展望2009

展望2009

一、 从利率、供需因素来考虑
1. 目前国内1年期利率为2.25%，美国为0-0.25%。与美国还相距较远，考虑今年将大发国债，预计利率还有下调空间，另应密切注意央行对汇率的态度。
2. 关注信贷利差。近期信贷利差有缩小的趋势，但若出现企业倒闭潮还有扩大可能。不过中国情况特殊，毕竟能发出债的公司都是有头有脸的，若倒闭估计国也将不国了。。。。。。或许倒闭潮反而造成其收益率降低呢？
3. 年初资金供需必然紧张。三月后随着“四万亿”及“？万亿”的落实，相信本就充沛的资金将泛滥，只是这些资金有多少会留在虚拟市场还有待观察。
4. 相比虚拟市场，实业资本对资金的需求强烈的多。
5. 大小非是不得不提的，6124上证指数和2000年的纳斯达克如出一辙，在出现巨大泡沫后，市场规模迅速扩大，如此等待市场的只能如诗中所写——疑是银河落九千。
首先，大小非的制度不会有本质的变化。大小非的利益和把控这个市场的利益是雌雄同体的，有很多一荣一荣错综复杂的关系在里面。高价发行高价增发然后减持是完整的暴利链条。
其次，大小非的压力比想象的要小。目前，央企大非不抛售基本没有问题，增持也没有问题。中石油不增持H股反过来增持A股可见一斑，汇金不知道哪里来的钱高兴就增持可见一斑。所以，09年的抛售会比想象中的天文数字少。我们可以理解，从3年减持变成10年减持基本这个思路可以落实；类平准基金已经产生。
第三，大小非减持，对市场还是构成了巨大的压力。我们可以理解，在最糟糕的经济下，不断以大小非的形式发行股票。比任何过去的熊市都涌出更多的筹码，市场的持续失血可以预见。
总之，大小非的制度最终将制约未来大盘的上涨空间，回复这个市场的正常估值。当然，更加政策市是在所难免。

总的来说目前的利率水平及趋势，对投资还是很有利的。究竟资本会先进入实业，还是虚拟市场，有待观察。
二、 从企业盈利预期来考虑
1. 从企业利润率的角度看，企业利润依然处于高位，2008年报估计就会有下降。
2. 随着国际市场萎缩，各国消费者信心指数连创新低，出口占GDP40%的中国企业利润总额也将大幅减少。
3. 国务院为解决出口减少，提出一系列扩大内需政策。这些政策究竟能起多大作用还有待考察，对其中的医保体制改革、扩大农村市场（大量农民失去工作，是否还有市场？）、《新劳动法》在部分地区取消，应密切关注。
4. 国务院的另一项措施是加快产业转型，创造新的就业机会。解决就业最容易的就是发展服务业，包括零售、金融、房地产。在所有行业中特别关注电动汽车，若技术成熟，相信其可以带动大量周边产业。
5. 另医疗、制药类企业的盈利保持乐观，特别是生产心脑血管、常用药企业。

危机——危中有机。相信只要没有大规模国际冲突，中国总会好。谁也无法挡住几十亿人追求幸福。所以，在企业利润率降至平均水平以下后，也就没必要这么悲观了。
三、 从心理因素来考虑
1. 市场目前信心低落，若美股展开1月行情后反身向下，信心将被彻底击碎，到时或许只有空方之间的战役。
2. 市场处于自我加强到自我毁灭阶段。
3. 国人的赌性举是无双，毁灭后必然重生、膨胀。

