我的小盘研究之--600629棱光股份

股东研究上，流通盘本来就小，而且还被机构把持，个人屠宏也是拿了N年的老散户。 还没有进入游资和大户法眼。

截至日期:2009-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:15923 户均流通股:4947
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股东名称  ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况( 
  ｜  股)｜  (%)｜  ｜  万股) 
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上海建筑材料（集团）总公司  ｜  756.89｜  9.61 A股｜  公司  ｜  未变 
中国农业银行－中邮核心成长股｜  409.88｜  5.20 A股｜  基金  ｜  -358.39 
票型证券投资基金  ｜  ｜  ｜  ｜  
中国银行－工银瑞信核心价值股｜  364.95｜  4.63 A股｜  基金  ｜  14.69 
票型证券投资基金  ｜  ｜  ｜  ｜  
中国纺织机械股份有限公司  ｜  109.30｜  1.39 A股｜  公司  ｜  新进 
屠宏  ｜  100.00｜  1.27 A股｜  个人  ｜  未变 
上海嘉宝实业(集团)股份有限公｜  71.04｜  0.90 A股｜  公司  ｜  未变 
司  ｜  ｜  ｜  ｜  
周桂春  ｜  66.90｜  0.85 A股｜  个人  ｜  新进 
徐峻琼  ｜  65.41｜  0.83 A股｜  个人  ｜  新进 
胡国泉  ｜  57.47｜  0.73 A股｜  个人  ｜  新进 
上海第一医药股份有限公司  ｜  54.65｜  0.69 A股｜  公司  ｜  未变 
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合计持有2056.49万流通A股,分别占总股本7.64％，流通A股26.11％

8600万流通股，中油和工银瑞信都拿到了上限，（他们都不是吃素的吧）。也许这个盘子太小，就算翻番对大盘基金来说也收益不大，但是对于小散户，游资来说，那就意义不一样了，这也是我喜欢研究小盘股，垃圾股的动力，呵呵。

确定了好的标的，就是估值并确定安全边际了

1）看了看棱光的财务报表，做了一点分析：
Q3来看 公司资产质量良好，有5000万现金，176万AR，1.15亿股权，
债务方面，只有296万的短债，79万AP，居然没有一分钱长债，说明当初清理的时候这个壳是相当干净的。
整体来看，这个只有2亿多股本，8600万流通盘的小股质地相当不错。
（和三安的股本结构好像啊，三安能成为从6块到50多的大牛，要素也无外乎小盘，成长）

2）不过要对这个股票估值还是非常困难的事情，PE法当然过于简单。现有的08年的材料也不够update，DCF等方法也缺乏足够的数据，更况且，本来就是有很多假设，何必呢。

我对这个股票的看法，还是基于一个大的转型和产业布局思路，上海国企整合，国盛是唯一经营性平台，新能源新材料也是上海要突破的方向，“施德容：根据我们现有的资产，我们要在两方面“进”，一是建材集团今后是向新材料和新能源集聚，主要是风力发电叶片、太阳能发电、太阳能发电薄膜玻璃等业务，我们要帮助他们走得更好：”这句话不是随便讲讲的。 目前工作的推进，就体现出了施总的“进，退，留”。

其次，我看到的安全边际主要是几个方面，包括小盘，强势股东，没有负债的财务报表，5亿现金流入和3亿利润和资产处置推进的魄力和速度。
基本上这次的增发价12.19也确实是大股东认可的价格，以评估净资产收购的方式也是相当厚道的。现在的价位，亏损当然有可能，但是和上升的空间比起来，就远远不止1：3的比例了。

可以想象一下，强势股东+干净的壳+大把现金 组合在一起会发生什么。 此外，新能源新材料的范围很宽泛，上海国盛体系内的新能源公司就不止上玻院一家，上海国资下国盛体系外的新能源新材料公司也有很多，这个整合的过程是漫长的。 只是饭要一口一口的吃，方案要一个一个的做。

