600900与600886（非常之粗略）

*按照前几年股息65%来计算，10年分红率在4.9%，
*每年64亿的折旧成本，
*跨越经济周期
*清洁能源
*电价上涨
*投资超预期

PE13，难道就一点吸引力都没有？

三峡电厂 葛洲坝电厂 
  
  1-6月 297.57  69.55 
  7月 128.03  18.25 
  8月 131.66  20.81 
  预计9月 120  20  
  9月120亿千瓦时是有保障的，进入9月以来一直处于满发状态，
  
  利用8月底秋汛三峡蓄水到至158米，目前上游来水在21800m3出库在22000m3，出入基本平衡。
  今年9月10号正式蓄水预计起蓄水水位不低于156米，比09年开始蓄水水位高出12米，多蓄水100亿m3左右，
  09年长江下游的干旱跟长电蓄水关系还是比较大，09年15号开始蓄水从145到158米用时不到半个月，才有后来的悲剧。
  
  今年吸取教训汛尾来没有弃水，实际上从8月底就开始蓄水到158米。
  根据长江水利委员会规定，今年到9底蓄水到162米，9月需要蓄水大约在50亿m3，也就是目前2万m3三天的入库量。
  
  综上9月三峡发电量120亿千瓦时是大概率事件。
  
  我修改一下滴水莲兄的预测～～～～～～～～～～～～～  
  
  三季度业绩会比较乐观，去年三季度三峡发电329.41度，葛洲坝57.25亿度，由于09年9月开始的枯水以及蓄水导致当月发电仅仅88亿度，今年讯8月底水位就可提高到158米，9月10号就可以择机蓄水，哪怕和去年来水相同，发电量也会增加30亿度，三季度三峡发电量超过379概率极高，葛洲坝依然按照57.25来计算。
  
  379*0.26*92%+57.25*0.2*92%=90.65+10.53=101.18亿
  减去10.6亿财务费用，减去约15.5亿折旧，减去4.25亿库区基金和水资源费，减去1亿元管理费，减去0.5亿营业税金及附加=101.18-10.6-15.5-4.25-1-0.5=69亿利润总额，扣除25%所得税=69*75%=51.7亿净利润
  建设银行分红计入到三季度1.82亿，湖北能源二季度预计权益收益1.5亿，副业公司贡献3000万收益，投资收益共计3.62亿，税后2.72亿  第三季度净利润预计54.47亿，折合每股收益0.495元（除权后0.34元）

  蓄水175顺利的话，来水达到常年均值，那么四季度三峡发电有望达到180亿度以上，葛洲坝35亿度，这样三峡+葛洲坝净利润有望达到14.81亿，投资收益总计税后1.19亿以上，合计16亿净利润，每股收益0.145元
  
  
  10年每股收益 0.1201+0.34+0.145 =0.605元
  目前股价7.89，对应pe13，

机会来了，马上要启动了

未来长电会跑输国投

昨天7.78出来国投全部换了长江电力

[引用原文已无法访问]

正确认识长江电力折旧的特殊性
一、折旧的定义与方式
  折旧，是指在固定资产使用寿命内，按照确定的方法对应计折旧额进行系统分摊。
  折旧是固定资产在使用过程中因损耗逐渐转移到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。固定资产的物质形态在报废之前是在生产中长期被使用的，它的价值却是按照其在生产中的损耗程度一部分一部分逐渐地转移到产品中去的。为了保证再生产的正常继续进行，必须在产品销售以后，把那部分已经转移到新产品中去的固定资本的价值，以货币形式提取并积累起来，以便若干年后即在固定资本价值全部转移完毕时用于更新固定资本。这种按固定资本的损耗程度进行补偿的方法就称为折旧。 因此折旧这种会计处理产生的前提就是使会计成本的处理可以真实的反映企业生产运行成本实际。
  说长电的折旧有特殊性，就是考虑它的折旧是不是“真实的反映企业生产运行成本实际”，是不是折旧完了那部分固定资产就不能使用了。
  举例如下：一般一台电脑可以用5年，对于企业来说如果买了一台电脑用于生产或者管理，如果这台电脑当费用一次核销，进入一年成本，可能对于当年来说进入的成本就多了，因为电脑可以继续使用。如果按照平均年限法，5年折完，这样分期进入当期损益，最后3％-5％的残余值和报废时处理废品的价值相等，这样的会计处理基本可以真实的反映成本产生的过程和结果。
长电折旧的特殊性
1、 水电固定资产的原值 
  水电行业的投资巨大，水电资产最后的价值是摊入前期费用、建设管理费用，移M费用，设计费以及建设期间利息费用等全部费用的。水电行业的固定资产形成基本可以到建设投资的95％甚至更多。一般建设期利息和移费用要占到投资的30％甚至以上。即使认为折旧是一种重置成本的话，那水电除了大坝（一般可以使用500年）之外重置的成本已经不需要建设期无效益产出的管理费用，移M费用，以及利息也不会是原来的水平，因此这是水电行业最大的特殊性质。通常存在折旧完了的水电资产，由于通货膨胀等等原因，评估甚至可以相对原值翻番的情况。这个好玩吧？呵呵。

2、 长江电力资产折旧年限与实际使用年限。
  按照长电已经公告的资料，三峡固定资产主要包括大坝，水轮机，辅助建筑以及设备等等。其中的的两个大块是大坝和水轮机，它们的折旧分别是：大坝是45年，水轮机组是18年（其余的基本反应实际使用年限，具体看年报等公开资料）。而按照已经投入使用的大水电项目得到经验，大坝可以使用200~800年，水轮机组可以使用50年左右，一个很好的例子就是长电的葛洲坝电厂已经使用了20年，机组还可以满负荷的工作。

