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(1)可转债的基本知识:
1.什么是可转债
可转债全称为可转换公司债券.是一种特殊企业债券,持有人有权在规定期限内按照一定的比率和相应的条件将其转换成确定数量的发债公司的普通股票.可转债具有双重属性即债券性和期权性.首先它是一种债券,具有面值,利率,期限等一系列要素;其次在一定条件下,它可以转换成发债公司的普通股票,具有买权性质,其持有人既可以选择持有债券到期,获取公司还本付息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或正股上涨带来的资本增值.所以投资界一般戏称,可转债对投资者而言是保证本金的股票.即上不封顶,下保底的股票.目前在沪深交易所上市的可转债的存续期限在发行条款中约定,一般为3年到5年,以后新发行的可转债存续期限则可达到6年.可转债也像企业债一样,每年在特定的某一天,付给债券持有人利息,但一般低于同期限的银行利率.可转债相当于一份企业债捆绑了一份股本认购权证,能在一定时期间内依据约定的条件可以转换成相关上市公司的股份,这种转换叫做"转股",比如110078澄星转债的持有人有权将其持有的澄星转债转换成600078澄星的a股.如果可转债存续期结束,相关上市公司将对未转股的可转债进行还本付息.
(2)可转债交易制度和相关费用
<1>交易制度
可转债实行的交易制度像债券一样,为t0交易,即当天就可,来回买卖无数次且不设涨跌幅限制,例如:上电转债在2007年6月1日跌幅是－11.74%,而交易所对股票,基金交易实行价格涨跌幅限制,涨跌幅比例为10%,其中st股票价格涨跌幅比例为5%.pt的股票实行涨幅不得超过5%,跌幅不受限制.虽然转债没有涨跌幅限制,但有效的报价范围则有个限制:在最后一次成交价的10%之内.交收实行t1.每张可转债面值100元(1张=100元),交易时以1000元面值为一交易单位,简称一手(1手=10张=1000元),实行整手倍数交易.可转换公司债券申报价格的升降价位为0.01元,每次申报最低不少于一个价位.,可转债也和股票一样有相应的6位代码.沪市的可转债一般以100或110开头,深市的可转债一般以125或126开头,而可转债代码的后3位一般与发行可转债的上市公司的后3位代码相同.例如,沪市的招商银行股票代码是600036,发行的招行转债代码为110036,国电电力股票代码是600795发行的国电转债代码100795,深市的丝绸股份股票代码是000301发行的丝绸转2代码为126301.投资者只要具有交易所基金债券账户,也可以像买卖股票一样买卖可转债.
<2>相关费用
可转债交易时的手续费最低为5元,不像股票交易一样收取印花税和过户费.目前市场上的可转债来回的买卖手续费合计只要万分之2.8,100多块的转债来回手续费只要4分多,一般情况下可转债的来回手续费在万2到万4之间,如没和证券公司讲价就是万4,以2008年1月25日澄星可转债为例,买入价是:138.18元/张,成本是:138.208元/张,买入手续费是万2,来回手续费万分之4,合计只要6分左右.
(3)可转换债券的特点：
<1>债权性:与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限.投资者可以选择持有债券到期,收取本金和利息.
<2>股权性:可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但在转换成股票之后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配.
<3>可转换性:可转换性是可转换债券的重要标志,债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票.转股权是投资者享有的一般债券所没有的选择权,可转换债券在发行时就明确约定债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票.如果债券持有者不想转换,则可继续持有债券直到偿还期满时收取本金和利息,或者在流通市场出售变现.
(4)可转债的具体条款:
可转换债券作为兼具股票和债券双重属性的衍生品种,每只可转债具体条款之复杂远远超过了单纯的股票或债券,限于篇幅只看看它们的共性：
<1>票面利率
与普通债券一样,可转换公司债券也设有票面利率.在其它条件相同的情况下,较高的票面利率对投资者的吸引力较大,因而有利于发行,但较高的票面利率会对可转换公司债券的转股形成压力,发行公司也将为此支付更高的利息.与一般债券相比,可转换债券的利率是较低的,目前发行的可转换债券的票面利率多在1.5%上下,相对定期存款利率而言,只具有象征意义,所以说票面利率的高低对可转换债券不具有决定性的意义.目前的规定是可转换债券的利率不超过一年期银行存款利率,而一般企债和分离债的年利率要高于银行同期存款利率的20%左右;从另一方面看,如果可转换债券的利率越高,说明其债券属性上升而股票属性则有可能下降,投资者从转股获得的收益相应下降,可能反而得不偿失.总而言之,票面利率不应是投资者关注的重点.
