通过狭义货币供应量分析，结论下月进入未来一年大底部是大概率

股市的大底是会落后于M1的低点的，意思就是M1到了最低点，但是股市通常不是最低点，然后M1开始反弹，这时候股市一般也不会反弹，有一个滞后性

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你太丢人了，M１　不是你家的活期存款，是企业的活期存款＋M。，你家的活期存款在M２　中　。

我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是： 
M。：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金； 
M1：狭义货币供应量，即M。＋企事业单位活期存款； 
M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。 
在这三个层次中，M。与消费变动密切相关，是最活跃的货币； 
M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M。； 
M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。

M1
目前在下跌中

对这一段比较感兴趣，如果按照3年半一个周期的话，2008年11月开始的周期至少要到今年底才会结束。
另外，我股龄17年了。2002年1月至2005年这个周期循环的股市表现，无论是其他什么原因造成的，至少足以证明只按照M1增速炒股并不可靠。

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M1在下，M2，M3，M4，在上

2001年6月14日，国有股首发按发行价减持，此前曾尝试过以市场价８折，减持，
当时的财政部部长项怀诚在ＣＣＴＶ公开表示：“国有股减持有利于证券市场的稳定发展，对证券市场来说是一个利好因素。” 

消息公布时，当天的股市前一小时也是不跌反涨且创阶段新高，随后３小时盘跌，收盘微跌。此后一路阴跌，直至2002年6月24日宣布对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。

案例库 一、一项短命的公共政策——国有股减持政策的终止
2001年10月23日，这一天必将载入中国证券史的史册。正是在这天，沪深股市在重大利好事件的带动下跳空高开，仅在5分钟之内两市1000多支股票全部封至涨停，为世界资本市场发展史上所罕见。究竟是什么样的一个利好事件呢？事情还要从2001年五月讲起：
2001年5月，财政部经国务院授权，宣布为了进一步完善社会保障体制，筹集和充实社保基金，支持国企改革和发展，国家将对上市公司的国有股（即非市场流通股）进行减持。该项政策一经出台，引起了很大的反响。但不论是经济学者还是广大股民，都一致认同减持国有股这一政策取向，因此股市并未发生大的波动。相反，大家纷纷出谋献策，对国有股减持的方式，特别是减持定价问题给予了广泛而热烈的讨论，提出了一套套切实可行、合理合情、符合市场价值规律并得到广泛认同的方案。这些政策建议有一个共同点，就是大家对政府国有股减持方式和定价这一最为重要的关键性问题抱有很大的信心和较高的预期，他们相信政府将会拿出一套切实可行的、符合市场规律的政策方案来。可是，后来发生的事实却使人们的美好愿望彻底破灭。
2001年6月12日国务院所授权的财政部发布国有股减持方案，宣布将在今后的首发和增发新股时，按融资额的10％“捆绑式”出售国有股（我们知道，中国的上市公司与西方不同，股份不是全流通的，占绝大部分的国有股是在当初设立股份公司时由国家以每股极低的价格投入的。这本身就已经具有了背离市场定价原则的不合理性，然而就是这部分已经以同股同权的名义本已占了很大便宜的国有股，今天却又要将它拿到流通股市场上，用市场十来年积累起来的市盈率而产生的高价出售，在离开资本市场时还要再占最后一大笔的便宜）。难怪有人疾呼：“这是明目张胆的圈钱，是强盗抢钱的行径。”大家可能会疑虑，财政部按流通股的市价出售国有股，若定价过高，没有人会去买！可是你注意到了这个减持方案吗？财政部是将欲减持的国有股“捆绑”在新股上出售的，而新股是一件人人都争着买以至于必须以抽签的方式产生幸运的认购者的畅销货，因此这种方式具有强卖的性质。这就必然造成流通股市场资金面严重吃紧，甚至造成广大投资者对股市和政府信心的崩溃。
人们还未回过神来的时候，6月13日财政部就单方面向市场宣战，吹响了第一声“战斗的号角”。仅在一周之内，峰火通讯等4家公司就纷纷上市发行新股，无一例外的都“捆绑”着10％比例的国有股，几乎达到了滥发的程度。市场毕竟是市场，它以其自己持有的方式，表明了自己的看法。广大投资者“用脚投票”，造成资金撤离，股市大跌，沪市综指到10月18日已从6月份的2245点跌至1650点。而就在此时，当市场普遍预期管理层会对政策作出调整时，财政部的一位副部长却说：“国有股减持，方向正确，方式定价合理。”此言一出，沪指一下跌1520点，股市几近崩盘。眼看着一场由资本市场引发的金融危机就要发生，券商要倒，基金预亏，资金撤离，上市公司无法融资，新股停发，大家叫苦连天，敢怒而不敢言，只有用10月22日的1520点说明一切。就在这天晚上深夜12点，中国证监会终于宣布：“在具体操作办法出台前，停止执行有关国有股减持的规定”。同时，发言人还指出：“中国证监会将会同有关部门在广泛征求各方面意见的基础上，研究制度具体的操作办法，稳定推进国有股减持工作。”于是便出现了10月23日全线涨停飘红的蔚为壮观的一幕。但人们不禁要问，用1.7万亿元的市值损失换来的纠偏机制，这一代价是否太大了？
【思考与问题】
请指出该案例在制定和执行过程中存在的主要问题和教训！

