慎言抄底—现在只是熊市的萌芽(2008-02-27 转多彩)

truemting于2008-02-27 16:20发表主帖：
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看到如下不利事实：

1、美国1月银行强制收回的抵押房产同比上升超过90%。所谓的“利率重置”将使得美联储前期的降息作用并不大。说白了，本来就无法负担的购买者，如果房价不能重新上涨，不管当局如何延长还贷时间或者小幅降低利率，都始终是无法负担的，就是次级贷核心问题，也就是索罗斯所说的信用体系的崩溃。美联储的做法只不过是延长了繁荣的时期而已。对于美国经济，老格和老索、老罗，以及更老到的老巴，都有明确的判断，历史上，巴菲特和索罗斯共同认可的判断是那么的准确：例如前两年两者强烈看空美元一样。
2、从各类报道来看，珠江三角洲，特别是以外贸出口为主的企业，倒闭的很多。1月25日香港商会主席表示在粤的约7万家港商企业中，将会有1万家倒闭。主要原因是：人民币升值、美消费不景气、出口摩擦、成本费用的激增等。
3、房地产来看，一线城市已陷入不景气。房地产的景气，就是信用扩张的结果。而目前银行信贷依然会从紧，万科等一线地产企业的降价将会导致更多的二三线地产商最终跟风。股市与房地产的共同不景气，导致投资者试图将资产变换成现金。深圳来看，降价幅度是非常明显的，目前成交量比去年年末有一定程度上升，但比较去年年中的疯狂，已经大势已去。例如去年深圳二手房单日成交超过1000单，而目前仅100单左右。房地产是国家支柱产业，也是银行和财政创收的主要来源。目前商业银行房地产类贷款已经占27%以上，而我们的贷款甚至连次级贷的分类都没有，因为我国没有个人信用体系。
4、类似75年的第一次石油危机，石油是现代工业之母，石油价格飙升，推高了运输、化工、农用材料的成本，加上目前正好又赶上各类资源的价格：有色金属、矿石、煤炭、天然气同样大幅飙升，这对各行业来说，中下游企业的边际利润将会显著降低。回顾香港、美国、日本第一次石油危机均是如此。巧的是，73-75年正是全球股市黑暗的几年，最黑的莫过于香港，73-75年的股灾恒生指数跌幅超过90%。
5、09年将是大小非解禁的最高峰期，共计约8万多亿资金解禁。如果说05年开始的股改是大股东首先向流通股东付的小费，现在就是他们收取回报的时候。不信的看看如下：2008 年1 月份共有84 家上市公司发布了117 次减持公告，累计减持的股份占到1月份全部解禁非流通股股数的24.79%，远高于 2007 年全年7.50%的水平，减持力度明显加剧。这说明大小非已经对后市产生较大的分歧，大小非减持不再是空话。
6、07年已经公布年报的中小板公司净利润同比增长41%，其中投资收益（不含参股公司收益）占纯利的10%不到。而同期全市而言，已经进行业绩预告公司净利润同比增长114.08%。注意到，即使目前已经公布年报的公司，07年主营业收入也只是增长41%左右。换句话说：主板的业绩增长07年只是个“特例”，这样不合理的业绩增长主要来源于非主营业收入、三费的大幅降低等等。按照ROE来看，三季度季报显示A股公司平均ROE超过13%，这已经与美国历史平均ROE水平约14%差不多，这也是A股市场公司“经营水平”历史最佳了。超过美国？不敢想象。
7、尽管很多专家宣称A股动态市盈率已经到年初水平，说明泡沫已经洗去。但综观历史，有哪一个国家判断自身股市估值泡沫是用的“动态市盈率”？我喜欢用PB，净资产远比净利润更可靠。PB来看，从去年最高的7.5左右回落到目前的约6倍，比05年最低的约1.5倍仍然高居不下，比2001年也高出很多。

人民币升值仍在进行，流动性过剩局面依然没有消除，仍将是A股维系的基础，但，局面已经慢慢在改变。根本上，感觉是我国长期的依靠资源（自然资源、廉价人力、充沛的资金）的粗放型经济已经走到尽头。对我国未来，绝对充满信心，但，似乎信心这个词，不应用在目前“沸腾”的2008年。

目前的市场，已经岌岌可危，如果说之前中国股市的推动，3分靠业绩，7分靠估值提升，目前就是估值反向消失的时期，真正危机会是业绩推动力量的反向消失期间。2001年只是高科技产业和虚拟经济的崩溃，而这一次，如果虚拟经济和实体经济同时遭遇危机，那么就远远不是2001年-2005年那么简单。

2008年1季度仍将是业绩的盛宴（无审计，调税，大小非减持的需要等等）。真正的危机会是2008年的中后期以及2009年。没有人能准确预测市场，我只知道：目前只是熊市的萌芽阶段。