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华泰柏瑞上证红利ETF张娅：三招搞定ETF套利  第一财经日报 谢潞锦  
  在今年来A股市场出现震荡调整的格局下，通过ETF和股指期货进行套利成为部分精明投资者的重要选择。其实，股指期货在市场上并不是一种单纯“赌方向”的工具，因此，该工具与被动跟踪指数波动的ETF相结合，在一定程度上可以令投资者的行为显得“左右逢源”。
　　作为国内ETF产品第一代操盘人，华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅近日在接受《第一财经日报》采访时表示，在实际操作中，投资者主要可以通过三个途径来使用ETF和股指期货，以完成在弱市中的套利。

招数一：用ETF增强股指期货空仓
　　张娅指出，投资者通过卖空沪深300股指期货对指数进行做空时，如果判断未来大盘相对于中小盘存在相对优势（例如判断未来沪深300中的后200只中盘股票的跌幅将会明显大于其前100只大盘股票的跌幅时），则可以通过买入做多华泰柏瑞上证红利ETF＋卖空沪深300股指期货的方式，对冲掉沪深300指数大盘股票的表现，而充分享受沪深300指数中中盘股板块的较大跌幅。
　　最新统计显示，上证红利指数的50只成份股均为中证100指数的成份股，前者在沪深300指数中的权重约为17%，后者在沪深300指数中的权重约为60%。

招数二：利用ETF变相做空指数成份股
　　如果投资者对于红利指数中部分成份股未来两日的走势看空，张娅表示，可以利用华泰柏瑞上证红利ETF变相做空成份股。具体方法如下：
　　投资者对未来两日看空的成份股，可以按照清单规定进行允许现金替代，再按照清单规定买入其他成份股，申购成华泰柏瑞上证红利ETF份额，然后即时卖出该ETF。按照相关规定，现金替代部分，是两个工作日内购入成份股，如果这两日内股市下跌，则投资者就可以较低价格补入成份股，清算后可以获得相应退款，从而变相实现了做空。
　　张娅同时也指出，运用允许现金替代方式变相做空成份股有两个要求：一是做空成份股的权重之和不能超过55%；二是做空时间窗口最多仅为两个交易日。

招数三：低位布局ETF 分享长期收益
　　目前A股市场上的主要成份股指数都要定期更换。比如，上证红利指数每年以股息率进行一次低估值筛选，以上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票为样本，具有与中国经济产业结构基本同步的行业特征，能够分享中国经济景气长期向上带来的收益。
　　张娅表示，如果把中国经济视为一只股票的话，新兴产业的升级、区域经济的扩张以及由此带来的最终大范围的消费升级，中国仍然是全球范围内剩余不多的成长股。“未来随着经济转型的逐步开展和成功，从长期来看，成份股指数中的行业构成将逐渐顺应这种积极变化并发生演变。这为参与ETF投资提供了良好基础。”

股指期货背景下 ETF基金套利五大招数  2010年04月16日 北京商报张陵洋 
  自去年10月底工银瑞信央企50ETF上市开始，以ETF为代表的交易所交易基金开始启动扩容。易方达上证中盘ETF及联接基金、南方深成ETF、博时超大盘ETF，交银施罗德上证180公司治理ETF等先后登场，近期备受关注的首只沪深300ETF——友邦华泰沪深300ETF也发行在即，一时间，ETF成为市场备受关注的投资品种。到底如何操作ETF这种既能在一级市场上申赎，又能在二级市场上买卖的特殊基金，成为许多投资者心中的难题。本刊今日力求详尽剖析ETF的各种套利方式，希望能让投资者扫除心中的迷雾，看清投资方向。
  在投资领域，ETF已经不再仅仅是一种投资产品，而是一种越来越工具化的产品。但值得注意的是，凡需要从一级市场申购或赎回ETF的操作，其份额必须达到100万份。目前单位净值最低的超大盘ETF，其净值为0.243（2010年4月12日数据），如果要用它来进行ETF的套利操作，需要的资金为25万元左右。而其他的ETF的净值大多在1元以上，也就是说，投资者如果通过其他的ETF进行套利操作，至少需要100万元，这不得不说是一个不低的门槛。据专业人士透露，由于目前中国A股市场当日从一级市场申购的ETF需要2到3日才进入投资者的账户，而直接从二级市场上购买100万份ETF又难以实现。所以，某些理论上可行的套利操作在实际中却无法实施。