  该图是上证综指月收盘价的同比序列和M1同比序列，我们发现两个序列的波动周期和长期的变动趋势几乎完全一致。
  •  M1由流通中货币和企业活期存款构成，代表了经济体中的高流动性货币，这部分货币的最大特征就是能够迅速地完成投资和变现。而股市从本质上来说是一个资金推动型的市场，也就是说资金不断注入将推动股指上升，反之则股指下跌。
  
  
  •  狭义货币供应量M1增速与股市波动紧密相关，并有领先意义 
  •  我们将M1增速的周期分解开来看其与上证综指波动的关联性，可以发现在92-95年，96-97年，98-01年，05-08年都有极为明显的相关性，并且M1较股市可能提前几个月进入拐点。仅仅02-04年这一段时间M1增速与股市之间没有较为显著的波动关联。 
  •  原因：2001年06月12日财政部宣布“市价减持国有股”。
  
  历史回顾
  •  国有股减持问题，从1999年12月中国嘉陵和黔轮胎试点，到2001年6月12日财政部出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，再到10月23日中国证监会叫停.并于11月中开始公开征集方案，国有股减持方案的讨论进入了白热化的程度。但是，尽管方案收集了4300余份，中国证监会规划委还进行了两次专家论证会，2002年1月28日被称为“阶段性成果”的第8个框架性方案才刚刚露了一个头，马上就令股市出现近两年来最大的单日跌幅，最终的减持方案依然不能顺利出台。
  
  
  •  M1的周期性非常明显，大概4年为一个周期。
  •  以谷值划分:
  
  •  1998年6月-2002年1月为3年8个月，
  •  2002年1月-2005年3月为3年3个月，
  •  2005年3月-2008年11月为3年9个月。
• 更为一般的结论是：对于长线投资者而言，当判断M1同比增速将处于下降趋势时应当及时将资金从股市撤出，当判断M1同比增速将处于上升趋势时应当大胆地进行战略性建仓。

我国M1增速与股市波动紧密相关 
  
  •  狭义货币供应M1增速与上证指数呈现明显的正相关关系：
  •  1．)  M1增速上升时，股市上涨，如2006年1月至2007年10月， M1增速从10.6%上升到22.8%，上证指数从1161点上涨到5218点， M1增速2007年9月和10月在22%高位维持2个月，上证指数创下阶段性高点6124点； M1增速下滑时，股市下跌，2007年11月至2008年11月， M1增速从21.6%下滑到6.8%，上证指数从5955点下跌到1871点。
  
  　　　　 
  
