本轮行情为储粮过冬行情

用货币学派的公式（Mv=PY）解读中国的通货膨胀，说明从超额货币发行到通货膨胀浮现有2-3年的时间滞后，如果在这2-3年中，实际产出由于超额货币的刺激而提高了，超额货币就会自行消化在新增产出之中。这个公式支持了凯恩斯的适度通胀理论，也提出了“适度”的衡量标准，即预期的实际产出。如果把8％的增长目标设定为预期产出的下限，把工业增加值的增长12％设定为上限，广义货币（M2）的适度增长区间应为8-12％。即使再把政府投资也设定为预期产出，连续数月25％以上的货币增长也超过了“适度”的标准，结论是：通货膨胀已经事实上存在了。
超额货币流入商品交易市场，特别是流向消费物价指数“篮子”里的商品，必然引发令人担忧的恶性通货膨胀。但是在现代宏观经济中，超额货币还有另外两个流向：一是流入国际商品市场，二是流入资产交易市场。
流入国际市场的货币不仅不会引发国内通货膨胀，反而会置换实体经济的商品或生产资料进入本土经济，等于增加了本土经济的实际产出。所以，每流出一个货币单位就能消化两个单位的超额货币。从这个角度看货币输出，超额货币和预期产出之间就增加了一个新变量。流入资产交易市场的货币会导致资产价格膨胀，但资产溢价通常不会被视为通货膨胀，反而会放大财富效应，使超额货币消化在资产价格膨胀之中。资产溢价越高，对超额货币的吸收量就越大，资产泡沫就成为投资人挥之不去的身影。从这个角度看投资品市场，超额货币和预期产出之间也增加了一个新变量。
在货币学派的通货膨胀公式中加入上述两个新变量，就解读了国际化和证券化的内在驱动，说明通货膨胀可以“潜伏”在国际市场和投资市场之中。目前中国经济的“特色”究竟是什么呢？我认为是“三高”：高通胀驱动高成长解决高失业。上世纪80年代的“高”增长不过是“保四争五”，即经济增长4-5％，现在却不能容忍低于8％的经济增长速度。原因是城市化以每年1％的速度增长，就业压力因此逐年上升，经济增长中的“基数”也就逐渐提高了。久而久之，以超额货币发行刺激经济增长的宏观调控模式逐渐形成，通货膨胀就成为“三高”之一，与中国经济的高成长和高失业如影随形。超额货币的发行虽可解燃眉之急，却是覆水难收，积重难返，这就需要有容纳超额货币的市场——于是先有出口，后有股市，再有房地产，这三个领域相继成为吸纳超额货币的蓄水池，掩盖了长期存在的高通胀。
出口、股市、房市共同构成为超额货币的三大蓄水池，在出口急剧下降的现阶段，股市和房市还要分摊原来由出口所承担的货币份额，从而使超额货币驱动股市和房市在互动中走高。所以我在年初讲：“上半年买股，下半年买房”。现在看来，股市房市的“通货膨胀”比预期来得更生猛，预计还将在互动中持续走高。资产交易市场中的“通货膨胀”是在实体经济下滑时发生的，这是一种新型的滞胀，可定义为“投资性滞胀”，即实体经济增长的停滞与资产价格的膨胀。这种新型滞胀与CPI代表的通货紧缩并存，因为超额货币的发行会在通货紧缩时加速，从而在投资市场中演绎了一个新的“三高”：高通胀驱动高股价带动高房价。和实体经济中的“三高”不同，这是虚拟经济中新的“三高”，但源头都是超额货币的发行即高通胀。
“投资性滞胀”作为经济增长的一个特殊阶段，是以CPI衡量的通货紧缩为前提的，因为CPI代表的通货膨胀一旦浮出水面，超额货币的发行速度必然下降，政府的货币政策将逐渐收紧，资产交易市场中的“通货膨胀”就会相对弱化。换句话说，在以CPI代表的通货膨胀浮出水面之时，如果实体经济的增长依然迟滞，不能支持高股价和高房价，股市和房市的非理性繁荣就会结束。有些学者说“通胀无牛市”，这或许也是原因之一。

创投在蠢蠢欲动。

600635?

