前面那个贴由于回复查询的表格比较多，所以以后的选出股干脆就移到在这里公布，也请大家不要在这里进行查询，以方便浏览和记录。下面我将把该系统自03年3季度到10年3季度的全部选出股及其回报测试情况公布，同时亦欢迎大家用不同的方式进行测试以寻找更优的操作策略。
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| 自上次完成批处理后，再经过了多次的调整和取舍，进一步完善了自识别语句的逻辑，目前已基本能做到对强周期的识别与剔除，但对有些项目型公司仍然无法做到识别，因此在选出股中若出现如地产类的项目型企业则仍需区别对待，当然在统计的时候我们亦忠实地依据所有选出情况进行测试，以尽可能减少人为痕迹。
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| 在这个系统中，除了上贴提到的9类自识别语句选择基准模板外，我再通过财务数据上体现出的企业资源投放倾向性与量值水平来区分外向和内向型两种，以此作为不适合数据研究的强周期类的判断与剔除，因为一般来说，周期性公司大部分表现为依附于外界环境，非周期性公司则更多的会融合与改变外部环境，这样就在企业资源的配置与投放上会体现出比较明显的方向性，其实我们知道，在经济生活中的任何企业都会受到周期的影响，只是各阶段有相对不同的体现而已，但个体的努力可以使其不完全等同于整体，因此我认为从其与外界的相互作用情况下手会比其他方法更贴近实战。当然，这只是一个大概率的倾向，并非绝对，也因此会有一些错判和错杀，但考虑到这个工作不是为了追求真理而是辅助实用，所以我也就乐于接受这样的代价。对于系统判断为强周期的企业，无论其数据有多么优良，系统都会自动将其降级，以保证不出现在选出股名单，而对于有些系统无法判别的企业，则会在评级中加入“待定”字样，提醒使用者谨慎确认，另外，对一些数据不错，但在关键数据上有瑕疵可能的，系统也会用“待定”提醒，还有一种就是数据虽不达标，但在某些地方的改善有可能可以在未来提升整体数据的，系统亦给出了“优-待定”的评级，不过这一项大部分可以忽略来看，除非是你确信自己对这个行业有深刻的认识方可。
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| 前个帖子里曾经说过，某些地方我没有遵循标准的计算格式，在新的系统中我亦扩大了非标准的覆盖面，指标计算中加入了“调整”“还原”等字样的就是我根据自己的理解进行的计算改变，另外在基准比较等方面我亦采用了比较多的创造，所以有些地方会与表观理解有所冲突，这里说明一下以免大家的疑虑指摘。另外，上个帖子里谈到的对大盘打分的计划取消，因为从测试结果与大盘表现来看，实战效果非常不好，不具备任何指导性，故而放弃这方面的努力。另外需要强调的是，该系统只负责选出，并非操作系统，低等级只表明当季数据未达到选出要求、不代表卖出的建议，事实上许多好股亦经常有较低评级，操作时还需甄别对待。
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| 在这个测试中，我将03年3季度以后除年报外的每一个季度选出股进行平均买入，在下个季度选出时亦调仓进行平均配置，从选入就长期持有或者引入衰减因子或者假定多个持有时间进行回报测试比较，发现一年中不同季度的信号所适合持有的时间是不同的，并且不同的评级所适合的持有时间亦不相同，这反应出市场对预期的培养与延展呈现不同的时间特征，且导致不同评级产生的逻辑在市场中的演化亦呈现出不太一样的规律，但就总体上来说，持有2个季度的回报最高，长期持有的回报则最低，而季报效果则以3季报为佳、然后是中报、再是一季报，回报率上呈现递减特征，这个原由我还没有太想明白，因为照我过去的认识来说，一直以为1季度报告效果最好，但这显然与测试结果相冲突。所幸的是，无论我们用任何的持有策略都可以做到大幅度跑赢大盘，这说明了数据选股的确是一条可以探询的道路。另外，由于该系统是以各季度的收盘价作为买卖价格，考虑到大部分股票选出时与对应的季度收盘价不一致，我们亦做了个剔除选出季度、只持有第2季度的收益率测试，也就是只以季报披露的那个季度最后一天收盘价作为买入价格计算，比如3季度持有1季报选出股，4季度持有2季报选出股，1季度持有去年3季报选出股，2季度空仓，如此极端假设下的收益率虽然比持有最近季报股满两个季度的收益率少了非常多，但仍然可以达到相对满意的绝对收益水平，所以我们可以说，该系统能够通过理论和实战的检验。不过，我们也可以看到，08年我们所有的选出信号都出现较大的亏损，甚至部分接近了大盘跌幅，这说明该系统不具备整体风险的规避能力，这确实是比较令人遗憾的。
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| 下面贴各种情况下的回报收益测试：（因03年之前的季度数据不全，所以测试只能从03年3季度开始，收益率情况以到次年的3季度为一个年度，并非以自然年为单位）
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| 1、03年Q3至10Q3，以报表数据对应的季度收盘价买入，持有2个季后以季收盘价卖出并换入另一个选出系列。（总涨幅的巨大与06、07年大牛市的回报是分不开的，这是特殊的历史时代造成的，在此基础上计算出的复利回报应该不具备持续性和常态性。）
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| 2、剔除数据披露季度，以之后的季度收盘价买入，持有一个季度以下一季收盘价卖出并换入另一个选出系列。这里我们可以看出强买和优 买入两个评级剔除当季回报后下降幅度最为明显，并且06、07年下降幅度最为惊人，这亦说明市场对基本素质较好的票提前反应的幅度相对其他评级更大，且牛市之中的数据分析效果相对平时要差很多。另外，虽然实际收盘价与季报披露日平均只差不到1月，但考虑到价格与股本信息的匹配，只能采取后移3个月的下一季度收盘价作为买入衡量依据，这可能也是回报效果下降的主要原因
