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总结
从总体来说，安琪是个不错的投资标的，不引人注目行业中的老大，毛利率较高，财务状况总体没有太大毛病。只要价格适中，似可以分批介入。
有朋友说了，你总是含糊其辞，什么叫价格适中？呵呵，请原谅我没有更好的表达方式，我没有那种一定可以“在某个确定的价格大胆介入”的能力，我只能说，在合适的市况中可以分批介入，这个适合的市况，可以参考大盘市盈率，证券化率等数值，此外，我还倾向于当你看不清市况时，少量介入目标标的（比如，买个100股、200股的），以便于你更关注目标个股。
至于买入持有多长时间，我说不上来，一年、三年、五年甚至更长都有可能。总之，在完整的买入—持有—抛出过程中，不要让任何一只手中的个股发生亏损，这应该是我们最低的要求，亲爱的朋友们，你能做到吗？
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楼主好, 最近才发现楼主的帖子, 目前我也逐步把操作节奏放慢, 向超长期操作转变, 但很多观念性的问题, 越看越明了.
大约八、九年前，有大波段操作的意识, 是从指南针软件的一段视频上看到的, 当时他们开发一个技术指标, 叫市场盈亏, 因为技术指标可以计算成功率的, 按这个指标统计出来的成功率, 居然达到75%以上. 在没有采用未来数据的技术指标中, 能达到这个成功率的恐怕很少.
设置这个指标参数的核心思想是某股的全部持有人, 持股在13个交易日里,亏损20%或以上, 当出现这种事件时, 买入后获利是大概率事件. (当然, 为防止前面那些装B的又跳出来叫唤, 补充一下:因资金链崩溃、公司丑闻等原因造成的连续跌停不在此列；且统计成功率之外，总有不成功的。)
在这个指标中，当多个股票的市场盈亏低于-20%时， 通常接近了熊市的尾声。
当时觉得这个指标成功率很高，但是出现的次数很少， 半年甚至一年多才出现，每次出现时， 都是市场伤痕累累之时。但是在实际股票操作中，受很多外在因素的影响，没有坚持按此操作， 并且在很长一段时间内，没有做到长线持股。
后来研究价值投资， 意图挖掘被低估的票， 并长期持有等待股价回归到被市场认识， 但并没有对何时持有，何时减持有清晰的认识，通读衣锦兄的帖子， 思路更明朗了，回帖感谢。
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谢谢楼主！
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去年在天涯的时候就曾阅读衣锦兄的帖子，收获很大，前些日子又读了一遍，仍然得到很多启示，今晚特意上来说声谢谢。
希望以后有机会多多和衣锦兄交流。
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我持有格林美，期待看到分析，谢谢
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由于没有类似的公司可加以比较，有关行业对比这一块不能加以分析。
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转一个07申银万国的投资建议
安琪酵母:持续扩张的酵母行业龙头
投资要点：
持续扩张的中国酵母行业龙头。公司正在进行产能异地扩张，通过购并、新建等举措，2007年酵母生产能力已达5.2万吨，占全国酵母总产能50％。预计2008、2009年产能分别达到5.8万吨和7.3万吨。行业竞争“激烈但不残酷”。中国酵母潜在市场规模在25－27万吨。2007年产量约8.4万吨，潜在增长预期较好。酵母行业呈现较高的集中度，现有18家酵母生产厂，安琪酵母(行情论坛)、马利和乐斯福（后两家为外资企业）合计12家，市场份额高达80％。
公司业绩增长驱动因素。①酵母产销量持续增长，预计2007－2009年酵母销售量分别为4.8万吨、5.5万吨和6.3万吨。②盈利水平提高。原因：糖蜜价格下降、高附加值产品销量增加和税负下降。③国家税收优惠。2008年母公司所得税将减为25％，并可能享受15％优惠税率。