<2>可转债的发行面值
我国可转换公司债券面值是100元,1张=100元,1手=10张=1000元,最小交易单位是1手即1000元.
<3>可转债的发行规模
可转换公司债券的发行规模不仅影响企业的偿债能力,而且要影响未来企业的股本结构,因此发行规模是可转换公司债券很重要的因素,根据暂行办法规定可转换公司债券的发行额度不少于1亿元,发行后公司资产负债率不高于70%.
<4>可转债的期限
[1]债券期限
可转换公司债券发行公司通常根据自己的偿债计划,偿债能力以及股权扩张的步伐来制定可转换公司债券的期限,国际市场上可转换公司债券期限通常较长,一般在5-10年左右,但我国发行的可转换公司债券的期限事先规定为3-5年,发行公司调整余地不大.
[2]转换期
转换期是指可转换公司债券转换为股份的起始日至截至日的期间.根据不同的情况,转换期通常有以下四种:
(a)发行一段时间后的某日至到期日前的某日
(b)发行一段时间后的某日至到期日
(c)发行后日至到期日前的某日
(d)发行后日至到期日.
<5>转股价格
转股价格是指可转换公司债券转换为每股股票所支付的价格.与转股价格紧密相联的两个概念是转换比率与转换溢价率.
[1]转换比率:是指一个单位的债券转换成股票的数量,即转换比率=单位可转换公司债券的面值/转股价格.
[2]转换溢价率:是指转股价格超过可转换公司债券的转换价值(可转换公司债券按标的股票时转换的价值)的部分;转换溢价率则指转换溢价与转换价值的比率，即转换溢价率=(转股价格-股票价格)/股票价格
转股价格是所有条款的核心.简单来说可转换债券的转股价格越高，越有利于老股东而不利于可转债持有人;反之,转股价格越低,越有利于可转债持有人而不利于老股东。由于可转换债券的发行公司控制在老股东手中，所以发行人总是试图让可转换债券持有人接受较高的转股价格.
<6>具体转股
可转债转成股票其实很简单,如果投资者要对可转债进行转股,必须在转股期内进行,转股期一般从该可转债发行后半年起至该可转债存续期限为止.转股时要依照转股价确定的比例进行.比如,110598大荒可转债的转股价为14.05元,即说明每张面值100元的大荒转债能以14.05元的价格折算成600598北大荒a股.即1张大荒转债可换成约100/14.05＝71.1股,投资者申请转换股份的债券面值须是交易单位手的整数倍(1手=10张),申请转换成的股份须是整数股(每股面值1元),不足转换一股股份的部分,发行人应当以现金偿还.可转债转股有相关代码,如大荒可转债的转股代码为190598,投资者可通过交易系统等进行申报.在申请第二个交易日办理交割并确认后,其债券转换成功的股票便可上市流通了.转换过程不要手续费,当然如果转成股票要卖时得交0.5%的单边卖出手续费.
可转债也是可以套利的,即可转债的价格低于转换成正股后的价格,使得单纯转股就有利可图.一般而言,可转债的转股价值等于其正股价格除以其转股价,如果可转债的折价较大,便会出现套利空间,投资者可以低价买入可转债,并在转股后抛出.例如2008年7月3日600598北大荒正股价格为18.05元/股,110598大荒可转债的价格是125.57元/张,如果当天买入北大荒正股,第二天转股,假设北大荒正股价格不变仍是18.05元,转股可套利2%即{[100100*(18.08-14.05)/14.05]-125.57}/14.05需要说明的是,转股与否还需细算,因为转股套利要冒隔夜的风险,从现实中来看,在套利作用下,进入转股期的可转债价格往往要高于其转股价值,如果投资者盲目转股就会出现亏损.所以还需精打细算.由于可转债和正股价格都存在波动,要确定将可转债转股是否值得,就必须时常计算,综合考虑后才决定是否转股,同时还要注意,可转债上市交易期间,未转换的可转债数量少于3000万元时,证券交易所应当立即公告,并在3个交易日后停止其交易及可转债转换期结束前的10个工作日也将停止交易,但都不影响可转债转股.
