前面那个贴由于回复查询的表格比较多，所以以后的选出股干脆就移到在这里公布，也请大家不要在这里进行查询，以方便浏览和记录。下面我将把该系统自03年3季度到10年3季度的全部选出股及其回报测试情况公布，同时亦欢迎大家用不同的方式进行测试以寻找更优的操作策略。
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| 自上次完成批处理后，再经过了多次的调整和取舍，进一步完善了自识别语句的逻辑，目前已基本能做到对强周期的识别与剔除，但对有些项目型公司仍然无法做到识别，因此在选出股中若出现如地产类的项目型企业则仍需区别对待，当然在统计的时候我们亦忠实地依据所有选出情况进行测试，以尽可能减少人为痕迹。
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| 在这个系统中，除了上贴提到的9类自识别语句选择基准模板外，我再通过财务数据上体现出的企业资源投放倾向性与量值水平来区分外向和内向型两种，以此作为不适合数据研究的强周期类的判断与剔除，因为一般来说，周期性公司大部分表现为依附于外界环境，非周期性公司则更多的会融合与改变外部环境，这样就在企业资源的配置与投放上会体现出比较明显的方向性，其实我们知道，在经济生活中的任何企业都会受到周期的影响，只是各阶段有相对不同的体现而已，但个体的努力可以使其不完全等同于整体，因此我认为从其与外界的相互作用情况下手会比其他方法更贴近实战。当然，这只是一个大概率的倾向，并非绝对，也因此会有一些错判和错杀，但考虑到这个工作不是为了追求真理而是辅助实用，所以我也就乐于接受这样的代价。对于系统判断为强周期的企业，无论其数据有多么优良，系统都会自动将其降级，以保证不出现在选出股名单，而对于有些系统无法判别的企业，则会在评级中加入“待定”字样，提醒使用者谨慎确认，另外，对一些数据不错，但在关键数据上有瑕疵可能的，系统也会用“待定”提醒，还有一种就是数据虽不达标，但在某些地方的改善有可能可以在未来提升整体数据的，系统亦给出了“优-待定”的评级，不过这一项大部分可以忽略来看，除非是你确信自己对这个行业有深刻的认识方可。
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| 前个帖子里曾经说过，某些地方我没有遵循标准的计算格式，在新的系统中我亦扩大了非标准的覆盖面，指标计算中加入了“调整”“还原”等字样的就是我根据自己的理解进行的计算改变，另外在基准比较等方面我亦采用了比较多的创造，所以有些地方会与表观理解有所冲突，这里说明一下以免大家的疑虑指摘。另外，上个帖子里谈到的对大盘打分的计划取消，因为从测试结果与大盘表现来看，实战效果非常不好，不具备任何指导性，故而放弃这方面的努力。另外需要强调的是，该系统只负责选出，并非操作系统，低等级只表明当季数据未达到选出要求、不代表卖出的建议，事实上许多好股亦经常有较低评级，操作时还需甄别对待。
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| 在这个测试中，我将03年3季度以后除年报外的每一个季度选出股进行平均买入，在下个季度选出时亦调仓进行平均配置，从选入就长期持有或者引入衰减因子或者假定多个持有时间进行回报测试比较，发现一年中不同季度的信号所适合持有的时间是不同的，并且不同的评级所适合的持有时间亦不相同，这反应出市场对预期的培养与延展呈现不同的时间特征，且导致不同评级产生的逻辑在市场中的演化亦呈现出不太一样的规律，但就总体上来说，持有2个季度的回报最高，长期持有的回报则最低，而季报效果则以3季报为佳、然后是中报、再是一季报，回报率上呈现递减特征，这个原由我还没有太想明白，因为照我过去的认识来说，一直以为1季度报告效果最好，但这显然与测试结果相冲突。所幸的是，无论我们用任何的持有策略都可以做到大幅度跑赢大盘，这说明了数据选股的确是一条可以探询的道路。另外，由于该系统是以各季度的收盘价作为买卖价格，考虑到大部分股票选出时与对应的季度收盘价不一致，我们亦做了个剔除选出季度、只持有第2季度的收益率测试，也就是只以季报披露的那个季度最后一天收盘价作为买入价格计算，比如3季度持有1季报选出股，4季度持有2季报选出股，1季度持有去年3季报选出股，2季度空仓，如此极端假设下的收益率虽然比持有最近季报股满两个季度的收益率少了非常多，但仍然可以达到相对满意的绝对收益水平，所以我们可以说，该系统能够通过理论和实战的检验。不过，我们也可以看到，08年我们所有的选出信号都出现较大的亏损，甚至部分接近了大盘跌幅，这说明该系统不具备整体风险的规避能力，这确实是比较令人遗憾的。