估值
26日汤森路透全球主要股市估值和表现对比

全球主要股指 最新收盘 涨跌(1周)% 年初以来涨跌% 静态市盈率* 动态市盈率* 市净率 成分股市值（百万美元)
道琼斯工业指数 8,468 -1.29 -36.53 10.24 10.31 2.15 2,832,645
纳斯达克指数 1,525 -2.52 -42.51 12.67 12.81 1.91 2,452,553
标准普尔500指数 868 -2.22 -41.22 10.47 10.23 1.64 7,828,049
英国富时100指数 4,217 -1.64 -34.70 8.10 7.20 1.30 1,571,888
法国CAC40指数 3,116 -3.40 -44.49 7.04 8.00 1.18 1,093,658
德国DAX指数 4,629 -1.43 -42.62 9.73 8.03 1.11 779,884
日经指数 8,740 1.76 -43.82 10.97 13.35 1.04 1,938,214
金融时报SOURCE AFERICA指数 1,318 -0.10 -21.69 N/A N/A N/A N/A
沙特阿拉伯TASI综合指数 4,669 -2.25 -57.70 8.67 8.18 1.88 243,093
俄罗斯IRTS指数 651 2.71 -70.85 2.98 2.42 0.59 314,007
巴西证券交易所BOVESPA指数 36,471 -6.80 -42.91 7.27 6.38 1.39 345,239
印度孟买交易所Sensex 指数 9,494 -6.00 -52.83 10.27 10.38 2.76 298,554
越南VNI指数 304 -0.91 -67.40 N/A N/A N/A N/A
泰国股指 447 0.06 -48.18 5.96 6.34 1.02 99,971
马来西亚股指 866 -1.19 -39.82 8.76 10.21 1.33 129,778
菲律宾股指 1,873 -1.61 -48.29 9.51 9.20 1.36 35,481
韩国综合指数 1,118 -5.34 -40.51 7.64 7.90 1.00 352,930
台湾加权指数 4,425 -5.74 -48.12 7.91 8.61 1.03 340,750
恒生指数 14,184 -6.24 -49.00 8.66 10.06 1.42 919,082
恒生国企指数 7,685 -8.89 -52.34 9.63 9.50 1.68 389,838
沪深300指数 1,862 -9.26 -64.96 13.10 11.92 2.17 1,382,229
上海综合指数 1,852 -8.27 -64.79 13.94 12.19 2.12 1,444,865
上证B股指数 110 -6.94 -70.09 8.16 N/A 1.06 6,368
深圳成分指数 6,704 -9.87 -61.67 14.22 12.96 2.87 121,353
深圳成分B股指数 2,035 -7.62 -62.93 6.22 N/A 1.05 3,610
数据来源：汤森路透 数据更新时间: 2008年12月26日 16时30分
注：涨跌(1周)% = （最新收盘价 - 上周最后一个交易日收盘价）/ 上周最后一个交易日收盘价 * 100
年初以来涨跌 % = （上一日收盘价-去年最后一个交易日收盘价）/去年最后一个交易日收盘价*100
静态市盈率 = 上一日收盘价/最近四个季度每股收益；动态市盈率 = 上一日收盘价/2008年度预测的每股收益
市净率 = 上一日收盘价/最新公布的账面价值； 成分股市值 = 成份股上一日收盘价*流通股数
在计算每股收益时不包括非连续性经营活动、非经常性项目和累计的会计变更等，包含了资本损益、税收抵免等。

从估值看在大小非和企业盈利预估的因素下，沪深300估值依然偏高。B股的估值明显偏低，长期会有不错的收益，特别是深市，一些盈利稳健、现金充沛的个股可以关注。恒生指数以处于估值已接近历史低点，从市场来看，存在大量个股机会。标普500的动态市盈率似乎有些偏低，按照目前企业盈利状况，估计在13陪左右，估值稍高。

可能存在的投资机会
1. 封基目前折价接近30%，虽距上轮熊市50%仍有距离，投资价值却已开始显现。但考虑到股指仍有较大下跌空间及近期的折价率下跌，可能于一季度迎来折价率和净值的双杀。
2. 在无底洞似的大小非面前，股指的上升空间几乎封死，相信3000点是上证近1、2年的极限。诚如一位网友所说，现在的机会是在下面的。所以，上证指数跌破1500点，甚至是1200点后，对应较低的估值，或许是一次好机会。所以前面所说的封基，在1500点以下以30%的折价买入，持有至2014和2017年解封，若其时上证指数能于3000点则，将有37%的年复利。
3. 解决B股遗留问题的呼声早就有了，只是一直悬而未决。而市场总有其解决办法，丽珠B和小天鹅B就是示例。目前B股估值极低，在一些现金充沛的公司中寻找机会，长线投资，催化剂迟早会来。
4. 港股不多说了，太多机会。其中最值得一提的就是比亚迪，技术绝对领先，又有国家支持。在股神介入后估值稍高，且关注者过多，等待市场冷却后，是很好的介入机会。