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银行股的三岔口
2009年11月09日
选银行股似乎很容易。内地银行牌照限制发放；流动性剧增使得负债成本大幅下降，地方政府撑腰的区域银行和国有银行，多好赚钱。但是，看看银行股的估值吧，请不要对它们期望太高了！
今年二季度，所有银行都拼命放贷，在“以量补价”和“息差上升”预期下，银行股如街头飙车一般上涨。随后，在银监会严厉惩罚（资本金新规、贷款流程月度申报）下，又纷纷降低车速（资产扩张放缓）。
市净率
在过去10年间，银行股往往按照账面价值2-3倍的价格交易。
一家稳健的银行以低于账面价值交易（比如本次危机中的中信银行(601998,股吧)H股），常常是物有所值的。投资者必须明白银行股打折交易总有理由，所以在投资之前要确信风险所在。
银行股是非常不稳定的。即使是最好的银行，遇到金融服务行业高位危机，也将遭受到惨重的打击。某些银行值3倍或者更高的市净率（PB），但你在以高价买入之前应当保持警惕。
以14家银行三季报全部出完后第一个交易日（11月2日）收盘价的市净率排队，最低估值（1.3倍PB）与最高估值（4倍PB）的平均值为中值（2.65倍PB）来做一个上下衡量（不考虑流动性对估值的影响。虽然这不等同于折现现金流模型估值，但也可看作是在中国本地区合理的估值波动了）。
华夏、中行(601988,股吧)、中信、民生和建行低于中值，而兴业、宁波、深发展和招商大幅度高于2.65倍中值。
华夏和招行(600036,股吧)，能买？
在中央一套、二套，你经常可以看到华夏银行(600015,股吧)的零售业务广告。而之前，这家银行很少在电视上做宣传。一个月前，它还在深圳、北京等10个城市发行华夏商旅卡。这可看作是华夏银行向零售业务迈出的重要一步。但是，它仍折价交易（PB最低）。
两周前本刊文章《为什么兴业银行(601166,股吧)一年涨四倍》在提到“银行业绩弹性”时指出，华夏银行因其成本高导致业绩弹性低于其他银行，如按实际拨备计算2009年的弹性系数大概只有0.1%，2010年也只不过0.7%。
前三季度资产规模增长未能完全弥补息差下降带来的收入缺口。也就是说银行没有能力挽救利润下滑的现状，而新业务带来收益还有很长的路走。
加上管理信用和利率风险的能力不足，教高拨备支出使信用成本很难有大幅下降，在寻找高息贷款能力不足的情况下，业绩弹性难以显现。
长期以来的存款薄弱，使华夏资金成本较高。今年，公司的存款增速加快，稳定性加强，对于息差的正面贡献已显现，公司对贴现的压缩也提升了升息资产收益率—但这是在流动性如此宽松的状况下。
好情况在货币政策发生转变后是否能持续？投资者对负债成本的改善必须保持怀疑。
华夏盈利能力不强，但高消耗资本金的能力却和浦发这样盈利中等的银行不相上下。三季度末的资本充足率已经下降到10.1%，这使它三季度资产规模环比仅增长2.89%，贷款环比仅增长1.09%，而同业资产增加了164.35亿元，环比增长108%，债券投资环比增长7.22%。
如果短期内不能通过自身利润积累提升核心资本充足率至7%，则发行100亿元次级债的计划无法实施。资产向同业和债券倾斜还将持续下去。
在估值另一端，招行却在做“口是心非”之事。秦晓董事长10月22日撰文评论中国货币政策：政府不应担心经济出现“温和下滑”。“中国货币政策迫切需要从宽松转向中性”，以防止出现股市和楼市的泡沫。
他不认为由财政的固定资产投资拉动的经济快速反弹对中国是一件好事，而经济温和地下滑也并非坏事。货币政策不能忽视资产价格的变化，因此中国迫切需要将宽松的货币政策转向中性。
从三季报看，招行似乎也是资产泡沫高企的推手之一—为了提高业绩。就单季而言，招行开始盈利了，净利48.16亿元，环比增长18.8%。
马蔚华行长说，从单月看，6、7月净息差触底后，8、9月已走出底部，特别是9月净息差单月环比明显提高，升幅超出预期。贷款收益率企稳，招行净利息收益率回升趋势已基本确立。这与大规模的票据资产置换有很大关联，其中住房按揭贷款成为重要的增长拉动因素（7-9月，招行零售贷款占比从6月底的25.2%提升到29.5%）。但很难判断这样的回升势头能否持续。
招行已提出零售业务“二次转型”口号：按计划，零售网点的增速是每年100家，不过目前监管有松动，估计这一两年招行网点会加速增加。
但成本开销值得疑虑！前三季度，招行成本收入同比已从31.5%大幅提高至44%。面对零售进展放缓、投入大、产出慢，马蔚华称，“艰苦努力有一个过程。”
既然如此，在高估值下，投资者还应该再耐心等待。
高处不胜寒
浦发和民生的估值都在中值上下。但是，它们压低资产带来的息差上升（见上期文章《全民掏钱，人为压制银行不良》）和成本收入比同时上升，还在走高投入高回报的老路。在金融危机过后,它们能有怎样的改变呢？
以往几个季度，深发展的股价总在业绩发布前大幅波动，这一次，波动却出现在季报后的第一个交易日—全天以涨停收盘。
纽曼董事长真正将10年前国外银行在流动性宽裕时的净息收入增加的表现复制到了深发展，在三季度真正实现了“以量补价”。此外，它的信息披露甚至比将要赴港上市的民生银行(600016,股吧)还详细。
