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中国国贸:利息费用无法资本化,业绩大幅下滑
2010-10-29 13:18:55　白宏炜，宁静鞭　中国国际金融有限公司
  2010年前三季度每股收益0.13元中国国贸前三季度录得主营业务收入6.83亿元,同比上升4.2%,单季度实现收入2.60亿元,较去年同期增加约4200万元;前三季度实现净利润1.29亿元,同比下降45.8%,合每股收益0.13元,主要源于国贸三期开业带来的费用增加以及利息费用无法继续资本化所致。
　　正面:三期工程A阶段期内开业带来单季度收入小幅增长:公司单季度实现收入2.60亿元,同比去年三季度增长19.2%,主要源于三期工程于期内顺利竣工开业,贡献约1个月左右租金收入。
　　负面:销售、管理费用分别同比提升133%及86.2%至1398万元及1.06亿元,原因在于三期宣传推广费增加以及开办前费用增加。
　　财务费用支出大幅提升至3007万元:由于国贸三期建成开业,公司银行借款利息费用无法继续资本化,因此三季度财务费用录得支出约3000万元。
　　发展趋势:我们认为,随着公司国贸三期开业,可租面积增加、经营规模提升、免租期结束,出租收入将有较好增长,但受开业阶段大额前期开办费用一次性摊销、运营成本增加以及三期开业后借款利息费用不能被资本化(粗略估计一年资本化利息在2亿元左右)等方面因素影响,短期内公司业绩将受较大影响。
　　维持2010/2011年盈利预测、维持“中性”我们暂维持2010/11年盈利预测为每股0.17元及每股0.37元。目前公司股价分别对应2010 /11年市盈率70.1倍和31.2倍,较2011年NAV折价4%,对应分红收益率约0.7%,公司估值并不便宜,盈利反转仍需等待,我们依然维持“中性”投资评级。
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我预计的太乐观了，哈哈

600007看起来很不错
从单季度营收来看，08年4季度以来，一直保持平稳。靠出租获得净利，收入非常稳定
09年EPS0.3元，明年新增租面积和出租单价都要高于目前的一、二期。假设新增收益是09年EPS的1.5倍，那么明年EPS=0.3*2.5=0.75
按目前12.3元股价计算，PE才16.4倍
未来还有3B建设的收入增加预期

国贸也不错
所有物业都集中在国贸地区，钻石地段。
国贸三期工程的建设分为A、B 两个阶段。A 阶段总建筑面积为29.7 万平方米。A 阶段由主塔楼和裙楼组成，其中主塔楼高度为330 米，地上74 层，地下3 层；7 层至53 层为高档写字楼；56 层至73 层为超五星级酒店，设置客房278 套。裙楼地上5 层，地下4 层，设有商业、餐饮、影院和可容纳2000 人的大宴会厅等。 3A开业，可出租面积增加一倍以上，租金也会高于一、二期

国贸物业出租面积骤增，到了兑现利润的时刻了，金融街由普通地产蜕变还需时日
等待

时间是最好的催化剂，关键是能不能有一颗安静的心等到玫瑰绽放的那一天！

哈，老大，逮着你了

而0402还有另外700万米的低价土地储备，目前价格仅仅折合成80亿的适值，是高是低，一目了然。

当然市场有时是失去理智的，但是在给理智的投资者创造机会。

价值投资当然希望出现更好的买点，虽然目前价格长线看翻被没有问题。

600007最近很抗跌，从市场对600007目前定位的认可，侧面折射出000402的低估和未来的潜力。浅略分析如下，

600007目前拥有大约75万米的商业地产，可出租面积大约55万米，今年竣工了国贸3A，目前可出租面积大约40万米。

600007资产负债率大约50%，总资产近百亿。适值大约120亿。

0402的开发业务先不提，目前自持物业已经建成的有47万米，明年西单广场竣工增加10万，津塔20万。另有在金融街超过10万米未开发。

总计大约90万米自持物业，这些物业绝大多数在最核心的地段，至少可以获得和600007同样的定位。

考虑到0402的负债稍高与600007，这些90万米的物业也至少可以获得和600007的75万物业同样的定位，120亿。

现在市值比净资产高21％

能涨多少，什么时候涨我不知道
但现在的股价我认为是比较安全的，向下空间有限。即使下跌，我十分乐意接受

每种适合投资的股票都要有对特定风险收益偏好的人群来才是合适
该票对得上楼主的标题

当然，2年后房价下跌50％，那我分析的都是废话

也就是说公司净资产是比较实在的

再看资产构成：
流动资产383.3亿  货币97.3亿，占比25.4%；存货276.5亿，占比72％－－存货即土地和投入的开发成本
非流动资产87.5亿  投资性房产57亿，占比65％；固定资产15.6亿，占比18％。
资产总计：470.8亿，流动资产占比81％，非流动资产占比19％

流动负债：153.3亿，非流动负债153.1亿,负债合计306.4亿

164亿的股东权益权益是什么概念？  约一半多点的非流动资产（主要是自有物业)
剩下的77亿是高负债高杠杆投资，投资品种就是土地开发
77亿对应着383亿的流动资产和306亿的负债（两者之差）－－1块钱的本金、4倍负债来做生意

复权价历史走势，周线。08年6月底横盘到09年2月初，横了7个多月

再看除权价：波动幅度在7.5~9.1元之间，从低到高约20％振幅
08年底部价格在7.6元左右，最低价格6.43元，实际上低于7.6元价格的时间和空间都不算大
按7.6元计算，08年底股份总数24.8亿股，市值为188.5亿，视为市值低点。

08年底至今，分红分掉约7.5亿，那么依据前低点计算，市值低点在181亿元。
当前市值为200亿。

上市以来圈的钱106.1亿＋未分配净利48.4亿＝154.5亿
10年中报：所有者权益164.4亿－－基本上都是圈来的钱和未分配利润