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| 下面贴各种情况下的回报收益测试：（因03年之前的季度数据不全，所以测试只能从03年3季度开始，收益率情况以到次年的3季度为一个年度，并非以自然年为单位）
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| 1、03年Q3至10Q3，以报表数据对应的季度收盘价买入，持有2个季后以季收盘价卖出并换入另一个选出系列。（总涨幅的巨大与06、07年大牛市的回报是分不开的，这是特殊的历史时代造成的，在此基础上计算出的复利回报应该不具备持续性和常态性。）
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| 2、剔除数据披露季度，以之后的季度收盘价买入，持有一个季度以下一季收盘价卖出并换入另一个选出系列。这里我们可以看出强买和优 买入两个评级剔除当季回报后下降幅度最为明显，并且06、07年下降幅度最为惊人，这亦说明市场对基本素质较好的票提前反应的幅度相对其他评级更大，且牛市之中的数据分析效果相对平时要差很多。另外，虽然实际收盘价与季报披露日平均只差不到1月，但考虑到价格与股本信息的匹配，只能采取后移3个月的下一季度收盘价作为买入衡量依据，这可能也是回报效果下降的主要原因
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| 3、不同季度下各评级持有期数当季收益率（03Q3至10Q3）。
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茅台03兄，九阳和美的市盈率差不多，比格力市盈率高些，但相比下九阳的股本还是小些的，从业务发展和股本规模来说，它更合适和苏泊尔相比较，比较苏泊尔的32倍，九阳20倍的市盈率还是说的过去的。
家电巨头美的对九阳的威胁比较大，但豆浆机相对于美的，只是众多品类的一个，九阳却是根本所在。九阳作为豆浆机的代言人，它在豆浆机的形象不是美的能比的，就如同格兰仕之于微波炉，在美的的进攻下，仍然是市场占有率的第一，保住了近半壁江山。在九阳的占有率下滑到60左右时，我个人认为，大致稳定了。
九阳我研究是个轻资产公司，它最大的价值就是品牌和渠道。它有一个很好的平台，创造出这样一个全国叫的响的平台，不仅仅需要大量的金钱和时间，还要有一定的机遇。我认为价值很大，可以往这个平台装进去很多东西，就像九阳说的，厨电类、护理类等小家电产品领域，我主要的着眼点是这里，中国人的厨房还很空。另外未来我认为，美的之于九阳，就像九阳之于苏泊尔。
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后面研究
visker兄，这和确不确定不搭界，这个世界本身就是不确定的，我们要惯接受不确定并从中发现机会，从某种意义上来说，不确定是我们的朋友而非敌人。我指的是风险收益比、也就是赔率的意思。见到兔子就撒鹰也不代表你能抓到它、或者抓到了也不见得是只有肉的兔子，但起码会更稳妥点。它目前的问题主要是有个行业大象想和它抢食，这是让人最不安的，从目前的股票价格上看也没有把这个不安体现出来，如果说价格充分反应了企业未来可能会碰到的障碍，你现在赌它能挺过去，哪怕可能性再低也至少是场公平的赌局，否则赢了就维持现状、输了就脱裤子的话，那恐怕连赌都算不上了吧。
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非常感谢！确实如兄所言：存量还是受到威胁，利润率继续下滑的可能并不算小。增量能做到多大的量仍然是未知数，因为存量较大，增量短期不可能显著改善业绩。不见兔子不撒鹰是保障投资安全的良好惯。认同，为确定付出一定代价是明智的。再次感谢！