深发展日均余额净息差季度环比回升10bp至2.44%，幅度并不是银行中最高者，而贷款投放的回升提高了利息收入—票据贴现环比下降6个百分点，一般性贷款环比净增13%，三季度末贸易融资余额达1130亿元，环比增长14.9%，占总贷款比例环比上升2.6个百分点至31.3%。
其中，国内贸易环比上升14%，之前压制的国际贸易上升了35%。如果说产生对银行的不良影响，可能并不是投资者现在需要担心的，因为毕竟深发展经过前期不良的大幅核销，已经为后期可能产生的不良贷款预留好了“坑”，只等出现就可以掩埋而不会消耗过多的利润。
深发展是存在负债压力的银行代表。秦晓提出的收缩流动性，是“深发展们”最不想看到的。
去年四季度，在流动性最紧张时刻，深发展的同业负债利率高达6.78%，而进入2009年，则直线下降至1%以下的水平。现在，各国央行都在热议收紧货币政策，同业负债利率再次上升了。
因此，让人担心的是息差回升的力度，经济复苏带动银行息差上升仍需耐心等待。这一点在银行间拆借市场的情况也得到了验证。
根据过去几个季度的表现，有理由相信深发展的业绩会有保障，但它毕竟没有经历过如此的利率波动也是事实。四季度乃至以后的流动性变化谁都不知道，如果我们将要面对一个“有量无利润的市场”该怎么办？
在相对估值已经高企的情况下，投资不是赌博。
俩宝贝疙瘩
目前，工行(601398,股吧)和建行是离中值最近的银行股。估值平稳、业绩平稳增长并有保障。如股价因市场动荡产生回调，是一个不错的选择。
贷款重定价不是问题。因为它们的资产庞大，足以将所有问题平滑掉，只要加息他们就有收益。
而依照流动性紧缩时的情况来看，这两家拥有绝对存款实力的银行，将会为不少股份制银行提供更多的资金拆借，从而增加利润。
至于中行，尽管估值很低，但它所发放的巨额贷款何时才能转换成更多的利润体现在报表中？（见下文《中行高速扩张后遗症》）
现在估值最高的招行做梦都想有工行这么多的网点，那么等到它达到了，工行的经营水平也相应会提高的。至于建行，看在它拥有非常巨额的基础贷款的份上，买它又有何妨呢？
【作者：史尧尧 来源：证券市场周刊】
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深发展纽曼：深发展走出困境的速度十分迅速
2009年11月9日 10点57分 来源：网易
过去的四年中，深圳发展银行从中国排名倒数第一的商业银行发展成为贸易融资、供应链金融等领域的改革先锋。2009年11月，深发展董事长兼CEO法兰克·纽曼接受有关媒体采访，解答深发展热点问题，剖析国际金融局势，讲诉公司治理之道。
主持人：纽曼先生，深发展银行于10 月29日发布了2009年第三季度财报，对此你有何评论，对已过去的这个季度，或是过去的三个季度有何评论？
法兰克 ·纽曼：谢谢你的提问，很高兴接受这个采访。这（前三季度）对深发展来说是非常成功的，我们也很高兴能够公布这一结果。 从今年全年来看，只有少数银行能取得利润大幅增长。今年前九个月，深发展净利润同比增长10% 。第二季度，信贷质量非常出色，不良贷款余下额下降了，不良率也下降了，其他信贷质量指标也不错，资本稳定。至于贷款业务，尽管我们对信贷质量比较谨慎，但贷款业务在第三季度仍稳步增长。
主持人：那么，哪些主要因素促成了深发展今年前三季度较好表现，尤其是在经济危机下仍取得这样的成绩？
法兰克 ·纽曼：首先，在全球经济如此不景气的情况下，中国政府的经济刺激计划非常出色，创造了良好的经济环境，提供了信贷增长的机会，这使得银行经营不至于太艰难。 息差收窄对银行业形成挑战，但是经济环境使得我们可以收回（collect ）更多的问题贷款（不良贷款），从而减少问题贷款。当然，“基本功”在于怎么为客户提供创新、提供更好的服务，不管是对中型企业客户还是零售客户。当经济向好，这些业务都会转变成对我们很有用。
主持人：希望深发展能做得更好。
法兰克 ·纽曼：谢谢，希望你也能成为深发展股东。
主持人：四年前你加入深发展，四年前当你来中国时，当时你主要有哪些顾虑？
法兰克 ·纽曼：当时深发展麻烦缠身，有很多挑战，来之前我就知道工作会很艰难，我有自信，有帮助银行走出困境的经验，我有信心帮助深发展走出困境。对于我来说，中国是一个全新的领域，来中国工作我很兴奋。但会充满挑战，有语言障碍，我不会说中文，只会说一点，我在语言学校学过一些中文，但工作很忙。我知道银行方面有很多工作需要完成。幸运的是，银行的工作团队，非常支持，由很多聪明的员工组成。在我的职业生涯中，深发展走出困境的速度是我所见过的最为迅速的一家银行。
主持人：昨天深发展的股价涨停，平安的股价也上涨6.3% ，对深发展和平安的合并有什么评价？
法兰克 ·纽曼：正如我们前面所提到的，今年前三季度，深发展业绩增长非常强劲，我希望这可能是让市场满意的原因之一。不过在通过监管层的审批之前，我对两家的合并没有更多的具体评论。我们对通过审核充满希望。平安入股后，能为银行带来更多资金。在新增资本的基础上，我们能继续取得更好的业绩，并开设更多的分行，开展更多的业务。我们也期待着与平安合作，比如我们两家合并后，深发展这边就会多出4 千万保险客户，这些也会是银行的潜在客户。我们可以为平安的保险客户提供银行服务，也可通过深发展的网点销售保险产品。
