天科股份，十二五能否走出黄金五年？

天科股份（600378）：
变压吸附进军煤层气，碳捕捉技术已见雏形
2010 年11 月28 日
 公司概况 —— 变压吸附垄断寡头 节能减排技术先锋
天科股份以西南化工研究设计院（原化工部西南化工研究设计院）
为主要发起单位，拥有国内及国际上领先的变压吸附气体分离
(PSA)、碳捕捉、催化剂和以碳一化学为主的工程技术，公司同时
涉及垃圾填埋处理行业，并有能力将变压吸附技术应用于低浓度煤
层气利用和页岩气开发上。变压吸附技术和碳捕捉技术将是未来节
能减排的核心技术。
“十二五”期间，中国将把大幅度降低能源消耗强度、二氧化碳排放
强度和主要污染物的排放总量作为重要的约束性指标，并将采取各
种措施力促节能减排。天科股份无论在变压吸附气体分离、碳捕捉
和碳一化学，还是在垃圾填埋技术上，都是与国家节能减排政策息
息相关。
天科股份将利用变压气体分离(PSA)技术，与通用电气(GE)携手开
发煤层气发电的整体解决方案，同时逐步开展在碳捕捉(CCS)与垃
圾填埋领域的应用，加快脱硫剂的研发和推广，未来公司将成为节能减排技术垄断寡头和全球领先的解决方案提供商。
与GE 的合作，标志着天科股份从技术输出型企业走向解决方案提
供商这一根本性的改变，而碳捕捉技术则打开了未来的发展空间。

