本轮行情，银行百元股将花落谁家？？？！！！

寻找高业绩弹性和安全估值的银行股
2009年10月12日10:29　来源：证券市场周刊
　在低市盈率（PE）买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益（EPS）和市盈率（PE）同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”，反之则为“戴维斯双杀”。

　　戴维斯“双杀”与“双击”效应主要体现了企业成长变化与市场不理性预期对股价波动的双重影响。比如，在熊市中，投资者所面对的往往是估值下滑和上市公司业绩增长放缓的双重压力；在牛市时，则可能获得估值上升、上市公司业绩快速增长所带来的双重收益。今年大幅上涨的银行股是否就是“戴维斯双击”呢？

　　因政府推出4万亿的经济刺激政策，2009年上半年最具期待的银行股因巨额信贷投放而实现“以量补价”的市场预期，大幅上涨。却在8、9两月，被随后而来的中期报告击得粉碎。

　　近期，在银监会资本金新规要求下，面临规模增长下降和贷款收益率疲软之时每股收益下降连带估值下降的双重打击，银行股价急转直下。

　　这是否就是“戴维斯双杀”呢？金融危机爆发后最黑暗的时期已过去，但世界经济前景的不确定性很难定义股市是熊还是牛。更为主要的是，仅仅1-2个季度的市场行为是不能用戴维斯理论来定义的。

　　1947年，38岁的戴维斯辞去在纽约州财政部保险司的职务，拿妻子的5万美元开始了职业投资。1950年前后，他将10万美元全部投资于保险股组合。在他1994年去世时，这些投资已变成了８亿多美元。

　　戴维斯1950年买入保险股时PE只有４倍，10年后保险股的PE已达到15倍至20倍。也就是说，当每股收益为１美元时，戴维斯以４美元的价格买入，当每股收益为８美元时，一大批追随者猛扑过来，用“8×18美元”的价格买入。由此，戴维斯不仅本金增长了36倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入。

　　另一个戴维斯理论的实战经典，就是巴菲特2003年以1.2到1.6港元买入中石油，动态PE是3.4倍，动态PB是0.72倍，分红收益率高达15％（是当时国内５年期存款利率的5.38倍）。当时国际原油价格处于低位，巴菲特非常乐观，中国石油(601857,股吧)不仅经营稳定、盈利能力强，而且分红政策稳定。

　　随着经济升温，股市走强，国际油价攀升，中国石油成长为“亚洲最赚钱的公司”，受到众人追捧。巴菲特在2007年7月前卖出了所有中石油股票，其均价是13.4元港币，平均PE是18倍，平均PB是3.6倍，不仅股票市值增长了近10倍，而且获得了巨大的分红收益。巴菲特的投资是完美的戴维斯“双击”。

　　细细品味，大师们的股票投资理论和策略经过不断进化后，最终都走向了殊途同归。戴维斯“双击”实际上就是格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论等三者的综合，即等待“好的时机”以“好的价格”买入“好的股票”，实现完美一击，然后耐心持有，坐收上市公司和“市场先生”的双重馈赠。

　　只能期待经济整体复苏

　　2009年二季度后银行股的集体飙涨，更多是来自于初始的安全边际（低市净率大约１倍）和市场先生（流动性冲击下的亢奋）共同作用。

　　由于牌照、息差和经营权限的管制，银行业在中国是一个既保本、又能赚取稳定利润的好行业，中国银行(601988,股吧)家们都在一个非常好的跑道上。

　　但是，所有上市银行的业务几乎都在中国本土市场进行，同质化趋同的业务特征很难凸显出特别优秀的银行股。寻找他们之中的“刘翔”更是难上加难。

　　中报显示：在巨额流动性的推动下，银行都不能实现较好的“以量补价”局面，那在流动性收紧后，银行的利润真会如期再上升吗？

　　在经济仍处于波动的现实下，银行业绩的真实前景让市场难以做出准确判断。

　　国信证券认为，银行的短期业绩较为容易从财务模型中推算出来，模型假设的分歧也不会太大。但中长期银行业绩受宏观经济的影响更大，而中长期宏观经济的走向，不确定性更难预测。因此，从敏感性出发考量业绩波动会比试图准确预测未来2-3年银行利润更有参考意义。

