前面那个贴由于回复查询的表格比较多，所以以后的选出股干脆就移到在这里公布，也请大家不要在这里进行查询，以方便浏览和记录。下面我将把该系统自03年3季度到10年3季度的全部选出股及其回报测试情况公布，同时亦欢迎大家用不同的方式进行测试以寻找更优的操作策略。
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| 自上次完成批处理后，再经过了多次的调整和取舍，进一步完善了自识别语句的逻辑，目前已基本能做到对强周期的识别与剔除，但对有些项目型公司仍然无法做到识别，因此在选出股中若出现如地产类的项目型企业则仍需区别对待，当然在统计的时候我们亦忠实地依据所有选出情况进行测试，以尽可能减少人为痕迹。
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| 在这个系统中，除了上贴提到的9类自识别语句选择基准模板外，我再通过财务数据上体现出的企业资源投放倾向性与量值水平来区分外向和内向型两种，以此作为不适合数据研究的强周期类的判断与剔除，因为一般来说，周期性公司大部分表现为依附于外界环境，非周期性公司则更多的会融合与改变外部环境，这样就在企业资源的配置与投放上会体现出比较明显的方向性，其实我们知道，在经济生活中的任何企业都会受到周期的影响，只是各阶段有相对不同的体现而已，但个体的努力可以使其不完全等同于整体，因此我认为从其与外界的相互作用情况下手会比其他方法更贴近实战。当然，这只是一个大概率的倾向，并非绝对，也因此会有一些错判和错杀，但考虑到这个工作不是为了追求真理而是辅助实用，所以我也就乐于接受这样的代价。对于系统判断为强周期的企业，无论其数据有多么优良，系统都会自动将其降级，以保证不出现在选出股名单，而对于有些系统无法判别的企业，则会在评级中加入“待定”字样，提醒使用者谨慎确认，另外，对一些数据不错，但在关键数据上有瑕疵可能的，系统也会用“待定”提醒，还有一种就是数据虽不达标，但在某些地方的改善有可能可以在未来提升整体数据的，系统亦给出了“优-待定”的评级，不过这一项大部分可以忽略来看，除非是你确信自己对这个行业有深刻的认识方可。
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| 前个帖子里曾经说过，某些地方我没有遵循标准的计算格式，在新的系统中我亦扩大了非标准的覆盖面，指标计算中加入了“调整”“还原”等字样的就是我根据自己的理解进行的计算改变，另外在基准比较等方面我亦采用了比较多的创造，所以有些地方会与表观理解有所冲突，这里说明一下以免大家的疑虑指摘。另外，上个帖子里谈到的对大盘打分的计划取消，因为从测试结果与大盘表现来看，实战效果非常不好，不具备任何指导性，故而放弃这方面的努力。另外需要强调的是，该系统只负责选出，并非操作系统，低等级只表明当季数据未达到选出要求、不代表卖出的建议，事实上许多好股亦经常有较低评级，操作时还需甄别对待。
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| 在这个测试中，我将03年3季度以后除年报外的每一个季度选出股进行平均买入，在下个季度选出时亦调仓进行平均配置，从选入就长期持有或者引入衰减因子或者假定多个持有时间进行回报测试比较，发现一年中不同季度的信号所适合持有的时间是不同的，并且不同的评级所适合的持有时间亦不相同，这反应出市场对预期的培养与延展呈现不同的时间特征，且导致不同评级产生的逻辑在市场中的演化亦呈现出不太一样的规律，但就总体上来说，持有2个季度的回报最高，长期持有的回报则最低，而季报效果则以3季报为佳、然后是中报、再是一季报，回报率上呈现递减特征，这个原由我还没有太想明白，因为照我过去的认识来说，一直以为1季度报告效果最好，但这显然与测试结果相冲突。所幸的是，无论我们用任何的持有策略都可以做到大幅度跑赢大盘，这说明了数据选股的确是一条可以探询的道路。另外，由于该系统是以各季度的收盘价作为买卖价格，考虑到大部分股票选出时与对应的季度收盘价不一致，我们亦做了个剔除选出季度、只持有第2季度的收益率测试，也就是只以季报披露的那个季度最后一天收盘价作为买入价格计算，比如3季度持有1季报选出股，4季度持有2季报选出股，1季度持有去年3季报选出股，2季度空仓，如此极端假设下的收益率虽然比持有最近季报股满两个季度的收益率少了非常多，但仍然可以达到相对满意的绝对收益水平，所以我们可以说，该系统能够通过理论和实战的检验。不过，我们也可以看到，08年我们所有的选出信号都出现较大的亏损，甚至部分接近了大盘跌幅，这说明该系统不具备整体风险的规避能力，这确实是比较令人遗憾的。