评级：买入
当前股价：17.00 元/股
目标价格：元/股
基础资料
总股本（百万股） 270
总市值（亿元） 45
流通股数（百万股） 270
流通市值（亿元） 45
天科股份（600378）：
变压吸附进军煤层气，碳捕捉技术已见雏形
2010 年11 月28 日
. 公司概况 —— 变压吸附垄断寡头 节能减排技术先锋
天科股份以西南化工研究设计院（原化工部西南化工研究设计院）
为主要发起单位，拥有国内及国际上领先的变压吸附气体分离
(PSA)、碳捕捉、催化剂和以碳一化学为主的工程技术，公司同时
涉及垃圾填埋处理行业，并有能力将变压吸附技术应用于低浓度煤
层气利用和页岩气开发上。变压吸附技术和碳捕捉技术将是未来节
能减排的核心技术。
“十二五”期间，中国将把大幅度降低能源消耗强度、二氧化碳排放
强度和主要污染物的排放总量作为重要的约束性指标，并将采取各
种措施力促节能减排。天科股份无论在变压吸附气体分离、碳捕捉
和碳一化学，还是在垃圾填埋技术上，都是与国家节能减排政策息
息相关。
天科股份将利用变压气体分离(PSA)技术，与通用电气(GE)携手开
发煤层气发电的整体解决方案，同时逐步开展在碳捕捉(CCS)与垃
圾填埋领域的应用，加快脱硫剂的研发和推广，未来公司将成为节
能减排技术垄断寡头和全球领先的解决方案提供商。
与GE 的合作，标志着天科股份从技术输出型企业走向解决方案提
供商这一根本性的改变，而碳捕捉技术则打开了未来的发展空间。
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碳交易的技术准备、制度制定、试点开展，直接关系到中国未来的
发展空间，碳减排、碳捕捉、碳交易受制于人，则中国的发展将受
制于人。碳捕捉作为低碳经济必不可少的环节，其技术水平代表了
一个国家的实力，将是未来3~5 年国际政治经济博弈的重要砝码，
成为国家必须大力发展的领域。天科股份在碳捕捉方面的技术储备
初具规模，占据了国内技术的制高点，则为公司提供了广阔的发展
空间。
天科股份作为化工技术在能源综合利用、低碳经济方面的技术垄断
寡头，公司转变思路成为解决方案提供商，拥有的碳捕捉技术占据
了国内的制高点，未来的发展前景明确而远大。
首次给予“买入”评级。
. 变压吸附技术——携手GE，进军煤层气领域
公司的变压吸附气体分离技术（PSA）目前处于世界领先水平，应
用领域已经从化工发展到冶金、石化、食品、电子、军工等领域，
在突出节能环保，低碳经济的“十二五”期间，公司的PSA 技术将发
挥更加重要的作用。
公司于今年与河南煤业化工集团有限责任公司签订变压吸附技术
及装置买卖合同，将向该公司的濮阳中原大化乙二醇项目提供1 套
变压吸附装置，合同总价为人民币8189.76 万元，该项目开创了将
PSA 技术与大型工程总包结合的试点。试点的成功将会给公司未来
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业绩的增长奠定良好的基础。
8 月份天科股份与美国通用电气公司（GE）全球研发中心在成都正
式签署合作协议，共同研究开发发电领域低浓度煤层气浓缩技术，
这标志着低浓度煤层气综合利用进入一个全新应用领域，对减少温
室气体的排放具有重要意义。
煤层气，即瓦斯，是吸附于煤矿矿体的非常规天然气，其主要成分
为甲烷，但由于含有氧气等多种杂质，现有技术虽然可以利用中高
浓度的煤层气直接用于发电或提纯，但是煤层气组分变化范围大，
造成发电效率低，而提纯又对杂质含量和浓度要求苛刻，现有技术
初始投资大，操作费用高，我国的煤层气利用比例仍不到1/3。
井下输出低浓度煤层气的利用难点，主要是氧气的脱出过程难以绕
开爆炸极限，天科股份和西南化工院采用先进行催化或焦炭燃烧脱
氧的方法，解决了PSA 技术用于低浓度煤层气的难点，从而开辟
了高效、综合利用各浓度全组分煤层气的新道路。
据了解，未来GE 将会在PSA 技术上展开与天科股份的全面合作，
天科股份利用在变压吸附气体分离领域的研发优势和工程实施经
验，GE 利用在煤层气发电技术、设备以及在低浓度煤层气处理与
输送管道安全性能研究和评估的技术优势，联合研究开发发电领域
的低浓度煤层气吸附提浓技术，联手GE，将有利于PSA 技术在全
球范围的推广。
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与GE 的合作，将会对公司的盈利能力的提升有一个较大的推动，
通过双方发挥各自优势，在煤层气资源利用上优势互补，共同推出
项目的解决方案，将公司PSA 技术与GE 的解决方案成功结合，并
借助GE 在大型项目的经验，迅速提升自身实力。据了解，目前与
GE 的合作已经有了实质性的进展，一些大型项目正在筹备中，未
来将会对公司的盈利产生较大的影响。
从小型项目到河南煤业的成套变压吸附装置再到与GE 的解决方案
的合作，体现了天科PSA 技术实质性的进步。一项技术的成功与
否，很大程度取决于技术的市场推广力度以及应用范围和领域，与
GE 的合作，将能把PSA 技术向更广阔的领域推动，公司的PSA
技术在未来将大有作为。
. 碳捕捉——在完成碳交易制度下将大有可为
碳捕捉 (以下简称CCS)是一种将工业和能源排放源产生的CO2 进
行收集、运输并安全存储到某处使其长期与大气隔离的过程。CCS
主要由捕获、运输、封存三个环节组成。
人类逐渐认识到二氧化碳大量释放造成的温室效应给气候带来负
面影响，威胁到人类生存后，一种新型经济——碳排放交易发展起
来，在国际社会一致认同并强烈呼吁要控制人类活动产生的温室气
体排放总量的基本格局下，碳交易市场的建立当是大势所趋。未来
中国有必要启动并开展碳交易试点，建立适应中国国情的碳交易市
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场规则。
碳交易的技术准备、制度制定、试点开展，直接关系到中国未来的
发展空间，碳减排、碳捕捉、碳交易受制于人，则中国的发展将受
制于人。
根据麻省理工大学发表的一份报告，捕捉每吨二氧化碳并将其加压
处理为超临界流体要花费25 美元，将一吨二氧化碳运送至填埋点
需要花费5 美元。这也就是说，发电厂每向大气中排放一吨二氧化
碳就要支付30 美元。
天科股份在CCS 领域上有较强的实力，并且已经与中石油、中石
化和中国神华在这个领域展开了深入的合作，其中与中国神华正在
进行“十二五支撑计划”的联合合作。
公司与中石油系统的合作正在进行，主要为技术共同开发。
公司与中石化系统，例如与茂名乙烯等，已经有了深入的合作。据
公司介绍，在中石化和中石油系统逐步推广该技术的时候，天科未
来将大有所为，因为将双方技术捆绑在一起之后，技术的推广将对
没有障碍，天科的CCS 技术将在两大系统内部得到广泛的应用和
大力推广，而且天科股份在这方面的技术的成本不是很高，我们看
好CCS 技术成为未来的重点发展市场。
在神华集团，也是我国首个10 万吨/年CCS 示范项目中，天科股
份中标该CCS 项目的碳捕捉单元，将证明天科CCS 技术在未来将
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大有可为。
. 垃圾处理解决方案——为垃圾处理难题提供更好的选择
目前垃圾处理应用最广泛的两种技术，一种是焚烧，一种是填埋。
公司主要在垃圾填埋后提供整套的解决方案，包括填埋-处理-利用
的解决方案。
公司介绍，目前进入该领域已经有一点晚，但是因为这个领域的市
场大，再加上目前在此方面有一定的技术储备，具有一定的后发优
势，利用变压吸附法从垃圾填埋气中脱除CO2 浓缩甲烷技术在香港
中标，具有较大的意义，作为全球第一个用变压吸附法在城市垃圾
处理方面发挥作用的项目，其示范作用不言而喻。
垃圾沼气回收利用等环保技术的突破，将为我国环保事业带来新的
技术支撑，符合循环经济发展模式的技术要求，也为国家在垃圾处
理方面提供一个更多的选择。
. 碳一化学和催化剂项目——为公司提供持续的现金流
碳一化学和催化剂项目是公司的基础，为公司提供持续的现金流。
碳一化学是指一个碳原子的化合物（如CO，CH3OH，HCHO，
CH3COOH 等）出发合成各种化学品的技术。国家碳一化学工程技
术研究中心是为了加强碳一化学方面科技成果向生产力转化，提高
科技成果的成熟性、配套性和工程化水平而设置。
天科股份长期承担国家、部重点科技攻关项目，已取得工业化成果
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有：合成甲醇工艺及低压合成甲醇催化剂C302；甲醇脱氢制甲酸
甲脂技术；合成DMF、NMF、MFA 新工艺；甲醇制三甲烷；变压
吸附提CO（PSA-CO）等。正在开发和工业化的项目有：甲醇制
二甲醚（气雾剂级）；甲醇低压羰基合成制醋酸等。
公司也是国内催化剂龙头企业之一，公司镍系和铜系催化剂国内市
场占有率较高。
镍系催化剂优势明显，市场占有率大，公司一方面要进一步加强生
产管理，控制成本，另一方面，还要跟踪市场需求和变化趋势，积
极进行技术升级与新产品的研发，保持产品的市场优势 ；
铜系催化剂市场份额在金融危机的2009 年，基本与上年持平，但
受到国外公司产品的冲击和甲醇厂开工率低的制约，公司积极做好
销售工作与技术服务工作，提高产品生产与技术服务的质量，保持
了稳定的发展。
脱硫剂发展空间大，利润率高，公司会在脱硫剂上重点发展,开发用
于节能减排的新型脱硫剂。
综上分析，我们认为天科在保持自身基础业务发展的同时，包括在
PSA、CCS 和垃圾处理解决方案上有较大的发展空间，符合国家目前
节能减排发展的要求，在未来有较大的增长空间。
给予“买入”评级。
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1.投资建议的比较标准
评级 说明
强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上
买入相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间
持有相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间
卖出相对沪深300指数跌幅10%以上
强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上
行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上
地址： 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心
邮编： 100031
传真： 0086 10 63081102
投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标
准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深
300指数的涨跌幅为基准。
报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指
数的涨跌幅。
股票投资评级
评级说明
免责声明
信达证券股份有限公司
2.投资建议的评级标准
本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开
信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已
做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的
资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出
与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或
所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就
本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风
险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式
的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时
追究其法律责任的权利。