  这就得出一个结论：长电的折旧没有真是反应企业生产的实际运行成本！隐藏了利润。隐藏了多少？我还没很具体的算过，估计也算不了很精确。但可以毛估估一下：但按照重组说明书上推算，2010年除去投资收益，净利润大概是70亿，折旧有63亿，折旧几乎与净利润相等。大坝按最低的估计能使用200年，与会计处理折旧年限45年相比，隐藏了近80％，水轮机组实际使用50年与会计处理折旧年限18年相比，隐藏约65％，机组如果计提大修基金，实际机组的折旧也可以忽略。其余辅助资产等的按与设计年限一致。这样综合考虑，总体折旧隐藏应该超过50％。就按50％算的话隐藏的利润也有31.5亿，相对于70亿的净利润增厚45％。折旧算入成本是不用纳税的，而利润是要纳税的。
  所以，有人说“大型水电的折旧实际应该属于真实的利润”是有一定道理的，这个观点我是大部分赞成的。

3、 折旧是成本但是是真实的现金流 
  水电行业的特点就是投资大，回收期长，运行成本低。一般都是20％资本金，剩余采用银行贷款。因此在运行期间，财务费用是支付借款利息。企业计提的折旧作为企业经营现金流的重要组成部分，可以用于扩大再生产、设备的更新改造，以及归还机组收购的贷款。折旧是成本的一种，但是在现金流量表上折旧是真实的现金流。如果合理融资和控制银行贷款的归还节奏的话，长电可以有很好的现金流用于再投资。
  如果企业折旧全部用于归还贷款，不再进行新的扩大再生产，这样银行贷款逐渐降低，财务费用就会逐渐降低。水电收益理论上说从投产开始是逐渐上升的，到一定的程度甚至会产生正的财务费用。因此即使长电年发电量不变，电价不变，它的业绩也是会逐年增加的。有人说长电全部收购机组之后成长性就没有了，我是不大同意这个观点的。

很多人都认为今天是私募搞的，其实不然，私募只是配角。

根据万德资讯的统计，社保103 102 108 博时主题 博时300 这5个基金实际操盘都是博时基金公司，截止6月30日持有600886总计11325.64万股，占流通盘的10%，国开投自身持股占到流通盘的44.26%。从这个角度来看，600886的流通盘其实很小……


国家开发投资公司  46680.84
博时主题行业股票证券投资基金 4597.72
全国社保基金103组合  2202.47
全国社保基金102组合  1805.01
全国社保基金108组合  1558.78
中国人寿保险股份有限公司  1013.55
鹏华价值优势股票型证券投资基金 616.02
中国石油天然气集团公司企业年金计划  550
国泰金马稳健回报证券投资基金 500
嘉实沪深300指数证券投资基金 375.07
上证红利交易型开放式指数证券投资基金 310.45
华夏沪深300指数证券投资基金 274.99
易方达价值精选股票型证券投资基金 200
嘉实稳健开放式证券投资基金 199.99
富国天鼎中证红利指数增强型证券投资基金 177.61
博时裕富沪深300指数证券投资基金 148.11
易方达沪深300指数证券投资基金 126.69
南方策略优化股票型证券投资基金 105.48
中海能源策略混合型证券投资基金 94.6
光大保德信中小盘股票型证券投资基金 88
大成沪深300指数证券投资基金 87.74
华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金 81.32
国泰沪深300指数证券投资基金 80.11
汇添富上证综合指数证券投资基金 71.09
大成中证红利指数证券投资基金 65.08
工银瑞信沪深300指数证券投资基金 63.04
富国沪深300增强证券投资基金 60.42
建信沪深300指数证券投资基金 50.83
上证180公司治理交易型指数证券投资基金 41.27
万家180指数证券投资基金 40
广发沪深300指数证券投资基金 31.77
易方达科翔股票型证券投资基金 30
长城久泰中信标普300指数证券投资基金 24.28
申万巴黎沪深300价值指数证券投资基金 19.99
银河沪深300价值指数证券投资基金 18.26
南方沪深300指数证券投资基金 17.73
富兰克林国海沪深300指数证券投资基金 15.15
鹏华沪深300指数证券投资基金 13.46
普丰证券投资基金 12.46
泰达宏利中证财富大盘指数证券投资基金 12.12
银华沪深300指数证券投资基金 6.75
长信中证中央企业100指数证券投资基金 4.41
嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金 0.2

国投电力拿了快3个月了吧，进进出出做差价，另留了20%仓位准备购债
中报确实让我惊讶，主要是北疆的收益过低了
上海申能的外高三厂，每千瓦时煤耗做到全球最低仅为282克，也是100万千瓦超超临界机组，还有陆丰兄提到的华能浙江玉环，都是各自企业内盈利能力相当强的资产，相比之下国投的北疆绝对是有很大的问题，无论如何，这都应该是一个优质资产。
今天大幅高开完全是因为886成了私募的目标，昨天收盘后我也收到了类似的提示短信，所以今早一高开我就卖出了大部分仓位，今后几天绝对会有机会低价接回来……而且，这个对今后国投的走势不构成任何影响。
按照6月30日以后的走势看，博时操作的一亿多股是不可能有机会走的掉，既然他敢下这么大赌注，我这样的小散也就安心陪他一起扛。
我的目标是3年5倍。共勉啦共勉~~~~~

先预热，激活股性。私募提前知道了主力的计划，昨天向客户推荐，所以有点小干扰。