那些公司，那些人

电影：穿行华尔街
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原创:大时代　 2008-07-05 17:14 　　  
得到幸福最简单的方法的确是降低期望值，而不是追求极端的结果。
　　有学问啊

★资本成长中的安全边际 
原创:新态阳　 2008-07-04 08:24　
　　的确：理性能带来巨大的利益，人必须自觉把握它并且时时用磨刀石加以磨砺。而那些不能坚持的人不可避免的走向了另一面。
　　
　　用五毛钱买一元钱是老巴的追求，在目前和未来可能相当长时间我的战略防御体系下，再次耐心的来实践这一条价值投资的基本原则是最理性的选择。估值合理不是买和卖的最好的理由，在买的时候必须要考虑安全边际的问题，大的折扣，伟大的价值投资所需的大的折扣，这对追求价值的人，这对力求安全，并试图将这一安全空间最终转化成增加的巨幅收益率的有所追求的价值投资者来说并不过分。
　　
　　灾难部分来源于过于乐观，所以需要必要的安全边际来加以防范，避免损失应该是投资人信念体系中的决定性信念，实际上避免损失的确是我在投资时奉为基石的不可动摇的部分，很幸运这和老巴相同。
　　
　　举个例子：在中小板的公司XX科技是新能源的代表，前几年发展很快，投资人根据分析可能会得出它仍然会快速成长，这可能忽略了它的盈利模式本身存在的问题，同时外部环境的变化对它这种公司的影响的程度，此时如果有安全边际的考虑那会好些，可以将成长的权重看的小些，在价格与价值之间尽量向价值靠拢些。截至2008-06-20，共有20家机构对XX科技2008年度业绩作出预测，平均预测净利润为10.19亿元,平均预测摊薄每股收益为1.0185元(最高1.3019元，最低0.8185元)。照此预测，08年大幅增长，增幅为61.78% 。不幸的是今天刚刚在深圳证券交易所网站XX科技公布了其08年中期的业绩预告的修正公告：将较早前的预计08年上半年净利润增长60－90％修正为增长0－15％。XX科技昨天收盘价格是：43.7元，按原来的预计其08年预计PE是43倍，结合部分专业机构的对其09年业绩1.55元的平均预测，它的PEG是1附近，而按新的公告它的08年预计PE一下子跑到了近于70倍，PEG则到了暂时无法给出的境地。更可怕的是这是在它从股票价格高点下跌近50％时发生的。在更高的价格买进的投资人应该是有更高的预期了，伟大的实践需要定期的检验，该公司的上市后的第一份半年报以这样的情景出场另人沉思，从中看到：得到幸福最简单的方法的确是降低期望值，而不是追求极端的结果。
　　
　　所以任何时候投资人都应该为风险设定目标，而不是只为收益设定目标，过多的关注潜在的上升空间，往往忽略了下跌的风险，可怕的是有的风险会造成灾难。价值投资人在买进时应该避免在可能的错误的地方停留，必须要识别好球与平庸之球更甚至是致命坏球之间的差别。同时一个基本事实是市场在相当长期间内会经常无效，实际上价值投资就是在有效市场经常出错的情景下才有了用武之地，这是价值投资哲学的一部分，在市场悲观，并由悲观导致恐惧进而形成极端波动中，安全的大的折扣的出现就成为必然，安全边际就在于此。
　　