想一想为什么就算现金收购也只需要2.5亿资金，而现在已经收回了5亿多。
5亿存银行一年才多少要这么多现金干嘛？钱多还怕高管管不住自己的手呢？

 

问两个问题：
[size=11.5pt][size=11.5pt]水泥真的是一般资产吗？
[size=11.5pt]水泥资产再好，怎么会和新能源新材料挂钩[size=11.5pt]? [size=11.5pt]是不是也完全和主业方向没有关系，一卖了之？

[size=11.5pt]想明白了吗？
[size=11.5pt][size=11.5pt]第一，洋山港的建设，国际金融中心，航运中心的建设就要多少量？
第二就和上面的图片有关系

 
[size=11.5pt]

而且，如果只是肤浅的把国盛的新能源新材料理解为 多晶硅+风机叶片那就错了，这样基础上的估值也当然不能体现企业的价值。

作为典型的小公司，大集团，30亿的市值又怎么能够体现上海国资的实力？ 

今年8月17日，里昂证券有限公司（简称“里昂证券”）与上海国盛（集团）有限公司（简称“国盛集团”）联合宣布，在上海浦东成立合资资产管理公司，并以此为基础发起一支100亿元的人民币基金。

里昂证券中国区主席兼亚洲区副主席吴长根说，选择环保和消费作为重点投资领域，除了这两个领域是未来中国经济健康、稳定增长的重要支撑外，更多地是出于对里昂证券自身优势的分析，“我们的清洁能源与环保领域的研究团队就有十几个人做研究分析，而我们在消费领域的研究分析能力是行业排名第一”，因此可以预见将能为所投企业带去增值服务。
　　而可再生能源和绿色环境技术也是国盛集团的关注重点。今年4月，施德容在一个公开场合透露，国盛在2年多前就成立了上海盛合新能源科技公司，注册资本金为1亿元，专门从事新能源项目的工程总包、投资、咨询、开发等。 

为什么这么说，先看看要收购的资产 - 上海玻璃钢研究院（上玻院）把。难道仅仅是风机叶片？

  上海玻璃钢研究院创建于 1960年，是我国首批转制的科技型企业，主要从事玻璃钢/复合材料和特种无机非金属材料新产品开发和产业化，并进行该类新材料制品的性能、结构、工艺与设备研究，其中，结构产品及其技术的应用是研究院的专业特色。研究院现有职工近300人，其中科技人员150人（高、中级工程技术人员100人）。
  在国家“六五”、“七五”、“八五”、“九五”、“十五”期间，上海玻璃钢研究院承担了多项国家重点科技攻关和新产品研制开发项目，取得了百余项重大科技成果。一大批高素质的优秀工程技术人员承担着各项玻璃钢/复合材料和特种无机非金属材料专业产品的性能、结构、工艺、产业化等方面的开发研究工作。 
  
  玻璃钢/复合材料和特种无机非金属材料新产品的开发涉及航空航天、石油化工、交通运输、能源电力、建筑环保、轻工冶金及体育运动等各个领域，目前上海玻璃钢研究院自主开发的玻璃钢/复合材料和特种无机非金属材料产品主要有风力发电机叶片、轴流风机叶片、雷达天线罩及天线、航空航天配套部件、水箱、渔船、高压气瓶、耐烧蚀罩、电绝缘管、建筑板壳造型、仪表台、SMC片料、模压部件、拉挤型材及化工平台、梯子等组合构件。研究院下有直属的生产部门，拥有一流的生产厂房和先进的生产设备，同时还有一批技术精良的生产员工和管理人员，具有强大的新产品试制、中试及产业化生产能力，其生产的制品广泛应用于国民经济各个领域，并有部分销往国外，受到广大用户的好评。
  上海玻璃钢研究院设有测试中心，具有各种优良检测设备，能为广大客户提供玻璃钢/复合材料和特种无机非金属原材料及产品的力学、物理、化学等方面的性能测试。 
  上海玻璃钢研究院还设有技术经济情报研究室，从事国内外技术动态、新产品发展、产品标准和质量控制文件的收集、翻译、交流和咨询。现收藏有国内、国际性学术刊物100多种，能充分满足玻璃钢/复合材料领域研究、开发工作的需要。 
  依托上海玻璃钢研究院雄厚的技术力量，院内设立了四个技术服务机构：上海市玻璃钢/复合材料监督站、中国上海测试中心玻璃钢/复合材料行业测试点、上海玻璃钢/复合材料新产品检测鉴定机构和上海经济区玻璃钢技术经济信息网，为国内外同行提供各种测试、鉴定、咨询等技术服务。 
地址:上海奉贤区金汇镇迎金路88号 
邮编:201404 
总机:021-57485588 传真:021-57485600 
电子邮件:market@shfrp.com