<7>转股价修正条款
为了吸引投资者尽快把债券转换为股票,应对二级市场上股票价格的波动和利润分配等造成的股本变动,一般可转换债券都规定了转股价格的修正条款.分配红股,资本公积金转增股本,现金分红等设计的调整公式虽然复杂,但这个公式一般是严密而周全的,对发行人和投资者都能够做到公平合理,关键在于转股价格向下修正条款.一般而言,由于转股价格相对保持不变,股票二级市场价格的走高能够给投资者带来收益,促使其积极转股,有于发行人和投资者双方达到最初目的,所以转股价格一般不会向上调整;但是如果股票二级市场正股价格低迷,甚至是长期低于转股价格,投资者行使转股权就要出现亏损,从而不愿转股,不利于发行人达到转股的目的,也不利于投资者获取收益.所以可转换债券一般都规定有向下修正条款.也就是说,在股票价格低于转股价格并且满足一定条件时,转股价格可以向下修正,直至新的转股价格对投资者有吸引力,并促使其转股.应该说向下修正条款是对投资者的一种保护.但转股价修正也出现过触及净资产底线而无法修正的或修正条件过于苛刻而无法修正的情况,例如,当初阳光转债条款中修正条件过于苛刻,遇上大势不好,最后没有全部转股,不得不到期还本付息,转债投资者获得的收益并不高.
(6)回售条款
可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行入的权利.回售条款约定,在可转债回售期内,当回售条件满足时,例如,规定当公司股票的市场价格持续低于转股价即按约定可将债券转换成股票的价格,达到一定幅度时,可转债持有人有权以一定的价格将部分或全部未转股的可转债回售给相关公司.但回售权每年只能行使一次,当满足回售条件时,首次不实施回售的,当年不能再行使回售权.应该说,回售条款是对普通投资者有利的,但发债公司可以通过转股价修正条款来避免触发这一条款.因此,对于投资者来说,在每年只能拥有一次回售权的时候,更要充分关注何时行使回售权和是否已经被使用.
(7)赎回条款
与回售条款触发的条件相反,赎回条款则是在正股股价高涨的情况下,高于其转股价达到一定幅度,例如可转债的转股价格,超过130%或150%达到连续多少个交易日时,相关公司就有权赎回全部或部分可转债,以迫使可转债持有人在赎回实施前进行转股,以尽快达到其再融资的目的.所以投资者购买了可转换债券之后,并不是将它放在那儿就可以听之任之了,在正股持续上涨的时候,发债公司按规定要多次公告警示,并留有足够的时间给持有人转股或卖出转债.转债持有人一旦忽视了这些警示,就会导致强制低价赎回,损失将会非常大.以丝绸转债(2)为例,其股价连续30个交易日正股收盘价均大于转股价(3元/股)的130％,即3.90元,触发了提前赎回条款.最后交易日,正股收于4.38元,转债收盘于140.50元,对应转股价4.21元,投资者无论转股或卖出转债都能获得丰厚的收益.但是转债摘牌后,被公司以101.44元低价赎回,此时竟还有45.86万张转债未转股,每张转债损失达39.06元.
(8)可转债暂停交易原因及停牌时间
公布因发行股票,送股等引起股本变动,暂停交易半天.如在交易日内披露,则见报当天暂停交易半天;如在非交易日披露,在见报后第一个交易日暂停交易半天.公布进行收购,兼并或改组等活动,公布股东大会,董事会决议公布发生涉及公司的重大诉讼案件,公布中期报告或年度报告,公布股东收益分配方案,公布有关股份变动涉及调整转换价格的信息等暂停交易一天.值得注意的是,根据上述的规定,当可转换债券公司在交易日召开股东大会,从召开当日到信息披露需要一天半的时间,这点也与a股一样.