　　华夏和深发展弹性最大

　　根据国信证券银行业研究团队的综合判断，考虑息差和不良波动对业务的影响，未来一年，深发展和华夏银行(600015,股吧)最有可能出现业绩的高预期增长（20%的上调空间）。而大型银行的弹性虽然较低，但资本充足率较高，在未来可能的不良形成率上升后，业绩增长较稳定，大型银行适合相对谨慎、追求绝对收益的投资者。

　　目前市场普遍认为从2009年下半年开始，银行的最大刺激因素是息差上升；此外，资产价格的上升会小幅降低行业平均的信贷成本，对业绩也会有推动作用，加之信贷成本与各家银行财务政策的影响，这些变量使得对银行业绩预测比较困难。

　　国信团队根据两个维度（经济上升是各家银行活期存款比重、票据贴现占比等变量的变化幅度；中国经济出现泡沫式复苏在经济景气高点时各家银行业绩变化幅度）来对今明两年银行业绩弹性进行分析。

　　2005-2009年上半年数据，主要参考2005-2007年经济上行期和2008-2009上半年经济下行期的数据，再综合各家银行数据的均值来做模型进行估算。

　　在票据贴现综合测算中，深发展由于票据贴现变动幅度最大，而获得了最高的业绩弹性，随后是中信和民生。

　　在活期化方面，以0.36%的利率来假设1%的定期存款转换为活期存款，付息率比下降。由于华夏银行ROA的水平相对上市银行处于最低水平，业绩对息差波动的敏感性较高，其成为弹性最大的银行，其次是民生银行(600016,股吧)，一方面也是由于其ROA水平相对较低；另一方面是其定期存款的利率较高，活期存款替换定期成本下降较多。而招行的敏感性低于股份制银行的平均水平。

　　在票据贴现、存款活期化、贷款浮动和资金业务这些影响息差的综合因素的影响下，在未来两年受益弹性的银行依次为华夏、深发展、招行、中信和民生。

　　而对于银行季度业绩影响的另一个因素就是资产质量，这是以拨备充足率和总资产收益率决定的。华夏银行和深发展是不良形成率业绩弹性最大的两家银行。

　　最后，考虑息差和资产质量对业绩的综合影响，假设经济进一步快速向好，货币政策的微调以及通胀预期的上升，推动息差上升，同时不良资产的形成率出现下降，这是未来一段时间最有可能出现，也是对于银行业最为有利的情景，这一情景较有可能在2009年下半年和2010年出现。

　　假设不良形成率2009年下降10个基点，2010年下降15个基点，经过测算，华夏、深发展和中信银行(601998,股吧)弹性最高，最低的为宁波和兴业银行(601166,股吧)。

　　不过，目前过度宽松的流动性局面有可能在2010年结束，2009年很低的不良形成率难以在2010年维持。

　　2010年，不良形成率将出现恢复性的上升，回归到经济的长期正常水平。2010年不良形成率将提高10个基点，2011年提高20个基点。

　　在这种不良形成率温和上升的情况下，之前业绩上调空间较大的华夏银行在2011年业绩将停止增长了，而之前弹性较小的兴业银行对于息差的向上弹性也很有限，不良形成率上升后，业绩增速也有了明显的下降。

　　而深发展在2010、2011年都能保持较高的增长，中行、工行和建行这三大行也能保持平稳增长。

　　不过，未来也存在另一个更为极端的可能，随着利率的提高，资产泡沫破灭，银行由于之前信贷增长十分激进，相当一部分流入了资本市场和房地产市场，资产价格的下降对银行资产质量有明显的负面影响。

　　此外，由于中国经济结构转型历来十分缓慢，制造业和商业贸易甚至部分政府之前的基建项目的不良形成也开始增加。因此，在宏观经济景气度仍有压力的情形下，银行业资产质量的压力会即刻开始显现。

　　由此，之前向上弹性最高的华夏银行会出现明显负增长，而持续成长性较好的是大型银行。城商行也会出现一定的增长，主要是由于其资产规模高速扩张，而不良贷款是前期形成的，会明显小于当期贷款的余额