还记得吗？我前面的介绍中有上海已经成立了两大集团作为国资经营的平台，其中以整合生产性资产的平台国盛集团已开始运营，并且国盛在中国的大飞机项目上代表上海市府投资了50亿。而国盛的董事长就是建材集团董事长，也是棱光实业的董事长！
而棱光大股东上海建材集团委已全部合并到国盛集团！为棱光实业的进一步增产增和带来了极大的想象空间！
要收购的建材集团的玻璃钢研究院是国内三大玻璃钢研究开发企业，生产军供雷达天线罩和风机叶片，产品供不应求。

以我的思路看，国盛对棱光的定位就是新能源+新材料，而大飞机的研究进程和国产化，必然带动对先进产研一体企业的业务能力。这样有潜力的企业，以净资产让你收购要不要？

目前，增发方案还没有批下来，还有被证监会否决的可能。 然而，我的观点是：
1）被否是利好。  增发2000万不是一个大数，但是股本摊薄7%有必要吗？
2）现在箭在弦上，已经不得不发。 以国盛的布局来看，玻璃钢进入棱光平台势在必行，不就是2亿5吗，以换股权不批，那就现金收购。 这次清理完了就有5亿多的现金，钱多了还管不住自己的手呢。 这样大饼也不会被摊薄，况且大股东已经有68%的股权，还在乎这2000万吗，股价上去了不一样国资保值增值。 

按照研究思路，要先说说行业转型，就是空壳之后，棱光会走向何方？ 还是老规矩，听其言，观其行。  
主业逐渐清晰化。公司在报告期内先后确定将出售包括上海阿姆斯壮股权、出租车业务和上海徐汇区的两栋建筑在内的三块资产。随着非核心资产的剥离,公司的主业将逐渐清晰化,公司未来将集中发展两大业务 1)新能源,包括多晶硅、风电器件;(2)服务业,主要是产业园区经营。公司混凝土业务主要供应洋山深水港建设,随着工程建设完工,公司混凝土业务预计将逐步下滑,而上海建材总公司旗下的混凝土业务目前业绩不佳,公司表示暂不收购。长期来看,混凝土业务可能无法在公司主业中占据一席。
  风电+太阳能业务组合值得期待。公司向上海建材总公司定向增发收购上海玻璃钢院的方案已获上海市国资委批准,公司另外拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票,募集的资金将用于玻璃钢院扩建年产200套风机叶片及建设年产5700吨多轴向玻纤增强材料项目。资产重组方案正由证监会审核中。此项资产注入后,加上多晶硅业务,公司将成为兼有风电和太阳能两种新能源业务的公司。