看看前几波头部形态，这波到头是大概率事件。

炒股不可站错队，我选择买。

最好狠狠杀杀，利用大盘弱势，到前期平台。把这一个多月里面不停的抛压清干净。下次再起步时盘子就轻多了

尾盘突然下跌，好怕怕啊，但愿是洗盘
[引用原文已无法访问]

洗一洗，抖一抖，牛背上的虱子要下来。

天科持股22.4%的宜宾天科煤化工公司：
2009年净利润-3682万元
2010年上半年净利润-1997万元
=========
古董事长就从该公司过来。怎么会如此亏损呢？！

武汉供气分公司也是亏损，天科准备进行资产处置了
董事会于2010 年9 月6 日以通讯方式“关于处置武汉供气分公司资产的决议”
为适应公司发展战略和产业规划结构调整，把核心产业做好做强以发展壮大公司综合实力。经对武汉分公司的详细考察了解以及分析了周边市场情况，经理层向董事会提交了拟对武汉供气分公司资产进行处置的方案的报告。鉴于该情况，公司董事会同意授权公司经理层负责武汉供气分公司资产处置相关事项，公司经理层应依据董事会授权及《公司章程》的相关规定，对武汉供气分公司进行整体评估，待资产价值和转让价格等相关参数确定后再报送董事会审批。