(9)投资可转债的主要风险
<1>利率风险
与一般债券相比.当可转债失去转换意义.就作为一种低息债券.它依然有固定的利息收入/但可转换债券的利率是比较低的.一但无法转股.还不如同期银行的利息收入.在可转债交易过程中,经常会出现其正股价格低于转股价的情况,这时可转债投资者转股就无利可图,理性的投资者将会继续持有可转债.这时可转债的交易价格底线往往会是其债券价值.具体而言,可转债的债券价值等于所付利息和本金的折现值,折现率往往参照同期限的企业债.纯债价值投资者可以自行计算出可转债的债券价值,或可以通过财经网站查到某些机构计算的结果.
<2>股价波动的风险
因为可转债内含转股期权,所以发债企业股票的价格对可转债的价格有很大的影响.虽然可转债的价格与股价之间并不是完全正相关的关系,但是两者是紧密联系的.当股票价格飙升,远离转换价格时,可转债价格随之上升.当可转债价格远远高于债券的内在价值时,其存在着很大的下行风险.如果股票的价格大幅下滑,可转债的价格也会相应下跌很多.此外,目前国内的转债市场尚不成熟,品种数量不够丰富,而且流动性不足,这样会给可转债投资者未来资产的及时变现带来一定的困难.
<3>提前赎回的风险
许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后,以某一价格赎回债券,提前赎回限定了投资者的最高收益率.最后强制转换了风险.
(10)可转债投资防略
当股市形势看好,可转债随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时,投资者可以卖出可转债,直接获取收益,也可套利.当股市低迷,可转债和其发行公司的股票价格双双下跌,卖出可转债或将转债变换为股票都不划算时,投资者可选择作为债券获取到期的固定利息.当股市由弱转强,或发行可转债的公司业绩看好,预计公司股票价格有较大升高时,投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票.如果没有时间和精力而又对可转债感兴趣的投资者,可考虑申购于2000年4月成立的专门投资可转债的基金:340001兴业可转债
投资可转债心得
(1)可转债是一种特殊的债券品种,表现为其价格受正股的影响比较大,但其波幅又往往小于正股,因此可转债是一种攻守兼备的投资品种,其特点是既具有债性,又具有股性,由于其票面利率通常较低,以股性为主.相比于企业债券和国债,可转债的发行规模和存量规模都是比较小的,例如110078澄星可转债只有4.4亿,同时只能单方面债转股,有被短线资金炒作的可能.
(2)截止2008年7月11日沪深两市共有12只可转债在交易
其中沪市8只,正股代码和可转债代码关系是正股前面的60变11.
110078澄星转债(正股,600078澄星股份)
110227赤化转债(正股,600227赤天化 )
110232金鹰转债(正股,600232金鹰股份)
110368五洲转债(正股,600368五洲交通)
110567山鹰转债(正股,600567山鹰纸业)
110598大荒转债(正股,600598北大荒 )
110971恒源转债(正股,600971恒源煤电)
其中深市3只,正股代码和可转债代码关系是正股前面的000变125
125528柳工转债(正股,000528柳 工)
125572海马转债(正股,000572海马股份)
125709唐钢转债(正股,000709唐钢股份)
125960锡业转债(正股,000960锡业股份)
其中中小板1只,正股代码和可转债代码关系是正股前面的002变128
128031巨轮转债(正股,002031巨轮股份)
(3)投资可转债主要关注以下两点:
一是,当前的转股价和正股的相关性,
二是,正股的后期走势.
可转债要求大家既要考虑转债和正股的相关性.又要关心正股未来的走势,还要关心转股价,当转股价远低于正股价时,支撑转债价格更多的是其债性,但是由于可转债的票面利率都较低,单纯长期持有的意义不大,因为当前银行5年期存款利率是:5.85%,扣除5%的利息税后为5.5575%,而分离债等5年期的年均收益率都在7%左右,此时参于价值不大,可转债将是长时间的横盘整理,直到正股价格向转股价靠拢,二者才会有联动,至于说可转债还有调整转股价的条款,从实践中来看,多是理论上的,而在现实中却行不通,有的可转债早就附合向下修改转股条件,却迟迟不变,于其猜测何时调整,不如及时换成当前有参于价值的可转债.这点和炒股还是有很大的区别.