　　在多领域学者在遇到与自己理解不一致的地方时，一般称为反常现象，目前的市场有人认为反常，纵观300多年股票市场的历史目前的现象实在是正常，虽然人类向遥远的太空追求光明的心始终存在并定期将市场真的带到新的高度，但是地心引力始终存在，这为价值投资人创造了在估值合理之外溢价与折扣双音符之间的愉快跳跃的可能。所以买进持有股票与卖出股票之间并不矛盾，如果与买入持有算是一种婚姻的化，那么价值投资人应该敢于冒着重婚罪来完成卖出的举动，在追寻溢价与折扣的运动中的重婚行为会使人更加枝繁叶茂。【呵呵，重婚，有违道德的事生活中是不要干的，除非想接近并融入痛苦】
　　
　　每个人都会考虑许多不同的变量，因此安全边际的设定多有不同，它之前的价值判断本身就是个只需要大致正确的事，所以才有了千差万别的不断交易的价格，而价值始终在那没动。例如目前的宏观经济形势的判断就千差万别，很多人认为这是个短暂的和温和的调整，但是真相可能到头未必如此，理性的分析变得决定性重要。什么是理性分析，有一点可以构成这个系统，阅读多方面的资料，比如读报表，最近我读了近80份报表，有最近的也有以前的，这是个工作量，大概是平均一份在350页到400页之间，加起来保守的说是28000页，读多了会比不了解要好很多。后面是铺天盖地的中期报告的日子，毕竟绝大多数公司不是平安和招行，它们较少信息而神秘颇多，部分公司的情况平时是难得一见的，对新时期的公司的表现不像平安和招行那样被投资人快速了解，这也构成了一种波动的形式－－此起彼伏，就是跌的时候并不会一起表现，悲观的是会有许多投资人在进退失矩之间从先跌的跳到后跌的而造成另一类的叠加损失，这又令人心碎。
　　
　　市场在波动中，超出一些人的想象时总被冠以混乱，混乱不好吗？这就是股票市场在市场经济下的非线性特征。嗯，爱因斯坦说：如果乱糟糟的书桌象征着混乱的思想，那么，空书桌又代表什么那？混乱不一定就是缺乏秩序，资源优化配置的过程中看似混乱的不断的调整与排列组合优化了经济而创造了机会。这对等候在那里的寻求梦想的价值投资人不是很好吗？可以说价值投资是一种能容忍混乱的投资方法，其寻找的结果的确就向艺术家的作品应该是包容了现象之后的想象，而这种想象其结果将会令把握住它的人心醉。
　　
　　呵呵，没有冒犯爱喝酒的朋友的意思，还是富兰克林：醉酒，所有缺点中最糟糕的一种，让一些人变成傻瓜，一些人变成禽兽，一些人变成魔鬼。保持清醒的好办法就是远离制造灾难的媒介，或者可以用芒格的说法：你想获得痛苦的人生就去拥抱灾难。
　　
　　【有朋友问我在做什么。 目前我仍然在战略防御。当下是在熊市，并且显然是在走超级熊市。 我相信我的战略安排是与市场的变化相适应的，我目前仍然还看不到需要作出重大调整并改变战略的条件,并判断：未来相当长时间仍然不会有能令我改变战略的多重条件出现。】
 

　　投资随笔－写给迷惘者（４）持续竞争优势
　　之所以把持续竞争优势作为企业分析的第一篇，是因为对于一个企业来说，这是其兴衰成败的关键．
　　一,竞争优势与企业的成长性
　　
　　一旦企业具备了很强的竞争优势，它就可以在原由的市场中不断蚕食对手的份额，并且通过阻挡对手进入新的市场，而把新增的市场机会最大限度地拒为己有，更为重要的是，当所在行业出现繁荣的时候，可以通过竞争优势的壁垒阻挡新的竞争者加入，而最大限度地独享这种繁荣．
　　如果没有持续竞争优势一个企业的高利润能力则往往是昙花一现，就象黑夜跟着白天一样，高额利润往往伴随着激烈的竞争，资本追逐高预期回报是任何一个自由竞争市场基本的天性，一个企业的成功往往吸引了无数的竞争者，由于没有竞争优势的阻挡，当竞争者蜂拥而至后，高盈利的企业利润就会被对手瓜分．也就是说竞争优势是企业持续成长的有效保障．