主持人：在深发展工作四年后，你对深发展的未来有什么展望？
法兰克 ·纽曼： 我们希望深发展能保持前进的势头，并取得比以往更大的成就。四年来，我们希望深发展能成长为一家举足轻重的大型银行，希望更多人了解深发展，并为更多客户提供服务。与此同时，我也希望深发展能负起更多的社会责任。现在银行已经在做的有，比如四川地震，很多校舍因地震倒塌，深发展援建的校舍已经落成。我们希望在以后几年里，我们能为此做出更多贡献，并在其它方面为社会做出更多贡献。
主持人：谢谢你对四川和中国所做出的贡献。 对于综合业务运营，几年前，在中国国内，有很多人认为中国的银行系统应该涉足综合业务，你认为中国应该拥有更多的综合性银行么？开展多种金融服务，如保险什么的？
法兰克 ·纽曼：这个问题很难回答，并且在世界范围内也没有一个标准答案。我个人认为如果是随着资产管理的多样化，有能力开展多种业务这是可以的，因为这确实为客户提供了便利。但银行不能改变其本质。欧美国家银行的一个通病，就是银行过于偏离其主营业务，这也是引起此次金融危机的一个原因。一家银行的本职工作是开展储蓄和贷款业务，做好了这两个工作，然后再浅涉其它一些业务，这是可以的。然而在美国，银行业务过于纷繁多样，搞得这些银行不太像一家真正的银行，而更像一家交易所（trading house ），经营各种金融衍生品，包括 SID ，CDO 。银行在这些领域牵涉太深，取代了其基本职能，这就潜藏了风险，对银行，对经济都不利。你觉得呢？
主持人：我更喜欢综合性银行，可以为客户提供多种服务的银行，这样对我比较方便。你刚才提到了美国和欧洲银行，你曾担任过美国财政部副财长、美国信孚银行首席执行官，那么比较中美两国的金融系统，你觉得这两个不同的金融系统相互能学到什么？
法兰克 ·纽曼：我认为双方都需要向对方学。人们过去认为美国金融体系的发展有很多值得借鉴的地方。但现在，回望过去两年，我们看到美国做错了很多事情，所以美国的金融系统远远谈不上完美，但并不是说，美国所有事都做错了。美国的银行系统建设取得了许多骄人的成绩，但存在很多严重缺陷。反观中国，中国的银行系统则要好得多，但未来，中国的银行系统将出现更过复杂的金融工具，以及银行业的国际化。在这种新形势下。我认为中国的银行业以及银行监管将面临的一个挑战是，如何适应这些新的金融活动，仅仅定义规则将不足以防范风险。这（金融危机）为中国提供了非常好的机会，需要看到美国犯了什么错误，我们能从美国的失误中吸取到什么教训，并在下一阶段的发展过程中，避免重复犯这些错误。
主持人：你认为下一阶段，美国的银行系统和金融系统能走出困境吗？
法兰克 ·纽曼：诚然，美国目前所面对的问题很严重，但美国的经济实力仍然很强，并且美国经济的恢复能力很强，美国经济能够自我修复，继续增长，对此我充满信心。
主持人：CIT （有着101年历史的美国主要的中小企业商贷机构－－编者注）申请破产保护，你认为美国或全球金融系统在今后几年中会遭受更严峻的挑战吗？
法兰克 ·纽曼：我认为 CIT 实际上是一家金融公司，而不是一家银行。我不认为这预示着新一波危机。美国银行还有这样那样的问题，但最坏的时候已经过去。我认为，过去一个季度美国GDP 攀升了3% 多，这是一个复苏的好迹象。对于美国来说，现在主要有两个大问题一是失业问题，数以百万计的人仍在寻找工作，严重滞后于GDP 增长。另一个问题是房地产市场仍不稳定，如果房地产市场不能稳定下来，美国经济就很难实现复苏。不过明年会有可能复苏。
主持人：央行曾表示需要对利率实行更严格的控制，而在中国，另一些人则认为应该放开对利率的限制，并使得利率更为市场化，对此你有何看法？
法兰克 ·纽曼：我已经意识到此前我的评论与这些人的意见正好相反。英美市场多年高效运作，使得人们认为这是很好的可以遵循的模式，但在过去两年，我们看到，这种机制屡屡失灵。市场机制远非完美。因此，我们有理由退一步思考，100% 市场驱动并不总是那么美好好的，我们可以在政府管理和市场力量之间寻求平衡。在中国，央行对利率的管控，令银行有适当的回报。而美国和欧洲银行的一个问题是，基本银行业务的利润变得很薄，以至于银行急于寻找其他生财之道。于是，银行这也做，那也做，风险越积越大。在我看来，欧美央行如果能仿效中国央行的做法，在存贷款利率之间保持适当差距，这样银行就有稳定的利润来源，这对经济有好处，同时避免了风险诱惑。
主持人：你认为美联储应该仿效中国人民银行的做法，对利率实行更严格的控制？
法兰克 ·纽曼：所有国家都有自己的一套做法，不能完全照搬，中国实行符合中国国情的政策，而美国实行符合美国国情的做法，但我认为美国政府和美联储能从中国政府学到一些东西，做一些改变。
主持人：你认为，中国银行业今年以来的巨量放贷，会对未来的中国经济和银行系统造成什么样的影响？你对央行行长和政府在银行政策上有什么建议？