工行限售股解禁前夕 汇金增持工中建股份
www.cnfol.com　2009年10月12日 07:46　张艺  新快报　 
　　工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）将于10月20日和27日迎来解禁高峰并实现全流通。汇金公司所持有的118006174032股限售股和财政部所持有的118006174032股限售股均将到期，两机构所持限售股分别占工行总股本35.33%。就在此时，本已在今年完成了增持计划的汇金公司，再度出手。
 

　　工商银行、中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）、建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）昨日分别发出公告，三行均于10月9日收到股东汇金公司通知，汇金公司于近日通过上交所交易系统买入方式增持三行A股股份，汇金公司并拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持三行股份。

　　工行公告，汇金公司于近日增持工行A股股份3007万股，汇金公司持有工行股份1182亿股，约占工行总股本的35.41%。本次增持后，汇金公司持有工行股份1183亿股，约占工行总股本的35.42%。

　　中行公告，汇金公司于近日增持中行A股股份512万股。本次增持前，汇金公司共持有中行A股股份1714.07亿股，约占中行总股本的67.5258%。本次增持后，汇金公司持有中行A股股份1714.12亿股，约占中行总股本的67.5279%。

　　建行公告，汇金公司于近日增持建行A股1613万股，本次增持前，汇金公司持有建行股份1333亿股(其中A股1.2亿股，H股1332亿股)，约占建行已发行总股份的57.08%。本次增持后，汇金公司持有建行股份1334亿股(其中A股1.4亿股，H股1332亿股)，约占建行已发行总股份的57.09%。

　　其实早在9月份，截至2009年9月22日，三大行控股股东汇金公司在一年内通过上海证券交易所证券交易系统累计增持三大行A股股份数量，分别占三大行总股本的0.08%、0.03%、0.06%。增持完成后，汇金公司共持有工行、中行A股股份分占各自总股本35.41%、67.53%；累计持有建行股份占其总股本57.08%。

　　市场分析人士指出，在去年年底A股市场弱势格局下，汇金通过二级市场买入市值较大的银行股起到了稳定股指、提振信心的作用。 

　　■链接

　　招行融资额拟扩至220亿元

　　商业银行急“输血”补充资本金

　　招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）10月10日发布公告称，公司董事会审议通过了《关于招商银行股份有限公司A股和H股配股方案的议案》，计划将配股总融资额调整为不超过220亿元。这是继浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）后，又一家银行为补充资本金而扩大了融资的方案。

　　天量信贷降低资本充足率

　　招行公告称，将配股总融资额由“不少于150亿元人民币，且不超过180亿元人民币”修改为“不少于180亿元人民币，且不超过220亿元人民币”；将配股比例由“每10股配售不超过2股”修改为“每10股配售不超过2.5股”。

　　招行中报显示，在上半年的天量信贷之下，其资本充足率已由去年年底的11.34%减少至10.63%。面对信贷放量，同时未来或将实施的新政给该行带来了资本足率或将不足的隐忧。一业内人士表示，“一方面利差收窄，银行不得已以扩大放贷规模来充实业绩；另一方面，放贷的冲动又遭遇资本金不足的制约。银行面临着放与不放的两难境地。因此，在贷款规模得以保证的前提下，银行只能通过各种融资方式来保证银行的资本充足率。”

　　股市或面临再融资考验

　　为补充资本充足率而需要再融资的不止招行一家，浦发银行、民生银行  （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）、深发展2009年中期资本充足率已经分别降到8.11%、8.48%和8.62%，核心资本充足率更降至4.68%、5.90%和5.08%。据测算，2010年民生银行需补充106亿元股权资本和132亿元附属资本；浦发银行需补充241亿元股权资本和123亿元附属资本；兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）需补充39亿元股权资本和56亿元附属资本；华夏银行  （600015 股吧,行情,资讯,主力买卖）需补充44亿元股权资本和18亿元附属资本；中信银行  （601998 股吧,行情,资讯,主力买卖）需补充135亿元附属资本。

　　为此，各银行通过各种方式扩大资本金规模。比如民生银行增发H股，浦发银行定向增发，也有多家银行发行混合资本债券、次级债。刚于9月30日完年定向增发融资近150亿元的浦发银行未来仍有融资需求。浦发日前公告称，此次定向增发完成后，公司资本充足率和核心资本充足率提升至9.63%和6.20%。但该数值仍低于10%，联合证券在经过测算后认为，未来1-2年浦发可能还将公布150亿元的融资方案。

