传化股份-002010-年报点评：高送转预示增长信心

报告摘要：

投资要点： 公司 2010 年实现营业收入22.81 亿元，实现净利润1.43 亿元，分别同比增长22.83%和1.81%。公司拟实施的分红方案为：每10 股派0.5 元（含税），同时转增10 股。 原材料价格的上涨对公司产生了较大的影响，公司的综合毛利率为21.39%，同比下降3.39 个百分点；其中印染助剂的毛利率为32.02%，同比下降2.33 个百分点。 公司财务状况良好，年内实现定向增发募集资金5 亿元，使得资金实力进一步增强。公司的资产负债率为22.51%，财务杠杆运用潜力很大。经营性现金流为-1.067 亿元，同比减少150.30%，主要原因是公司减少了银行承兑贴现。存货周转为6.05 次，出现一定下降，显示经营压力有所上升。 公司募投项目已经开始建设，预计到明年 6 月完工。 展望今明两年，公司的成本压力依然高企，主业竞争仍很激烈。然而，由于公司在行业中的强势地位，以及新项目的陆续建成投产，因此，维持对公司2011 年的业绩预测，EPS为0.80 元，同时，给予2012 年的预测EPS 为0.94 元。维持对公司股票“推荐”的投资评级。