　　
　　二,短期利益和长远利益
　　若想建立竞争优势就需要资金的投入，为了提高质量，你就必须在研究，技术创新上投入，为了建立品牌就需要广告投入，建立强大的销售渠道也同样需要资金．．．．．．这就意味着增加成本，损害短期利润，所以说竞争优势的建立是通过牺牲企业的短期利润而保障了企业的长期获利．这是一种商业智慧的表现．
　　
　　三,竞争优势的表现
　　持续竞争优势是企业综合实力的体现，具体表现形式有：低廉的价格优势，强大的品牌效应，出众的品质，完善的销售渠道，优良的服务，高效率的管理，技术专利．．．．．．一个优秀的企业往往同时具有上述优点，只不过由于行业的不同侧重点有所不同，比如说，在日常消费品行业，品牌的影响比较大，在技术行含量高的行业，更注重于对质量的要求，在零售业则对销售渠道和服务的依赖性比较大，而对于非日用品行业来说，低廉的价格优势也具有很大的吸引力．
　　对于竞争优势我们着重讨论以下几点：
　　１，规模经济
　　低价格优势通常意味着低成本优势，否则，你降价别人也可以降价，而若想做到低成本最好的办法就是通常所说的＂规模经济＂．如果一家企业比对手有更大的规模，那么他就具备了一定的成本优势，首先在原材料的选购中具有更大的讨价还价优势，如果你的采购规模大，那么原料价格就相应低，还有就是在广告，研发费用上，对于生产规模大的企业，换算为单位产品的平均费用就低，由于以上两方面原因，规模大的企业就具有低成本，高利润率的优势，许多企业追求规模效应的原因也在于此，一旦规模效应得以确立，就很难改变，因为你可以降低销售价格的杀手锏来限制对手的发展．
　　２，产品的特质
　　质量优势有两种，a：是以出色的技术为基础，在科学技术突飞猛进的今天，这种优势通常难有持续性，这也是大多数科技企业好景不长的原因．b：是产品与生俱来的一些特质，如果企业的产品具有某些方面的特质，而这种特质又是市场需要的，那么这种优势就建立起来了，举个简单的例子，在中国的乳制品行业里，伊利，蒙牛的优势越来越明显，这与内蒙古大草原独特的自然条件有关，放牧喂养的奶牛要比人工饲养的在奶质上具有一定优势，而这种特质是企业产品与生俱来的．
　　３，独特的营销模式
　　大家都知道e－bay是目前最大的在线拍卖商，他利用网络来连接买家和卖家，当某件商品拍卖时会吸引很多买家，众多的买家又反过来吸引更多的卖家，买家和卖家的互相吸引使他在一定程度上锁定了客户，再比如聊天软件qq，好友吸引好友．在无形上锁定了用户，因为他是一个正反馈，客户会吸引更多的客户．
　　上述三点，是一切竞争优势的基础和根本，其他竞争优势都是建立在这三点之上．
　　四,竞争优势的持续性
　　关于竞争优势我们要问的是：＂这家公司做些什么事，其他公司没办法做的那么好？＂竞争优势的价值取决于这种优势的持续性，或者说取决于对手若想做到这个程度，他需要付出的代价．拿可口可乐来说，大家都以为其最大的优势来自品牌，其实，可口可乐由于其庞大的销售规模决定了其很低的成本，可口可乐一罐有半美分的盈利，而对于其他厂商，同样的价格则意味着利润率为零或者为负，也正因为如此，在中国市场上一度兴起的非常可乐，幸福可乐最终销声匿迹，这才是阻挡其他竞争者的巨大壁垒．
　　五,我们的选择
　　在上一篇价值评估最后,我们提到"内在价值与公司的成长性有关,那些数十年如一日具有突出成长潜力的公司将是我们的首选".为了保障这种成长性,我们还需要加上一条,那就是这类公司还必须具有很强的竞争优势.