投资评级：增持。预计2007－2009年净利润复合增长率为27％，EPS分别为0.89元、1.18元和1.46元。考虑业绩持续增长，按2008年45倍PE估值，公司股价在53元左右，股价仍有20％的上涨空间。
主要风险：原料价格上涨、人民币升值和环保投资增加。
1．中外寡头竞争的中国酵母行业
酵母是一种单细胞微生物，属于真菌类。酵母主要用于发酵面食、烘焙食品、酿酒、动物营养、调味品等领域。从产品形态看，酵母分为鲜酵母和活性干酵母（以固体形式存在，而不失去活性的酵母细胞产品，干、鲜酵母重量之比为1：3）。其中，细胞含量超过200亿cfu／g，含水量小于6％的活性干酵母被称为高活性干酵母。高活性干酵母具有含水量低、复水快、贮藏时间长、使用方便等优点，是目前市场主要酵母产品。
酵母产业在世界上属于成熟而集中的产业，全球年酵母产量在350万吨左右，其中，高活性干酵母120万吨左右。全球酵母生产厂家约300家。其中，前5家企业占居70％的市场份额。法国的乐斯福（Lesaffre）在全球有25个酵母工厂，年产活性干酵母20多万吨；澳大利亚的马利（mauri，被ABF收购）、荷兰的吉斯特（gist-brocde）等年产量都在10万吨以上。
中国酵母市场潜力有多大？理论上，中国年消费小麦粉5000万吨左右，如果50％用于发酵食品（面包、馒头），则发酵麦粉量2500万吨，按0.6%左右的酵母用量比例测算(面包为0.8-1.2%，馒头为0.3-0.5%)，需要高活性干酵母15万吨。中国饲料年产量10000万吨左右，按0.1%－0.5%的添加比例，需要酵母10万吨。此外，酿酒用、酵母提取物、药用酵母需要0.50万吨左右。因此，中国酵母潜在市场需求量在25－27万吨左右。并且，随着人们生活水平的提高和生活节奏的加快，面包的消费量持续增长，快捷、方便的酵母逐步替代自留“老酵”，酵母潜在需求量将逐步释放。同时，由于成本、环保优势，中国酵母出口量也持续增长。
但潜在需求量的释放需要一定的时间，尤其是饲料添加用酵母。2006中国酵母产量约8.5万吨。其中，出口2.67万吨（进口0.09万吨），国内消费量约6万吨左右，市场规模约12亿元人民币。
中国约有18家酵母生产工厂，年生产能力10万吨左右。其中，安琪酵母、马利和乐司福三家拥有12家工厂，生产能力占82％，呈现较高的行业集中度。市场竞争也主要聚焦在安琪酵母和两个合资企业－马利和乐司福－之间的寡头竞争。因此，酵母行业市场竞争是“激烈但不残酷”。龙头企业的价格变化对行业价格走势具有一定的主导作用。近年来，酵母行业龙头企业纷纷扩产，短期内，中国酵母生产能力将大于市场需求量，预计酵母行业竞争将有所加剧。
2.产能异地扩张提升持续竞争优势
2.1公司核心竞争力在于其技术、营销和规模
安琪酵母系由原国家计委布点的全国唯一一家食用酵母科研基地－宜昌食用酵母基地1－转制发起设立，主要生产、销售发酵面食、酿酒用高活性干（鲜）酵母。
酵母行业属于发酵工业，涉及生物工程、酶工程等多个领域，具有较强的技术含量（投入产出比）。其中，高品质酵母菌种的培育和实际生产工艺参数的设定是酵母研发、生产的主要核心技术所在。安琪酵母主要科研人员和经营资产均由食用酵母科研基地转制而来，其科研实力位居国内行业第一。目前，公司建有“国家酵母技术研究推广中心”(1997年)、“博士后科研工作站”（2002年）。
公司技术中心拥有62多人的研发人员，被认定为国家级企业技术中心。787名员工中，大专以上学历占68％。目前，公司的酵母生产技术居国内行业第一，与国际先进企业相近。其中，耐高温酿酒高活性干酵母属国内首创、国际领先用，主要用于白酒、酒精和其它酿造业,具有耐高温、耐乙醇等特点,可缩短酿酒发酵周期,提高出酒率。
此外，公司的营销网络也是其核心竞争力的重要组成部分。与一般公司采用一级代理销售体系相异，安琪酵母采用“营销中心－办事处－二（三）级代理商“机制。目前，公司现有销售人员247人，占员工总数31％，在全国设有25个办事处，1000多家代理商，是国内同类企业中覆盖面最广的营销网络。在营销理念上，公司强调“与客户共赢”和深度合作，如进行酵母应用技术培训等（举办面包师、烘焙师培训等），与代理商的合作比较稳定。
