东方园林

呵呵，原来是股权激励，不错，正面消息
从经验看，快则明天复牌，慢则后天复牌
各位股东可安心

进入四月２３１０的筹码的稳定性越来越高了．越来越多的筹码被锁定了．

4.8-4.9有连续的大单抢入！估计是 重大利好

东方园林11日晚间公告，公司因拟披露重大事项，公司股票于2010年4月12日开市起停牌，待刊登相关公告后复牌。、

这么晚突然公告停牌，比较少见
不知是否因公司在本周日签订大单，来不及做公告的缘故
10天前因感觉公司上涨较快，拟做一差价，又担心公司突然公告签订大单而丢失筹码，特意与公司沟通，得到的回复是短期内应无大单之公告，若要公告签单金额应不低于上年度销售的30%，即1.7亿元以上。更早些时间，大概1个月前，亦与公司沟通过股权激励推进事宜，预计快的话应在6月左右。至于收购其他公司之类的事宜则在中信建投的研报中提及到，但亦应不会这么快。
总之，此次停牌，颇感意外，祝大家和本人好运啦

自从东方园林[129.98 3.36％]（002310.SZ）2009年11月27日上市以来，每周五的投资者见面日就成了东方园林董事会秘书武建军最忙的日子。不过，4月9日，武建军终于可以不用太忙了，“这次只有一家机构来调研，我不敢说国内所有的基金都来调研过了，但我可以说，该来的都来过了。”

截至2009年末，东方园林前十大流通股东中，基金就占据六席，易方达、建信、海富通、华夏、上投摩根均榜上有名，其中，易方达旗下的两只基金分居第一、二大流通股东。

这只转增股本前流通盘仅2175万股的袖珍小盘股，堪称新股中的第一黑马。

发行价58.6元的东方园林，上市首日开盘价就达99元，当日收于116.5元，较之发行价溢价近99％，2010年3月19日，东方园林实施分红方案“10股转增5股派3元”后收于101.9元。清明节小长假后的第一个交易日4月6日，其股价收于124.99元，即复权价190元左右，较之发行价涨幅近225％。

3月底，中信证券[28.22 0.97％]在杭州召开2010年春季策略会，邀请的上市公司以2009年的新股为主，东方园林董事长何巧女应邀出席。策略会后，某基金经理如同吃了一颗定心丸，拍着胸脯对同行私下预测称，东方园林在2010年上半年将突破150元。

让该基金经理底气十足的是东方园林董事长何巧女在介绍自家公司时一句无心之语：“公司的项目基本都是我直接找市长要的。”

东方园林找市长要项目

董事长何巧女，出生于浙江武义县，今年44岁，“10股转增5股”后，何巧女以4039.35万股仍为公司第一大股东，即使不算上现金分红款，以4月6日的收盘价124.99元计算，何巧女身家亦超过5亿元。

据一位参会的市场人士介绍，何巧女身材小巧，对人很和善，嘴角边永远挂着微笑，但说话时语速很快，常常用手势补充表达自己的意思。在何巧女现场宣称公司的项目都是直接从市长处要来的时候，观察人士自称看得真切，“何巧女的右手有一个斜线上扬的动作”，该观察人士认为该手势的含义是“自信”。

武建军未予记者正面回复，但一位去东方园林调研过的券商研究员却告诉记者，在调研中，公司董秘武建军曾告诉过他，东方园林是A股市场上唯一的一只园林股，上市之后，公司名气更大了，因此想约见某个市级领导并非难事；另一方面，园林在市工程中对土地升值的推动力最大，且投资最小。

该券商研究员称，其实，对于市长而言，绩是作为其决策的重要动力之一，每个城市都在较劲比拼绿化，市园林则是一个城市绿化的标志，所以说，对于土地财越发依赖的地方府只需要一小笔钱就能抬高一个地块的价格，比如说，府在某处建设了一个漂亮的园林，那周边的地价、房价自然相应地提高，而与拍卖地块的收入相比，给东方园林几个项目根本不算什么。

不过，据东方园林2009年年报，公司在当年的营销费用甚至不到27.12万元，远远低于同期的交通费130.95万元和通讯费48.10万元，相较于同期5.84亿元的营业收入，这一营销费更是几乎可以忽略不计。

