公司研究：民生、招商及其它上市银行(2007-03-21 转多彩)

sosme于2007-03-31 23:11发表跟帖：
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  恒生银行持有兴业银行6.39亿股，A股IPO之前占比15.98%、A股IPO之后占比12.78%；
汇丰与恒生都是历尽沧海桑田的资深大行，希望兴业银行也能沾点汇丰与恒生的“灵气”，在中国金融这个大舞台上塑造出自己的的市场经济专利（特质）。

恐惧与贪婪于2007-03-31 21:48发表跟帖：
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  【 · 原创:sosme　 2007-03-30 01:03 】对银行的“特质”分析十分有道理！佩服！

sosme于2007-03-31 20:01发表跟帖：
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  上楼跟帖说“从基本面看，民生银行本次增发完成后，预计今年每股收益将在0.48元附近，每股净资产预期将增至每股4.23元。”----其实增发后的净资产是3.08，如果今年不能完成H股的IPO那今年的每股净资产是不可能达到4.23元。

chenguohao于2007-03-31 16:26发表跟帖：
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  备受瞩目的民生银行定向增发 一事终于尘埃落定，民生银行的第一大股东也随之揭晓。今天民生银行发布公告确认了20亿股定向私募的发行价格、对象以及获配股 份数量，此前已经出局民生银行董事会的民生第一大股东刘永好所在新希望集团获得4.1亿股，继续维系其第一把交椅的地位。

同时民生还宣布将成立民生银行金融租赁公司，成为国内银行首家设立的金融租赁公司。

两大保险分食6成股份

刘永好或将重返董事会

根据民生的公告，此次发行价格为9.08元，表明众多机构非常看好民生银行的前景，同时这一发行价格将有力支撑民生二级市场的股价。原有第一大股东新希望投资有限公司以及关联公司四川南方希望实业有限公司，共获配售约4.1亿股，刘永好继续维系了第一大股东地位。卢志强(卢志强新闻,卢志强说吧)旗下中国泛海控股集团有限公司和史玉柱(史玉柱博客,史玉柱新闻,史玉柱说吧)的上海健特生命科技有限公司共获配售3.6亿股。国寿、平保各获6亿股，达到了此次增发的单一投资者上限，国寿与平安均可进入前十大股东行列。光大证券股份有限公司获配3000万股。

据了解，此前由于民生银行前十大股东的持股比例比较分散，前三大股东??新希望集团、中国泛海控股有限公司和中国中小企业投资有限公司持有限售流通股比例分别为5.98%、5.64%和5%，因此本次增发谁能获得更多的股份就将决定其在民生董事会的第一把交椅的位置。

根据民生银行最新《公司章程》第66条规定，持有民生银行发行在外的有表决权的股份10％以上(含10％)的股东以书面形式要求召开临时股东大会时，民生银行董事会应在两个月召开临时股东大会。而本次“希望系”增持后，新希望在民生的持股比例将达到10％以上。刘永好可以在民生银行定向增发后要求召开临时股东大会，以重选董事会成员，因此不排除他重入董事会的可能。

扩展多元化经营

进军金融租赁市场

另据民生最新透露，在完成一系列调整后，民生下一步将进军金融租赁市场，与中电财和天保公司出资共同发起设立金融租赁公司。

公告透露，民生将与中电财和天保公司出资共同发起设立民生金融租赁股份有限公司，公司注册地址为天津市，注册资本为人民币 40亿元，公司经营期限为永久存续，组织形式为股份有限公司。

据悉，合资三方均以现金出资，民生银行出资金额为人民币20.4亿元，占公司注册资本51％；中电财出资金额为人民币13.6亿元，占公司注册资本34％；天保公司出资金额为人民币6亿元，占公司注册资本15%。此前，民生租赁业务资产已达100亿元，融资租赁领域的合作规模在全国金融同业中处于前列。

变局接近尾声

两年内资本充足

在经历了经叔平卸任、董事会改选、刘永好出局以及增发等一系列事件之后，民生银行的人事变局也已经接近尾声。

业内分析人士认为，与国内其他几家上市银行相比，民生的定价仅高于华夏银行，远低于招商银行、深发展以及浦发银行、兴业银行，就绝对价格而言，民生银行定价明显偏低。从基本面看，民生银行本次增发完成后，预计今年每股收益将在0.48元附近，每股净资产预期将增至每股4.23元。即使以最保守的3倍的PB值计算，公司定价有望在12.5元之上。而3倍的PB值依然低于招商银行、浦发银行等。因此民生的内在价值正迅速提升。

根据最新公告，截至2006年底，民生银行资产总额达7004亿元，比上年末增加1429亿元，增幅26%，公司净利润38.32亿元，比上年增加11.59亿元，增长43%。不良贷款率（五级分类法）为1.23%，较年初下降了0.05个百分点。此外，在完成了A股市场募集基金最大一次私募后，民生两年内将不再需要为资本充足率而担心。

sosme于2007-03-31 12:49发表跟帖：
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  就整体盈利能力指标来看，民生银行的净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）保持稳步上升状态。2006年，民生银行的ROE和ROA分别达到19.85%、0.61%。就ROE而言，民生银行在A股上市银行中排名仅次于今年刚刚上市的兴业银行。但是，我们也必须认识到，民生银行之所以能在2006年取得如此高水平的ROE，除了自身盈利能力提高之外，还得益于其较高的财务杠杆（其资本充足率在2006年中期曾跌至8%这一监管“红线”的下方）。