  •  狭义货币供应M1增速与上证指数呈现明显的正相关关系：
  •  2．)  其他阶段， M1增速达到阶段性高点附近时（2000年6月、1997年1月），上证指数也到达阶段性高点； M1增速到达低点附近时（1998年6月、2002年1月），指数也处于阶段低点．
  •  M1表示的是狭义货币供应量，主要是流通中现金（即在银行体系以外流通的现金）和企业的活期存款，从M1增速与股市的关系可以看出，资金面对股市走势的影响还是较为明显的。[u]M1增速的加快意味着企业资金的活跃，从长期来看，其与实体经济比较相关，但M1增速的周期波动又体现出其自身的特殊性；
  •  1、M1增速与股市波动相关性较强，并有领先性 ，M1增速呈现三至四年的周期波动

M1同比增长率与上证指数走势图



从图中可以看到9年来Ｍ1的走势有明显的两个特点：
  
  第一、波动范围一直在10％—20％之间波动。
  
  第二、每个高点与高点之间的周期一般3年左右，低点与低点也是一样。
  
  如果上述特点仍会持续的话，那么2010年可能是周期的高点。
  
  再来看看它与上证指数的关系，图中第一个高点2000年7月，上证指数2000年7月达到2200点以后进入熊市。第二个高点2004年3月，上证指数从2004年3月见阶段高点后，从1700多点跌到2005年的998点。第三个高点2007年10月，上证指数2007年10月达历史高点6124点后进入熊市。
  
  在低点方面，图中一共有三个低点，分别在2002年2月、2005年5月、2008年11月。上证指数的2002年2月左右达到阶段低点，但上涨幅度不是太大，2005年6月上证指数见到998点低点后进入一轮超级牛市，2008年11月上证指数见1664点后进入大幅反弹。

M1与股市波动相关性较强，并有领先性
  M1增速呈现三至四年的周期波动
  M1表示的是狭义货币供应量，主要是基础货币和企业的活期存款，从M1增速与股市的关系可以看出资金面对股市走势的影响还是较为明显的。M1增速的加快意味着企业资金的活跃，从长期来看，其与实体经济比较相关，但M1增速的周期波动又体现出其自身的特殊性。从近十五年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现3-4年的周期波动，并且周期的波峰与波谷都较为稳定。

通过对比M1、M2同比增长率的运行，发现一些规律值得关注：

第一，1996年1月至1997年6月，2005年5月至2006年11月，这两个阶段的共同特征是M1同比增长率由低点开始回升，同时M2运行在M1上方，且存在很大的敞口。这两个阶段上证指数的走势为，1996年1月的512点上涨到1997年6月的1510点，对应完整的一轮上升行情；2005 年5月指数结束长达几年的下跌调整，从998点开始回升，到2006年11月指数已经达到2100点，同样是一段非常可观的上升行情。此外，1998年6 月至1999年9月，M1、M2同样存在上述特征，只是程度上稍差，而该阶段上证指数对应的走势是幅度有限的震荡上行。

第二，M2运行在M1之上，且存在明显敞口，随着M1同比增速加快，敞口缩小，之后M1可能由下上穿M2，也有可能掉头向下。上穿，指数上升加速，比如2006年底之后，上证指数加速上升，直到07年10月的6124点；掉头向下，指数上升结束，比如1997年6月。

第三，M1由上向下穿越M2时，指数运行见顶，比如2001年7月，或是下行加速，比如2008年6月。

第四，M1与M2基本上同速上升或下滑，此时上证指数呈现没有明显趋势的震荡，比如2002年至2004年。

　　以上M1、 M2的这些表现，反映了资金在储蓄存款与活期存款之间的转化，背后是利率高低的驱动，货币的转化从资金的角度促成了股票指数的涨跌。

以上分析得出的结论是：M1同比在低点回升，M2运行在M1之上，且存在敞口，资金十分充裕，处在这个时段，支持上证指数持续上行，直到敞口缩小并向下转向。