与股指期货联合套利
  中国的股指期货今日正式推出，作为中国资本市场上的一个里程碑，股指期货对投资者来说，不单单是多了一种套期保值的投资方式、一种高风险的投机手段，更是多了一种与ETF联合套利的工具。
  股指期货和ETF的联合套利又叫指数期货合约与现货指数之间的套利。一般来说，现货指数和指数期货合约之间存在着一定的差价，而这个价差在某一个区间内是合理的，无法从中套利。但期货市场受各种因素的影响，经常造成指数期货合约偏离其合理的定价区间，这样就为套利提供了机会。当某个月份的指数期货合约超过其套利的上限时或者低于其套利的下限时，就存在着套利的空间。具体来说，当指数期货合约超过套利的上限时，分析人士给出的操作策略是：卖出指数期货合约，同时买入现货指数也就是该指数期货合约对应的ETF，待到指数期货合约和模拟现货趋于收敛时平仓，从而获得套利的收益。理论上，也可以反向操作，投资者可以买入指数期货合约，同时通过融券卖出现货指数相应的ETF，待到二者趋于收敛的时候平仓，获取套利的收益。
  但是目前市场上的融券业务并未成熟，投资者还不能从券商融券ETF卖出。更重要的是，我国的股指期货标的指数是沪深300，但目前市场上还没有沪深300ETF，投资者若要通过此种方式套利，一种方法是通过同时买入上证180ETF和深证100ETF来部分拟合沪深300指数。这样做的问题在于无法精确拟合沪深300指数，从而使套利出现偏差，最终很有可能影响套利所得甚至出现亏损。另一种是直接在二级市场按一定的配比买入一揽子沪深300股票，这样做的问题在于成本太高，同样压缩了利润空间。所以，分析人士建议，若投资者想通过股指期货和ETF进行联合套利，大可等沪深300ETF推出之后再操作。

原始股避税
  2010年证券市场的第一颗重磅炸弹来自对原始股征税，从2010年1月1日起，个人转让上市公司限售股取得的收入将按20%税率征收个人所得税。不可否认此条规定对股市来说有着非凡的积极意义，它让“大小非”——这把悬在股市头上的达摩克利斯剑有所收敛。“大小非”取得股票的初始价格一般只有1至2元(这个区间包括了股改过程的送股成本)，而二级市场流通股的价格则是动辄20倍以上的市盈率。若“大小非”在毫无顾忌的情况下抛售到期可变现的股票，势必造成该股票价格的跳水，也让那些在二级市场上买入股票的投资者成为“大小非”的踏脚石。
  但是，这也使那些持有原始股但急于变现的投资者有苦说不出。因为，原始股一般都持有超过一年，其中部分投资者是从某些公司上市前就买入其股票，期间投资者承担的风险和时间成本已经不少，若在最后关头还被当成洪水猛兽强行“分食”也实在憋屈。
  若投资者手中持有的原始股是某只ETF的成分股，那就可以通过ETF避税。分析人士给出的操作建议是：通过二级市场买入除投资者手中的原始股以外的其他ETF成分股，再通过一级市场将这些从二级市场上买入的一揽子股票和投资者手中持有的原始股一起兑换成ETF份额卖掉，这样来回反复操作，就可以实现原始股的避税。一般情况下通过ETF来兑出投资者手中的原始股所产生的交易成本和冲击成本远小于税收，所以此类套利模式是所有ETF套利模式中可行性最大，风险最小的。

A股市场T+0操作
  目前A股市场股票不可以做T+0交易，但是借助ETF可以做变相T+0交易。根据《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》第22条规定:当日买入的ETF基金份额,不可以卖出,但可以赎回；当日申购得到的ETF基金份额,可以卖出,但不能赎回。投资者当日买入的股票,不得卖出,但可以用于申购ETF基金份额；投资者当日赎回基金份额得到的股票,可以卖出,但不得用于申购ETF基金份额。
  投资者可以在某交易日内，选择点位较低的时候在二级市场上按某只ETF的成分比买入一揽子股票组合，当股市上涨到一定程度可以在一级市场上将股票兑换成ETF，兑换的ETF可以立即卖出，即实现T+0交易。理论上也可以通过申购ETF，再兑换成一揽子股票卖出这一反向操作进行ETF的T+0操作。但由于市场的原因，在做ETF的T+0交易时，中国A股市场的投资者只能选择买入一揽子股票，再卖出ETF这一途径，而不能反向操作。

