孤独前进，逆势出击

晶源电子研究分析

价值投资者们，并不考虑复杂的投资情况，这是一大错误。其码我认为他们在放弃最有可能取得优势的领域而与众多机构比拼所谓“每股收益”预测的准确性。

我对企业的长期预测持悲观和不确定性的看法，葛林布雷特甚至说，除了巴菲特我还没有看到谁在企业未来价值这个领域能做的很好。

复杂是相对而言，并不是所有复杂投资都是机会，只有涉及利益权益明显的机会才是我喜欢的。

企业的股权和资产都有可能发生变化，在重组，合并，分拆等等变化中，未来每股收益变的不确定，券商等机构的评级大多开始暂停或者静待事态明朗，但这类活动通常以年来计算的周期，让投资者和券商一样失去耐心。投资者的天性就是喜欢赚快钱，但这也让他们失去了赚大钱的机会。

晶源电子为清华同方的控股公司，清华同方分拆同方微电子有限公司做为支付对价，增加了晶源电子的控股权，实现51.83%的绝对控股地位。

1 为什么分拆同方微电子

同方微电子主要从事集成电路芯片的设计、开发和销售业务，并提供相关系

统解决方案。目前主要产品为智能卡芯片及配套系统，包括非接触式存储卡芯片、

接触和非接触式CPU 卡芯片及射频读写模块等。

分拆同方微电子，置入晶源电子不但能产生协同效益，更为重要的是使同方成为绝对控股股东，同时间接实现了，同方微电子的间接上市。资本市场将给予全新的估值水平（更利于实现大股东利益最大化）

2 同方微电子的定价如何发展如何

同方微电子以三倍市净率的水平置入，在资产估评方面，与以上市公司相比明显属于合理的水平。增发价14元是一个非常好的价格标签。在三年承诺业绩并且给出补偿回购条件的情况下，大股东做高业绩的动机非常明显。增发价对中，自然人也承担回购补偿义务，必然也有晶源的股权。

3 未来发展

哦，我对于未来发展通常看法比较保守，但公司的报告已经说的很清楚了。协同效益，研发高端等等，我对这方面事只有个粗略的了解，不过总体来看未来的发展比较诱人。公司董事会也要改组，股权激励也可能推出。如果想推出股权激励，在推出之前，没有做高股价的动机，股权激励以后则完全不同。

那么最关键的是多少钱买有安全边际呢。14元是一个我非常有信心的价位，但这不太可能。16-18元我想应该可以动心了。