　　各银行近期融资动作

　　民生银行　时隔四年民生8月份敲定再次赴港融资，发售不超过38.18亿股H股。浦发银行　9月30日完成定向增发，募集资金净额达148.27亿元。

　　兴业银行　拟于2009-2010年发行180亿元次级债及不超过500亿元金融债券。招商银行　通过了公司A股和H股配股方案的议案，拟融资180亿到220亿元。深发展 今年5月发行了15亿元的次级债，向平安人寿定向增发不超过5.85亿股，募集不超过106.83亿元资金。华夏银行　5月通过了3年内年发行不超过100亿元次级债券的议案。

[银行]银行大融资有多可怕
www.stockstar.com　2009-10-10 9:47:54　杨练　证券市场周刊
  银行发债需要7%的核心资本充足率,银行股7%时代的到来,将会导致更为清晰严厉的资本约束业绩增长的逻辑限制。在金融资源与牌照垄断,中间业务发展受限,银行无法像国外银行一样成为“全业务银行”的环境下,再融资与业绩摊薄的故事在资本与市场的博弈中重演。随着近期银监会关于资本充足率和次级债融资征求意见稿的推出,尤其是意见稿指出银行发行次级债的核心资本充足率底线由原先的4%提高至7%,业界甚至惊呼银行业的7%时代已经来临。

　　这似乎也是最近银行股为什么表面便宜、却跌跌不休的重要原因。将4%核心资本充足率提高至7%,杠杆几乎减半,因此,中短期来看,回避银行股是必然的趋势。

　　资本充足率制约增长

　　上市银行中报数据统计显示,核心资本充足率数据小于7%的银行全部为股份制银行:浦发4.68%;深发展5.08%;民生5.9%;招行6.5%;华夏6.84%。

　　从上述数据就可以看出,浦发为什么急于再融资,深发展那么着急傍大款,民生急于重启H股融资,招行也在酝酿A、H股再融资,就连最接近7%标准的华夏也提出了再融资方案 。

　　银行是天生的利润调节器,如果拿市盈率说银行多么的便宜,其实是自欺欺人。当年花旗的市盈率低得多么诱人,一夜之间就变成被市场抛弃的垃圾。

　　因此,银行股估值更应以市净率作为主要依据。一般认为,1.5—2倍才具有一定的价值,而目前华夏银行市净率已低于2倍,但考虑到华夏银行也存在较大再融资的可能,因而也存在较大的不确定性,而其他银行股多数明显高于2倍,对银行股来说估值回归的压力依然很大。

　　有一种看法,表面上,核心资本充足率从4%提高至7%,银监会对于核心资本充足率的标准并没有提高,还是4%,这个7%的标准是指当发行次级债来补充附属资本的要求,并不是对于核心资本的要求。

　　一位银行业资深分析师认为,目前国内很少有银行可以只靠核心资本来支撑业务的发展,加上通过自身利润积累来弥补资本也不可行,只有靠发债补充附属资本的渠道。在这样的情形下,管理层将发债与提高核心资本率相提并论,实际上相当于隐性提高了核心资本充足率的要求。

　　从4%到7%,一下子提升了75%,等于是以前对于核心资本的杠杆是25倍,现在只能是14倍,杠杆作用降低了44%,其银行股净资产的获利能力将大幅度降低。假设银行ROE仍然维持在常态,那么现在整个银行业的盈利能力就几乎减少一半。

　　目前银行业务结构存在问题,中间业务利润占比很少,绝大多数的利润来自贷款利息收入。因此在宽松的信贷政策下,银行肯定会出现资本充足率下滑的现象。这与市场有很大关系,跟银行的自身管理没有任何关系。

　　似乎,提高中间业务收入是出路。但除了招行和中行非息收入比略高一点(招行为特例,中行因为有中银国际的因素),约为15%—20%左右,其他银行都在10%以下。国外银行业中间业务达到占比40%—50%的水平,是因为它们除了传统的资产业务外,还可以做其他类似投行等中间业务,而国内监管环境并没有放开金融业务牌照,预计未来3到5年都不太可能放开。所以招行几乎是极致。

　　如果不将银行现有的盈利模式转变,这样的大圈钱运动会时时上演。“什么时候银行利润不再单纯依靠资产负债表内业务收入完成,而是依靠表外收入完成了,银行的资本充足率就有所保障了。”东北证券银行业分析师唐亚韵表示。