例如2008年1月29日发行的125572海马可转债,初始转股价为18.33元/股,截止2008年7月11日000572海马A股收盘5.65元/股,125572海马可转债价是:107.52元/张,对应的125572海马可转债溢价率达到248%,就是说等海马股份在目前的价格5.65元/股的基础上再涨248%,海马可转债理论价值才是107.52元/张,目前二者的相关性极低.此时海马可转债体现的是其债性.所以当正股价远低于转股价时,可转债暂时没有参与价值.
下面是个人在2008年3月15日写的一段操作提示,000572海马股份A股价格是13.86元/股,125572海马可转债价格是:113.84元/张,对应的125572海马可转债溢价率达到近50%,就是说等海马股份在目前的价格13.86元/股的基础上再涨50%,海马可转债理论价值才是113.84元/张,目前二者的相关性极低.此时海马可转债体现的是其债性,当前投资海马债显然不太合适,海马股份其前身是有名的琼凶极鄂的海南琼金盘,典型乌鸡变凤凰的重组股,基本面亮点不多,因为海马转股价定的过高,加上大盘也已进入了中期大调整,其后市在20元以上的涨升空间不大,在当前价格投资海马债的中线机会不多.一般来说转股价定的越低对可转债投资者来说越好,股债二者更易联动,当然还要具体分析正股的后期走势,可转债不适合做长线,因为其存续期一共就5--6年,而且还有提前赎回的可能,从个人的经验看,以做半年到一年的中线较适宜.
(4)投资可转债的优点:
在正股较大幅度上涨的情况下,可转债能够带来和正股几乎一样的回报,而如果正股发生较大幅度下跌,可转债的跌幅会明显小于正股.例如正股下跌30%,由于可转债的债性和供不应求的市场状况,可转债的跌幅可能会小于20%,而如果正股上涨30%,可转债涨幅也将在30%左右.但是考虑到130元/张以上的可转债转换价值较高,波动较大,适合较为激进和对正股后期走势较为乐观的投资者.
<1>和正股同步上涨
可转债其中有债性做为防护层,实行的是T0交易制度,买卖手续费低,来回万分之四,每年有利息收益,到期一次还本付息,当正股价格超过转股价,正股和可转债将是同比例上涨.例如110598大荒可转债,截止2008年7月8日最新转股价是14.05元/股,2008年7月8日600598北大荒收盘价18.47元/股.对应110598大荒可转债理论价为131.46元/张,实际110598大荒可转债当天收于131.21元/张,二者具有很好的正相关.
<2>不和正股同步下跌
熊市里可转债通常是溢价交易,无套利空间,可转债日常波动要比正股小的多,在120元/张以下,阶段跌幅小于正股,而在110元/张以下,具有很强的抗跌性,跌幅远远小于正股,例如,2008年1月30日海马可转债上市交易,开盘价130元/张,收盘119.70元/张,对应上证综指4417.85点,截止2008年7月11日,000572海马A股收盘价是5.65元/股,上证综指收盘2856.63点,125572海马可转债收盘价是:107.52元/张,其间正股下跌60%,上证综指下跌35%,可转债下跌11%,可转债跌幅远小于正股和同期大盘的跌幅,体现出很强的防御性,
<3>投资可转债比买正股更有安全性和防御性
下面是2008年3月17日写的一段操作建议,推荐在120元/张左右逢低买进山鹰转债做中线.如果600567上鹰A股长期低于7.31元转股价从而引起持有者转不了股,到期,未转股可按每年2.8%进行补偿.5年合计就是14元,到期连本带利能获得114元/张.大家在120元/张买入的,最多亏损6元/张,亏损率是5%,风险是可控的,就算后市大盘跌到1000点,大家一直持有到期日,最多就赔5%,可见买110567山鹰转债要比买正股600567山鹰A股更有安全性和防御性.