看上去，Q3的时候，主业还有:(1)新能源,包括多晶硅、风电器件;(2)服务业, 但是随着今天公告的出台。主业看来是思路起了一定的变化。

顺便八卦一下，说说当年第一步，第二步注入时候的表现吧：
2007年十大牛股 之 ST棱光 最大涨幅1387.60% 
  ST棱光停牌已达一年半之久，2006年4月27日该股被暂停上市，当时该股以涨停收盘，股价仅1.21元。停牌期间，该公司经过上海建材集团一揽子的重组，上海建材集团将其持有的上海洋山港基混凝土有限公司49%股权、上海浦龙混凝土制品有限公司50%股权和上海阿姆斯壮建筑制品有限公司20%股权评估作价1.11亿元的资产注入上市公司，作为股改的对价。 
  2007年10月26日，该股实施股改，当日不设涨幅限制。投资者被压抑了一年的热情被一下子释放了出来，当日该股直接高开于10.89元，随后大幅上涨触及最高价格18元，盘中最高涨幅高达1387.6%。

可是这2年来，棱光还在原先的箱体内运动，年度至今涨幅35%， 远远落后于大盘。 而公司最近的动作和清理资产后的含金量完全没有得到体现！ 可以设想一下，如果证监会批准资产注入后，盘子扩大不到10%，大股东两年前定的自己拿的增发价12.19。 还能有多少向下空间？ 

现在时间也过了两年，进展如何呢？
前文提到的注入了3样东西，1.5亿债务免除，打包的水泥资产，上建园，到了今天，除了现金和优良的洋山港上的唯一水泥厂，其他都已经卖了出去，换了5亿多现金回来，然而，盈利资产都没有了，留个空壳国盛想做什么呢？ 

第三步的端倪起始于今年年初：
2008年7月20日公告:  本公司与建材集团签署了附条件生效的发行股份购买资产协议。公司通过向上海建筑材料（集团）总公司发行股票购买其持有的上海玻璃钢研究院100%权益.
以玻钢院净资产（为彻底理顺资产关系，本次交易前建材集团对玻钢院债权转为出资和子公司股权划拨至玻钢院后，账面净资产共计约2.1亿元）预评估值25,000万元为依据，本公司向建材集团发行不超过2,100万股作为支付25,000万元权益转让价款（最终以经上海市国有资产管理委员会核准确认的资产评估结果为准，经确认的评估结果若有调整，上述权益转让价款将相应作出调整），受让建材集团持有玻钢院100%的权益。

2009 年1 月20 日公告： 与建材集团签订了《发行股份购买资产协议之补充协议》，本次发行价格根据以下原则确定：发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价，即发行价格不低于每股12.19元人民币。根据协议，本次交易以玻钢院净资产（为彻底理顺资产关系，本次交易前建材集团对玻钢院债权转为出资和子公司股权划拨至玻钢院后，账面净资产共计约2.1亿元）预评估值25,000万元为依据，本公司向建材集团发行不超过2,100万股作为支付25,000万元权益转让价款（最终以经上海市国有资产管理委员会核准确认的资产评估结果为准，经确认的评估结果若有调整，上述权益转让价款将相应作出调整），受让建材集团持有玻钢院100%的权益。根据上海大华资产评估有限公司出具的沪大华资评报（2008）第104号《上海玻璃钢研究院有限公司整体资产评估报告书》，在评估基准日2008年10月31日，采取重置成本法，上海玻璃钢研究院有限公司的净资产的评估价值为人民币255,981,675.14元。上述资产评估报告已经上海市国资委备案。公司按照上述资产评估报告确定的价值以本次非公开发行的股份向建材集团购买上海玻璃钢研究院有限公司100％的股权，于中国证监会核准本次交易时一次性向建材集团支付余数人民币0.91元。 2009 年1 月20 日，棱光实业与建材集团签订了《发行股份购买资产协议之补充协议》