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| 3、不同季度下各评级持有期数当季收益率（03Q3至10Q3）。
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要放年报了，静候佳音。
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@云一 茅台03兄所谓买断模式的不足还是很明显的，就是经销商一则小，不能跟兵力集中的大厂在营销上抗衡；二则利益不一致。 伊力特的结构调整加之疆内投资全国第一，高端产品的边际效益还是很强，中线还是有潜力。不过茅台03兄说的，板块整体市盈率溢价水平下降会导致它未必有很好的进攻能力。
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伊力特应该是高端酒在3季度放量了，可能跟公司剔除了低端产品增加高端有关系，这部分有个营业额的增幅，但是利润增幅更多，有点类似于 沱牌舍得在去年三季度的时候 另外煤化工这块是三季报影响了8000万利润的，营销来看有点类似于酒鬼和古井，都有一个很强的背靠地域优势，这种优势和江西四特很像 省内寡头经营 其实做好本省营销 利润增幅就很可观，省外的话一般就行了 沱牌就是四处发力，本省竞争来激烈，从地域格局看 伊力特我感觉放量起来 很容易的 省外这部分做个一般水准就可以了 渠道买断我不是很懂 是大经销商去做么？ 个人的一些浅见 [引用原文已无法访问]
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@茅台03 的确是这样，所以之前我也没有花精力在它上面。但不太愿意直接就放弃这样一个有特色的超市而有进行跟踪。跌了不少，不过当市场依然乐观预期一致的时候，介入意义依然不大，谢谢茅台兄的提醒。
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@菜瓜 由于其所在行业中各产品的差异化并不十分明显，因此广告费用的投放力度会与其市占率呈正相关性，而从近两年数据看，广告费用在销售费用中的占比约20%左右，收入占比6%左右，而为了维持其市占率这部分投入应不宜缩减（应该利用其上市后资金优势尽快蚕食竞争对手的地盘吧）；其他费用以渠道开销为主，这部分属伴生费用，基本上减不下来吧。 另外，从数据上看，11年比10年的期间费用率减少了约3.5%，但其中财务费用的贡献就达到1.3%，我觉得这部分在将来应该是要加回的。
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@遇见明白人 兄好！我也不知道 老板电器的竞争优势在哪里？只是看到这几年它的市场占有率在逐年提高，而目前也没有看到这种趋势出现逆转的迹象。因为没有办法证明它不行，只能姑且相信它行。正如茅台兄长所说的，最主要的是不知如何给它定价，要给它定价，需要对它所在行业的生意模式、市场格局、成长路径有着深刻的理解和认识，这点很难。而且它的主要竞争对手方太没有上市，很多信息没有公开，更加深难度。从这点来说，老板电器并不是一个好的分析对象。我写那个帖子，主要是想向茅台兄长请教，选择投资对象时需要关注那些方面。现在知道最重要的是要对公司所在的行业要有深刻的了解，这不是一年半载就可以做到。我准备选个行业一点点做起，希望能有所进步。 @wpswps 兄好！请教一下，为什么说老板电器的费用主要是重复伴生费用？我看它的费用里面，广告费用占了很大一笔，这个随着销量的增长，分摊的费用不是会随之下降的吗？
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@茅台03 兄好，请问对于 老板电器而言，是否是指在当前靓丽的数据表象下面，对其成长的持续性无法判断？ 我个人的几点看法如下： 从需求面似乎看不到量上的大幅增长，毕竟是与地产相关的耐用消费品行业，行业增速不会太快，而在与竞争对手的差异化上似并不突出，且市占率已经达到10%以上，或许将来出现技术革新才会带来产品换代的机会吧； 从费用上观察，目前的费用占比主要是重复伴生费用，未来依靠销售和管理费用下降带来的利润率空间并不大； 从产品提价能力方面观察，近两年毛利率的确是有小幅提升，而且较高的毛利率和净利率也说明该行业里的公司都活得挺舒服，但毕竟其没有 格力电器那样对渠道的控制力，提价应以不伤害到行业且能覆盖成本的增长为宜吧。 整体感觉是个细分行业中的优秀公司，但似乎大机会还没到时候。 还想请教一下茅台兄，对于这类大非1年内将解禁的次新上市公司，且是绩优的公司，该如何去评估解禁风险？特别是一些在解禁年业绩增长预期较确定的公司（或许也有做业绩的动力），是否需要刻意地去规避解禁风险？ 另外，好像兄也曾关注过 罗莱家纺，这个今年被双杀的票从3季度数据看收入增长已有恢复迹象，而费用投放较大导致利润依旧负增长，请问是否存在中线介入的逻辑呢？
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老板电器相对于竞争对手,竞争优势 在哪里?凭什么维持市场份额或提高销售额?市场增量与房地产有没有相关性?<就象家电与房地产的关系>
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牛！
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谢谢兄长回复！记住了，以后选择对象时会多考虑些定价和安全性。由于没什么经验，之前以为只要能够持续成长就具有投资价值，没有过多考虑安全性，可能是因为没有经历过熊市，对资金安全没有太多的认识，让兄长见笑了。
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茅台03
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