“巧女”不愁无米之炊

上述策略会中，何巧女在向机构投资者“推销”自家股票时，给机构还画了一块“蛋糕”。

参会人士称，何巧女宣称，根据府的规划，未来全国主要城市的三分之一面积都将是园林，而公司的计划是至2014年，进入以地级市为主的150个城市，产值至少扩大到60亿元。

目前，园林销售主要分为三块：市园林、地产园林（私家园林）和企业园林。仅以东方园林的强项市园林为例，目前公司在手订单有10亿元，在谈的合同总量还有20多亿元，包括衡水、淄博、曹妃甸等。从进入的城市来看，公司现有工程的城市有11个，加上做设计和施工的有30个。

中信金通研究员程玉锋估算，目前中国公共绿地每年投入700多亿元，若计入老城区的改造，全部约1000亿元。从另一个角度来看，每年土地出让面积20亿平方米，其中30％做园林，按每平米150元计算，大概园林投入1000亿。

不过，东方园林独占A股市场唯一“园林股”的现状即将随着棕榈园林的上市而成为历史。广东棕榈园林目前已过会，即将登陆深市中小板。

公司董秘武建军称，棕榈园林对东方园林的威胁不大，棕榈园林的拳头产品是地产园林，而他们是市园林；地产园林的市场主要在南方，而市园林的市场主要在北方和云南。

东方园林和棕榈园林貌似 “井水不犯河水”的和谐共存状态，亦注定将随着东方园林的扩张而改变。

在中信证券的策略会上，亦有机构人士问询棕榈园林事宜，何巧女亲口承认，东方园林已经在着手扩大地产园林的业务，而棕榈园林也会加大市园林在业务中的比重，因此两家的竞争将不可避免。

何巧女的“推销”给机构吃了“定心丸”后，某基金经理现场就私下对同行称：“这只股票在上半年就能到150元。”对目标价寄予如此厚望的并非该基金经理一人，在东方园林实施“10转增5”的分红方案前，中信证券研究员潘建平亦给出240元的目标价，除权后即160元。

针对被寄予厚望的目标价，多位受访的券商研究员都表示，“总体上看，东方园林的业绩和潜力都是不错的，但股价变动却是二级市场行为，从基本面上看，公司股价在短期内并没有发式推动力。”

【研究机构】  国信证券
【【标  题】  东方园林：高速成长的一体化园林建设龙头

评论：

国内一体化园林建设绝对龙头，业绩成长性优异
公司是国内同时具备城市园林绿化一级资质和甲级工程设计资质的10家企业之一 ，设计施工一体化优势明显。公司具备业内一流的跨地区大型项目施工能力，公司位列2006年度中国园林绿化企业跨区域施工能力第一名（评委：中国风景园林协会），目前总营收中合同额在2000万以上的大中型项目产值已占比超过70%；公司设计业务产品线齐备、协同优势突出，拥有易地斯埃（高端）、东方利禾（中低端）、景观设计研究院（中低端）三家参股或控股子公司，在各级别园林设计项目竞标时都具备较大优势，同时加强了公司大型施工项目的竞标优势。
公司业绩成长性优异。06~09年，公司总营收、归属母公司净利润复合增速分别达39.5%、48.8%。09年，公司园林建设业务、园林设计业务、苗木销售业务营收增速分别为41.5%、6.7%、33.6%，毛利增速分别为44.7%、21.9%、-36.4%。

借市政园林建设东风实现业绩高成长，且业绩增速有望在3年内保持高位
公司业绩贡献的绝对主力为园林建设业务。08、09年园林建设业务营收占比分别为96.9%、97.6%，毛利占比分别为96.5%、97.2%。
公司成功把握机遇，借市政园林建设东风实现高速扩张。05年市政园林项目未开标前，公司主要从事地产园林建设业务；市政园林项目开标后，公司全力进军体量大、资金壁垒较高的市政园林建设业务，成功实现高速扩张。
目前，市政园林建设业务已经成为公司最大的利润来源。09年，市政园林建设业务营收在公司总营收中占比为72.1%，较08年上升了30.5个百分点；其毛利在公司总毛利中占比为72.7%，较08年上升了40.5个百分点。
公司新签订单增速持续攀高，业绩增速有望在3年内保持高位。09年，公司新签重大项目合同额同比增速达220.7%；10年1~2月，公司新签订单约为6亿元，在手订单共11亿元左右，订单来源仍以市政园林项目为主。
我们仅从目前公司新签订单来源构成、市政园林建设行业前景，以及公司现有资金、管理实力综合判断，3年内公司业绩增速有望保持高位。