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| 下面贴各种情况下的回报收益测试：（因03年之前的季度数据不全，所以测试只能从03年3季度开始，收益率情况以到次年的3季度为一个年度，并非以自然年为单位）
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| 1、03年Q3至10Q3，以报表数据对应的季度收盘价买入，持有2个季后以季收盘价卖出并换入另一个选出系列。（总涨幅的巨大与06、07年大牛市的回报是分不开的，这是特殊的历史时代造成的，在此基础上计算出的复利回报应该不具备持续性和常态性。）
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| 2、剔除数据披露季度，以之后的季度收盘价买入，持有一个季度以下一季收盘价卖出并换入另一个选出系列。这里我们可以看出强买和优 买入两个评级剔除当季回报后下降幅度最为明显，并且06、07年下降幅度最为惊人，这亦说明市场对基本素质较好的票提前反应的幅度相对其他评级更大，且牛市之中的数据分析效果相对平时要差很多。另外，虽然实际收盘价与季报披露日平均只差不到1月，但考虑到价格与股本信息的匹配，只能采取后移3个月的下一季度收盘价作为买入衡量依据，这可能也是回报效果下降的主要原因
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| 3、不同季度下各评级持有期数当季收益率（03Q3至10Q3）。
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刚刚发现第一个文件《各季度选出股及全部股票评级11Q1》中的表“当季度毛利率增长票”中第4列“主营业务利润率"数据贴错了，大家可先不下载。等一会更正后再传上来。
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送老师油票一张！谢谢！
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茅台兄好，兄的附件已放在59楼，感谢兄整理分享一季度如此精彩的数据，辛苦！祝兄五一节快乐：）
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茅台03兄好，兄指的附件是哪个？
[引用原文已无法访问]
下面的两个附件是这次的选出股的详细数据表以及历史全部选出股名单和全部股票评级，其中历史名单有些许不同，因为有部分小改动另外再填加了个当度数据占全年比重的识别补丁。主贴我曾经说过，根据测试效果来看，3季度效果最好，1季度效果最差，和我以前的观感有很大不同，我想这可能是因为我这些年主要专注于食品饮料行业，而这个行业1季度是全年最大的旺季，并且在之后经营上表现出相对的线形，因此导致1季度数据决定全年预期。而由于我这个系统是建立在同季度的简单线形比较上，所以在1季度容易造成数据评估的异常性波动，从而导致失真与误判，到3季度时由于全年情况大致明朗，在这种基础上的判断往往会更接近真实，因此选出股的表现也会更确定。有鉴于此，我增加了上面提到的补丁，并扩大了待定的覆盖面，除主贴提到的3种待定情况外再增加了当季数据不足以推导全年的个股，我们在研究的时候，对待定项要多花点时间筛选，尽可能在自己熟悉的领域下手。 从选出情况看，除了延续去年就选出的几个机械个股外，白酒应该是最大的亮点，主要白酒全都上榜，这也证明了我过去讲的该行业低集中度的现状是属于所有已上市白酒企业的共同机遇的论断，个别白酒企业更是10多次重复上榜成为了持续时间最长的少数派之一。另外对我跟踪比较多的零售业，这次出现的新华都这个新面孔也让我们多了个观察对象。还有一个医药股也是我跟了一年多的，目前业绩还比较符合预期，选出并不意外，只是还需要等待合适的价格，所以还得再跟踪下去。 这次共选出117只股票，占样本数5%左右，去掉待定项目只剩41只，占比2%，应该是达到了缩小范围集中精力的目的，但可能是过去2年累计涨幅较大的原因，感觉没有太多让我想重点研究的东西，对于喜欢黑马的朋友可能会更加失望，因此我在选出表里的第3页附上了份毛利率和收入提升顺序的名单，有兴趣的可以在里面找找，一般来说每年都有几个黑马是这样的原因诞生的。 请股天乐把附件贴在这个位置，谢谢。 点击下载：