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十分感谢，学
补充一句，如果你是看好它在新领域里的发展计划、也就是增量部分，最好比较下增量与存量的比率，存量就已经不小的话，增量发展好了给你的贡献也未必太大，因为你为它的存量支付了本金，增量只是你的回报，并且最重要的是，我们不能因为一个企业存量做的好就认为增量也能好，最好是它在新的战略点上已经证明了自己的能力，不见兔子不撒鹰是保障投资安全的良好惯。如果它是因为存量受到了压力想拓展增量的那就更要警惕了。我马上要出去了，就简单讲讲供你参考。
visker兄好，我正好要出去，就简单讲两句吧。九阳我不是特别了解，关键在你怎么定性它未来的发展吧，就我的直觉上，没有太觉得它的竞争优势能长期延续和强化，虽然从表观上看它的数据还可以，但在估值上它相对家电行业并没有什么优势，并且它的市值和它的发展计划相比空间并不大，属于做好了未必有大的上涨，但做不好就可以有大的下跌空间那类，并且最关键的是，它的毛利率在2010年有比较明显的下降，如果这种下降是非偶发的，那么它估值下移的空间可能还不会太小。
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茅台03兄好，你长期持股的做法和对公司及行业的洞见非常钦佩！我现在正研究九阳股份，想请你给帮忙看下。我发现它的大部分资产是货币，计有22.8亿的货币资金，其总股本7.61亿，合每股含现金2.99元，而其净资产为3.82元，说明它抵御风险能力非常强，事实上该公司无债务，无论长期还是短期。
我认为九阳公司主要价值是商誉，渠道和研发能力，它的制造能力在我们这个制造业大国是较小的。根据年报，生产人员占47.5%，其他依次为销售19.3，技术18.5，管理7.3，行政5.3，财务2.1.就是说，它把最核心的业务，掌握在手里，而不那么核心的业务很多外部配套了，这样做的后果是,因制造能力和供应链的问题，使得它在低端的豆浆机等产品上，受到了美的等公司产品比较大的压力，但事物都有两面性，更注重研发和渠道，使得它在更重要的高端产品占据优势，在新产品推出速度上占据优势，从而赢得未来更大的发展机会。
目前的股价是15.32元，市盈率为19.7倍。它10年的分配方案是每股派发0.5元红利，它在4月15日召开股东大会，应该在股东会后一个月内分红，以目前价格购入，分红后就不到15元。前期它公布了让市场议论纷纷的股权激励方案，条件是百分之5的年利润增长率，即使以这个目标来看，今年只有18倍的市盈率，我认为是不高的。九阳的目标：以厨房电器为核心，积极培养豆业、净水两大新兴产业，继续探索厨电类、护理类小家电产品领域的多元化经营，坚持大品牌的发展战略，打造健康与创新的品牌形象，将公司发展成为健康饮食电器的第一品牌。以上是摘录自10年年报，我看好它的未来发展，相信长期投资它是有利可图的。当然规划的前景是美好的，但究竟发展的如何，还有待验证。
以上是我不成熟的分析，请给鉴定。
多多看的很仔细，如果看持有季度的收益的话，只持有第1季收益率是最高的，但实际中因为一年只选出3次，所以只持有1季就会产生一个季度的空仓，这样年收益就会低于持有2季，并且最关键的是，它不具备操作性，因为报表披露与季度收盘有个时间差，对应的收盘价往往是买不着的，而能让你以更低价格买到的要不就是熊市、要不就是选出股中不太适合数据研究的那一类了。所以最能够做到的操作还是剔除数据披露季度的那种，如果我们把空的第2季度换成头一年3季报选出股的话，也就是3季度选出股的持有3季的当季收益率，那应该就解决了空的问题，收益率应该会比第2种测试结果更高一些。但上面的持有季收益测算还有一个问题是，这个统计时间还不够长，对不同季度选出股的持有季度数收益的总结难免受到06、07超级大牛市时间节奏的影响，不见得是个科学的总结。
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持有一季似乎是最優選擇
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茅台03
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