民生与兴业都是比较激进的进攻性策略，在财务杠杆的运用上都接近极限。

匆匆过客于2007-03-30 15:58发表跟帖：
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  在公司业务的拓展及专业化程度上民生确有优势，在明确规划的基础上确立专业化组织架构，如设立电力金融部、交通金融部等团队，以实现专业化销售和专业化管理。

老馒头于2007-03-30 09:03发表跟帖：
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  【 · 原创:fish140103　 2007-03-29 16:09 】　　
04，不良 37亿，关注48亿
05，不良 48亿，关注86亿
06，不良 54亿，关注120亿

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这些是绝对值，绝对值很重要，但是相对比率更能说明问题。

这三年的不良贷款率很容易计算出来，（在每年的年度报告也都可以查到）
然后，计算出这三年的关注类贷款占总贷款的比例，比较一下，很容易得出结论。

sosme于2007-03-30 01:03发表跟帖：
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  在银行业整体繁荣的背景下似乎所有的银行股都是好的投资，但银行业的好日子总有结束的时候，市场充分竞争后的利润平均化是必然的趋势，但“路遥知马力”那些银行将具有持续的发展潜力呢？目前各家银行“同质化”的趋势非常明显，都提供相似的产品与服务、甚至连未来的发展模式（全能银行、零售银行及金融控股）都差不多，我个人认为在“同质化”背景下那些具有“特质”的银行未来可能更有发展潜力：因为这种“特质”经过升华后可能成为其核心竞争力。那么有“特质”银行在那里呢？

1、招商银行：零售业务和卡类业务发展突出是该行的最大特色、品牌优势突出、市场认可度高，但零售业务也只占到招行四分之一的比重，而且面临激烈竞争，零售业务能否成为其“特质”目前难以确定，但确实是最有希望的一家银行；

2、民生银行：具有中小企业贷款优势的公司业务曾占其90%以上的比重（目前也积极发展大企业的公司业务），在公司业务这一领域具有国内最高的专业化水平，近年来国际贸易融资业务（国际结算量仅排五大行之后）与最近成立的民生金融租赁公司都将强化民生在公司业务上的竞争优势，公司业务成为其“特质”具有明显的优势，但问题是民生会不会陷入“行业趋势”片面追求零售银行及金融控股而被“同质化”所淹没呢？

3、兴业银行：其上市前有两点引起我的兴趣：最高的业内净资产收益率及独具一格的“银银平台”，但经过分析后发现它们都不具备成为“特质”的潜力，前者只是兴业将财务杠杆运用到接近极限的结果、即不具有可持续性而且还具有较高的风险性；后者虽然有些独特之处但能贡献的利润比例微乎其微，就创造利润的角度而言其只是一个诱人的概念而不具实质内涵。

sosme于2007-03-29 21:01发表跟帖：
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  fish140103君好：数据综合起来进行对比看更能说明问题

资产总额增长：26%
存款总额增长：19%
贷款总额增长：18%
不良贷款率：1.23%、较年初下降0.05个百分点

再看你的两个指标变动率：
不良类贷款增长：14%（上年度30%）、小于贷款总额增长率
关注类贷款增长：39%（上年度79%）

结论：
（1）总体而言新增贷款的质量并未下降、而且在持续的改进之中；
（2）关注类贷款增长率虽有改进但持续高于贷款总额增长率让人感觉有隐忧，值得密切关注。

hgldl于2007-03-29 19:01发表跟帖：
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  SOSME提到那家印度银值得研究。银行一般说三类，存贷差银行、零售银行、投资银行，中国现在银行基本都是第一类；美国据说有不少第二类银行，号称零售业务能占60％以上；大摩之类的是投资银行了。靠存贷差的银行实际就是吃差价，但SOSME说的那家印度银行值得研究就在它吃的差价不高，但它成本也低，不靠吸收存款靠同行拆借，一般来说同行拆借低代价远大于吸收存款，但如果考虑银行网点的费用问题，网点吸收存款低代价有些情况下可能真高于同行拆借。
SOSME说希望民生成为公司银行，这是我第一次在分析银行的文章里面第一次看到这样的观点，绝对是一种思路。但在中国那就是第一个吃螃蟹的。
银行股票的好处不在这里说了，我说几点风险吧。
1 贷差降低，长期来看这是一定的，但这次提息实际是提高了贷差。
2 现在上市银行的零售业务发展可能没有预期的高，因为现在的银行股估值对零售业务的期待比较高。
3 外资进来的竞争，银行的很多大客户（特大型企业）很可能跟着职业经理走，如果被挖墙角过多，危险就大了。
4 经济发展滞缓，呆死帐大幅上升。现在民生、招行、浦发等呆帐率较低的原因第一是贷款扩充很快稀释了呆死帐，然后才是管理的功劳。一旦贷款扩充速度降低，呆死帐不能被稀释，问题立即就会体现出来。
我说这些不是因为我不看好银行，我现在主要就是招行的股票。我想研究一只、一类股票，如果不知道这些行业的软肋是不行的，软肋可能是致命的威胁，也可能是能极大提升业绩的好途径。像净资产收益率，国内银行远低于国外的，有人就因为这点把国内银行说的一文不值，可我感觉这恰恰是中国银行提升价值的空间所在。