　　在中间业务不能形成有效资本补充的情况下,资本充足率监管指标对于银行业成长性的影响逻辑如下:银行的增长速度受资本金监管指标的约束。所以,银行的成长速度取决于净资产收益率即资本的增长速度,在不考虑现金分红的情况下,其未来的增长率约等于净资产收益率。

　　而净资产收益率取决于资本的杠杆,其公式=利差×资本杠杆比例,所以,资本充足率监管指标越低其净资产收益率就越高,未来的增长率就越快,反之则越慢。就算是银行全行业净资产收益率相当高,资本金的增长相当快,但对于全行业来说,其成长性也不可能意味着可以很高,因为将受到全社会实体经济需求的约束。

　　股权融资与估值摊薄

　　不过,核心资本充足率的标准提高,使得商业银行补充核心资本的迫切性有所提升。简单测算,如果上市银行保持2009年上半年的市场份额不变,要实现行业2009年、2010年10万亿元和8万亿元的新增贷款,上市银行需要再融资约1000亿元,其中600亿元已经向市场公布。

　　超出预期的融资规模给市场资金面带来较大的压力,从而导致了近期银行股的持续下跌。

　　然而,从中长期来看,银行股权融资对银行盈利能力的影响究竟是否只是负面的呢?这需要具体分析,因为现阶段银行的融资可以分为两部分:弥补资本缺口部分和支持业务发展部分;其中前者无疑将降低估值水平,而后者在目前的经营环境下是可能提升股东价值的。

　　弥补资本缺口的融资部分将带来杠杆倍数的永久性下降,从而降低估值水平。若资本监管新规执行,则目前核心资本低于7%的银行需要首先补充资本金缺口以达到监管要求,则这部分补充的资本金将沉淀下来,无法支撑风险资产的扩张,因此带来杠杆倍数的永久性下降,从而降低ROE,并导致估值下降。

　　一般而言,在中国现阶段的经营环境下,支持业务发展的融资均会提高盈利能力。核心资本充足率达标的银行面临两种发展路径,一是依靠自身利润的积累来控制RWA(风险加权资产)增速,实现内生的盈利增长;二是通过再融资增强资本实力,从而加速规模扩张,获取市场份额,推动盈利增长。

　　在中国利率市场化仍未完全实现且金融牌照管制的阶段,银行融资后带来放贷能力的上升并不会导致RoRWA(风险加权资产收益率)的下降。相反,在目前净息差触底的环境下,未来RoRWA的提升空间可期,因此依靠融资加速规模扩张能在短期内带来更高的收益。

　　测算显示,EPS=RORWA/核心资本充足率X(核心资本/股东权益)XBVPS,假设RoRWA不变,则用于支持业务发展的高于1倍市净率的银行融资均将带来EPS的增厚。如果RoRWA为1.7%(上市银行历史平均水平约为1.74%),派息率为20%,在7%核心资本限制下,RWA依靠利润积累的最高内生增速约为24%,而通过增发将核心资本提升至8%之后,RWA最高增长可以加快至42%,进而提升净利润水平。此时,根据不同的增发价格,带来不同的EPS摊薄,在1倍PB增发的情况下,EPS增厚为0%,而以2倍或3倍PB增发,则会带来7%和9%的EPS增厚。

　　浦发银行的历史融资案例也显示支持业务发展的融资将提升现有股东价值。浦发银行在2003年和2006年分别增发了25亿元和60亿元补充资本金,以支持其RWA在2002~2008年间复合增速达到29%,计入股本摊薄之后的EPS由2002年的0.36元增长至2008年的2.21元,复合增速高达36%。

　　如果浦发银行不进行上述增发,则不会有股本摊薄,若要保持核心资本充足率不下降,则每年的规模扩张需要按照内生盈利来控制,那么2002~2008年RWA复合增长率仅为17%,EPS复合增长约为33%。