原创:trya　 
2005-06-16 18:39 
　　san'san我原意把此贴坚持一年
　　跟踪操作 也算演练一种盈利模式
　　现也觉贴沉
　　好在可说的话大都说了 
　　操作之道简单之极 一层纸而已
　　以后也应当没多少新内容了
　　时机恰当会另开新贴
　　
　　大道你是新手 没摔过大跟头
　　自然体验不到“稳健”二字的深意
　　石佛文揭示的是一种“步步为营”的经营理念
　　而步步为营对投机生涯的人而言关乎生命
　　
　　为什么 老巴反复告诫炒股秘诀就是“保住本金”？
　　为什么 几乎所有的投资圣经都是要求本金第一，盈利其次？
　　为什么 所有的高手反复强调的是风险管理而不是攫取暴力？
　　这些问题想明白的时候
　　你要亏损应当已经较难了
　　
　　你仔细算过深深体味过：
　　如果亏损20％，赚回来需要盈利多少？
　　亏损30％，赚回来需要盈利多少？意味着什么？
　　亏损50％，赚回来又需要盈利多少？难度有多大？
　　亏损70％甚至更多，赚回来到底有多大可能？要冒多大风险？
　　
　　我草画了一个资金曲线图
　　这里面揭示的深刻含义 终究你会体验到的
　　

原创:trya　 2005-06-07 13:25　　  

　　老兄
　　风物长宜放眼量
　　我想成大事者除了具备天赋和勤奋
　　足够的耐心也是必不可少的
　　有时侯耐心是决定性的　　
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　　哈哈 
　　看来我等都是自我感觉良好的主
　　连巴非特都忙着作美元白银去了
　　我们却在此锻炼着耐心
　　看看下面这篇让我深感触动的文字吧
　　
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　　没人记得你曾经的辉煌 看谁活的长谁活的好
　　今天的话题是我多年所悟，未必对所有人有用，但是只要有6年以上交易经历的人必定是心有戚戚。 
　　
　　第一：了解自己 
　　
　　个人的惯爱好，生活经历将反映到他的交易心态与交易风格中去，了解自己非常重要，所以放在第一位，下面叙述的会回到这一条。和技术分析一样，个人的性格也可以通过他的历史来归纳总结，不同的性格和经历将会有适合他的不同的交易策略，只有适合自己的交易系统才能帮助自己成功。 
　　
　　第二：选择市场 
　　
　　许多人是没有这个概念的。但是今天我要告诉你选择市场是比选择时机还要重要的因素。活跃的市场能够帮助你尽快成功，在低迷的市场中运做，英雄也会气短。比如去年以来金属期货市场火暴，此时投入即使不是很懂得基本面或者技术面分析的人也有可能获得暴利，我听说某人去年获利千倍，不是虚言。市场的活跃是获利的基础，为什么股民让人觉得可怜？就因为股民踏进了一个圈钱的市场，很少有长胜将军，更不要说是大师了。而同时期进入房地产市场的只要拿的住谁不赚个几圈？是市场导致了你的成败。 
　　
　　对于许多人来说让他选择市场是天方夜谭，他们的资本和时间限制了他们投向其他市场领域，所以只能在股海里苦苦挣扎，却不知道虽然不能转向其他市场但可以上岸观火，这就注定了大多数人的失败。 
　　
　　若你没办法去选择市场，那么请接着往下看。 
　　
　　第三：选择时机，分辨牛熊 
　　
　　再好的市场也要选择合适的时机介入，看错的时间就是对金钱的犯罪。一买就套影响心态，直接关系今后的成败。首先是分辨牛市还是熊市。牛市有牛市的特征，熊市有熊市的特征，这些特征是原始和长久的，就和中国人所说的“道”一样，是一种原理，是不变的，变化的只是形式，把握住了精神就可以简单的分辨出来。新起点一直以来告戒大家牛市好没有来，要作好打持久战的准备，就是基于这些原理。 
　　
