[引用原文已无法访问]
jinzhe兄好
111047上市日之前曾试图募集一批资金去做，但可惜没有达到目的。
因此，只好手上两个帐户进行了一些换手。现在看，还是买少了。有些遗憾。
醒悟过来的投资者，可能已经无法买入了。
当时的分析如下：
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地方企业债将替代同等级别的企业债最近发行的111047引起了我的兴趣，前日本来准备募集一批资金投入，后面因故没有投成，挺遗憾。不过自己把手上一些长债或短期低信用债，换成了111047.
111047表面上看，只是AA级的有担保企业债。但实际上的条款，却远不是这么简单。
分析了下，特殊之处在于：
1、地方企业债普遍使用土地作为抵押物
111047用三块土地所有权作为抵押物，评估价值是发行债券额的2.82倍。但没有详细说明这三块土地的具体评估单价，周边地区土地平均价格，以及和历史价格走势的关系。而
111039 则披露了这些信息。今日准备发行的09怀化城债也是使用土地作为抵押。
2、地方政府介入实际进行了担保
111047的长兴县政府建立偿债基金专户，每年从县财政预算中予以考虑，并提取应计提的偿债资金。从2009年开始，每年计提本金部分和应付利息部分，到2015年止，共计计提23.53亿（即15亿债券本金及应付总利息额）。这就是说，如果当发起人企业无法定期计提这些本金及应付利息，则县财政将补足这些资金，保证计提额度。
每个付息日后五天内，基金将向投资者公布偿付基金的计提额度、投资情况（可以用于国债、票据等投资）。
3、地方政府担保力度较大
111047，如果在土地价格下跌，抵押物价值低于未偿付债券本金利息总额的1.4倍，30日后仍低于此的，长兴县政府按照原评估价值回购该批土地，发行人将资金用于偿付债券，如果长兴县政府无法回购，则监管银行——建行，可以将该土地出售，并偿还债券。如果发行人未能如期发放利息，或者是偿债基金连续30日未能足额计提当年应计提资金，也将按上面条款进行操作。
4、发行人实际保障较强
111047发行主体，净资产85.5亿，可分配利润4.69亿，年纯利1.48亿。2005年-2007年利息保障倍数为3.37、3.52、3.96倍，非常稳定。而同级别的AA级企业债，例如111039，其利息保障倍数也仅2.76倍。
5、111047附有5年期选择回售权，票面利率和09怀化城投债一样，都比较高：在1年期shibor基础上加5.77%利率，共8.13%票面利率，怀化城债是8.1%。
这样的话，111047和同期情况非常类似的111039就形成了比较：
情况是7年期的111047和111039的税后IRR（复利）是：5.877%和5.828%，后者剩余期限是：6.249年，差距不是很大。
5年期的111047和111039的税后IRR（复利）是：5.671%和5.608%。
尽管两者收益率几乎差不多，但相比之下，显然111047更具有较大优势，投资者应该抛弃111039选择111047（目前价位）。
其他企业债的吸引力相比更差，例如
126018 江铜债，剩余7.595年，税后IRR（复利）是5.179%，AA+级信用评估，没有抵押，没有担保。
5年期的AAA债，例如
126010 中远债，剩余4.92年，税后IRR（复利）是4.3%，没有抵押，没有担保。
相对于新发行的09怀化城投债，吸引力似乎也不足：10年期，票面利率8.1%，第六年才计提本金偿付基金，且最终只计提20%。类似111047这样的条款，可能是我见过最苛刻的条款了，不知道是否还有其他更为优越保障的交易所上市企业债？
唯一不好的，是可能排除了正规投资资金，毕竟不是AAA级的。
truemting
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