公司已经成为中国酵母行业龙头，2006年公司酵母生产能力达到5.2万吨，酵母销售量达到3.7万吨，国内市场占有率达到40%以上。由于具有技术、规模优势，公司自然在酵母行业中具有了一定的议价能力。近年来，随着生产成本的不断上升，公司不断上调产品价格（相关厂家也跟随调价），产品毛利率持续提高。
2.2正在进行产能异地扩张
近年来，公司不断进行产能异地扩张：通过购并、新建等举措，先后在新疆伊犁、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州和广西崇左（在建）等地建立了生产基地。
分析公司的扩张之举，可以看出：公司的产能布局主要考虑：①向原料基地转移。酵母生产原料主要为制糖业副产品－糖蜜，中国糖料生产主要分布在广西、新疆、内蒙古等地区，公司原有生产基地在湖北宜昌，原料运输费用较高（1吨糖蜜从广西运至宜昌需要200多元）。公司与东亚置业合资设立安琪酵母（崇左）
公司，主要考虑原料保障和节省原料运输成本。②向销售市场转移。如中亚，西亚等周边的国家是公司酵母主要出口市场，在新疆伊犁设立生产基地，有利于其市场拓展（加之伊犁和全疆优质丰富的甜菜资源）。③缓解宜昌总部生产环保压力。公司总部所在地－宜昌－位于长江之滨，环保要求较高，而酵母生产过程中产生大量“有机废水”（1吨酵母产生废水约150吨，按10元/吨处理费用计，增加成本1500元/吨），处理成本较高。相对而言，边远地区环保要求和处理成本要低一些，从而降低生产成本。
截至到2007年，公司酵母生产能力已经达到5.2万吨。其中，宜昌以外地区2.7万吨。2008年1季度广西宗左6000吨生产规模投产；2009年新疆伊犁二期工程1.5万吨投产。预计2009年安琪酵母生产能力达到7.3万吨左右。此外，公司拟在伊犁新建1万吨酵母味素项目，在山东滨州新增1万吨鲜酵母生产能力，实际产能扩张规模可能会超过预期。
2.3利润更多来自异地子公司
令人欣慰的是，公司“异地扩张”之效益正逐步体现，2006年伊犁、赤峰两公司分别实现净利润6790万元和2189万元，公司按比例获得的权益利润6657万元，占净利润总额87.06％！伊犁、赤峰两公司盈利水平之所以较好，主要因素是：①成本相对较低－接近原料产地，运输费用低、甜菜糖蜜废水处理成本低。②税收优惠。两公司均享受国家西部大开发税收优惠：伊犁公司自取得第一笔收入起，5年免征企业所得税；赤峰公司享受15％的所得税率；而宜昌本部所得税率为33％。近年来，宜昌本部则因原料运输费用、环保费用导致成本上升压力增大，盈利水平持续下降。“产能转移”举措支撑公司业绩持续增长。
公司在宜昌本部建有完备的废水处理系统：2001年，引进荷兰及瑞典先进废水处理技术，投资2400万元建成了日处理5000M3废水的生化处理设施；2002年投资1800万元，建成了日处理1500M3高浓度有机废水的物化处理设施。通过上述设施，将酵母生产废水进行浓缩、蒸发、干燥成有机肥料。但运行费用较高。
目前，宜昌总部正在进行产品结构调整：生产附加值较高的酵母提取物，如年产5000吨酵母味素、年产8000吨（折干）富核酸酵母、“康普力星”系列营养品。其中，酵母味素销售前景看好。
预计2008年广西崇左项目竣工投产，此项目将成公司新的利润来源：①原料供应得到保障。东亚置业由泰国两仪糖业有限公司投资控股设立，从1993年开始，东亚置业投资控股了广西的5家糖厂，组建了广西南宁东亚糖业集团。目前广西南宁东亚糖业集团是广西最大的榨糖企业之一，日榨糖能力达到5万吨。2005/2006榨季，东亚糖业产糖近90万吨，糖蜜产量30多万吨，可供5万吨酵母生产企业作原料。②节省原料运输成本。③享受有关税收优惠。
要说明的是，公司在“产能异地扩张”过程中，管理层的利益也有所考虑：
2006年6月，公司管理层控制的宜昌日升投资公司以每股净资产1.2506元/股增资安琪酵母（伊犁）公司，占安琪酵母（伊犁）30％股权；以436万元受让了安琪酵母(赤峰)公司10.5%的股权。而伊犁公司、赤峰公司是安琪酵母目前主要的盈利基地。
3．业绩具有持续增长潜力
3.1驱动公司业绩增长因素
3.11产销量持续增长
如前分析，中国酵母市场潜力较大，国内需求持续增长。作为行业龙头，随着酵母生产能力的逐步增加，公司酵母销售量也将持续增长。尤其是出口方面，公司产品质量与国际龙头企业－马利(mauri)、乐斯福(lesaffre)－相当，但销售价格明显较低，具有一定的竞争力。2006年公司出口酵母1.2万吨，销售收入2.2亿元，占全国出口额预计出口量将持续保持较好的增长趋势。