法兰克 ·纽曼：这是一个好问题，也很难回答。中国政府的经济刺激计划是非常出色的，支撑经济增长。银行的角色是满足经济增长的金融需求。我并不认为银行系统的角色在于鼓励人们申请更多的贷款。如果商人手上有好的项目，需要资金支持，银行支持他们，这很好。而且，总有放贷过渡。从银行历史来看，当信贷迅猛增长时，银行业是存在一些问题。但我不认为这（天量贷款）对中国有什么坏处。很多巨额贷款是由政府控制的五大行发放的，如果出现什么问题，对这些银行来说，也不是什么大事。而对深发展来说，我们是一家中等规模的银行，因此更为谨慎，我们支持好的项目，我们支持好的客户，努力避免过度放贷。
第一季度深发展的贷款增长不错，但不是急剧的增长。
第三季度，我们没有放松信贷标准，而在其它银行在贷款投放更为谨慎的时候，我们的贷款增长更为迅速。由此可见，深发展的信贷政策是稳定的。
我认为，银行的责任在于做出正确的贷款投放决定，优化资源配置。因为如果银行借钱给不好的项目，这对谁都有害处，对银行不利，对客户不利，对经济不利。所以银行需要具备社会责任感，在信贷投放方面，要谨慎判断，然后做出决定。
主持人：你曾对息差收窄表示担忧。最近有些银行发布了第三季度财报，息差开始见底回升，你认为这种趋势会继续下去吗？
法兰克 ·纽曼：这（息差收窄）主要是去年央行几次降息造成的。尤其是第一次非对称降息，给银行业影响很大。不过，降息一年后，账面上的贷款进入了定价周期（ loans on the books have gone into their price circle) ，所以我认为息差不会进一步下降。但息差上升也比较困难，问题是上升的动力来自哪里？我觉得在央行加息前，银行需要做很多努力才能让息差继续回升。
主持人：你认为央行什么时候会提升基准利率？
法兰克 ·纽曼：我希望你能告诉我这个答案。信贷增长达到30% 、40% ，这是很不寻常的。 GDP 增长8% ，10% ，贷款增长 18% ，20% 是正常，但不是30% 。
主持人：当我们谈到央行明年会做什么时，我们注意到，近几个月来，有些国家如澳大利亚，印度，挪威收紧货币政策，那么全球，美国下一步会怎样做，而欧洲主要国家如英国，或是欧盟会怎样做，你认为现在是中国货币政策转向的合适时机么？
法兰克 ·纽曼：中国不同，而且中国的经济情况比全球其它所有地方都要好。我对澳大利亚不了解。在美国，美联储提供流动性的做法是对的。我认为中国的刺激计划比美国更强劲，实际上美国可以推出更多刺激经济的措施。我认为美联储会继续支持经济增长，只要通胀保持低水平，即使是2% ，3% 的年通胀率，这也不坏，为了推动就业，这是可以容忍的。
主持人：最近几个月以来，美元兑主要货币都持续贬值，如英镑，欧元，这种趋势会继续下去吗？中国有很多人担心外汇储备的安全，中国持有大量美元资产，国债，对此你有何评价吗？
法兰克 ·纽曼：这是一个很大很复杂的问题。首先，对于安全性，我认为世界上没有什么资产比美元资产更安全。在当前形势下，投资美元资产是最为可靠的。中国向美国出口了很多商品，但并没有进口同等规模的商品，因而中国手里持有很多美元。如何处理这些美元？可以出售给一些国家，总会有人投资美元计价资产的。我认为美国国债没有任何风险，投资美国国债是最安全的。关于汇率问题，这很难回答。对中国来说，更多出口对经济助益良多，同时，也为美国提供了低廉的商品，美国人享受着低通胀下的高标准生活。这一情况会改变，中国将转变为内需驱动型的经济，这还需要数年才能实现。世界范围里美元短期交易，我做美国信孚银行主席时，我认识的外汇交易员中，很少分析经济趋势，大多数只预期市场走向，在市场发生变化前提前行动。我不认为美元交易必然会暗示着经济深层次的变化，只是交易而已，不代表什么。实体经济间的联系较之远为复杂，实体经济的规模比这些交易大得多。以贸易加权汇率（trade weighted basis）衡量 , 目前美元仍和几年前的水平差不多。危机开始时，全世界都认为美元是最安全的资产，导致美元上涨。现在危机削弱了一些，价格就跌下来了。
主持人：对于很多中国的商业银行来说，他们都没有国外CEO ，你是从国外来的，在加入深发展后，做出了很多显著改革，你在推行这种改革时，受到过什么阻力吗？在改革过程中，你享受这种改革吗，还是感到痛苦？
法兰克· 纽曼：我很享受，很精彩的经历。在银行里，有很多聪明人对这种成功做出贡献，他们知道银行必须做出很多改变，他们知道需要做得更好，银行有很多问题，所以他们知道不能再按照以前那种方式工作，然后我来了，我只是一个人，带领银行走出困境。我们与全部的经理团队一起工作。我们不是在试着复制哪种模式，不是美国模式，不是英国模式，不是中国模式，我们只是制定出对深发展最有用的模式。因为我们认为是一个高峰期，需要人们理解这个尖峰时刻，大家一起工作，大家都干得很出色。
主持人：与职业经理人有什么分享的？中国的银行系统需要吸引到更多来自国际，欧美的人才吗？华尔街、金融系统、改变更多？
法兰克 ·纽曼：试着一起工作，我不想对银行该做什么说得太多，因为不想竞争对手学到。但团队仍然是最关键，最重要的。是否需要更多的国际性人才，我认为答案是肯定的，在中国有很多合适的银行，商业活动很复杂。所以跟持不同观点的人交流，向不同的人请教问题的答案，对于解决问题是有好处的，互相交流，一起讨论。对于美国银行来说，聪明的银行也会雇佣中国人，道理是一样的。
