交替：股市最永恒的法则之一

交替：股市最永恒的法则之一

作者 金学伟 来源 第一财经日报 2010-06-12 09:06

交 替现象是股市最永恒的法则之一。所谓交替是指相邻的2轮同一方向的趋势，其走势模式会互相交替。前一轮是曲折型的，后一轮就会倾向于简单、流畅；前一轮是简单、流畅型的，后一轮就会倾向曲折、复杂。

以上证指数来说，从1994年7月325点开始，迄今已有2轮大牛市和2轮大熊市。第一轮牛市从325点到2001年6月的2245点止。这轮大牛市由三个大波段组成，在形态上表现出一波三折，曲折多变——

第一个波段从 325点到1052点，其后调整了16个月，调整幅度超过50%；

第二个波段从512点到1510点，其后调整了24个月，调整幅度超过32%；

第三个波段从1047点到2245点。这个波段在形态上更为复杂，中间出现过2次长达半年，幅度分别为23%、11%的调整。

由于325点到2245点的牛市曲折多变，非常复杂，因此第二轮牛市就非常简洁、流畅，从998点到6124点，一气呵成，中间的几次回档，无论是幅度还是时间，尤其是时间，短得几乎可忽略不计。

与此相同，2轮大熊市也表现为简单与复杂的交替——

2245点到998点，历时48个月，一波三折，希望与失望轮流执政，上涨与下跌难分难舍。

6124点到1664点的调整则惊天地、泣鬼神，历时12个月，下跌逾72%，如狂风骤雨，飞流直下。

如此的交替现象在股票市场中到处可见。大到大盘，小到个股；短到历时数年，长到历时数十年的走势。

为什么会有这种现象？迄今为止人们有很多解释，但绝大多数都有点牵强附会。真正有点谱的有这样2种。

一种是心理学和行为学上的解释，认为这是投资人在吸取上一次经验教训后产生的一种“集体性谬误”所致。

比如，上一轮牛市是曲折型的，在牛市行进中途，人们会一次次被调整所吓倒。但每一次丧失信心的时候，新的涨势又开始了。如此三番，人们就吸取了经验教训：牛市中每一次回档都是买进机会，每一次调整都可以通过就地趴下的方式来扛过去。因此，当下一轮牛市开始时，人们就会吸取上一次经验教训，只要一回调，抛盘马上停止，新的买盘马上跟进，使新一轮牛市呈现出简单、流畅特征。

确实，从心理学角度讲，人们总是会对刚刚获得的经验教训留下最深刻的记忆。不仅股票市场，在其他领域中也是如此。

比如，在《财富引路人——成功基金经理的经济学解释与投资备忘录》一书中，罗恩·米伦坎普记录了这样一段历史：20 世纪30年代的经济大萧条在整整2代美国人心中留下了挥之不去的阴影以及对萧条的恐惧，因此，上世纪70年代当美国经济进入高通胀，且通胀率高于利率时，大量的民众不是按“经济理性人”的方式，通过借贷来购置资产，例如土地、农庄、房产等，反而加大了存钱、购买保险、国债的力度——当通胀率高于利率时，通过借贷来置业，等于在享受资产升值的同时，又享受了置业补贴，所获得的好处是双倍的。

大量民众在高通胀、负利率的情况下，不是采取借贷购置资产方式来应对经济中所出现的问题，反而加大了存钱力度，由此进一步压低了利率，因此，20世纪70到80年代的10年间，美国经济与30年代形成了非常鲜明的反差，使2轮经济调整在形式上呈现出典型的交替现象。等到人们从对经济萧条的恐惧中彻底走出来时，美国已经过了10年高通胀，距30年代大萧条已过了半个世纪。

还有一种是带点神秘主义色彩的，把交替现象归结为一种大自然规律。股票市场中确实有许多自然规律，对这些规律，我们可以认识它、利用它，却无法解释它。在这方面，西方人想得比较开通，他们用一句话来自嘲：上帝不让我们知道得太多。

从自然规律角度讲，交替现象的出现也很好解释。简单型的走势会造成能量的过大与过快释放，经过这样一次释放后，再次出现的趋势就会患上“肌无力”症。相反，曲折型的走势使能量始终在一种被压抑的状态下释放，造成释放不充分。这种未能充分释放的能量会在新的趋势中恶狠狠地宣泄出来。

正确地认识交替现象，有助于我们对大势有个良好的把握。比如，当上一轮牛市为曲折型与复杂型牛市时，那么在这一轮牛市中我们就应采取有风使尽帆的策略，一路持股，不惧回调，因为这一轮牛市肯定是简单、流畅型牛市。反之，当上一轮牛市为简单、流畅型牛市时，对这一轮牛市就应采取波段性操作策略，因为这轮牛市肯定是曲折型与复杂型牛市。去年三四季度，当一些“专业权威”人士声称3000点是牛市新起点时，笔者嗤之以鼻地称之为鬼话——“他们连最简单的市场规律都不懂，998点到6124 点的牛市走得如此简单、流畅，决定了本轮牛市一定是曲折型与复杂型的。”

熊市也如此。上一轮熊市是简单型与流畅型的，那么这一轮熊市肯定是曲折型与复杂型的。如果上一轮熊市是曲折型的，那么这一轮熊市肯定是简单型的。在简单型熊市中应一路持币，直到调整结束的迹象出现。而在曲折型调整中，应勇于参与波段性操作。因为简单型调整会一贯到底，中间的反弹都很短小；曲折型调整的中途不仅个股机会大，大盘机会也大。

最近几周，针对甚嚣尘上的大C浪之说，笔者运用交替法则，不断向我们客户灌输这样的观点：从998点到6124点的牛市形态，决定了1664点开始的是一轮曲折型牛市。与简单型牛市一波到头不同，曲折型牛市一定会由两三个波段组成，4月中旬以来的调整只是针对3478点的调整，是去年8月调整的延续，所谓大C浪云云，只是波浪理论的痴迷者。

同样的道理，由于6124点到1664点是一轮简单型调整，因此，无论宏观经济如何变化，我们的股市都不可能再次出现这种力度、这种速度、这种方式的调整。因为市场早已没了这样大的下跌能量。

（作者为上海金耕信息科技有限公司技术兼运营总监）