2012年后业绩增长有望来自市政园林养护、生态湿地建设等业务
市政园林养护业务开标后，有望成为公司业绩持续增长的最有力推手。目前国内07~08年开工的市政园林建设项目已全面进入养护期，公司方面估算，10年其市场总量有望达750亿元（150亿平米，5元/平米/年），并将随新建园林的增多而持续增长。由于目前国内市政园林养护业务主要以3年承包的方式分给各地园林局下属养护队，公司尚不能大规模参与竞标；3年期满后，各地市政园林养护业务有望开放招投标。
我们认为，届时公司有望像当初进军市政园林市场一样，凭借自身管理、技术、品牌优势，率先拓展园林养护业务，实现业绩的持续高增长。
生态湿地建设有望成为2012年后公司业绩增长的较大来源。生态湿地建设（包括矿山修复，山西省曾规划每吨煤投资8元做矿山修复）在国内尚属起步阶段，虽然行业空间巨大（据发改委规划，5年内每年全国总投资200亿元），但由于其施工难度较大（涉及土壤改良等）、资金给付较慢（一般2~3年才能下资金，慢于老城改造），竞争者相对较少。
我们认为，公司通过前期项目积累和登陆A股市场，已在生态湿地建设领域具备国内领先的技术、资金优势，有望持续提升该领域份额。

盈利能力稳步提升
公司在营收高速扩张的情况下，依靠规模效应和出色的费用控制能力，实现了销售净利率的稳步提升。07~09年，公司综合毛利率由07年的31.76%持续提升至09年的32.89%，同时由于期间费用控制得当（07~09年期间费用率由13.19%降至11.32%），销售净利率由07年的14.27%升至09年的14.34%。
在实现业绩高成长的过程中，公司盈利能力也呈现出持续提升的态势。06~08年，公司ROE由06年的30.6%持续提升至08年的38.8%，ROIC由06年的25.9%持续提升至08年的31.9%；08年二项指标均优于洪涛股份、金螳螂、亚厦股份等建筑装饰行业上市公司，凸显了公司业绩增长的抗周期性。

未来业务地域拓展以北方为主，海南、华中等地区有望成为新的业绩增长极
目前公司业务地域拓展以北方为主。09年，公司华北地区业务营收占比为63.4%，较08年上升了21.2个百分点；东北地区营收占比为3.8%，较08年上升了1.5个百分点；其他地区营收占比均下降。
根据公司发展规划，未来业务地域拓展的目标城市数量也以北方地区（西北、华北、东北、山东等）为最多。我们认为，北方地区园林建设市场起步晚、空间广阔，且在大体量项目建设方面对承包方的管理能力、资金实力要求更高，公司有望凭借业内一流的跨区域施工管理能力和IPO后较为雄厚的资金实力，进一步提高北方市场占有率。
海南、华中等地区有望成为公司新的业绩增长极。08年以来，公司承接了海南万宁神州半岛绿地公园的西区建造工程、软绿化分包工程，以及海南博鳌千洲湾项目工程，合同额分别为4776万元、1859万元，以及1200万元，三项目合同总额在公司08年~09年6月新签重大项目合同总额中占比达18.6%；09年12月，公司承接了湖南神农城景观项目，总额达4.32亿元（施工4.2亿元，设计0.12亿元），单一项目合同总额已为公司08年~09年6月新签重大项目合同总额的102.5%。海南地区、华中地区，以及西南地区园林建设热潮刚刚兴起，有望成为公司新的业绩增长极。

利用先发优势聚拢行业优秀人才
我们认为，园林建设行业与建筑装饰行业类似，均具备轻资产、智力密集型特征，从而“人”都是决定企业未来发展潜力的核心要素。公司作为园林建设行业第一家上市公司，在聚拢行业优秀人才方面极具先发优势。
在管理人才方面，公司通过上市前的股权转让、以及上市后准备推出的股权激励吸引行业优秀人才。5年内公司高管人数将由目前14人发展到50人左右，给予其公司股权；公司中层管理人员总数将由目前70余人发展至250人以上，给予其公司股票期权。
在技术人才方面，公司将重点放在园林一体化建设流程（优秀设计师【提供观点】——>艺术总监【桥梁】——>匠师【实施】）的关键节点“优秀设计师”和“艺术总监”上。5年内公司设计师总数将由目前百余人（09年年报口径为50人）扩充至700人，其中优秀设计师人数占比将提升至30%；同时，公司还争取聘用目前国内顶尖的6个大师级设计人员中的3人。