主持人：你的团队如何组成，中国人居多，还是外国人居多？
法兰克 ·纽曼：深发展有 15000 员工，可以肯定的是，这是一家中国的银行，所以从国外来的员工会比本地员工少一些。比如从香港，台湾，新加坡来的人，主要员工仍是大陆员工。理想的情况是一半中国人，一半是外国人。大家协作良好，非常职业化。 我认为这是一个很好的模式，有着不同背景的人聚在一起，相互协作。
主持人：四年了，你对过去几年印象最深的是什么？
法兰克· 纽曼：我对中国人适应变化的能力印象非常深刻。过去三十年，中国发生了翻天覆地的巨变，对于任何人来说，要同时应对这么多变化都是很困难的，而中国人所取得的成就是惊人的，当人们需要履行责任和义务时，人们只是说，好了，我们知道情况发生了变化，我们知道会走上新的道路，该做什么。人们都很负责任，认真，对待工作非常敬业，这令我非常感动。
主持人：你对年轻人和职场新人有什么建议？
法兰克· 纽曼：我认为学最重要。在我看来，不断学对年轻人很重要。他们要以认真负责的态度对待每天的工作。要自问今天学到了什么，找到在你工作的领域中，你最尊重的人是谁，然后看他做了什么，能向他学到什么，需要持之以恒的学。
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法兰克 ·纽曼：谢谢，希望你也能成为深发展股东。
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多么熟悉的一句话呀。。。。
O(∩_∩)O哈哈~
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SDB兄早
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深发展纽曼：我不认为巨量放贷对中国有什么坏处
过去的四年中，深圳发展银行从中国排名倒数第一的商业银行发展成为贸易融资、供应链金融等领域的改革先锋。2009年11月，深发展董事长兼CEO法兰克·纽曼做客《网易财经会客厅》，解答深发展热点问题，剖析国际金融局势，讲诉公司治理之道。
主持人周春生：你认为，中国银行业今年以来的巨量放贷，会对未来的中国经济和银行系统造成什么样的影响？你对央行行长和政府在银行政策上有什么建议？
法兰克·纽曼：这是一个好问题，也很难回答。
中国政府的经济刺激计划是非常出色的，支撑经济增长。银行的角色是满足经济增长的金融需求。
我并不认为银行系统的角色在于鼓励人们申请更多的贷款。如果商人手上有好的项目，需要资金支持，银行支持他们，这很好。而且，总有放贷过渡。
从银行历史来看，当信贷迅猛增长时，银行业是存在一些问题。但我不认为这（天量贷款）对中国有什么坏处。很多巨额贷款是由政府控制的五大行发放的，如果出现什么问题，对这些银行来说，也不是什么大事。
而对深发展来说，我们是一家中等规模的银行，因此更为谨慎，我们支持好的项目，我们支持好的客户，努力避免过度放贷。
第一季度深发展的贷款增长不错，但不是急剧的增长。
第三季度，我们没有放松信贷标准，而在其它银行在贷款投放更为谨慎的时候，我们的贷款增长更为迅速。由此可见，深发展的信贷政策是稳定的。
我认为，银行的责任在于做出正确的贷款投放决定，优化资源配置。因为如果银行借钱给不好的项目，这对谁都有害处，对银行不利，对客户不利，对经济不利。
所以银行需要具备社会责任感，在信贷投放方面，要谨慎判断，然后做出决定。
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只看好平安和招行
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2010年银行业净利润增速可达20% 新增贷款达9万亿
2009年11月09日06:36
交通银行(601328,股吧)金融研究中心最新发布的《2009－2010年中国银行(601988,股吧)业发展报告》预计，2010年国内银行业净利润增速有望达到20%。
这一增速将明显快于2009年。根据部分研究机构的报告，今年前三季度，银行业净利润增速仅为2.15%左右。而2008年全年，这一数字为30.6%。
交行当天发布的报告还就市场最为关心的信贷数据给出预测。交通银行(601328,股吧)金融研究中心认为，至2010年末，商业银行人民币贷款余额将增长8万亿－9万亿元（编注：即2010年新增人民币贷款8万亿－9万亿元）。
主要理由有三：中央投资对于信贷增长拉动作用依然较大（预计能占2010年全年新增信贷的50%）；以按揭贷款为主体的个人中长期贷款仍将保持较高增速；资本充足率不会成为银行信贷增长的主要制约因素。
今年前三季度，国内新增贷款额已达8.67万亿元，比去年同期增长超过30%。目前各界普遍预期，今年全年的新增贷款额为10万亿元左右，创出历史纪录。
值得一提的是，交通银行首席经济学家连平在报告发布会上表示，在经济复苏时期，由于货币政策的推动和政策滞后效应，人民币贷款余额增速通常要显著快于GDP（国内生产总值）名义增速。
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山中狼兄好：）