现在开讲资产注入：资产注入的故事是怎么样的呢？其实从稍微长一点的时间来看，最近的动作是3年前故事的延续，这次的动作是第三步。
当年的故事是怎么样的呢？先转一篇文章把：
上海国资2007年第6期 - 棱光实业重组曙光显现
两度濒临退市的棱光实业
　　
　　提起棱光实业，人们会想到第一例协议性收购、第一例国有股股权转让、大股东挪用侵占上市公司资产等关键词。而最让棱光实业受市场瞩目的是公司曾经两度濒临退市又两度起死回生。
　　棱光实业的前身是上海石英玻璃厂，1992年5月改制为上海棱光实业股份有限公司。上海建材（集团）总公司代表国家持有55.26%的股份，成为第一大股东。
　　1994年4月，国内第一例协议性收购，也是第一例国有股股权转让在棱光实业身上发生。棱光实业原第一大股东上海建材集团将棱光实业35.5%的国有股股权以每股4.3元的价格转让给恒通集团投资有限公司，恒通由此成为棱光实业第一大股东。
　　恒通入主后向公司注入资产，棱光实业业绩一直保持稳定，净资产收益率连续几年达到10％。但随着恒通因为自身原因占用上市公司资产，并将巨额担保风险转嫁上市公司，棱光实业开始出现经营危机，1999年，棱光实业开始出现亏损。棱光实业2001年年报显示，截至2001年末，棱光实业为其他单位提供借款担保超过4亿元，被担保单位均系原第一大股东恒通集团及其子公司或系恒通集团的关联单位。到2001年末，应收恒通集团等主要债务人的款项合计超过3.8亿元。
　　2001年6月，自身难保的恒通集团被质押的棱光实业股票5374.512万股，被法院裁定过户至四川嘉信贸易有限责任公司4400万股（占29%）和福州飞越集团有限公司974.512万股，四川嘉信成为第一大股东。
　　但让四川嘉信没想到的是，恒通集团扔给自己的是个烫手山芋。由于债务诉讼、担保诉讼以及大量资产的冻结，四川嘉信并未向棱光实业注入优质资产。棱光实业的资产重组几年来始终止步不前。
　　期间，2002年5月13日，棱光实业因1999年-2001年连续3年亏损被暂停上市。2002年上半年，主要因为收回应收款项，冲回已计提坏账准备相应冲减管理费用以及有关银行免息相应减少财务费用等原因，棱光实业勉强扭亏。2003年1月7日，棱光实业重新上市交易。
　　一劫刚过，一劫又至。由于资产重组始终止步不前，棱光实业在2003年-2006年又连续3年亏损。公司于2006年5月18日第二次暂停上市，又一次站在了终止上市的悬崖边上。这一次拯救它的将是它的老东家上海建材集团。