瞬时无风险套利
  由于ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样它就具有两种价格：一是一级市场上的申购赎回价格，即ETF净值；二是二级市场上的市场交易价格，即ETF市值。当这两种价格不相等时，便为投资者提供了套利机会，可以通过低买高卖，从中获得差价。
  具体而言，就是当ETF在二级市场上的交易价格高于ETF在一级市场上的申购赎回价格时，投资者可以先买入ETF的一揽子股票组合，然后在一级市场上申购成ETF，之后在二级市场卖出相应的ETF份额，这样投资者通过进行溢价操作，可以获得ETF市值和ETF净值二者之间的差价，从而获得套利的收益。
  理论上，同样可以进行ETF的折价套利，但由于上文提到的中国A股市场的原因，导致无法进行ETF的折价套利。更为重要的是，随着ETF市场的日益成熟，参与套利的投资者数量也急剧增加，有关部门和交易所监管的日渐全面和规范，使得瞬时无风险套利的空间已经微乎其微。在国外，由于股指波动的平缓和市场的成熟，ETF的瞬时套利已经基本消失；在国内，由于股指波动较国外激烈，而新ETF上市的当天ETF本身往往振幅较大，所以依然具有一定的可操作性。

事件型套利
  由于ETF成分股因公告、股改、配股等事项而停牌期间，我们利用该成分股在此停牌期间，预估它的价格在开盘时会有暴涨暴跌的可能性，从而可以进行溢价或者折价套利操作，获取套利的收益。
  如果预估成分股在开盘时后会大幅度上涨，那么利用ETF可以让我们买入已经停牌的股票。比如说某一只股票因发布了重组、资金注入等重大的利好消息，停牌无法买入。但消息显示这只股票日后必定大涨，分析人士给出的操作建议是：从二级市场上买入成分股中含有该股票的ETF，在一级市场上进行赎回，这样就可以得到一揽子股票组合，之后按照市场价格卖出其他股票而剩下一只股票，然后进行重复的折价套利操作，就可以买入大量目标股票，就相当于你利用ETF套取了市场上无法买入的股票。如2009年6月8日，深发展和中国平安开市即停牌，随即，市场上传出平安收购深发展的重磅消息，这对于深发展来说是绝对的利好。所以，此时投资者可利用ETF套取深发展股票，待开盘卖出即可。
  同样，若投资者手中持有的某一只停牌股票，而这只无法卖出的股票有重大利空消息传出，复牌后一定大跌，投资者可用相反的手法利用ETF将该股票兑出。
  但专业人士同时提醒，无论通过ETF套入股票还是兑出股票，其成本都是相当大的。一方面，只有ETF够100万份才能进行一级二级市场的转换，所以每次买入卖出的手续费是个相当大的数字；另一方面，由于每只成分股占ETF的比例不同，若投资者的目标股票占ETF权重较小，那所付出的成本就更大，而该股票能为投资者带来的利润或弥补的损失是否足以冲抵ETF来回转换所产生的成本，就更值得投资者仔细计算了。
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事件套利宜在复牌前操作
　　主持人:ETF套利更被广为熟悉的是其在停牌成分股上的套利操作,如果把控得当,这种事件性套利往往也是带给投资者较低风险回报的投资机会,能否举例说明该操作的要点?
　　张娅:对于具有重大利好的停盘股票,我们可以在ETF净值尚未反映该预期时,以“买入ETF-赎回ETF获得股票-卖掉其余成分股”的模式,保留剩下的题材类股票。如果资金量充裕,可以在T+0下反复操作,对于连续涨停股也可以采用同样策略。以2008年10月长安汽车停牌为例,该股在2009年2月16日复牌,其间沪深指数涨幅超过40%。投资者可以通过深证100ETF的赎回交易,按前收盘3.67元获得长安汽车的股票,复牌后该股连续9个涨停板。当时深100ETF篮子约为200万元,长安汽车的权重为0.7%,投资者该操作一揽子盈利约为14000元。
　　嘉宾主持:最近中信证券和华夏银行也先后停牌,这两只股票是否也出现过套利机会?
　　夏育松:股票停牌时往往重大事项尚未公布,因此不能明确股票复牌后的走势,而事项明确后,复牌前一天ETF的价格往往会将该预期反映其中,因此我们会建议投资者在接近个股复牌前等待套利的时机。
　　以华夏银行为例,该股在4月13日停牌,其间大盘和行业都出现较大幅度下跌,尤其是银行板块的平均跌幅超过15%,因此可以预期华夏银行在复牌后至少会有15%左右的补跌。我们测算,如果以ETF平价或者轻微折价的情况下买入,华夏银行复牌当天价格下跌超过2.5%就有套利空间。