行业发展空间广阔，公司市场占有率有望持续提升
目前，公司参与的市政园林建设、地产园林建设、休闲度假园林建设和生态湿地建设等细分市场年均容量分别超过500亿元（按各地市政项目报备额估算）、1200亿元（按06~09年土地出让面积估算）、50亿元（按各地度假项目建设规划估算）、200亿元（依据发改委规划估算），以09年分部营收来看，公司在四个细分市场的占有率分别仅为0.84%、1.50%、0.04%、0.15%。
我们认为，公司有望凭借登陆A股市场形成的资金和品牌优势，加快业务拓展和人才储备速度，持续提升市场占有率。

给予“推荐”的投资评级
结合目前公司各项业务进展情况，我们预计公司10~12年归属母公司股东净利润分别为1.95亿元、4.04亿元、6.36亿元，在不考虑未来股本变动的情况下，对应EPS分别为2.59元/股、5.38元/ 股、8.46元/股，对应P/E分别为46X、22X、14X。考虑到行业成长空间的广阔，以及公司在营收规模增长的同时能不断实现盈利能力的提升，给予公司“推荐”的投资评级。

　　新华社：警惕创业板高转增成概念噱头

　　近日，深交所发文警示投资者全面客观看待上市公司"高转增"现象，理性作出投资判断。业内人士指出，深交所此举意在遏制时下风靡于创业板公司的"高转增"之风，同时提醒投资者，"高转增"并不一定会带来额外的回报。"真金白银"只存在于那些拥有良好的现金流量、持续增长的盈利能力、不断攀升的市场占有率的公司之中。

　　不顾业绩"集体慷慨"引异动

　　进入3月份，备受外界关注的创业板公司年报的逐一浮出水面。在已公布年报的过半创业板公司中，"高转增"等词汇成为2010年创业板公司年报流行语。

　　其中，神州泰岳(300002)(300002)一举拔得"头筹"，以每10股转增15股创下创业板公司年终分配纪录。3月30日，华星创业(300025)(300025)年报披露，该公司2009年度每股净资产0.83元，净资产收益率26.77%，每10股派2元(含税)转增10股;紧随其后的安科生物(300009)(300009)，2009年每股收益0.65元，每股净资产5.90元，净资产收益率18.8%，每10股派3.5元(含税)转增8股。

　　"不管业绩好不好，企业都大方送，感觉他们好像有花不完的钱似的。"中小投资者李曌明说。

　　李曌明所指的，是被外界公认为2009年度业绩最差的网宿科技(300017)，根据该公司年报显示，2009年其主营净利润3262.33万元，同比下降4.79%，每股收益0.55元，比上年减少9.84%，净资产收益率15.25%，比上年减少17.89%。在这种业绩下，该公司也慷慨打出每10股转增7股派现金1元，被戏称为"穷转送"。

　　创业板公司的集体大派送点燃市场跟风炒作。数据显示，近期很多创业板个股的走势没有受到沪深两市持续低迷的影响，一路高歌猛进。"打个比方，好比我们去商场购物，一件原本卖50元的商品，商家却标价120元，但声称买一件送一件，让顾客听起来觉得好像占了大便宜，可实际上不过是数字游戏而已。"广州大学数学系教师韩芳莉说。

　　业内专家指出，市场跟风热炒的"高转增"概念只不过是会计业务中的一个财务处理方式而已，少数上市公司的超常增长，并不意味着同一板块或同一概念的其他公司同样如此增长，面对上市公司增长的业绩，投资时要特别注意关注市盈率的变化，切不可被"高转增"等概念所迷惑。

　　监管层提示冷静面对"高转增"

　　据了解，近期创业板公司异动已引起监管层高度关注。3月26日，深交所发文提示投资者关注创业板风险;3月29日，深交所急召创业板公司负责人赴京进行为期两天的业务指导。业内人士认为，目前正值上市公司年报密集发布期，深交所此举意在加强监管，规范上市公司年报披露真实性，保护投资者权益。

