东方园林

楼上的摊销是自己计算的还是 转帖的，这个摊销是否也太吓人了点，2011年要2.2亿，这相当于现在股本每股 1.5元的业绩啊。才300多万的股权激励怎么会影响这么大的业绩？
看来自己对会计学底子薄啊，我还以为股权激励就相当于 一定限制条件下的 定向增发呢。

据此计算，本次授予的378.98万份股票期权理论价值约为22,773.40万元。根据《企业会计准则第11 号—股份支付》，本次授予的股票期权价值将影响本年度及今后5年的财务状况和经营成果，敬请投资者注意风险。 
  假设本次授予的股票期权的绩效考核指标可以顺利达标，所有激励对象全部行权，据此在等待期内的每个资产负债表日将按当期可行权权益工具数量及存续时间分摊股权激励成本。由于授予日为2011年1月27 日，根据权责发生制原则，上述期权理论价值对应的管理费用将在2011年1月27 日至2015年1月26 日之间进行分摊。其中，第一个行权期可行权部分在授予日起之后1年内分摊；第二个行权期可行权部分在授予日起之后2年内平均分摊；第三个行权期可行权部分在授予日起之后3 年内平均分摊;第四个行权期可行权部分在授予日起之后4 年内平均分摊。公司本次授予的股票期权实施后对2011至 2015 年度各期相关资产成本或当期费用影响数额如下（单位：万元）： 
  期权数量  期权价值 
  2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 
  （万份）  （万元） 
  378.98  22,773.40  10377.49  6733.93  3788.31  1742.25  131.43

老K

确权公司还要发生费用，这是怎么回事？
这也是跟股价最近有关？
明年股价更好了，发生的费用是否影响业绩？

真能跌！

这个中信的是不是太没谱了~

东方园林：大幅上调行权条件 5年10倍的考核指标

研究机构：中信建投 分析师：田东红，韩梅，郑军 撰写日期：2011-01-11

股权激励有利于公司未来发展增长公司授予本次股票期权激励计划限定的激励对象378.98 万份股票期权，行权价格64.89 元，占目前公司股本总额比例为2.52%。激励对象涵盖公司骨干中层管理人员共计70 人。股权激励的实施将有助于发挥公司管理团队积极性，更有利于公司未来的增长和发展。

修订后的方案与原方案相比，大幅提高行权条件公司股权激励方案修订后，管理层获得期权的条件更高。首先，从利润增长水平看，11-14 年相对10 年的增长水平分别为30%、80%、140%、230%。公司三季报预计2010 年度净利润同比变动幅度的预计范围200%~240%,我们按最低200%来计算，相对于09 年的增长水平分别是290%、440%、620%、890%，要远高于原方案的140%、225%、340%、500%增长。也就是说公司由原来的5 年5 倍增长的考核提高到了5 年近10 倍的考核指标。

其次,本次方案中，高增长是建立在更大期权费用基础上得来的，每年摊销的期权费用要远高于上次的方案，如11、12 年各年需要摊销的费用就超过了09 年全年的利润。再者，修订的方案中还新增了净资产收益水平的指标。

期权费用会带来报表利润的变化，但不影响公司的经营和成长。股票期权费用的确认会相应减少公司的当期净利润和每股收益。但由于不是公司实际付现的费用,不会直接影响公司的财务状况。未来报表解读要注意剔除期权费用后真实利润的增长变化。

盈利预测和估值

我们预计（暂未考虑股权激励费用影响）公司2010-2012 年三年收入分别为14.2 亿元，29.2 亿元和60.2 亿元，对应净利润分别增长205.51%，124.78%和105.75%。EPS 分别为1.7、3.8、7.9 元。

公司目前股价对应2011 年和2012 年的动态PE 分别为33 倍和16 倍，明显低于同类园林及装饰类小建筑公司，具备估值上的优势。我们维持“增持”评级。

东方园林：1月10日董事会议案点评 
来源： 国金证券研究所 发布时间： 2011年01月11日 14:30 作者： 唐笑;贺国文 
公司评级： 推荐  评级变动： 维持（首次）评级  撰写时间：  

  事件：

  东方园林于2011年1月11日发布董事会公告，对首期股权激励方案进行了调整、向银行申请不超过20亿元的综合授信额度、对全资子公司北京东方利禾景观设计有限公司增资1000万元。

评论：

  调整后的行权条件比调整前更严格：1、原草案中本次股权激励有效期为6年，考核期为2010-2014年。根据中国证监会的反馈意见，取消了2010年的考核期，考核期调整为2011-2014年，有效期调整为5年；2、原草案中行权条件考核指标为：以2009年净利润为基数，2010-2014年净利润增长率分别不低于80%、140%、225%、340%、500%，现修改为：以2010年的净利润为基数，2011-2014年的净利润增长率分别不低于30%、80%、140%、230%。净资产收益率分别不低于12%、13%、14%、15%；3、如下图所示，在修改后的方案中，对于净利润的要求有所提高，对于公司未来经营情况无疑有着正面的激励作用。

  公司向银行申请不超过人民币20亿元综合授信额度：1、目前东方园林的投资逻辑中有三个障碍：一是现金流周转问题，二是订单转为收入和利润，三是收入和利润被顺利收回、转为现金，其中现金流问题是目前东方园林投资逻辑中的最大障碍，如果不能解决现金问题，则公司的EPS和PE都要受到很大的影响；2、假设公司每年都是100亿元的订单，在收入上的分布是：从次年开始连续三年4-4-2的分布，现金流入情况是当年开始连续三年5-3-2的分布，公司的垫款主要是成本和费用，假设公司的销售净利率是15%，那么项目垫款就应该是现金流入减去成本支出（收入的85%），我们做了如下简单模拟；3、结果显示，2011年公司需垫款14亿，2012年垫资16亿元，考虑此次授信，公司2011、2012年快速增长得以保证；4、而到了2013年，公司经营性现金流将会内生性好转。
　　
投资建议：

  我们认为，股权激励对业绩要求的提高、现金流周转问题的缓解、设计力量的加强，均对公司构成利好，维持对公司的“买入”评级。

回100元  把底垫实在年线下

踩踏实了 看看今年能不能填权到200元

方案还是透露出一点负面的：
此外，由于原草案中5名激励对象已离职，激励对象缩减为70人，原拟授予的期权数量由200万份调整为189.49万份

至少5名激励对象耐不得寂寞出走了，当然，这仅是猜想，或许有其它原因。

学了，谢谢老k