中创信测——3G板块大龙头即将启动

中信建投-中创信测： 09年业绩增长放缓 10年预期大幅增长



中创信测是监测网络系统产品的领先企业客户集中度高公司所处行业为电信网络运营维护设备子行业，产品主要分为两大类：网络监测维护系统类设备（在09年上半年销售收入占比达67％），主要客户为运营商，市场份额达到60%-70%，主要竞争对手为中兴通讯；测试仪器仪表类产品（09年上半年销售占比达30％），主要客户为设备商和运营商，主要竞争对手为安捷伦和泰克。公司产品优势在于通过硬件设备系统对电信网络中的信令和数据进行监测。
　　公司主要客户为运营商，客户集中度比较高。截至09年月底，对中国移动的销售收入占总收入比例较高，产品前期在中国移动的TD一期和二期网络建设中占有了优势份额；对中国联通和中国电信的销售收入也呈上升趋势。
　　随着运营商重组完成并开始全业务经营，我们认为该转变从长期看对公司购成利好，能够有助于改变公司业绩过渡依赖中国移动在监测网络方面的投入和部署。公司的产品开发已经能够支持3G三个不同标准网络，随着运营商在09年初步完成3G网络建设、10年3G用户及网络数据流量的爆发性增长，我们认为年和11年运营商将加强在3G网络监测和性能维护方面的投入，公司10年和11年业绩有望获得较好增长。
　　近期受中国移动监测网络平台整治影响收入确认可能延迟由于行业特点体现为运营商占相对主导地位，公司的网络监测维护系统类产品收入确认周期较长（从合同签订至产品完成初步验收的间隔达半年）。而且，中国移动09年开展的“监测网络平台整治”对公司收入确认有一定影响。目前公司在抓紧时间全力配合完成中国移动的平台整治，但短期可能仍然会对公司年收入确认造成一定影响。
　　从长期看，由于中国移动的“平台整治”在10年将会进一步延续、并且会扩展到移动业务数据分析系统等其他方面，我们认为公司此次从09年中国移动“平台整治”项目中所积累的经验和开发的系统解决方案将有助于公司在未来以更高的效率和客户满意度完成中国移动在10年以后的更大规模的“平台整治”工作，从而在公司业绩上得到进一步提升。