还有那个贡嘎神汤，越早转让掉股权越好

＝＝＝＝＝＝＝＝＝
由此看来，天科的经营能力实在不行，还是搞技术和工程承包吧

半年报摘要

报告期内整体经营情况的讨论与分析
2010 年上半年，公司主要产业所服务的石化行业和煤化工行业依然在低位徘徊，受其影响，公司工程类合同额有所减少，唯有节能减排类的项目---变压吸附与去年同期持平。报告期内，面对市场压力和诸多困难，公司根据自身的产业特点，主要抓了三方面的工作，一是经营管理和项目管理，落实责任人清收应收款，降低库存，控制经营和财务风险；二是加快技术进步和创新，结合市场需求加大科研投入和技术改造；三是加强成本控制，对大宗原材料和设备进行公开招标。从半年运行情况来看，有效遏制了业绩大幅下滑的局面。报告期内公司实现营业总收入20167.80 万元，比上年同期下降10.65%；归属于母公司所有者的净利润 1137.31 万元，比上年同期下降23.82 ％。

公司在经营中出现的问题与困难
1、国家对煤化工的产业调整政策，对公司部分业务有较大影响，煤化工项目及二甲醚等相关技术的推广面临严峻挑战。 2、天然气涨价和部分有色金属的价格漂浮不定，带来催化剂产品的成本提高，利润率和市场占有率成了尖锐的矛盾，不利于公司业绩的提升。 3，由于双流县整体城市规划，公司阀门厂和气体所被迫搬迁，对其当期效益产生了不利影响。同时，由于一直制约公司发展的土地资源尚未解决，科研及工程开发的场所受到限制；泸州分公司也由于土地所有权不属于公司，在报建等问题上困难重重，使董事会已批准的技改项目进程缓慢。

募集资金承诺项目使用情况
（1)变压吸附供气中心项目
计划总投资4570 万元，预计投产后年收益735 万元。2001 年7 月开始，共投入资金8144.58万元。报告期内供气中心项目收益主要在四平天科供气项目、气体所及武汉供气分公司中体现，2010年上半年度共实现利润227.61 万元。
（2）PSA 专用吸附剂项目
计划总投资3975 万元，预计投产后年收益723 万元。2002 年5 月开始，共 投入资金1491.78 万元。报告期内PSA 专用吸附剂项目收益主要体现在宁夏分公司中，2010 年上半年度实现利润-3.35 万元。
（3）PSA 特种阀门项目
计划总投资2155 万元，预计投产后年收益340 万元。2002 年6 月开始，共投入资金2370.47万元。报告期内PSA 特种阀门项目收益在阀门厂中体现，2010 年上半年度实现利润-6.29 万元。
（4）催化剂生产装置改扩建项目
计划总投资2975 万元，预计投产后年收益804 万元。2001 年5 月开始，共投入资金3539.34万元。报告期内催化剂改扩建工程项目收益在泸州分公司中体 现，2010 年上半年度实现利润1091.94万元。

=========
历史问题多多，呵呵

代码：600378 名称：天科股份 
报告期：2010-09-30  股东人数： 23401  人均持股： 11545.0 
股东名称 持股数量(万股) 股份类型 
中国昊华化工(集团)总公司 6250.34 流通A股 
盈投控股有限公司 6155.99 流通A股 
中信信托有限责任公司－分层集合16期 1040.71 流通A股 
成都市新津县工业投资经营有限责任公司 795.05 流通A股 
交通银行－金鹰中小盘精选证券投资基金 410.8 流通A股 
麦韵山 348.06 流通A股 
底申花 150.38 流通A股 
中国工商银行股份有限公司－嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金 126.39 流通A股 
蒲泽兰 110.08 流通A股 
尤国南 103.53 流通A股 

报告期：2010-06-30  股东人数： 26661  人均持股： 10134.0 
股东名称 持股数量(万股) 股份类型 
中国昊华化工(集团)总公司 6250.34 流通A股 
盈投控股有限公司 6155.99 流通A股 
中信信托有限责任公司-分层集合16期 1040.71 流通A股 
全国社保基金六零二组合 193.15 流通A股 
底申花 150.58 流通A股 
交通银行-金鹰中小盘精选证券投资基金 128.15 流通A股 
麦韵山 104.98 流通A股 
李旭东 100.96 流通A股 
宁波保税区北石投资咨询有限公司 100.0 流通A股 
常磊 99.79 流通A股 
=========
股权结构很有意思
1、大股东、二股东持股数差不多。希望二股东不要再增持了。天科依靠大股东的事甚多，关系一定要好。
2、年中时进去了结构性私募基金（分层集合16期）——狄大点评过的。
3、三季时进去了新津县投资公司——春江水暖鸭先知