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货币政策转向尚早 明年公开市场操作可望加大
第一财经日报 日期：2009年11月06日
通胀短期无忧
CBN：如何判断通胀预期，国内什么时候会出现通缩向通胀的转换？
连平（交通银行首席经济学家）：从货币的角度来看，今年货币供应量增长非常快，M1和M2增长都很快，而且新的情况是M1的增速开始超过M2，这个现象能否在今后几个月中持续还需要进一步观察，我认为持续的可能性比较大。从这点来看，根据以往运行的一些经验来判断，在M1超过M2之后，两个季度到三个季度内CPI（消费者价格指数）会上涨得比较明显。
明年影响CPI和PPI的一个重要因素是国际油价及其他大宗商品价格，事实上最近其价格已经有了较快的上涨；另外对CPI影响比较大的是食品价格，其中较关键的例如猪肉价格。今年以后会不会再次出现新一轮猪肉价格的上涨周期我们还需要观察，但这种可能性是完全存在的，因为市场上已经有了些异动。
所以CPI上涨是必然的，但时间节点现在还不好说得很清楚。明年一季度不上涨的话，二季度的可能性就比较大，但也不排除明年1月CPI、PPI就有明显的上涨。物价在明年上半年可能出现比较快速的上升。今年10月CPI可能是-0.7%，明年快速增长可能出现1%、2%甚至3%、4%。
哈继铭（中国国际金融有限公司首席经济学家）：很快就会出现通缩向通胀的转换。11月CPI可能就要转正了，之后一直将维持高位，在明年年中的时候将达到5%。
原因是：一方面是中国的货币增速比较快，会影响价格上扬，另一方面是外部货币政策比较宽松，利率水平还维持在0上下，在全球投资者的风险偏好有所上升的情况，大量在美联储账户的资金都纷纷出笼，投向四面八方。我相信很多投向新兴市场，中国也很难幸免。未来半年左右时间内，通胀将持续呈上升趋势。
明年下半年通胀将会减轻，有两个原因：一是翘尾因素，今年六七月份是CPI最低谷，这样导致明年年中时候也保持低位。我预计明年年中CPI约为 1.2%。下半年由于翘尾因素，CPI会下降。二是明年下半年美国经济二次探底。美国经济短期内受财政刺激政策和库存的影响，GDP实现了3.5%的增速，但这是不可持续的。我预计明年美国全年GDP增速2.1%，明年下半年1%。
总体来看，明年的CPI呈现一个驼峰走势，上半年上扬，下半年下降。
汤敏（中国发展研究基金会副秘书长）：短期内通胀还不会很严重，因为现在国内还是产能过剩状态，国际上通胀趋势也不是很明显。
就CPI而言，肯定会转正，但就算到了2%、3%都很正常，这对经济增长也是个好的现象。所以对于CPI的上扬，我们有所关注，但也不能过度反应。
黄益平（北京大学国家发展研究院教授）：我一直觉得国内近期的实际通胀风险不是很大。因为一般担心通胀，主要是两个因素：一是说现在食品价格和原材料价格上涨，有可能下一步有通胀压力；二是说货币发行太多，有可能流通性泛滥导致通胀。这两个方面我觉得都有一定的道理，但是国内现在面临一个很大的制约，就是在制造业里的出口部门下滑很厉害，产能过剩的问题对价格的制约比较厉害。
所以，从明年开始，比如6个月、12个月的展望，我觉得通胀不会成为一个很重要的宏观经济风险。但是我同意现在提出来的管理通胀预期。因为通胀预期就是说钱发多了以后，如果是每个人都认为通胀有可能上升的话，就有可能导致比较严重的后果，这是为什么从决策者的角度把这个问题提出来。
管理通胀预期，在国内应该是一个新概念，但在国外比如说美联储，就经常使用这一手段。它认为管理通胀的预期要远比直接通胀更重要。因为只有把预期控制住了，实际上也就是把通胀控制住了。所以说我认为这个做法应该是很重要的，实质的通胀压力我觉得不太大。
货币政策基调难改
CBN：看来物价明年上涨已经是共识，这会导致央行货币政策基调转变吗？
连平：从当前来看，积极的财政政策和适度宽松的货币政策是不能改弦更张的，毕竟我们的经济在1月触底之后只不过是两个季度的回升，还不能说非常稳固。
另外，从对全年经济增长的预测来看，GDP是在8.5%左右，对于我们国家来说，这不是一个很高速度的增长，因此积极的财政政策和适度宽松的货币政策还不能马上退出。退出的话可能会带来二次探底，毕竟政策对经济运行的影响还是很大的。短期来讲，政策还不能退出。
但是从中期和稍微长期的角度来看，对明年的通胀还是不能掉以轻心。适度宽松的货币政策要把握好力度，该需要有所收紧的就有所收紧，该需要前瞻性地采取一些措施的就采取一些措施，做好相关的预案，管理好通胀预期，一方面对通胀有所关注，一方面作出一些调整，做好准备。
汤敏：货币政策的问题现在不在于更宽松还是变紧缩，而是结构问题。比如说，货币投放后，大量资金都去投资基础设施、投给大企业，它们会促进经济增长，反过来这笔钱如果给中小企业、给民营企业，也能刺激经济增长，那么这笔钱到什么地方合适？这是监管当局也要考虑的问题。
黄益平：现在货币政策转向我觉得可能是时间偏早。因为现在GDP“保八”是保住了，但如果把原来的这些扩张政策给取消掉，我们能不能“保八”就难说了。
CBN：事实上，央行已经开始了微调，怎么看微调的效果？从货币供应角度上看，明年市场流动性的宽松度如何？