最让棱光实业受市场瞩目的是公司曾经两度濒临退市又两度起死回生
　　　　2007年5月21日，上海棱光实业股份有限公司公告称，已于2007年5月18日收到上海证券交易所受理该公司股票恢复上市的申请。由于棱光实业2006年实现盈利，因而不出意外的话，该公司将第二次实现恢复上市。
　　更值得关注的是，棱光实业2007年4月30日公告显示，2007年2月14日召开的临时股东大会，审议通过了以非公开发行方式收购大股东全资拥有的上海建材创意产业园区以及上海尚建园创意产业管理有限公司51%股权的方案。目前该方案处于报批阶段。
　　这次定向增发如果顺利实施，则意味着S*ST棱光将重塑主业。这种通过非公开发行收购大股东优质资产的方式，也将有可能为一些绩差公司复制。而对于目前的大股东上海建材集团来说，这或许也是其实现集团整体上市的第一步。
　　　　重组第一步：股改摆脱困境
　　资料显示，截至2005年年末，棱光实业2005年度净利润为-205.15万元，每股净资产为-3.66元，股东权益为-5.53亿元，累计可供股东分配利润为-7.79亿元。棱光实业2006年年报称，公司已连续几年处于一种封闭运营的状态，财务状况及为恶劣，资金匮乏，已处于濒临退市乃至破产的局面。若债务问题不能得到解决，公司将无法从困境中走出。
　　2006年6月29日，站在退市乃至破产边缘的棱光实业迎来转机。公司第一大股东四川嘉信与第二大股东上海建材集团签署股权转让协议，将其持有的全部4400万股法人股（占公司总股本29.07%）转让给后者。加上原持有棱光实业2514万股（占总股本的16.61%）,转让后，上海建材集团将合计持有棱光实业6914万股股份，持股比例增至45.68%，成为第一大股东。
　　在上海建材集团的努力下,棱光实业与债权人实现债务和解,截至2006年10月底,上海建材集团以2.44亿元清偿了6.93亿元的债务，使得棱光实业财务状况得到了根本改善。
　　2006年11月27日，棱光实业临时股东大会暨股权分置改革相关股东会议审议通过了股改方案。在股改方案中，上海建材集团对棱光实业豁免1.5亿元债务，并将持有的上海洋山港基混凝土有限公司49%股权、上海浦龙混凝土制品有限公司50%股权和上海阿姆斯壮建筑制品有限公司20%股权（经评估作价1.11亿元）注入棱光实业作为本次股权分置改革的对价。注入棱光实业的3家公司都属于近年来盈利稳定的公司，根据股权比例全年约可实现3000万元左右的利润。
　　  
　　重组第二步：注入优质资产
　　就在股改方案通过后不久,2007年1月30日，棱光实业宣布,将通过非公开发行的方式收购大股东全资拥有的上海建材创意产业园区以及上海尚建园创意产业管理有限公司51%控股股权。这次定向增发如果顺利实施，意味着棱光实业这类被原大股东掏空了的公司,将得以重塑主业。
　　根据2007年2月14日召开的临时股东大会审议通过的《关于上海棱光实业股份有限公司非公开发行股份、重大资产购买暨关联交易的议案》，此次非公开发行价格每股1.78元，发行数量11762.2929万股，发行总额正好相当于上海建材集团本次认购资产经评估后的价值20936.88万元。目前该方案处于报批阶段。
　　资料显示,作为标的资产，上海建材创意产业园区是上海着力打造的36个创意产业集聚区之一,其前身为上海建材商城，位于上海市徐家汇地区商业圈。该商城成立于1994年9月，由上海建筑材料（集团）总公司全额投资组建,建筑总面积为1.39万平方米。改扩建后,创意产业园区的建筑面积为3.36万平方米。上海尚建园创意产业管理有限公司成立于2006年6月27日，为中外合作企业。该公司2006年度尚未正式投入运营，故未产生主营业务收入。
　　通过本次非公开发行，棱光实业可以进一步充实其主业并打开盈利通道。同时，对公司财务结构的彻底改善也将起到积极作用，定向增发后，公司每股净资产将得到提升，资产负债率大幅降低，资本结构将处于比较合理的水平。当然，定向增发注入优质资产还将使公司每股收益等盈利指标得到提升。
　　
　　建材集团或整体上市
　　“我们不是单纯地为了救棱光而去救棱光，这其中不仅包含着对社会效益、保护国资方面的考虑，也是上海建材集团未来战略规划中的重要部分。”2006年11月棱光实业股权分置改革媒体说明会结束后，上海建材集团资产经营部经理梁兵向媒体表示。在同一个媒体说明会上，时任上海建材集团总裁徐尧湘明确表示，上海建材集团的意图是将棱光实业打造成为公司相当重要的资本平台，集团公司新能源、新材料方面的业务将会在培育成熟后，以合适的方式陆续注入棱光实业，并成为棱光实业的发展方向。
　　有分析师指出,豁免债务、注入3家公司的股权显然只是重组大戏之前的预演,目的在于棱光的保牌。如果此次股改顺利过关后,真正的重组大戏，也许将在明后年展开。
　　由此看来，上海建材集团整体上市的步伐已经迈了出去。 

不错 推