0
中长期来看，火电盈利状况有望得到缓解.
如果电煤价格维持高位，按煤电联动机制允许70%的电煤价格上涨由上网电价的提升得到消化，则今年三季度（通
胀允许的情况下）上网电价极有可能平均上调至少0.02 元每千瓦时。历史上，上网电价的调整严重滞后于电煤价格的上涨。如果下半年高耗能产业得到有效抑制，电煤需求下降，不排
除煤价下半年回落，火电企业盈利回升，上网电价上调延后的可能。总结来看，不管是出现三季度电价上调还是下
半年煤价回落的情形，火电企业盈利状况短期内继续恶化的可能性不大。其次，我们认为火电利用小时中长期有望逐步回升。由于核电供应基荷，其利用小时相对稳定在全年的90%左右。
水电，风电受自然资源来水来风变化，和机组效率的影响，利用小时较低，但一般也维持在水电40%和风电20-30%
左右。中国风电利用小时相对美国偏低，与风力资源相对较弱，和部分风力装机未入网有关。中美水电核电利用小
时均差别不大。从2004-08 平均数据来看，中国煤电利用小时数只是美国燃煤机组的80%。特别要提到的是中国火
电装机大部分是建于最近十年的大型高效机组，而美国大部分燃煤机组建于40-50 年前。理应拥有更高单机发电能力
的中国火电利用小时数偏低，不是由于机组自身原因，而主要源于：相对美国煤电大多供应基荷，中国煤电承担水
电核电出力之后的基荷，腰荷，与峰荷的供应，所以利用小时数随负荷变动频繁，相对偏低。由于中国电源结构的单一性，新建更高效的煤电机组也并不能提高平均利用小时，控制未来煤电装机增长将是最有
效的办法。我们预计2020 年装机规划中煤电装机放缓和未来电量仍然稳步增长的综合作用足以抵消核电水电风电发
电份额增加的影响，使得2020 年煤电利用小时可能回升至约5400 小时，好于2009 年的4800 小时约13%。如果水
电、风电、天然气等出力低于预期，则火电利用小时还会更高。更重要的是，中长期来看，我们期待未来煤电供需矛盾逐步走向缓和，为发电结构的优化赢得时间。煤炭行业整合
的不断推进很可能使未来煤炭产能增速维持在年均7%以上的水平。而未来五年山西铁路中通道和中南部通道的运力
释放使得铁路运力亦可保持7%以上的增速。基于我们对未来煤电发电量年均增速6%的预测，和燃煤机组能效的不
断提高，未来煤电供需矛盾有望逐步缓解。
回复 TOP BOTTOM
匿名网友
网友ip: 61.158.42.*
发表于 2010-6-24 10:29:26 第 255 楼
水电盈利由于不受燃料成本困扰，长期保持稳定，我们看好大型水电公司如长江电力盈利的防御性特征。另外，目
前水电平均上网电价比火电上网电价低约8 分每千瓦时。未来电力改革，同网同时同价将是重要趋势，水电盈利仍
有上升空间。2009 年，全国水电发电总量为6,156 亿千瓦时，水火同价将为水电发电企业带来近500 亿元的税前收
益。而这部分增加的成本由2009 年全社会用电量分摊，只相当于每度电涨1.3%。短期内，直供电的推广可能率先促
成合同内电量水火同价的实现。如果独立发电商与大用户签订不指定供电厂的电量合同，在某种意义上，发电商有
可能实现在自有电厂间调度供给的选择权。这样对于拥有多元化电源如水电与火电的发电商来说，无异于已经实现
直供电合同内的水火同价。
0
煤炭价格即将开始下滑了，煤炭面临过剩了，而且未来随着蒙东和新疆的铁路打通，和5大电力集团煤炭自给率的提升，煤炭价格下降是大概率。一直觉得这次5大集团同意煤价上涨有阴谋的味道，呵呵。
0
886被调出上证180指数最大的原因可能是成交量太少，再一个是市值也小了
0
国电电力 6倍溢价控股革什扎水电
国电电力（600795）公告，公司持有69%股权的国电大渡河流域水电开发有限公司在收购四川革什扎水电有限责任公司45%股权的基础上，拟继续收购中旭投资有限公司持有的40%股权。并投资建设革什扎流域四个梯级水电站，该项目动态总投资46.7亿元。
收购增值近6倍
经评估，革什扎水电项目净资产为28564.12万元，较账面净资产增值21256万元，增值率290.85%。按此计算，收购革什扎40%股权对应的评估值为11425.65万元。经与中旭投资协商，大渡河公司拟以19696.32万元受让其所持革什扎公司40%的股权，这一价格较其账面值溢价近 6倍。