　　因此,对待当前环境下股份制银行的融资应该综合权衡弥补资本缺口融资的负效用和支持业务发展融资的正效用的综合影响,而关键因素则是融资价格带来的摊薄幅度。对目前融资预期较为明确的银行的融资影响测算显示,在合理的发行价格假设下,招行和深发展均可以有效消除弥补资本缺口的负效用影响,对股东的综合影响依然为正面,或接近持平。 
　数据显示,招行2009年上半年核心充足率为6.5%,在已披露的220亿元融资计划中约55亿元需要用于弥补资本缺口,提升核心充足率至7%。按照10配1.5计算的配股价7.7元测算,融资将带来约15%的EPS摊薄,而剩余用于支持业务发展的165亿元资本金将支持近2400亿元的RWA增长和35亿元的额外利润,进而增厚现有股东利益约21%。两者合计,在招行充分使用新募集资本的情况下,现有股东利益(=EPS)将由于融资而增厚约6%。

　　按照平安增发的上限计算,深发展增发5.85亿股将摊薄现有股东利益约19%。总融资106.8亿元中需要64.5亿元弥补资本缺口,而剩余的42亿元可支持600亿元新增RWA,带来46亿元额外利润和18%的现有股东利益增厚,综合影响合计为-1%,基本持平。

　　而浦发银行增发150亿元之后,它仍面临第二轮股权融资以弥补资本缺口。到2010年末,浦发银行合计需要融资约400亿元。假设增发价为13.4元,则对现有股东利益摊薄约为38%。新募集资金中,约220亿元用于弥补资本缺口,剩余的180亿元产生的额外利润仅能增厚EPS27%,综合影响仍将摊薄现有股东利益约11%。

　　因此,银行高速增长慢下来了。

刘明康：谈论经济刺激政策退出为时尚早
  2009年10月10日 09:18  来源：中国证券报  
　　中国银监会主席刘明康9日表示，目前还未摆脱全球性的金融危机，谈论经济刺激政策的退出还为时尚早。目前，中国银行业金融机构要切实加强风险管理，预计年底前商业银行的拨备覆盖率可达150%。 

　　在出席香港银行公会午餐会时，刘明康指出，预期9月份中国国内生产总值增速超过8%。虽然全球经济出现复苏迹象，但是前路并不平坦。经济刺激政策退出的先决条件是金融业是否完全恢复。

　　刘明康表示，目前我国银行业金融机构应重视拨备和资本的充足。他介绍，截至8月末，中国银行业的拨备覆盖率达144.5%，而内地五大商业银行在今年上半年资产回报及股东权益回报分别提升至1.2%及21.9%。

　　此外，据香港金融管理局9日消息，香港金融管理局总裁陈德霖9日与刘明康在香港会面。银监会和金管局同意进一步加强合作，以促进香港与内地银行业的融合发展及有效监管相关业务。

　　金管局表示，陈德霖与刘明康就香港与内地银行业在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)框架下的最新发展交换了意见。就《〈CEPA〉补充协议六》中关于香港银行在广东省开设分支机构的新政策，银监会已完成准备工作，可以开始接受香港银行的申请。

　　《〈CEPA〉补充协议六》由2009年10月1日起生效。在新措施下，香港银行直接或通过内地子行在广东省(包括深圳市)设立的分行，可参照内地设立支行的法规要求，申请在广东省内设立“异地支行”。在此安排下，香港银行在广东省设立营业分支机构后，可在广东省境内设立支行，不受只可在已经设立分行的城市行政区内设立支行的规定限制。

谢旭人：财政政策和货币政策基调不变
www.eastmoney.com  2009-10-09 05:27  张牡霞  上海证券报 
 
　　财政部部长谢旭人近日表示，将坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
 

　　随着我国经济的企稳回升，部分人士开始担心宏观政策将会有所调整，谢旭人的表述无疑给这些心存担忧的人士吃了一颗定心丸。

　　谢旭人在近日举行的世界银行/国际货币基金组织2009年年会上，以及在被评为“亚洲最佳财长”后接受采访时，均作了上述表示。

　　谢旭人指出，世界经济全面复苏将是缓慢和曲折的过程，经济企稳回升的势头还不稳定、不巩固、不平衡，中国将继续把保持经济平稳较快发展作为首要任务，坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并不断丰富和完善应对国际金融危机的一揽子计划，提高政策的针对性、有效性和可持续性。

　　在谈到未来宏观政策的重点时，谢旭人指出，要努力从根本上解决制约中国经济健康发展的体制性、结构性矛盾，积极推动经济结构调整和发展方式转变，全面增强经济的可持续发展能力。