连平：下半年以来微调的效果应该还是比较明显的，一是信贷增速明显放缓，二是货币市场因为央行回笼力度比较大，流动性没有以前那么宽松，市场利率也有所提升。
此外，资产价格也出现了一些调整，增长开始放缓。房地产从全国角度来看增长是放慢了，股票市场也已经有两个多月的调整。如果没有央行这样收紧的话，房地产和股市应该更会高歌猛进，可能就有比较明显的泡沫了，所以收紧之后还是有比较明显的效果的。
哈继铭：虽然经过八九月份的微调，有一定的效果，但接下来货币政策主调还是很难改变。但要注意的是，货币供应将会有变化。
今年以来，货币的供应主要是银行信贷，但外汇储备将成为另一个拉动流动性的引擎。这是因为，一方面出口的恢复和增长会导致外汇储备的增长；另一方面是资本的流入，下一步我判断美元还是要贬值，目前人民币升值的预期非常强烈，这会导致更多的国际资金流入，推动货币供应的增长。所以即使明年银行信贷放缓，货币供应受到的影响也不会太大。
而且事实上，银行信贷是很难大幅减缓的，因为今年许多贷款是项目投资，如果在完工之前收缩信贷会造成烂尾。而且今年大量贷款是没有使用的，明年即使新增贷款减少，流入实体经济的资金还是很充裕。
从以上种种因素看，明年的货币增长是慢不了的。
汤敏：明年的货币政策不可能比今年的更宽松。尽管明年不会有紧缩的货币政策，但肯定不会比今年更宽松。新增贷款不太可能像今年这样达到10万亿元，但是从经济增长的角度来说，肯定要比今年增长得更快。所以监管当局最大的挑战是在不增加货币发行、不增加新增贷款、不增加财政更多的投入的情况下，还保持一个经济的高速增长。
黄益平：微调的效果非常明显。从一个月贷款1.5万亿元，下降到第二个月贷款4000亿元，这是很明显的速度。
中国的货币政策中，数量工具比价格工具也就是利率要明显很多，但是它的缺点是比较难准确调整，所以往往调的时候不是力度大了就是力度小了。
加息可能性不大
CBN：如果央行的货币政策有调整，大概会以一种什么样的方式来进行，具体的时间点您是如何判断的？
连平：央行货币政策的调整以数量型工具为主，主要依靠公开市场操作。另外也会给信贷政策一些指导和提示，明年也不能排除调整存款准备金率和银行存贷款利率的可能性。但数量型工具使用的频率更高、力度更大，即便有加息的话，幅度也不会很大。
加息的话要看美国，如果美国利率没有明显的提升，我国还不太好调高利率，因为可能会对资本的流动带来吸引。所以在利率工具上，央行可能会比较谨慎。公开市场操作方面，如回购、央票的买卖、发行等，央行操作起来比较得心应手。
同时，存款准备金率的调整也不能像之前那样频繁，因为去年上半年已经持续上调过，现在水平并不低。如果明年银行存款增速不快，存款准备金率大幅上调的话，银行的可用资金就会比较紧张，所以存款准备金率大幅度上调的空间并不多。
对当前来说，要特别关注资本的流入，热钱对我们有很大压力。除去这个因素的话，仅就国内的因素来考虑货币政策的调整，压力就会轻很多。人民币本来就有升值的压力，如果再有升值预期，会吸引更多的资本进一步流入。
哈继铭：我认为最好的货币政策，是一次性大幅升值，然后让汇率大幅波动。如果这个政策不可能执行，应该选用其他的方式来抵御通胀。
在我国，往往首先采用的手段是行政政策而非货币政策，比如补贴，物价管制，放缓调能源、公共服务价格的步伐等，这些是很容易被首先进行的政策。在这之后，货币政策会有作为，但不是价格型手段，而是数量型手段，比如信贷控制、发央票、提高存款准备金率，之后考虑汇率有一定幅度的升值。最后，才会考虑利率政策，因为利率政策总要受到汇率政策的制约，在美国之前加息会引来更多的热钱。
所以我的判断是，因为对冲流动性的需要，数量型工具会加剧。在时间上，行政政策在先，数量型政策在后，价格政策最后。
汤敏：我们明年要更多地在货币效率上下工夫，而不是在货币数量上下工夫。同样的财政投入、货币投入，同样的新增贷款甚至少一些，还要保证8%以上增长的时候，就要在结构上调整，把同样一笔钱用得更有效率。
今年年初经济情况很不好的时候，民营企业不愿投资，因此只能依靠基础设施、大企业。但现在民营企业愿意投资了，我们就应该用四两拨千斤的方式，用较少的资金拉动经济的增长。
黄益平：这个问题比较复杂，事实上从信贷增量上看，货币政策已经开始调整了。但主要使用数量型的货币工具，现在看来可能不会提高存款准备金率，也不会加息。如果加息，也是在明年年中之后了。
但要注意到，我国央行的政策是多种多样的，包括窗口指导等。而且我们的货币政策还不是央行独立制定的，还有一个综合性的作用，包括可能需要银监会的帮助，下一步可能还是坚持用这种数量型工具来调控，短期内加息的可能性不大。
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焦瑾璞：货币政策面临两方面挑战
2009-11-06 作者:记者 刘振冬 张莫 来源:经济参考报
本报讯 中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞表示，我国的货币政策面临两方面的挑战———内部的贷款问题和外部资金的进入问题。