3.12盈利水平提高
主要判断依据有三：一是生产成本下降，包括原料价格下降和规模效益体现。
酵母生产原料主要为糖蜜，生产1吨酵母需耗用5.6吨糖蜜。糖蜜主要用于生产酒精，1吨酒精需耗用4－4.5吨糖蜜。2006/2007榨季，中国糖产量大幅增加，糖蜜产量增加，只要酒精价格不大幅上涨,糖蜜价格也难以大幅上涨。2007年糖蜜价格下降约200元/吨。同时，随着生产规模的逐步增大，规模效应有利于成本下降（固定成本分摊）。二是产品价格上涨。由于寡头竞争，公司实际具有一定的定价能力，2007年1月，公司提高了产品销售价格（其他企业跟进），平均提价幅度5％。三是高毛利产品（酵母味素）销售增加。酵母味素是以新鲜食用酵母为原料，将酵母细胞内蛋白质、核酸等进行生物将解，经精制而成的一种营养型功能性天然调味料。公司宜昌总部现有酵母味素生产能力5000吨/年，市场销售较好，且毛利率较高。公司拟在新疆伊犁公司新增1万吨酵母味素的生产能力。如果顺利投产，则是公司重要的盈利增长点。
3.13税收政策优惠
目前，公司总部所得税率为33％，“两税并轨”后，2008年所得税率将下降为25％。同时，公司属于宜昌市高新技术企业，有可能享受15％的所得税率。
4．投资建议
公司的投资亮点主要有：①公司是中国酵母行业龙头企业，市场占有率在40％以上。而中国酵母行业是一个持续增长、寡头竞争的行业，公司具有持续增长行业基础。②业绩持续增长。驱动公司业绩增长因素有：产销量持续增加、盈利水平提高和国家税收政策优惠。③预计2007年业绩同比增长50％以上，并成为公司股价上涨的驱化剂。2007年酵母产销量增加、糖蜜价格下跌、委托理财损失冲回等因素促成公司业绩同比增长57％左右。
盈利预测显示：2006－2009年，公司净利润分别为1.20亿元、1.60亿元和1.97亿元，复合增长率为28％。2006－2009年EPS分别为0.89元、1.18元和1.46元，目前股价在45元左右，动态PE分别为50倍、38倍和30倍。考虑到公司的持续增长性，及潜在的股本扩张预期，公司二级市场定位可以高一些，如果2008按45倍PE估值，则公司股价可定位为53元，股价仍有20％的上涨空间。
投资建议：增持。
影响公司业绩波动的风险主要有：①原料糖蜜价格波动。糖蜜价格随着糖产量、酒精价格而波动。糖蜜价格短期内上涨过快，将增加公司酵母生产成本；②人民币升值影响。公司销售收入的25％来自酵母系列产品出口，人民币持续升值对公司出口有一定的负面影响；③国家环保要求严格。酵母生产过程中产生的“有机废水”，处理达标才能排出。国家如果短期内提高环保要求，则公司需继续加大环保投入，从而提高生产成本。
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浅谈酵母的功效以及在食品工业中的应用
近来，有人称食品工业中广泛使用的酵母作为一种膨松剂，因含铝长期食用可致老年痴呆。
那么，酵母究竟为何物，它的食用安全性究竟如何，对人体健康有利还是有弊？
有关专家指出，酵母是一种单细胞生物，有着天然丰富的营养体系。酵母细胞中含有大量的有机物、矿物质和水分。有机物占细胞干重的90％—94％，其中蛋白质的含量占细胞干重的35％—60％，碳水化合物的含量在35％—60％，脂类物质的含量在1％—5％。酵母细胞中还富含多种维生素、矿物质和多种酶类，能促进其被消化吸收。此外它还含有多种鲜为人知的活性物质，如麦角固醇、谷胱甘肽、超氧化物歧化酶、辅酶A等。
酵母蛋白质丰富，包括多种小肽和游离氨基酸。其氨基酸组成均衡，比例接近世界粮农组织FAO的标准。酵母中的小肽能直接通过肠道吸收，生物利用度高，并能立刻发挥作用。如果在运动前或运动中添加，可以减轻蛋白降解，维持体内的正常蛋白质合成，减轻或延缓由运动引发的其他生理方面的改变，达到抗疲劳的效果。酵母含有的还原型谷肽甘肽（GSH）也是一种小肽，它是维持体内环境平衡的不可缺少的物质，也是一种很强的抗氧化物，具有抗衰老作用，对肝脏有保护作用，对运动性贫血、训练过度的预防有帮助。此外酵母对药物、重金属、一氧化碳等还有一定的解毒作用。