调整应为“十二五”主题
作者:王建 (中国宏观经济学会)
距离“十二五”还有一年半时间，按照惯例，国家发改委已应着手“十二五”规划的编制工作，我认为，应当把调整作为“十二五”规划的主题。 
调整的对象不是宏观总量而是经济结构，这是常识。新中国成立以来，我们已经经历了多次调整，但这次调整具有与以往调整极为不同的意义。 
首先，以往的调整无一例外都是以短缺为背景进行的，但自90年代以来，中国的短缺背景就在不断淡出，直至转化成本轮经济增长中的过剩背景。目前阻挡中国经济成长前进脚步的已经不是严重的短线产业的瓶颈制约，而是严重的产品与产能过剩，这个矛盾不解决，中国的长期发展就会越来越因缺乏需求动力而陷入低速增长，甚至爆发生产过剩危机。 
从供给短缺转变到生产过剩，背后的主线是两条，一条是在居民中收入分配不平均的倾向日益严重，导致微观层面中的储蓄与消费失衡；另一条是工业化与城市化严重不同步，导致中国的产出能力已经达到人均3000美元GDP的水平，但是人口的主体-农村人口的消费能力只有700美元，也是引起总需求与总供给失衡的重要原因。 
有人总以为中国这样的发展中国家不会存在需求屏障，因为政府，特别是地方政府仍有很强的需求创造能力，所以中国政府面对的首要调控难题始终是防过热，这种观点以前对，以后肯定不对，世界资本主义过剩危机首次爆发的时候，主要资本主义国家的人均GDP只有300美元，所谓“发展中国家”永远是一个相对概念，所以不经历一个较大的收入分配结构调整，不掀起一个城市化高潮来纠正城市化滞后的矛盾，以这次衰退为标志，中国就可能再难见到9%以上的增长率。 
第二，伴随90年代以来中国经济从短缺向过剩转变的国际环境，是新全球化浪潮席卷世界，这在相当大的程度上掩盖了我国国内的过剩倾向，是由于外部失衡抵销了内部失衡矛盾。但是，发达国家走出这场危机可能会需要很长时间，所以尽管新全球化的大趋势没有变，若想再现外需高速增长而无须考虑国内结构矛盾的前景，在“十二五”期间就几乎不存在，就必须从调整国内不合理的经济结构出发，释放出国内被长期压抑的需求，就是通过调整国内个人分配结构，以提供国内居民消费能力；通过大力推动城市化，释放出被城市化缓慢而压抑的巨大需求，从而解脱外需萎缩而内需也打不开的困境。 
第三，自1979年以来，无论在改革、开放，还是在发展方面，各级地方政府都扮演了极为重要的角色，是推动中国经济实现30年高速发展的重要动力机制，而这种动力机制形成的重要基础，是中央与地方“分灶吃饭”的财政体制，这种利益分配机制，使各级地方具有突破传统体制、通过兴办各类企业，更快增加本地财政收入的冲动。但是由于中国经济规模的扩大，企业的市场边界越来越超出地区的行政边界，而未来中国的经济活动，会越来越不是通过各级地方政府来组织，而是通过大型企业来组织，在中国的城市化过程中，都市圈、城市群的发育，其多数也会超出一个地级市，乃至一个省的边界，如此，市场化的经济发展要求就会与现行的“条块分割”的行政体制产生冲突。另一方面，由于地方政府的财政收入要依靠自己创造，使地方政府的行为相对于中央政府来说，更象是一个企业，由此导致中央政府的统一宏观调控与长期规划，经常因为与地方经济发展目标不一致而被阻滞。 
所以，调整中央与地方的关系，改变长期以来的“分灶吃饭”财政体制，向发达市场经济国家的“先集中、后返还”的财政体制过渡，就是一个重要的调整内容。进行这种调整的难度在于沿海省市，因为沿海地区是中国财富创造的主要源泉，而内地许多省市早已是靠着中央财政的转移支付。但“十二五”期间由于外需不振，沿海地区的一般财政收入和“土地财政”收入都会减少，甚至发生困难，目前已有许多省市需要通过中央政府代发地方债来渡过困难时期，因此在这个时候推动财政体制改革应该是最好的时机。 
第四，虽然经历了30年高速发展，中国已经形成了庞大的经济规模，但是企业规模与国际标准比较还是很小，这与经济发展程度相关，也与上面所说的条块分割的财政体制相关。在目前政府实施的产业振兴方案中，已经有许多鼓励企业兼并、重组的政策，但总的来说，还是通过这些方案刺激总量增长的成分更多。中国的经济体制改革发展到今天，企业所有制成分已经发生了深刻变化，非国有企业已经成为了各类产业发展中的主体，如果说以前的调整是以国有企业为主体的背景而进行，以行政命令的“关停并转”为主要方式，在“十二五”调整期内，则应更多考虑采用市场化的动力机制进行。 
所谓市场化的动力机制，就是把市场萧条作为主要的淘汰机制。正是因为生产能力过剩，就应当把现有生产能力中先进生产力保留下来，而推动落后生产力的倒闭与重组，而若为了保增长就采取许多保护落后的措施，中国的企业规模就很难上升到世界标准水平，也很难与世界的先进生产力竞争。市场化的动力机制，还包括使用财政补贴、税收减免、贷款贴息等手段，鼓励先进企业兼并落后，从而使先进企业作大作强。还应充分发挥资本市场的作用，为先进企业的兼并活动开通更宽的资本市场通道。 
第五，30年来中国经济的高速发展，在很大程度上是建立在消耗资源与破坏环境基础上的，到了目前阶段，大部分地区城市和农村的环境污染已经到了无以为继的地步，这样下去，即便有了现代化也没有用，因为已经不适合人类生存，而且资源也已难以支撑了。所以，进行大规模的城乡环境整治，才能为中国经济未来30年继续高速发展打下基础。 
以上五个方面的原因，就是我认为“十二五”要以调整为主题的道理。当然这些考虑还很不全面，还可以补充许多内容，但调整是必须的，否则未来30年中国的经济增步伐就会越迈越小，会因为各种重要的结构关系理不顺而不得不慢下来，停下来。正象人一样，长期高速奔跑难免会带上病，需要一个时期治病、调理，健康了，就又可以跑起来。 
调整就不会有高速度，所以“十二五”应是中国经济的一个中速增长期，平均速度在7~8%之间就应该满意，要把调整摆在一切工作的首位，而把增长速度放在次要位置。
（2009年6月9日）

