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烽火通信研究报告：国泰君安-烽火通信-600498-光通信最受益公司，目前估值吸引力不高-100826
投资要点：
  公司 2010 年上半年实现营业收入24.57 亿元，净利润1.85 亿元，同比分别增长26.0％和30.5％；每股收益0.42 元，基本符合我们预期。
  2Q 增速同样呈放缓态势。2Q 收入和净利润同比分别增长20.7%和25.6%，相比于1Q 的34.6%和42.9%均有降低。本年运营商集采滞后，导致这种情形为行业内普遍现象。
  受益于运营商光通信网络和FTTx 网络建设，公司宽带接入产品增长较快，PTN 产品取得突破，OTN\40G 等新产品成功实现商用。整体通信系统业务收入同比增长13.6%，光纤光缆收入同比增长47.2%。
  国外销售开始起色，同比增长5.6%。光纤光缆，传输产品和宽带接入产品均取得突破。去年受经济危机影响全年下降34.5%。
  毛利率同比下降1.5 个百分点，下半年压力更大。竞争加剧导致数据网络产品毛利率下降8 个百分点。通信系统和光纤产品毛利率上半年基本稳定，但预计下半年集采开始后，价格仍趋于下降。公司整体毛利率仍将小幅下降。
  期间费用率同期基本持平，由于集采尚未开展，销售费用率下降 1.7个百分点。
  运营商 FTTx 网络建设、三网融合、智能电网等将为未来公司成长主要动力。预计2010-2012 年收入年均复合增长率21.0%，EPS 分别为0.77、0.95 和1.08 元。公司光通信产品线最为完善，理论上为最受益公司。但通信系统业务面对华为中兴的竞争压力明显，光纤光缆行业景气向下。给予公司“谨慎增持”评级，目标价30.34 元。

【烽火通信(600498)研究报告内容摘要】
事件提要：
  在前日中国电信 2010 年半年业绩说明会上，中国电信总裁王晓初指出，中国电信董事会通过上调下半年及明年的资本开支共150亿元,主要用作加快发展宽带业务。
  我们的观点：
  事件充分验证了我们之前的判断：运营商光通信投资在带宽需求和三网融合竞争背景下必然加速。150 亿是中电信光通信投资的大幅提升，加速行业景气。中国电信在2010、2011 年两年原有宽带投资计划大概为80 亿、60 亿。本次150 亿的新增使得下半年到明年的光通信开支翻倍。
  我们再次强调，三网融合推动运营商加大FTTx 等光通信投资是必然趋势。中国电信作为我国固网运营商的领导者，在流量需求不断提升和三网融合的推动下，进一步强化FTTx 等光通信投资将在电信运营商中具备示范作用，推动国内光通信投资的持续高景气。
  烽火通信将是行业中的最大受益者，增长前景将得到提升。烽火通信是专注于全光通信领域的设备制造商，将直接受益于中电信光通信资本开支的提升。我们认为，烽火光通信板块收入增长因此得到确认并存在了超预期可能性。
  投资建议：我们认为，之前的中报已经反映了市场普遍看低的光纤光缆业务仍然优异，而烽火预制棒项目下半年即将投产，光纤光缆仍将是烽火的现金牛业务。我们分别对原光通信等主业（30X）、广发基金股权、家庭网关等三网融和终端业务（30X）分别估值（如表4 所示），取2010 年和2011 年估值的中值，目标价37.3 元，维持 “买入”评级。
  股价催化剂：家庭网关启动招标、中国移动PTN 招标份额超预期、中国电信启动PTN 商用招标、智能电网光通信建设启动
  风险提示：产能消化风险，海外电信投资复苏风险

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东方-烽火通信:"城市光网"上海样本加速家庭网关布局 0728

事件提要：
　　媒体报道上海城市光网年内有效覆盖150万户用户发展目标30万**重要信息包括（以下为引用）：
　　——“城市光网”是上海电信针对中国电信集团FTTH建设项目提出的，2009年6月，上海电信正式启动“上海‘城市光网’行动计划”，三年内达到“百兆到户、千兆进楼、T级出口”的网络覆盖能力。同年11月，浦东、嘉定两个区局业务试点启动。
　　——至2010年4月8日，上海电信正式向公众推出了“城市光网”业务，包括了光速e家10套餐、光速e家30套餐、光速e家50套餐，到2010年底之前，还将推出100M套餐(入户带宽可达到100Mbps)。截至2010年7月11日，上海电信城市光网用户数已达到19591户。
　　——根据上海电信的计划，到2010年底，上海“城市光网”将有效覆盖达到150万户，其中100万户为FTTH接入方式，其余主要为存量FTTB用户。到2011年底，上海电信“城市光网”有效覆盖300万户(有效覆盖是指实现城市光网全覆盖的网格内可见的电信用户数)。2010年，上海电信“城市光网”业务发展目标为30万用户，其中FTTH用户不低于20万。
　　——上海电信还开发了一个全无线的家庭网关，只需要一根光纤接到这个终端，家中不用任何布线，可以实现两路高清、一路标清的IPTV，WiFi上网、无绳电话、无线全球眼等。这个网关在上海已经小规模应用。
我们的观点：
　　 上海“城市光网”是全国未来样本，家庭网关和光通信需求将持续向上。从2M套餐到10M到2010年底即将推出的100M宽带套餐，升级需求确定，而上海作为全国样本其他地区未来升级需求同样确定。上海样本率先家庭网关试点，既是电信运营商的业务转型的需要，更代表着运营商未来在全国布局的方向，家庭网关未来确定。
　　 FTTx下家庭网关将是家庭网络核心，市场空间巨大。家庭网关作为对家庭网络的管理平台，对各种信息流如视频、语音、控制信息等进行带宽的分配、地址配置、优化和网络安全管理等等，成为家庭网络核心，有着当前路由器和机顶盒等不可比拟的功能。当前全国FTTx容量线路3000多万线，而未来目标则是全部实现FTTH，配对的家庭网关容量不可限量。
　　 烽火在FTTx设备方面的优势将持续到家庭网络产品，促进烽火家庭网关成为重要收入组成部分。家庭网关预计先期主要通过运营商采购的方式扩大市场，而同时通过消费电子渠道销售也是重要方式；烽火通信在FTTx方面的技术优势将使得其产品在运营商招标和市场推广中均处以有利地位。我们预计，烽火通信2010-2012家庭网关收入有望达到6、12、15亿，大幅提升烽火通信投资价值。
　　 投资建议：我们分别对原光通信等主业（30X）、广发基金股权、家庭网关等三网融和终端业务（30X）分别估值（如表4所示），取2010年和2011年估值的中值，给予烽火通信6个月目标价37.3元，维持“买入”评级。

港股中的877(昂纳光通信集团)，是否也是受益者？

又见海进大作。拜读

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DSL设备的没落，PON设备的兴起~