换个角度看,大家在120元/张买的山鹰转债对应的A股价格是:8.77元,还是属于10元以下的低价股,上升潜能还是很大的,如果山鹰A股后市冲破了8.77元/股.可转债将和正股联动,例如正股后期涨到了10元,可转债也将涨到136.8元/张以上.由于有债性保护,转债在120元/张以下和正股的关系是跟涨不跟跌.例如如果目前进入熊市,600567山鹰正股可能会跌到4--5元/股.在7.06元/股,买A股的投资者可能亏损率会达到40%--50%.而买了110567山鹰转债,其跌到110元/股就体现的是债性,不再跟正股继续下跌了,大家120元/张买的山鹰转债最大亏损10元/张.亏损率是8%左右,如果大家看股市以后几年都没希望了,那么就算随时止损出局,也就亏10%上下,看看110567山鹰可转债的日线图,可转债的日常波动幅度要比正股要小很多.
截止2008年7月11日,从2008年3月17日到2008年7月11日期间,600567山鹰纸业A股从7.06元跌到4.44元/股,下跌幅度37.11%.同期上证综指从3820点下挫到2856.63点,下跌幅度25.23%,同期的110567山鹰转债从121.04元/张跌到104.54元/张,下跌幅度13.63%.数据明确显示,如果在熊市要投资,买可转债比买股票更安全,当然熊市里能空仓休息最佳.多数投资人都明白这个道理,不过能做这点的投资者不多,既然避不开,不如退而求次投资可转债.
(5)投资可转债的风险:
投资可转债不是一劳永逸的,在目前的市场情况下,投资者在投资转债时也应注意以下风险.
<1>提前赎回的风险
如果正股价格后市涨升到一定幅度,可转债还是有提前赎回的风险,例如110567山鹰可转债规定山鹰可转债发行之日起12个月后,若公司A股股票任意连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的125%,(即9.14元/股)则公司有权以面值的105%(含当期利息)的价格赎回全部或部分未转股的可转债,当赎回条件满足且公司决定执行本项赎回权时,公司将在该次赎回条件满足后的5个工作日内,在中国证监会指定的上市公司信息披露报刊及互联网网站上刊登赎回公告.每年有一次行使权,初次满足赎回条件而公司不行提前赎回权当年就不能再赎回了,所以从进入转股期后,如果正股任意连续多个交易日的收盘价高于当期转股价格达到规定幅度时,可转债持有者就要随时留意公司的消息面,防止提前按低价赎回,避免造成不必要的损失,
又如上电转债门事件,南方基金,泰达荷银以及华安基金等3家基金公司集体昏睡,错过了抛售可转债的时机,最后被强制低价赎回,导致投资者在上电转债投资上少赚2200多万的事件.处罚决定书显示,南方基金“决定给予吕一凡,蒋峰严重警告,并罚款此次损失额的5%;给予孙鲁闽严重警告,并罚款此次损失额的2.5%,据计算,南方基金在上电转债上的投资损失估计为1116万元按照罚款比例,吕一凡,蒋峰和孙鲁闽等三位责任人将共计被处罚84万元左右.
可转债持有人应对提前赎回:
如果看好正股未来的走势就可转换成股票,如果对正股的后市走向看不清,可考虑直接卖出转债,再寻找别的投资机会.如果是被迫转股,后期带来的损失很可能将是巨大的,因为可转债是有底线的,而股票是上不封顶,下不保底,
例如110026中海转债,由于满足了相关的条款从而触发了提前赎回,2008年2月28日公司发出了第一次提前赎回公告,此时你就要快速分析出其正股600026中海发展,中长线有没有涨升的潜力,当时我建议持有中海转债的投资者最好直接卖掉可转债,不要去转股,经过对600026中海发展的月线,周线,日线的技术分析再加上对大盘后期走势的综合研判得出,600026中海发展,中长期头部迹象明显,应果断出局,由于当时中海可转债是溢价7%左右在交易,出提前赎回公告的当天中海转债价格迅速向理论价靠拢,当天收盘下跌7%,这时就应果断止损离场,可是面对一天转债就跌了7%,有的投资者没有仔细分析正股的后期走势而是采取了转股,造成了以后更大的亏损,从2008年2月27日出公告以来,截止日3月15日,中海可转债下跌幅度23.3%,中海发展跌幅21%,原持有中海转债的投资者不但在出公告第一个交易日就亏损了7%,转股后又产生了近20%的亏损,两者相加27%,比单纯持股或持债的投资者亏损的还多,以上说明,投资可转债实际上要求大家既要分析股票,同时还要掌握可转债的相关知识,还要分析大盘的今后走势,投资可转债看似简单,实际上要考虑的细节比股票还要多些.