银监会：持续关注贷款流向
www.eastmoney.com  2009-10-09 06:37  曹顺妮  每日经济新闻 
  针对上半年大规模信贷投放背景下出现的国企贷款用不完、中小企业贷不到的状况，10月6日，银监会副主席蒋定之在 “复苏中的世界经济与中国”论坛上称，银监会每季度召开的金融形势通报会一直在密切关注贷款流向、信贷风险，并透露，截至9月底，我国本外币信贷规模至少达到9万亿。
 

　　贷款流向成监测重点

　　蒋定之透露，银监会每季度都会召开金融形势通报会，对信贷风险和贷款流向等进行监测。“比如对投资性住房、股票市场的贷款流向，银监会一直在监测，切断风险从股票市场、房地产市场向银行业传递。”

　　今年6月份，银监会发布了《关于进一步加强信贷管理的通知》、《关于进一步加强按揭贷款风险管理的通知》。7月份又继续发布了《固定资产贷款管理暂行办法》及《项目融资业务指引》等一系列文件。这些监管新规，强化的是贷款流向管理，确保银行信贷资金真正进入实体经济。

　　在4万亿拉动信贷增速背景下，贷款主要流向了国企部门，而融资困难的中小企业却依然遭遇贷不到款的困境。为此，蒋定之表示，银监会在监测贷款流向实体经济同时，也希望贷款流向更趋平衡，但是要解决这个问题，非银监会一家之力得以解决，需要财税贴息补偿等配套机制来促进贷款流向的合理化。

　　另外蕴藏风险的则是贷款规模。蒋定之表示，信贷规模带来的信贷风险也是银监会监测重点，8月份我国本外币信贷规模已达8.7万亿，而9月份将至少达到9万亿。

　　银监会主席刘明康在10月5日的“2009年国际货币基金组织(IMF)和世界银行年会”上透露，9月份我国新增贷款大约在3000亿至4000亿元。刘明康也同样表示，银监会正在密切关注信贷风险。

　　加强宏观审慎监管

　　除了监管信贷风险、贷款流向，蒋定之称，在国际上展开的新一轮金融监管改革过程中，拓宽监管范围，加强宏观审慎监管成为当前银监会改革方向。

　　“宏观监管的核心内容就是丰富和完善金融监管手段。”蒋定之称，从银监会来看，主要是要求银行提高抗风险能力、提高拨备覆盖率等。

　　银监会主席刘明康7月份曾公开表示，要求银行严守拨备覆盖率底线，今年年内必须将拨备覆盖率提高到150%以上。根据银监会公布的数据显示，截至6月末，商业银行拨备覆盖率为134.3%。

　　蒋定之指出，银监会会拓宽监管范围，建立起立体监管路线，将监管目标定位在保护金融消费者利益上。

　　在这个立体监管路线图中，“不会把资本充足率、拨备覆盖率等作为单一指标考核，而是将拨备覆盖率、资本充足率、资产利润率、不良贷款率等几项指标有机结合起来，全面监管。”他举例说，银行创新业务以及声誉风险等都纳入了监管范围。9月上旬，银监会发布了《商业银行声誉风险管理指引》。

　　大投入非解决之道

　　蒋定之表示，目前依然面临诸多金融风险，其中需要持续关注的包括贷款与结构调整之间的矛盾。

　　蒋定之表示，银监会将在宏观审视监管同时，对产业结构调整进行全面跟踪服务，并进行检测，使得商业银行充分关注可能造成银行系统性风险的宏观数据。

　　“经济发展不能完全靠大的信贷投入。”中央财经领导小组办公室局长杨泽军一针见血指出，虽然国家一直强调政策的连续性、稳定性，也即宽松的货币政策基本不变，但实际上，“像上半年大规模投放不可能，明年宏观政策可能面临微调。”

　　“大的信贷投入易造成产能过剩，这些都将带来金融风险，是值得我们关注的。”杨泽军表示。

汇丰证券调升六大中资银行股目标价8%-29%
http://finance.QQ.com　 2009年10月09日08:14 　 腾讯财
 汇丰证券昨全面上调本港上市6家中资银行的盈利预测及目标价，最新目标价较现价高8%至29%。