一、《各季度选出股及全部股票评级11Q1》
二、《11Q1选出股数据明细一》
三、《11Q1选出股数据明细二》
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谢谢茅台兄的提示。个人对吉峰也报有一定的警惕，确实农机行业不是想象的那般简单：必须服务到田间地头（毛利低），农机卖掉后垫付资金还需政府转回（资金周转慢），这都是硬伤！这或许是公司又把车辆和工程机械销售提高到更重要的位置的原因吧，一季度的不预赢也或许就验证了兄说的“摊子铺大了，管理跟不上带来的失控！40亿以下再看吧。再次感谢兄的指导！
吃了饭再针对后面那段补充句，有的生意大和小是一样的做法，就像我上面讲的白酒；有的生意大的会比小的增加不少难度，就像上面讲的低值快销品；但有的生意大和小就不仅仅是难度的改变还涉及到生意模式和管理模式的变化，3个店、30个店和300个店是完全不同的经营概念，所以这个时候就不能只看成长，还需要考虑企业是否能承受的起这种成长，很多企业就是因成长而败的，特别是它在成长过程中就已经表现出明显的低质量和失控就更要小心，如果要参与的话最好是在市场已经充分考虑了所有问题并在估值上体现出了充分的折扣才好。
哈哈88兄好，吉峰农机的数据和苏宁当年不具备任何可比性，以苏宁上市的04年数据为例，从股东回报和资产赢利上看，苏宁ROE是28个点以上，吉峰是8个点，总资产报酬率苏宁是8个点，吉峰是2个多点。从经营效率上看，苏宁当时各项指标的周转率都在吉峰目前的3倍以上，像存货的周转天数竟比苏宁当时多了60天。可以说两者在管理能力、风险控制和经营回报上完全不是一个量值水平，对于特别需要经营管理能力的连锁行业来说，这是致命的差别。而更严重的问题是，对于这种差别，市场非但未有折价还有相对溢价的估值，吉峰1.67倍的市销率比当年苏宁高了近4倍，也就是说就算它和苏宁完全一样，未来的上涨空间亦只有苏宁的1/4，何况两者完全不是量而是质的不同。
另外，我们虽然要关注成长，但亦要清楚知道成长会给企业带来额外的压力与改变，这需要针对不同行业来对待。比如说白酒业的增长对企业的挑战最低，因为它的成长往往是在现有的组织架构上进行，一个地区1个亿销售需要50个人和10个经销商，可能在5个亿的时候也同样如此，无非是加大了总部生产与运输的负担而已，而其他低值饮料企业则还会多个就地建厂和异地生产管理的麻烦。但对连锁零售企业，就还会新增更多的方面，像多店管理和培训、铺底货物监控和消化等方面。所以看数据的时候我们要区别不同的行业进行侧重，有的行业可以简单点，有的却不行。
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茅台03兄好，吉峰农机不知道兄关注过没有？这家公司按我的理解是：未来有前途，目前仍需等待！我对比了连锁老大苏宁02年的数据，当时苏宁还未上市收入为35亿，营业利润2.5个点不到，净利0.58亿（2011年吉峰收入36个亿，营业利润3个多点，净利0.66,亿），经营环境也和现在的农机行业差不多。吉峰11年收入翻番，并且连续3年翻番，这足以说明市场够大，只要公司自己不犯太大的错未来几年收入大幅度增长是应该大概率的事情；毛利率问题：今年公司毛利率比往年有一定下降，翻看公司招股说明书可以看出最初几年公司的毛利率也很低，但通过自己的努力毛利有了较大的提高，10年是公司投入最大的一年，也是公司全国布局的一年，南北差异和各项费用增加都在所难免。因为公司有从低做高的经历和经验，所以，未来毛利再次提高和费用的下降也应该是大概率的事情。但遗憾的是公司目前估值较高，11年第一季度也未预增（这是个问题），所以还需要更多耐心观察和分析。。。。。。
知道兄对各类公司有独到的理解，所以请兄指点并分析一下。
我给你个建议，在研究股票的时候最好不要从估值下手，这样你很难找到真正的大牛。最好放在两升一降的企业上，也就是收入、毛利率有大提升可能、费用有下降把握的票，然后再去对照在此基础上的动态价值，给个概率折扣的安全边际就行了。至于你问的票，我过去好像也简单说过，最近的情况我也不晓得，你最好能提供点的信息这样我比较好回复，不过就我自己来说，只要有白酒还能继续投资下去，我就不会去看红酒。
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茅台03
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