<2>股价波动风险
转债价格和标的股票价格之间的相关性非常高,尤其是在转债价格涨幅过大,转换溢价率较低时,二者的相关性可能在0.9以上,此时股价的下跌可能会带动转债价格同步下跌.在转换溢价率较高,转债价格涨幅不大时,二者的联动性较差,转债价格随股价波动的风险较小.
<3>流动性风险
目前转债市场供求失衡,品种数量不够丰富,二级市场交易不活跃,流动性不足,给资产的及时变现带来一定的困难.持有转债的投资者,应注意转债的流动性不足问题.为了解决流动性问题,投资者可以考虑在转换溢价率较低或者转换溢价率为负溢价时,把持有的转债转换成股票,并在二级市场上卖出,从而很好的解决流动性不足的问题,同时也不会因转换溢价率过高而出现转股后价值减少的情况.对于转债的流动性风险,同样体现在买入方面.转债上市后的几个交易日内,二级市场交易较为活跃.对于投资价值较高的转债,投资者可以在转债上市后的几个交易日内择机买入并长期持有,从而很好的避免买入时的机会风险.
<4>利率风险
和同期限的其他债券相比,可转债的票面利率低很多,通常采用累进利率,利率在3%以内.作为固定收益品种,可转债同样具有因市场利率上涨而引起的转债价值下跌的风险.但是相对于其他风险,利率风险对转债价值的影响最小.这从前期央行的几次加息对转债价值影响不大也可以看出端倪.
(6)谈谈可转债的套利
有些投资者对套利情有独钟,买入可转债的出发点去转成正股,想去赚正股和转债之间2%---3%左右的差价,这一想法是好的,风险小,获利稳.可是现实中往往是惨败,究其原因,万事万物都是普遍联系的,转债的价格是和正股密切相关的.在牛市里可转债大多都是溢价交易,此时债转股是亏损的,而熊市里可转债有时是折价交易的,因为大家对后市普遍看跌,可是和正股二者之间就2%--3%的差价,也许你转完股后,第二天正股一个底开,二者2%的差价就没了,套利就变成了套牢,LOF基金是一堆股票的集合,只要股市当时没有出现大的波动,LOF套利适用于大盘区间震荡,此时还是较易做LOF套利的.当然单边上涨或下跌最好是满仓或空仓不套利,股票波动要比LOF基金的净值变动大多了,所以适用LOF基金套利的手法,可不能简单用在可转债的套利上.
(7)抢权配售可转债还需思量
为了便于统计,假设前题如下:
(a)买入正股价格为配债权益登计日的收盘价.买入时的手续费为:0.6%,买入数量为1000股.
(b)卖出正股价格为配债复盘后第一个交易日的开盘价.卖出时的手续费为:0.6%,卖出数量为1000股.
(c)可转债卖出价格为其上市时第一个交易日的开盘价.卖出时的手续费为:万分之二,(忽略不计).
<1>下面以000572海马股份为例具体讲一下(截止2008年2月5日)
[1]海马转债的股权登记日为2008年1月15日,当天000572海马股份收盘价为:19.53元/股,买入1000股000572海马股份,共投入资金:19.53*100019.53*1000*0.6%=19647.18元
无限售条件股东的优先认购配售代码为080572,可获配可转债数量为:1000*1元/(100元/张)=10张,1张=100元,10张=1000元,即还需花1000元,去配售可转债.合计投入本金为:19647.18元1000元=20647.18元
[2]000572海马股份复盘后第一个交易日是2008年1月16日,当天的开盘价为:18.95元/股,卖出1000股000572海马股份,共收回资金:18.95*1000-18.95*1000*0.6%=18836.3元
[3]海马可转债(125572).于2008年1月30日上市,开盘价为:130元/张,获配可转债数量为10张,可共收回资金:10张*130元/张=1300元,
卖出正股和可转债合计回笼资金:18836.3元1300元=20136.3元,假设正股不涨不跌,可转债部分能带来的利润率是:300元/20647.18元=1.45%(薄利).正股只要复盘后跌1.45%就平手了.
