金隅股份

兄弟们，分析半天，要搞清楚是进去短期投机还是长期持有到换股。

短线，如果明天不涨，基本就可以放弃关注了。

业务：2009年水泥产能1633万吨，2010年计划增加到2000万吨，未来目标3000万吨。2009年混凝土产能290万立方米，目标500万立方米；新型建材包括5万吨高温耐火材料，正扩产到20万吨。另新投1.5万吨玻璃棉和2500万平米矿棉板产能；土地储备：559万平米；投资物业：60万平米；另有工业用地1万亩，约合1000万平米，可申请转为商业用地。

在2009年117亿元营业收入中，水泥板块总收入为46.08亿元，建筑材料板块28.79亿元，房地产开发板块35.72亿元，物业投资及管理板块则是7亿元。值得注意的是，金隅股份水泥、建材、物业投资管理业务，与房地产开发自成一体形成产业链，使得其房地产开发业务在2009年取得了比较快的提升。2009年，金隅股份的房地产业务收入增长81.5%，达到35.72亿元，毛利增长78.9%，达到11.88亿元，成为金隅股份4大业务中增长最快的板块。
估值：按照2000万吨水泥产能，对比海螺水泥（1.2亿吨产能，600亿市值）的估值应在100亿市值左右；新型建材按照2倍市销率估值约50亿市值；物业租赁给予15倍-20倍的收入比对应100-140亿的市值；房地产业务弹性较大，一方面考虑金隅的品牌价值不高（地产开发多与其它品牌开发商合作），同时考虑其土地储备丰富，并且价格较低。按照万科销售与市值比来算低端在100-150亿，高端可在600-800亿（主要是土地价值）。另外考虑公司一体化产业链可满足经济适用房、廉租房等房地产政策调控方向的业务需求，应可给予平均估值，大约300-350亿的市值。综合来看金隅股份的市值低端为350亿，高端为1000亿，平均为600-700亿。对应股价为9-25元，均值为16-18元，约18-20港元。
按照各机构的盈利预测，2010-2012年每股收益约在1.0\1.3\1.5元人民币，按照香港市场投资品10-15倍的市盈率均值估测2012年的目标价格在16-25元港币，均值20-21港元。

综合业务价值和市盈率估值，2012年目标价格可定在20港元左右（不考虑市场繁荣时的资产价格泡沫）。按照25%的投资回报，2010年10港元以下为安全边际较高的价值投资区域。三年期间的目标价格分别为14、18、21港元。
（综合公司各方面的资料，你的资料和花旗、京山等的报告，按照我的投资逻辑简单的分析了一下，供参考，深圳玖稳投资）

低估

太行水泥换股价格为10.80 元/股

金隅吸收合并太行水泥 H股股东或搭套利“顺风车”
　一年前便已既定的整合运作仍隐现不小套利空间，金隅股份吸并太行水泥的方案，不仅有利于消除同业竞争，还将惠及金隅H股股东。

　　6月4日，太行水泥公布金隅股份吸收合并方案，其中设定太行水泥换股价格为10.8元/股，金隅股份A股换股价格9元/股，由此两者的换股比例为1:1.2。同时，方案还向太行水泥股东提供两次现金选择权，一次是换股前的10.65元，一次是金隅A股上市首日的9元。

　　以太行水泥4月1日收盘价10.65元计算，换股价10.8元隐含的套利空间仅1.4%，即行使第二次现金选择权时的套利收益。但若反观金隅股份，其H股6月4日收盘价为7.72港元，折合7.01元人民币，即9元换股价溢价28.39%。

　　金隅在设定9元换股价时以剔出金融股后的A/H比价为依据，但现实中金融类公司A股较H股均存在不小折价。设定存在近30%溢价的换股价，无疑将给H股股价一个比价提升效应。

　　另一方面，金隅吸并太行另一个有趣之处是公司原H股市场上6.12亿其他内资股和3.38亿非上市外资股均将转为A股。其中，中材股份、合生集团、泰安平和、天津建筑、信达资管、华熙昕宇、润丰投资、泰鸿投资所持股份将于A股上市12个月后解禁，金隅集团需36个月后解禁。而上述股东中，泰安平和等5名为金隅上市前一年，即2008年7月入股公司的，当时的认购价格仅2.6元/股。

　　两年后，金隅先是H股上市，如今又将于A股上市，致使上述H股“变身”为A股。由此，该部分股东将收获30%的换股溢价和未来“异地”流通的溢价，而余下H股东也将因流通股本巨减而获益。