超大盘ETF：“低门槛”参与套利和“T+0”
　　新华网上海2月4日电 （记者潘清）来自博时基金管理有限公司的消息说，作为中国内地首只超大盘指数ＥＴＦ和首只等权重ＥＴＦ，博时上证超大盘ＥＴＦ已完成份额折算。其一级市场最低申购金额约为25万元，这意味着投资者可以较低的“门槛”参与ＥＴＦ一二级市场套利，并实现“Ｔ＋0”交易。
　　据业内专家介绍，ＥＴＦ最“吸引眼球”的两大特点就是套利和“Ｔ＋0”交易。值得注意的是，两者都必须通过参与ＥＴＦ一级市场的申赎才能实现。其中，前者通过捕捉ＥＴＦ一、二级市场间的价格差异来完成，后者则通过一级市场申购、二级市场卖出，或二级市场买入、一级市场赎回，为投资者提供当天的短线机会。
　　对于投资者而言，“高门槛”一直是其参与ＥＴＦ投资的障碍之一。动辄上百万元的最小申赎篮子，不仅令许多投资者望而却步，更阻碍了ＥＴＦ资产规模的增长。
　　国泰君安证券蒋瑛琨博士表示，博时超大盘ＥＴＦ在一级市场的最小申购赎回篮子为100万份，即申赎一份超大盘ＥＴＦ涉及的资金仅需25万元左右，这是迄今中国内地申赎门槛最低的ＥＴＦ，可为中小投资者提供交易便利。此外，ＥＴＦ在申购时可以采用部分现金替代，这使得投资者只需更少的股票就可以参与申购。
　　随着权证的逐渐淡出，ＥＴＦ几乎成为唯一可以进行Ｔ＋0交易的品种。ＥＴＦ的Ｔ＋0交易不仅不收取印花税，佣金也降低。与此同时，运用ＥＴＦ进行Ｔ＋0交易，其隔夜风险较权证更小。
　　业内专家分析认为，由于交易价格紧紧围绕基金单位净值波动，ＥＴＦ没有高溢价和负溢价风险。与之相比，权证不能随时行权，高溢价和负溢价比比皆是。从这个角度来说，权证的投机功能远远大于投资功能，而ＥＴＦ正好相反。
　　另外，由于ＥＴＦ有连续的申购和赎回机制，一旦出现价格严重偏离价值的情况，投资者利用申购和赎回即可套利，可自动纠正高溢价和负溢价，因此不会出现被爆炒的情形。

市场只会给耐心者以回报；股票是需要养大的，买头牛犊子养着吧，专一点吧，每天跑来跑去的，一定挣不了大钱。此外，买一个自己熟悉的技术图形的股票，胜算也大。要保证操作正确，最好就是一心一意，选好一定的股票，反复操作，如果你把所有该级别的震荡都基本把握，其实效率并不低。一定要强迫自己把股票的种类降下来，对于小资金来说，一定要集中点，一般来说，100万以下的资金，超过5只都太多了。任何时候,都要集中兵力,而且要有机动的资金，然后用机动的资金不断弄短差把成本降低,这才是安全的操作法。

多头空头都能赚钱，唯有贪婪之人不能赚钱。 

多谢
[引用原文已无法访问]

学会放弃，学会等待到底有多难，不经历过股市的大起大落和人生的某些经历是很难理解和做到的。度己度人，楼主功德无量。

在极其偶然的情况下你才下单购买，人生中看到钱就躺在那里的机会是绝对不会太多的。

天道忌巧，道以拙成！中长线持股即可！