公告称，此次收购价格与此前收购45%股权对应收购价格相比，溢价1459万元，主要考虑中旭投资有限公司在本项目前期所做的贡献以及公司所取得的绝对控股权等因素。
大渡河公司累计收购革什扎水电85%股权，共计出资40213.73万元，较账面值增值约5.5倍。
革什扎流域四个梯级水电站总装机42.3万千瓦，各股东方按照20%资本金比例，共需注入93,353.53万元，大渡河公司收购完成后，按85% 股权对应的资本金总额为79,349.65万元。
公司表示，大渡河公司共需投入资金11.36亿元。此次收购后，还需投入资金7.34亿元。
公告称，目前国内和四川省内类似资源稀缺，革什扎流域梯级水电站投产后，通过两河口调节水库的调节，有利于提高大渡河干流梯级水电站调节性能。
0
Traveller兄，飞翔铁兄好。
国投的火电分布各地，总体形势不会好，但是确实多少还是有些对冲的意思。北疆按说煤耗指标非常好，应该有些管理上的磨合问题，以及煤源的问题。等一年再看吧。
重点，我想还是未来的水电。
水电一次性建设投入高，而运营成本低，本质上我还是认可是非常好的潜在投资标的。只要管好和利用好相关的现金流。
市场因素：主要是利率，这个部分，目前看，可预见的未来只要不出现恶性通胀，现在的贷款利率并不算低。未来的上涨空间未必很大。更何况，还是有良好的现金流还款能力，因此对于银行而言是优质客户，利率也是从优的。长短期债券融资也没有问题。
政策因素：
1. 电价：基本上重要的政策管制要素都涵盖在这其中了。 是否电改会同网同价（可能性小），标杆电价还是一网一价或者一个流域一价。消纳能力如何，电网的国网费如何收取，而决定的上网电价是多少。投资多少，通过资产收益率反推合理电价是多少。
2. 税率：长电这样的优惠税率政策，之前二滩的税率政策是否可以持续，可以争取
3. 移民补偿：是怎样的形式实现，是否想瀑布沟那样高电价弥补等等；一次性补偿就可以解决吗？长期机制怎样合理呢？
4. 环保因素：水资源的利用，甚至国际争端，未来如何体现呢？ 水电核准现在越来越难？
自身因素：
水资源是否足够丰富，天然落差够大？ 水库本身调节能力如何，未来年调节甚至多年调节是否能够真正实现，发电小时，平枯期是否充分出力？整个流域的优化工作难度多大，要考虑地方和下游多少利益?
都是随想随谈。觉得有些问题自己有些看法，很多问题还在探索中。当然大方向我感觉还是没有错。
0
ISDN兄的这篇文章似乎在水电量的规模上与长电一致的时间现在看来还不确定，主要是两河口的建设时间。再呢是电站的建设成本或许要更大些，还有是长电现在的市值是不是包含了金沙江的预期，6年后对于水电的估值是不是还与现在的长电估值一样或者有较大的变化呢？
电价，利率，国家政策，利益分割，移民等虽难定量，但水电的硬成本确实是其他能源无法比拟的，比如龙滩的电价就可以定在0.3元多，相比来说二滩的电站还是有安全边际的。再其他能源的成本也有向上与新能源的成本靠拢趋势。所以趋势上这些很难评估的东西不见得是不可克服的。
国投火电这块的效益总的来说煤价环比同比还是增加的，一季的效益不理想还是可以理解的，我在担忧的是北疆这个项目，在静水项目上投资似乎多出了10亿以上，火电这块似乎只能寄托折旧降低资产的比例。也希望电改能改变一点火电这个电力主力军的难堪。
0
反观当年的帖子，觉得自己有些浅薄。
不是数据，逻辑和结论等等需要大的调整。只是对于行业的了解，公用事业产业政策的了解，还是很浅薄。
电价，利率，国家政策，利益分割，移民等，这其中的点滴，即使专业人士，也很难评估。
但是确实影响都很大。这是当初评估没有匡算好的。事实上，我估计业内人士也基本无法匡算。
这意味着当初面对的不确定性比预计的要高。
我会坚持参加股东大会，时间允许，会参加可能的产业调研。traveller兄是真正的投资者，如果可能，会与兄同行。
二滩项目进度据公司所述，保持正常。让我们看未来吧。
投资要客观，不能悲观也不要轻易乐观。
0
理性投资
0
关注
0
看到了最新的例子，双良股份，去年8月体的，前不久发行，今天上市，应该是按证监会批复后的公告算的
21
评论(313)
收藏
展开