创投股进入最后的清洗阶段，
待超级大盘股平稳发行成功后，
创投股将进入主升浪阶段。

喜欢做短差的同学可跟踪资源类股，
它们主要受国际市场的影响，
最近的波动会很大。
喜欢做中长线的同学，
可跟踪房地产、银行股，
它们由中国国内的力量主导，
特别是土地资源储备特别丰富的公司，
可以确定地说，
土地的价格未来一直是向上的，
这是中国政府能控制的东西，
也是未来的方向。

贝贝 美元走强中啊 
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对，我看的时候在走弱，
可能尾市收回来了，
石油价格还是弱势，
说明产业资本（中国）对金融资本（美国）的影响力（提高油价，抑制消费）还是存在的，
这也只是短期的波动，
长期的趋势还要观察，
主要观察金融资本和产业资本对上游产品价格的影响力的大小及谁占主导因素，
即产品的定价权问题。
最近一段时间美元相对于人民币、日元还是走弱了一点，
几大币种之间具体如何相互关联我还未搞清楚，
但美元与大宗商品之间的关联还是相对比较明显，
世界性的博弈仍在继续进行，
可跟踪和继续观察，
这种博弈的轨迹会在股市反映出来。

贝贝 美元走强中啊

小懒虫贝贝 兄好，已经修改，谢谢。

一切的加工基本由产品的供求关系决定。
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打错了，天乐兄帮我改改吧，应该是：
一切的价格基本由产品的供求关系决定。