第3季业绩 料成新刺激

汇丰、摩根大通及瑞银均预期，内银将于10月底前公布的第三季度业绩，可望成为下一正面刺激因素，在年底前将内银股价进一步推高。

摩通银行及金融服务研究部副总裁陈舜昨总结内银在第三季度的表现，指银行贷款按季增长3%至3.5%，期内估计净息差反弹，加上8、9月内地股市回落前成交甚为活跃，亦有利手续费收入。

陈舜表示，在政府政策并未对贷款增长构成制约的情况下，今年第四季的贷款情况或与往年不同，估计银行或会提早发放明年初的额度。以内银合理估值而言，他指现价尚有约20%上升空间，但对短期走势则有所保留。「年底前应有上升空间，但短期很难说，毕竟目前市况仍受到美国数据影响。」

汇丰证券昨调整内银2010至2011年盈利预测，幅度由下调7%至上调13%，目标价相应上调1%至18%。

该行指下半年贷款增长放缓在所难免，但高达2.6万亿元（人民币，下同）贴现票据将于下半年到期，换成正规贷款可望扩阔息差；估计下半年正规贷款增7%至19%，全年银行业贷款达9.5万亿至10万亿元，明年则降至5万亿至6万亿元。

海外股市上演“大逆转” 银行、能源矿产股受热捧  
2009年10月09日 08:11:14 　来源：中国证券报  
 
 
  A股休市期间，海外市场先抑后扬出现“V”形走势。9月30日至10月2日，受低于预期的经济数据影响，美股连续下跌；10月5日后，受利好数据、澳大利亚加息及大行提升银行股评级影响，美股走出强势反弹行情，银行股和能源矿业股涨幅明显。同期，香港股市大幅反弹，国企指数大涨逾8%。 

  基本面主导“V”形走势 

  最新公布的美国8月耐用品订单等低于预期，加重了投资者对经济复苏前景的担忧。9月芝加哥采购经理人指数从8月份的50.0下降至46.1，远低于52.0的市场预期，令投资者担心1日公布的供应管理协会制造业指数也会令人失望。果不其然，9月份制造业指数从8月份的52.9下降至52.6，低于54的市场预期。而美国劳工部报告的前周首次申请失业救济的人数增加了1.7万人，增幅超出市场预期。劳工部2日公布的数据显示，9月份美国失业率从8月份的9.7%升至9.8%，为26年来最高水平。一系列数据使投资者强烈质疑全球复苏的前景，过去半年美股上涨50%的势头能否延续被打上了问号。 

  受此影响，9月30日至10月2日，美股接连走低，其中10月1日三大股指重挫，跌幅均超过2%。2日，受前夜欧美股市大幅下挫影响，港股大幅低开，香港恒生指数全日收报20375.49点，下跌2.77%；国企指数报11526.32点，下跌2.80%。 

  10月5日，形势峰回路转。当天美国供应管理协会发布报告称，9月份服务业指数上升至50.9，创下2008年5月以来的新高，表明美国服务业正在复苏。受分析师上调大型银行类股评级及市场对公司收益的乐观预期推动，富国银行、美国铝业及卡特彼勒领涨。10月6日，澳大利亚央行决定将利率上调0．25个百分点，升至3．25％，成为此次全球金融危机以来首个加息的主要央行。澳大利亚的意外加息释放了全球经济正在转暖的积极信号，极大提升了投资者的信心。

刘明康：9月新增贷款不到4000亿
http://www.sina.com.cn  2009年10月09日 08:08  深圳新闻网-晶报
　　中国银监会主席刘明康5日透露，9月份新增贷款仅有3000亿至4000亿元，低于早前市场预期。刘明康表示，今年新增贷款按年需要增加约30%，才能应对金融危机。

　　兴业银行(33.79,0.64,1.93%)资金营运中心首席经济学家鲁政委此前表示，考虑到9月份投资项目环比减少、银行自身资本充足率约束加之央行发行定向央票回笼流动性等因素，9月份的新增贷款数据不会太乐观，预计9月份新增信贷在3500亿至4500亿元。 （京华）

各自的朝圣兄好：呵呵，有空常来坐坐。
佛在灵山莫远求，佛灭度后我出生；
人人有个灵山塔，好向灵山塔下修；