感谢玲珑玛兄的精彩分析

战略投资者中的金隅在
二级市场普通投资者（包括香港市场）眼里，它不是央企，不是带中字的帅哥，也不是写满华丽故事的美女子，它是山谷里的野百合，随着吸货合并太行水泥整体上市，我们会慢慢地为大家揭开神秘面纱，即使王亚伟也没有坚持到太行水泥的今天。。
1、金隅股份的股权（H股上市前）：05年发起成立。北京金隅集团拥有60.84%的股份，处于绝对控股地位，中国材料科工集团、香港合生集团、北方开发集团和天津剪裁集团四家战略投资者拥有39.16%的股权。当年的地产大佬合生集团作为战略投资者入股金隅股份是一爆炸性新闻，事实证明朱孟依充分读懂了中国的国企和资本市场战略。。
2、上市后的金隅战略投资者：成功上市，还有一个不容忽视的主角即金隅的发起人之一、第三大股东——合生集团，合生集团持有金隅股比例为10%，按开盘报10.2港元计算，其持有的金隅股份的资产已达5.2亿港元。 北京金隅的基础投资人席位被多家机构争抢。最早曝光的基础投资者为中国银行(03988.HK)子公司中银投资及中国人寿(02628.HK)，这两家各自申请认购5000万美元及1亿美元股份。据称，买卖双方仍在就认购股数进行洽谈，由于申购踊跃，中国银行及中国人寿可获得的股份价值，最终可能缩减至每家3000万至4000万美元。
　　此外，Och-Ziff Capital Management(OZ)、美资德州太平洋（TPG）及一家东南亚综合企业亦榜上有名，该三家企业每家涉及的认购金额至少为3000万美元（约2.34亿港元），且上述三家企业均有机会转成主要投资者（他们认购的股份没有禁售期）。

　　另有消息显示，新加坡政府投资公司（GIC）、全球最大的资产管理公司Capital Group、美国基金Wellington Management及韩资未来环球投资（Mirae）等将以基础投资者方式入股，每家涉资至少2500万美元（约1.95亿港元）。
3、新浪财经讯 05月25日消息，据香港联交所资料显示，摩根大通(JPMorgan Chase & Co)于5月20日申报，以6.99(港元，下同)的每股平均价，增持了460万股金隅股份，其持股比例由9.93%增至10.33%。
4、联交资料显示，国寿<02628.HK>母公司国寿集团於5月7日，增持金隅<02009.HK>220.4万股至10.15%、

我们还可以看到500亿资金河北市场的突破战略：
2009年12月,金隅股份获得交通银行(601328,股吧)与北京银行(601169,股吧)共计310亿元的授信额度，加上2009年7月在港融资的68亿港元,理论上金隅股份目前可控资金接近500亿元。
案例一
2009年12月28日,北京金隅宣布,以1.06亿元人民币增持鼎鑫水泥13.38%股权,完成收购后,金隅于该公司的的持股比例增至98.46%;2009年12月30日,金隅集团与中国昊华化工（集团）总公司合作成立的四平水泥金隅有限公司又在吉林省四平市正式揭牌,其中,金隅耗资1.04亿持有四平金隅水泥52%的股权。

得益于国家对水泥产能的调控，垄断京津唐水泥市场的战略异常清晰：
二级市场投资者知道的一个事件：金隅股份吃进拉法基北京业务，ST双马重组迷雾。
2010年2月12日金隅股份公告，以5.07亿元向拉法基中国收购其持有的北京兴发水泥65%股权、北京顺发水泥70%股权以及北京易成混凝土76.72%股权。上述三公司之股权系法拉基中国位于北京的全部水泥资产。拉法基就此离开河北市场。

行业和区域集中的双轮启动：国家启动调控水泥产能的一系列政策的出台，加快淘汰了一部分产能落后企业，有利于调控水泥企业的总体产能、提高水泥产业集中度、提升水泥产业效率和竞争力。金隅作为国家重点支持发展的12家大型水泥企业集团之一，将充分利用这一政策契机，加快区域市场水泥产业的重组整合，进一步提升在区域市场的控制力和影响力。
第一，金隅将立足环渤海区域，不断强化和完善“大十字”战略布局，并在环渤海经济圈及周边区域市场逐步形成地震波式的业务拓展；
第二，公司将利用在太行山、燕山等山脉周边区域掌控的近十亿吨的优质石灰石资源储备，确保水泥业务长期稳健可持续发展。在政府对新上水泥项目实施严格限制政策的情况下，公司将通过收购、兼并等方式加快战略布局，并通过与昊华化工集团、大唐国际发电集团等央企强化战略合作，进一步降低生产成本，提高产品的市场竞争力；
第三，集团将不断强化金隅在水泥行业发展循环经济的先发优势和充分发挥“城市净化器”的作用，创新水泥行业赢利模式。在确保水泥产品质量的前提下，对城市发展过程中产生的工业废弃物、污水处理厂污泥、垃圾焚烧飞灰等废弃物实施无害化、资源化处置及综合利用，将工业生产与环境保护和低碳经济进行有机结合，实现经济效益、社会效益和生态效益的协调统一。据悉，金隅股份下一步将加快推进水泥产业兼并重组的步伐，以提高其区域市场的占有率和掌控力。