　　牛市与熊市乃是两个大纲。牛市操作，熊市休息，不要觉得只是口号，而是必须坚决执行的原则，你违逆它就有可能在某一天将你几年辛苦筑就的大厦夷为平地。而我将他们继续细分为6种状态：牛市中的熊市，牛市中的牛市，熊市中的牛市，熊市中的熊市，平衡市中的牛市，平衡市中的熊市。投入的资金比例分别是30-50%，80-100%，20-30%，0-10%，20-30%，10-20%。 
　　
　　这么细分的结果是为了资金管理。大多数人是不屑于资金管理的，但是我很重视，这是因为生活环境对于我的影响。我周围的圈子成功者很多，我发现很多成功者成功是因为他踩对了时代的步伐，也就是跟对了趋势，更有人是有意识的去跟从趋势。 
　　
　　这里我讲述一个故事。故事的主人公不必提到他的名字，名气比较大。他最早是辞职下海，然后结识了一些朋友跟着他们（中经开）做期货，最后从国债期货中获得巨额利润。当然这是他赌博侥幸而致。可是后来他进入股票市场，正是火热的时期，他用资金坐庄6008**再次获得成功，其后还做了其他几个品种，顺风顺水。还控股了某上市公司。这时的他已经不是原来那个他了，中间还做了期货，伤害了他的一帮兄弟，有一些流传的故事就是关于他的。后来感觉形势不对及时从股市撤退进入了房地产开发。成立上海有名的一家开发公司，在黄山，泰安，江苏，上海等地成功的开发了一些项目，赚了多少钱大家也许从新闻上看到过。他的特点是不张扬。我去年和年初通过他的同学两次请教他关于股市的走势，他的回答是不参与，他只做大趋势。钱只有在合适的市场才能增殖。 
　　
　　所以我的一些思想与其说是自己总结出来的，不如说是这些成功者总结出来的。后来我总结自己的交易发现原来自己的主要利润都是在牛市中期获得的，更多的时间都是浪费在熊市与平衡市中，这里赚一点那里亏一点，总觉得技术不错了钱赚少了，其实就是忽视了时机。所以当明白了这点后我将资金管理运用到枯燥的牛熊分区中。用纪律来约束自己，避免踏入陷阱。后来我遇到很多水平高的朋友没有逃脱这场还只有3年的熊市，印象最深的一个是我的远房亲戚，牛比的不得了，2001年就被消灭了，还有一个是朋友的朋友，属于私募，做的一直很漂亮。他没有倒在急风暴雨的2001，也没有死在斜风细雨的2002，却牺牲在口号连连的2003，不胜感慨。市场很残酷，你的离去总会迎来新人，没有人还会记得你曾经的辉煌。失败者总是与轻蔑与同情联系在一起。所以大家要比的是谁活的长谁活的质量高。

原创:trya　 2005-06-04 16:04 　　  
　　每经过几年的磨练
　　对顺势而为
　　都会有不同层面的见解和领悟
　　而资金曲线则会对你的理解给予最准确的回应
　　
　　股市又见千点
　　时隔8年
　　从终点竟然再回到起点
　　世上什么行道竟让你八年只能划个圈
　　人生能有几个八年
　　投机之道
　　血淋淋的残酷可见一斑
　　从业中人当细思之 深悟之
　　
　　纵然千点
　　没有明确的转多信号
　　仍当顺应跌势空仓不动
　　
　　而期市近日可能会再现一波较好的全面多头行情
　　粕豆 胶 油 铜甚至麦棉铝的机会或许都很大
　　当下之计就是期市抢银 备战股市
　　 

　lcker1975前辈好
　　上面这段是汪梦飞写的吧
　　我昨天晚上仔细看了
　　刚才又看了一次
　　我现在不知道我有没有明白圣杯隐喻
　　
　　第一阶段
　　一无所知，无视风险，只是贪婪地希望得到鱼
　　
　　第一阶段
　　想要得到渔，一种万能的渔
　　
　　第三阶段
　　将理念、操作系统和实践操作融合在一起
　　真正能理念指导操作
　　操作符合理念
　　理念有顺势、风险控制
　　操作系统有买、卖、止损
　　然后就是计划您的交易
　　交易您的计划
　　
　　上面就是我的理解
　　我真是不指导我是否明白圣杯隐喻
　　请前辈指点一下　
　　：）