莱茵生物　达安基因　华立药业星期一全部停牌_传奇杀手

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09-05-17 21:24

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牛黄是传统名贵中药材,被名医扁鹊誉为能解百毒，能治百病的“神石”，“神农本草经”列为上品。具有清心，豁痰，开窍，凉肝，息风，解毒的功效。用于热病神昏，中风痰迷，惊痫抽搐，癫痫发狂，咽喉肿痛，口舌生疮，痈肿疔疮等。在目前我国4500种中成药中，约有650种含有牛黄，每年牛黄需求量约200吨左右。我国每年自产的天然牛黄还不足1吨。我国曾经每年花费近1亿美元进口天然牛黄。但到2002年，为防止疯牛病通过用药途径传入我国，国家决定禁止进口牛源性材料制备中成药，此后天然牛黄资源更为匮乏。物以稀为贵，近年来天然牛黄价格不断攀升。1975年，国内市场每克上等天然牛黄（胆红素含量在35%以上）的价格约为80元，1986年达到130元，2000年达到200元，今年最高时曾达到500元，目前价格维持在400元以上。但由于只有5到10年的病牛体内才有可能形成牛黄，而农业的机械化和现代畜牧业的发展，造成了天然牛黄的极度短缺。资料显示，我国天然牛黄已从2007年的1吨下降到目前的500公斤，未来将减少到200公斤左右，从而造成了天然牛黄有价无市的状况。

  原武汉同济医院的蔡红娇教授经过20余年的研究，成功的研制出体外培育牛黄，并在1997年，被卫生部认定为国家一类中药新药。1999年，武汉大鹏药业以近3000万元的价格买断其专利。但由于体外培育牛黄的生产技术不够完善，出来的产品质量不够稳定，直到2005年才能生产出胆红素含量在35%以上，和上等天然牛黄品质一样的体外培育牛黄。而此时的大鹏药业资金短缺，无法规模化生产，只有引进战略投资者。同年武汉健民以5850万获得健民大鹏45%的股权，并于7月斥巨资建造7个GMP车间，形成年产5000公斤的规模。
  体外培育牛黄生产需要3到5年的时间，健民大鹏从今年开始将逐渐达产，武汉健民的业绩将迎来转折点。资料显示，体外培育牛黄的价格已从2007年的60元/克上涨到目前的140元/克。我们保守测算，体外培育牛黄未来两年的价格在100元/克，今年的产量为2000公斤，2010年为4000公斤，净利润率在50%，按持有健民大鹏39%的股权，2009年将为武汉健民带来0.28元/股，2010年0.78元/股的收益，而传统中药业务则有0.26元/股和0.32元/股，我们考虑到健民大鹏是唯一的体外培育牛黄生产企业，以及未来的提价优势和进一步提高产量的可能性，给予2010年30倍的估值，给予传统中药业务2010年20倍的估值，未来6个月的目标价为29.8元，给予强烈推荐评级。