焦瑾璞说，我国的货币政策面临两方面的挑战，一是对内今年发放了这么多贷款，将来必须考虑回收流动性问题；二是外部资金、热钱的进入，进一步促使人民币升值，这还要求我们解决流动性问题，这也带来了大国货币政策对我国政策影响。
焦瑾璞认为，“今年我国的10万亿新增贷款，并没有进入到实体经济及中小型企业，而是进入到铁路、公路、机场这些大项目中。”
“主要是由于我国的金融结构存在问题，由于我国大银行太大，同时又缺少中小银行，这就会使货币政策的执行效果大打折扣。”焦瑾璞说。
对于全球宽松货币政策的退出问题，焦瑾璞认为，中国货币政策的退出与欧美国家还有很大区别。第一，我国的贷款进入了企业，而国外的资金救助了金融企业，进入了市场。第二、国外更多的是依靠价格工具引导，我国更多的是依靠数量工具，也就是货币供应量的控制和公开性操作。第三、对我国当前经济形式的判断，是否各方面都已经变好？
对于当前的通胀预期，焦瑾璞表示，从合理预期理论考虑，所有的物价变动都反映了公众对于通货膨胀的预期，如果从中央银行的角度看也包括PPI、CPI、M1、M2等，要防通胀就应该加强和公众的沟通，控制通货膨胀的预期。
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网易财经高端访谈间：对话深发展董事长纽曼
2009-11-05 21:33:32 来源: 网易财经 网易财经高端访谈间：深发展纽曼对话长江商学院教授周春生
第二部分、纽曼谈全球化与中国银行业发展
对于综合经营，几年前，在中国国内，很多人认为中国的银行应该涉足综合业务，你认为中国是否需要更多的综合性银行机构，开展诸如保险等多元化金融业务？
纽曼：这个问题很难回答，并且在世界范围内也没有一个标准答案。我个人认为，如果随着资产管理的多样化，银行具备了这种能力，在此前提下开展多种业务是可以的，因为这确实能为客户带来便利。
但银行不能改变自身的根本。业务范围延伸得过于广泛，是欧美银行业的一个通病，也是引发此次金融危机的重要原因。银行的本职工作是开展储蓄和贷款业务，做好这两项业务之后，再涉及其它一些业务，是可以的。然而，美国的银行业务过于纷繁，致使这些银行不太像真正的银行，而更像是店铺；它们经营各种金融产品，包括SID和CDO。这对银行是有害的，对经济也没有好处。
你觉得呢？
周春生：我更偏向于综合性的、能为客户提供多种服务的银行，因为这样比较便利。
你刚才提到了美国和欧洲，你也曾在美国财政部工作。对比一下，你对这两个地区的银行体系有何看法？你觉得它们之间能相互学到什么？
纽曼：我认为欧美都需要向彼此学。在以前，人们只看到美国繁荣的一面，认为美国的发展有很多值得借鉴的地方。但回望过去两年，我们可以看到美国出现了不少麻烦，所以它的银行体系远远称不上完美。但美国并非一无是处，其银行体系仍有许多骄人成就。同时，不可忽视的是，美国的银行体系仍存在很多严重问题。
与之相比，中国的银行体系则表现得要好很多。随着未来的发展，中国的银行体系将面临更复杂的挑战，也会有更多国际性银行选择将总部设在中国。
在这种新形势下，我认为中国的银行，以及银行业监管机构所面临的一个挑战是：定义规则，而不是违反规则。我们应当以美国为鉴，并在下一阶段的发展过程中，汲取教训，避免重犯这些错误。
周春生：你认为下一阶段，美国银行业及整个金融体系能走出困境吗
纽曼：诚然，美国目前所面对的问题很严重，但其经济实力依然强大，且美国经济的恢复能力很强。对此我充满信心。
周春生：昨天CIT申请破产保护，你认为美国或全球金融体系在今后几年中会遭受更严峻的挑战吗？
纽曼：我认为CIT实际上是一家金融公司，而不是一家银行。美国银行存在这样那样的问题，但我认为，过去一个季度美国GDP攀升了3%，这是一个喜人的复苏迹象。对美国来说，现在主要有两个大问题：一是失业问题，数以百万计的人仍在寻找工作，这严重拖累了GDP增长；另一个问题是房地产市场仍不稳定，仍存在不少问题，如果房地产市场不能稳定下来，美国经济就很难实现复苏，但我认为明年有可能会复苏。
周春生：央行曾表示需要对利率实行更严格的控制，而在中国，另一些人则认为应该放开对利率的限制，使利率更为市场化，对此你有何看法？
纽曼：显然我的观点与这些意见格格不入。多年来，纵观英美市场，放松利率管制带来的更多是麻烦和混乱；尤其在过去两年，放松利率管制引发的问题非常严重，不能完全放任市场。
美国和欧洲的一个问题是，银行从中间业务等渠道获得的利润更多，这是不明智的。在我看来，央行应通过适当的调控，使银行获得一定的利润空间，不要太强劲，也不要太薄弱。
周春生：你认为美联储应该仿效中国人民银行的做法，对利率实行更严格的控制吗？
纽曼：所有国家都有自己的一套做法，不能完全照搬，中国实行符合中国国情的政策，美国亦然。不过，我并不认为美国政府和美联储能从中国政府那里学到什么。
周春生：15年前，伯南克曾经是我的老师。伯南克目前的任务很艰巨，你觉得呢？
纽曼：因为金融危机很严重，没人知道这场危机持续时间多长，影响有多坏。但我还是认为一年后美国和全球经济会走出低谷。
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