　　目前，上市公司利润分配主要有现金分红和资本公积金转增股本两种方式。深交所发文指出，将资本公积金转增股本，实质就是把从广大投资者手中募集来的资金，用于扩张股本而已，投资者手中的股票虽然多了，但价格除权后，投资者的股票市值并不会发生改变，上市公司的经营状况也不会因此发生任何改变。

　　对此，深交所提醒投资者要特别关注三个方面：一是认清"高转增"的本质，企业之所以能够"高转增"，往往是因为其高溢价发行积累了丰厚的资本公积金，"高转增"不会改变其基本面;二是全面看待上市公司业绩增长，不仅要看同比，更要看环比，全面分析数据，才不会被鲜亮的同比数据所迷惑;三是理性看待少数上市公司的高增长，少数上市公司的超常增长，并不意味着同一板块或同一概念的其他公司同样如此增长，投资者若不关注上市公司的具体情况，盲目跟风买入，将面临较大的投资风险。

　　广发证券(000776)首席策略分析师游文峰认为，"高转增"给投资者造成一种"股份幻觉"，但绝不等于高分红、高回报，是否具有高成长性、企业所处的行业前景以及市场环境等因素才是衡量创业板企业是否具有投资价值的硬指标。

　　概念和财务游戏并不能支撑创业板未来

　　"投资创业板，无非是看重这个市场的高成长性，我们希望看到务实的发展，让有潜力的中小企业通过融资走得更远，进而给投资者以真实回报，而不是今天蹦出个’造富板’，明天搞出些’高转增’的噱头。"这是采访中，投资者对记者说得最多的一句话。

　　据了解，近年来深交所不断加强了对上市公司信息披露和内幕交易的监管，确保上市公司信息披露的公平性及交易的合规性。针对目前流行于上市公司的"高转增"现象，还特别加强对"高转增"公司信息披露事前事后的监管，并对"高转增"及短期题材公司的交易进行重点监控，及时发现异常交易行为并采取措施，涉嫌违规的将报中国证监会立案查处。

　　业内人士指出，创业板公司因为盘子小，被市场炒作的可能性相对主板、中小板来说更大，因此，严格规范运作，完善内幕信息知情人管理制度、上市公司董事、监事、高级管理人员及其他内幕信息知情人自我约束显得尤为重要。

　　"我们绝对支持那些业绩优良的企业以股份转增、现金分红的方式回馈投资者，我们只是担心个别企业滥竽充数，不思考如何从提升业绩上下工夫，而是一旦上市，就一门心思想着如何圈钱，如何在财务报表上动脑筋，愚弄投资者。"中小投资者李曌明说。

　　广发证券首席策略分析师游文峰认为，创业板要长远发展，就不能成为一个只让少数人暴富的市场。"概念和财务游戏并不能长远的支撑创业板的未来，让所有投资者分享优质公司的成长，造福于民才是创业板可持续发展的基石。"游文峰说。(新华网)

呵呵，难怪昨日尾盘的跳水，看来新华社的影响力还是比较大的，不过从根本上来说，这两日的调整还是因为前期涨的多了

公司4月26日公布季报，由于一季度公司真正施工的时间大概在1个半月左右，预计季报业绩会远低于全年1/4的水平，如无意外，公司亦不会有预增公告，也就是说业绩增长应低于50%的水平，会与公司全年增长超过80%的打底预期形成落差。不过此乃工程类企业普遍现象，不改公司中长期向上趋势，至于短线不是我所太关心的。
同时预计一季报基金持仓会较上期继续增加，并仍以易系基金把守为主。

