天利新疆

重点先看新投产的项目己二酸，新增约 0.4 的EPS，主要有4 点：
 第 1、受益反倾销：11 月商务部对国外己二酸征收反倾销税，己二酸
国内主要生产企业只有5 家，未来行业基本面变好；
 第 2、受益出口恢复：己二酸的下游主要为尼龙6 和聚氨酯，主要和
纺织鞋革有关，目前来看10 年出口复苏的是大概率事件，会拉动化纤
需求恢复，产品的下游好转；
 第 3、由于技术问题，市场忽略了部分业绩：环己烷法生产工艺同市
场熟悉的神马股份的不同，年产1.2 万吨副产品二元酸酯，相当于
0.1-0.15 的业绩是市场忽略的，目前副产品已经出产销售；
 第 4、己二酸的运输成本比原料苯（危险品）的运输成本低，因此公司
在疆内靠近中石油独山子炼厂从原料上有成本优势。
 沥青业务以前受限于原料供应不足，中石油独山子炼厂从 600 万吨扩
建到1000 万吨以后，原料供应增加，沥青产量明年有望从4 万吨增加
到9 万吨，增加盈利，贡献EPS 约0.07。
 今年上半年亏损的塑料类业务和甲乙酮目前扭亏盈利，未来随行业的
好转盈利增加，投资建设的天然气管道在10 年新增EPS 约0.04。
 超预期的可能：1、己二酸实际产能超过目前市场预期的7 万吨在7.5
万吨左右，不排除公司产量和开工率超预期。2、由于目前刚投产副产
品二元酸酯质量较差，价格低（7000 元/吨左右，市场价13000 元），
不排除未来技术问题解决，业绩又有部分增加（EPS0.03 左右）。
 弹性大是特点：己二酸每上涨1000 元（对应现在的价格相当于7%的
变动），EPS 变动约0.1。2 月后己二酸进入销售旺季，加上油价上涨，
国内己二酸价格可能会上涨，公司的业绩预期会提高。
 预测公司 09、10 和11 年EPS 分别为0.02、0.57 和0.66，