sosme于2007-06-27 23:31发表跟帖：
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机构客户与申万分析师内部交流笔记：银行业（励雅敏、姚晨曦）问题1：请问央行未来可能的结构性加息会对银行业的利差产生怎样的影响？
回答：我们注意到最近一次升息央行设计了一个相对复杂的加息结构：贷款方面中短期加了18 个点，5 年以上加了9 个点；存款方面活期没有加，定期存款则随着期限的上升加了9到54 个点不等。一些投资者仅仅关注1 年期的存贷利差缩小了9 个点就认为利差明显缩小了，我们认为这是片面的。实际上由于银行体系中占近一半比例的活期存款利率并没有上升，因此整个基准利差在本次加息中基本维持不变。我们猜测央行在加息之前是对银行的存贷利差进行过测算，加息的目的主要是为了缓解存款分流以及活期化趋势，而非挤压银行利差。
我们判断今年央行仍可能进行1-2 次加息，但利差不会明显缩小，部分认为利差将明显缩小的观点是我们所不认同的。1）有观点认为CPI 的上涨一定会促使央行对存款利率加息，但贷款利率的上涨已经接近历史高点，没有空间了。我们做的行业统计表明大部分的行业的利润率在上升，承担27 个点或54 个点贷款利率上升的财务成本是可以接受的，毕竟我们现在的经济增长也是史无前例的快，加息导致经济出现扭转的临界点还没有达到。2）有观点认为贷款利率上升将激发银行进一步的放贷热情，不利于控制贷款增量。银行是一个高度计划性的经营机构，当全年的利润指标已经制定并且分解到各个分支行，而存贷利差却大幅收窄了，这可能反而将促使银行通过做大贷款规模来完成利润指标。3）有观点认为国内银行的存贷款利差远高于国外，缩小是应该的。
国内银行业目前约4 个百分点的存贷利差水平并非全世界最高的，而是处于中等偏上的水平，但代表整体生息资产和付息负债收益水平的NIM 并不高，这是因为债券投资和同业往来等收益率较低。难道管理层将仅仅因为银行某项业务的收益率略高而不顾其他业务收益率较低就大幅收窄存贷利差使银行的整体利差远低于国际同业吗？何况我国银行业的税负还较高、非息收入占比还较低，在完全处于劣势的情况下如何在入世初期直面国际银行业竞争的呢？因此，我们不认为可能的升息会使得利差大幅缩小。
问题2：央行持续加息会对银行产生怎样的影响？
回答：在加息中，相对于利率的绝对变化我们更看重利差的变化，因为它将对银行收益产生更直接的影响。正如我们之前提到的，我们认为未来的持续加息更可能是存贷款利率的同时上升，利差不会产生太大的变化，对银行的总体影响是中性的。即使出现下降，幅度也会非常小。从信贷资产质量的角度看我们也关注贷款利率的变化。但正如我们之前所说的，宏观经济的快速增长，使大部分行业都保持了较好的利润率，对资金成本的承受能力也较强，因此我们相信贷款利率的上升仍有一定空间，且不会对信贷质量产生太多影响。
问题3：如果贷款利率加到10%以上，是否会对银行的资产质量产生影响？
回答：如果贷款利率到10%以上，将会对银行的资产质量产生影响。主要原因在于贷款利率的大幅提高会给部分企业的发展带来较大的冲击，但影响的程度难以量化。
问题4：利率市场化会对银行的利差产生怎样的影响？
回答：长期来看，利率市场化会收窄银行的存贷利差，目前我们需要判断的主要是利率市场化的进程。正如我们之前所提到的，目前国内银行的存贷利差处于4 个百分点左右的水平，较部分国际同业高，但代表整体生息资产和付息负债收益率水平的NIM 并不高，这是因为国内债券投资和同业拆借等的收益率较低。因此我们不认为在非息收入占比较低、税负较高、且直面国际银行业竞争的情况下，近两年银行的利差会出现大幅的下降。而且我们判断利率市场化是一个长期的过程，近期的进程不会很快。
问题5：请谈谈存款准备金率的持续上升对银行的影响？
回答：今年央行已经5 次上调存款准备金率到11.5%了，但是作为常规的流动性过剩调控手段我们认为存款准备金率仍有上调可能，比如再上调2-3 次至3%左右。随着比率的不断上调，银行的超额准备金已经达到临界点，需要从其他资金运用中调节，从而影响盈利。比如银行需要从同业往来、债券、或贷款中调拨资金来填补存款准备金的缺口。一般来说，银行首先会从收益率较低的资金运用项目开始调节以减低损失，比如目前我们看的数据显示银行正在减少同业往来，但贷款和债券的投入比例反而是增加的。即使银行不得不从债券和贷款中进行资金调拨，影响也是有限的，经过我们的测算，存款准备金率每上调100bp，债券调拨将影响净利润1%，贷款调拨将影响净利润3%。
问题6：请问怎么看银行业的混业经营？
回答：从目前态势来看，
中国银行业混业经营的步伐可能会超过市场预期。各银行都在积极推进基金、金融租赁公司、投资银行等混业业务。我们认为未来国内银行混业经营的模式大致有两种：一种是以银行自身作为混业经营的平台，成为类似花旗这样的全能银行，中国银行和
民生银行就在实施此种策略；还有一种就是银行作为金融控股集团旗下的一个分支，通过与其他分支协同合作来实现混业经营，典型的就是
中信银行。
问题7：请谈一下民生银行未来可能的收购兼并活动。
回答：民生银行的发展目标是打造一个混业经营平台，就我们目前所了解的情况，民生银行在未来可能会进行一些参股和收购活动，目标包括城市商业银行、信托公司、基金公司和租赁公司等。
问题8：请谈谈关于花旗增持浦发银行股份的进度。
回答：就我们了解，关于增持股份的事宜双方还在洽谈中。如果成功，花旗的持股比例可能会达到19.9%。但从目前双方的发展态势看，花旗所扮演的将更多是财务投资者的角色。如果谈判不成功，
浦发银行将考虑通过其他方式补充资本金，比如发行H 股。
问题9：
兴业银行的同业资金占比较高，是否会较之其他银行受到更大的影响？
回答：兴业银行对同业资金的依赖度相对较大，如果流动性收紧，其受到的来自银行同业的资金来源影响相对会大一些，但兴业又有相当一部分同业资金是来自于证券同业，这部分的资金增长就目前情况看增长迅猛，因此总体来说受到的影响不大。
问题10：请谈谈对
工商银行的看法。
回答：作为国内最大的商业银行，工商银行毫无疑问拥有强大的竞争力，我们也看好其长期的发展前景。但从短期来看，其成长性要逊于股份制银行，我们预计其07、08 年的净利润增速在30%和40%。利润增长慢于股份制银行的主要原因在于：一方面工行基数庞大，尤其是贷款方面必然成为央行信贷控制的重点，因此每年的贷款增速只能维持在10%左右，在依赖利息收入的今天，利润增速无法达到其他规模较小银行的水平；另一方面，作为改制的国有银行，其相对落后的管理水平和经营理念也需要一定的时间来逐步改善。因此我们目前给予的评级是短期中性、长期增持评级。
sosme
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