直到昨天为止，忙于季末工作，无暇关注公司相关信息，今晚补了下功课，得一研报，转来给各位看官笑笑
http://www.microbell.com/UpFile/201004/20104183239236.pdf
中信金通
程玉锋《东方园林（002310）投资分析》
策略研究
个股投资分析报告投资研究部
程玉锋chengyf@bigsun.com.cn
执业证书编号：S1240200010005
东方园林（002310）投资分析
2009-03-30股票投资评级：买入
目标价位：150元
意外风险防范：市场下跌带来的系统性风险
一、公司亮点
1、公司所处的园林绿化行业未来发展前景广阔。（1）城市人口的扩展和居民对居
住环境要求的不断提高，促进了园林绿化行业的发展，2008 年我国的城镇化率达到
45.68%，根据国际经验表明城镇化水平在30%-70%之间是一个国家城市化加速发展的时
期。城市面积一扩张，园林面积肯定要扩大，预计未来城市面积扩大一倍。根据估算，
公共绿地每年投入700 多亿，但没包括老城区的改造，全部算进去大概1000 亿。从另
一个角度来看，每年土地出让面积20 亿平米，其中30%做园林，按150 元每平米，大
概园林投入1000 亿。（ 2）园林养护。现有城市绿地面积约150 亿平米，养护平均成本
每年9 元，南方较便宜为4-5 元，平均下来按6 元的养护成本计算，养护金额每年在900
亿元左右。
2、公司是以艺术造园为理念的园林工程施工行业龙头。根据建设部的统计，截至
2009 年6 月30 日，行业内具有城市园林绿化二级以上资质的企业超过2,000 家，其中
具有城市园林绿化一级资质的企业为216 家；具有市政公用行业（风景园林）甲级工程
设计资质的企业88 家；同时拥有甲级工程设计资质和城市园林绿化一级资质的企业（包
括下属企业拥有的资质）仅有10 家，而公司是10 家之一。行业集中度较低，尚未出现
能够主导国内市场格局的大型企业。公司利用上市快速做大做强，有望进一步提升在行
业中的优势地位。
3、公司具有较强的跨区域承接业务能力。目前公司主要的业务区域集中在华北和
华东地区园林市场较发达的省市。2009 年华北和华东地区的业务收入占到63.45%和
22.83%。未来公司计划在5 年内城市景观工程项目进入城市由目前的10 个增加到50
个；度假景观工程项目进入城市由目前的5 个增加到20 个。
4、公司上市后品牌效应显著，同时资金充裕增强承接业务能力。公司首发上
市扣除发行费用后共募集资金8.01 亿元，其中超募资金达到5.15 亿元，使得公司获
得了较为充裕的流动资金，由于公司更侧重于以政府投资为背景的市政园林和生态湿地
项目的，政府类工程的结算周期较长，对于承建商的资金能力要求更高，募集资金的到
位将大幅提升公司承接业务的能力，按目前公司的资金实力能够承接的年业务订单量在
15 亿元以上。
5、公司目前处于高速发展期，工程业务公司计划到2014 年公司工程总产值达到60
个亿，五年复合增长率60%以上。2010-2012 增速主要来自于市政园林，2013 年开始进
入生态湿地大规模扩张期。公司毛利率在32%左右，远超出普通工程类企业，且公司业
务具有特色在A股市场上具有稀缺性，因此理应享受较高的估值溢价。
二、风险点
1、人员扩张无法跟上收入规模的扩张速度带来业绩低于预期。
2、应收账款坏账风险。尽管公司的主要客户是地方政府且均未出现过坏账损失，
但由于回收时间较长，回收风险也随着业务规模的扩大而加大。
3、市场下跌带来的系统性风险。
三、催化剂
1、新订单的签订。
2、外延收购园林设计公司。
四、业绩预测
1、国内研究机构的盈利预测（如下表）。
评级日期 研究机构研究员  每股收益 2009A  2010E  2011E  2012E  
2010-3-18 中信建投增持  1.67  4.0000
2010-3-4 中银国际李攀  1.6719  3.4660  4.8660  6.8780
2010-2-23 东北证券钟大举谨慎推荐  1.6719  3.0100  4.5100
2010-2-12 招商证券黄珺强烈推荐  1.6719  4.8000  7.2100  9.8000
2010-2-11 中投证券王义国推荐  1.6719  3.8100  6.1100
2010-2-11 中信证券潘建平买入  1.6719  4.0600  8.0900
注：以上盈利预测是公司10 送5 除权前的预测值。
2、我们预测，公司10-11 年每股收益分别为3.5 元、5 元。我们认为对于这种具
有品牌效应的独特园林设计施工企业，处于业绩高速增长期，可以给予2011 年30 倍市
盈率，目标价在150 元左右。

看了这份所谓的推荐报告，实在是让人哭笑不得，水平之低劣实在罕见：满篇文字东拼西凑，全是抄袭，报告日期居然是09年3月30日，给出的10和11年的盈利预测到底是除权前还是除权后？若是除权前，那么目前的复权价格已超过180，给出“目标价在150 元左右”的推荐评级也太TMD牛皮了，若是除权后，公司要完成中信金通程玉锋给出的10年3.5元的业绩预测，大概真的只有说天书了

中信金通程玉锋究竟何方神圣，呵呵

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