[4]本次抢权配债合计亏损:20136.3元-20647.18元=510.88元,
亏损率为:510.88元/20647.18元=-2.474%
<2>再来看看如果你稍一犹豫,没来的及时止损出局而采取了死捂到2008年2月5日的结果.
2008年2月5日000572海马股份收盘价为14.92元/股,海马可转债收盘价为:119.69元/张,
如果此时卖出000572海马股份能收回资金:14.92*1000-14.92*1000*0.6%=14830.48元
如果此时卖出125572海马转债能收回资金:10张*119.69元/张=1196.9元
此时合计能回笼资金:14830.48元1196.9元=16027.38元
本次抢权配债合计亏损:16027.38元-20647.18元=-4619.8元,
亏损率为:-4619.8元/20647.18元=-22.375%
<3>最后看看抢权配债死捂不跑,期间最大亏损率是多少?(截止2008年2月5日)
2008年2月1日000572海马股份,最低价为13.59元/股,海马可转债2008年2月1日收盘价为:117.97元/张,
如果此时卖出000572海马股份能收回资金:13.59*1000-13.59*1000*0.6%=13508.46元
如果此时卖出125572海马转债能收回资金:10张*117.97元/张=1179.7元
此时合计能回笼资金:13508.46元1179.7元=14688.16元
本次抢权配债合计亏损:14688.16元-20647.18元=-5959.02元,
亏损率为:5959.02元/20647.18元=-28.86%
<4>我发现在海马配债中还是能发现一些赢利的机会的.就是在要公告发行可转债时提前埋伏在正股里,在抢权配债当天利用大多数人还没弄明白抢权是赚还是赔时,你卖出正股,放弃配售可转债的权,只赚正股的差价,例如海马转债的股权登记日为2008年1月15日,海马登出将要发转债的公告是2008年1月11日,你如果11日当天收盘价18.82元/股,买入1000股,15日按当天收盘价19.53元/股,卖出1000股,不抢配售可转债权,
能赢利:(19.53股/元*1000股-19.53股/元*1000股*0.6%)-(18.82元/股*1000股18.82元/股*1000股*0.6%)=705.74元.赢利率为:705.74元/18707.08元=3.77%.
<5>单纯网上申购海马可转债的利润:
2008年1月21日公告网上申购海马可转债的中签率为0.412%,海马可转债(125572).于2008年1月30日上市,开盘价为:130元/张,本次单纯网上申购海马可转债的收益率为:0.412%*0.3=0.1236%.是微利,年化收益率是:0.1236%*4(周/月)*12(月/年)=5.9%,目前看一个月平均就发一只可转债,实际年收益率仅为1.48%,比一年期的存款都差很多,所以不值得申购,还不如去打大盘新股碰碰运气,或者留资金等更好的机会.
<6>由上具体分析后可见,是否参与抢权关键要看你对正股后期走势的判断,不能为了想赚可转债的利润而去抢正股发行可转债的权,因为决定你最终赚于赔还是主要看正股的后期走势,可转债部分只有2%--3%的利润,抢完正股的权后,通常正股复盘后的第一交易日一个低开就没了,捡了芝麻却丢了西瓜.那就不花算了.正确的做法是判断出正股中短线都要涨,同时正好赶上它又要发可转债,那就来个锦上添花,赚了双份的钱,当然提前介入,预先埋伏,人取我弃,也是个不错的选择.具体问题还需具体对待,所以抢权配售可转债还须思量,看情况不对时,还须及时认赔止损出局,如果套利不成,变为了套牢,做短线做成了股东,那可就是错上加错了.
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