酵母中富含多种矿物质和微量元素，如钙、铁、锌、镁、硒、铬、锰等，这类营养素以生命结合态形式存在，不仅天然、安全，也易消化吸收，并具有高生物利用度。硒是人体必需的微量元素之一，能抗衰老，抗肿瘤，预防动脉硬化，防止克山病、大骨节病，解毒，提高机体免疫力，是目前所知惟一与抗病毒突变有关的微量元素。
酵母含有丰富的维生素，特别是B族维生素，种类全面，含量丰富且均衡。如果人体缺乏其中一种或多种，会出现脚气、舌炎、癞皮病、皮炎、贫血、恶心等。但由于B族维生素是一种水溶性维生素，在人体中代谢快速，多余的会迅速随尿液排出体外。因此，人们每天要补充足够的B族维生素满足代谢的需要，而酵母则是很好的B族维生素营养源。
酵母中的碳水化合物主要以多糖为主，含量最多的是细胞壁，主要是由甘露聚糖和葡聚糖构成。细胞壁多糖能有效促进铁、钙等矿物质的吸收。
酵母中的海藻糖对生物活性物质的活性具有保护作用。同时，酵母脂肪含量很低，无胆固醇，其中富含的麦角固醇是维生素D的转化前体。
酵母由于具有很高的营养成分，不仅直接被开发为营养食品，还可进一步制备成多种营养活性物质，作为营养食品的载体，进一步深加工则成为更具营养和保健价值的食品。
酵母在食品领域中的应用历史悠久，以酿酒和面制品发酵为人们所熟悉，目前其应用已扩大到药品、食品添加剂、保健食品、调味品、饲料、培养基成分等方面。
鉴于酵母具有独特的营养及保健价值，围绕酵母开发各类食品、保健食品的研究也越来越广泛和深入。目前，国内外酵母开发的方向主要有三个方面：一是对传统酵母进一步研发，提高生产技术，降低生产成本和提高原料的利用率；二是通过酵母基因表达外源蛋白，发展生物制药；三是开发富集功能因子的功能性酵母，将营养酵母和功能性酵母深加工后制成营养保健食品。
酵母在食品及营养保健食品方面具有更为广泛的应用前景。市场上已经有了比较丰富的各类酵母食品。其中，酵母抽提物就是以酵母为原料开发的食品，它有着极其浓郁的肉香味，可改善食物的风味和口感，已经广泛应用在调味品领域；因其营养丰富，也可用作营养补充剂。
此外，利用现代生物技术可以将酵母深加工为营养保健食品。在这方面，我国的研究比较深入。随着高质量的富硒、富铬、富铁、富锌、富锗酵母，以及高谷胱甘肽、高海藻糖、高麦角固醇酵母等富集功能因子的营养酵母和功能性酵母的出现，酵母在营养保健食品方面所具有的极高的应用价值正被逐渐发掘出来并充分利用。如硒酵母、铬酵母、锌酵母等，因含有矿物质和微量元素，而且生物利用度高，天然安全，被作为一种有价值的营养保健食品。
目前，活性酵母都是利用现代化生物工程技术，以糖蜜为原料，采用发酵法生产的。产品必须按照国家标准（QB1501－1992面包酵母，QB2074－1995酿酒活性干酵母）进行检验合格后，才能进入市场销售。
随着基因工程、发酵工程、生化工程、酶工程领域各项新技术的应用，酵母及其深加工产品在制备过程中涉及的营养素富集、分离、精制以及其生物活性稳定的工艺技术全面实现了科学的可控性，从而保障了酵母作为营养食品的安全性。
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三，安琪的债务问题
上面分析时得知，安琪的负债总额达11.43亿，流动比例和速动比例数值很难看。查年报得知，09年短期借款4.73亿，应付票据、应付帐款和预收帐款三项加总为5.16亿，两者相加占负债总额的87%。可见有高达5.16亿的负债是欠客户的，这部分负债是不用付利息的，因此，09年的财务费用反而比08年减少了27%。
因年报中没有披露这5亿多是欠哪些客户的，我不知道是欠的工程款还是原料款。查现金流量表的“购建固定资产、无形资产、其他长期资产”数值为2.67亿，本年无长期投资，当为投入在建工程的建设。就算全部在建工程都是欠款，仍有高达2.49亿是欠其他客户的。如果真能这拖欠客户资金，当然对本企业控制成本，借鸡生蛋是大有好处的。
综上，有关负债问题，安琪应该说还可以，大量欠客户的钱，用承兑汇票支付，说明公司很精明，也很有办法。
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楼主继续，有没博客什么的？
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