流动性与市场走势

提供一个思考角度和看法。
影响市场走势的因素肯定有争议。看法不一致也很正常。很想听听大家的意见。

听说银行贷款额度一律放开

【 · 原创:淡淡的悲悯 -2008-11-22 19:06】　　  
那么楼主和高善文的观点差不多：由于 流动性的原因，资本市场会早于实体经济见底，因为实体经济的回报率在没见底前上不去，多余的流动性无法宣泄  
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看完再说，再评论。
目的是找到那个转机之时，无论是大级别的反弹还是真正的反转，提前介入。才有现实意义。
还没写完。要吃饭了，吃完饭还有事。

只不过，这个时点可能要在四季度经济面的恶化冲击波过去之后，最快也是明年中期的事情了

学,感谢楼主把好东西与人分享

那么楼主和高善文的观点差不多：由于 流动性的原因，资本市场会早于实体经济见底，因为实体经济的回报率在没见底前上不去，多余的流动性无法宣泄 

赶快占位提名

五、目前的宏观经济和宏观流动性。
大家都看到了，不用我多说了。

六、目前实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策对流动性的影响及对政策的评价。
对流动性的影响。
目前，在面对全球金融危机和经济增长下滑的情况下，政府已迅速转向了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。前段时间，央行的连续降息和降准备金，以及最近十大财政措施的出台，已经让这段时间的市场欢欣鼓舞，那么，如何看待这些政策以及它们对流动性的影响呢？
经济的调整会产生流动性收缩的影响。作为政府调控工具的财政政策和货币政策的一个目的是对抗流动性收缩，消除通货紧缩缺口。但两个政策的侧重和效果不同，一般需要相辅运用。
财政制度本身就具备内在稳定器的作用。宏观财政政策是利用政府支出和税收进行，具有指向明确等作用，本次十大财政措施对此已体现的很明显了。但财政政策的主要目的是保经济增长，通过拉动投资来拉动经济，它所制造的流动性主要限于投入领域和相关行业，而不是资本市场。虽然可以增加相关上市公司的业绩来间接稳定股市，但不是想股市提供资金，除非财政拿出钱来成立平准基金直接购买股票。
所以，我们可以对这次财政政策对未来经济运行的影响抱有一定程度上的乐观，但其主要的影响还是在实体经济方面，所起的作用也是结构性的，它所带来的流动性也不能直接利好股市。考虑到财政投入的杠杆乘数效应，对社会资金的带动作用，实际上还会分流资金，在一定时间内对股票市场的流动性产生不利影响，从这个方面看，它还是一个利空。就目前实际情况看，它对股票市场的积极意义更多的体现在信心的恢复上。
不管你是怎么看的，至少我不认为财政政策的出台会带动市场的反弹走多远，所以，更别谈反转了。假如市场在这个点位有内在的需求要产生大级别的反弹时，我想，也会找其他一个理由来进行。
实际上，财政政策的有效实施离不开货币政策的支持。对比财政政策，货币政策的对宏观流动性的影响更大。有关货币政策大家讨论的很多了，这里我只简单说两句。前几年的加息周期，为收缩流动性，央行积累了很高的利率和准备金率，以有中国特色的央票为例，目前央票金额有四万多亿，这就意味着，通过货币政策的改变央行可以释放的流动性非常之大，远远超过了前述财政措施能够带来的流动性。

四、对同期股票市场流动性的分析。
同期的股票市场可以用“我行我素”来形容。直观的看，股票市场与宏观经济运行趋势没有一致性，实际走势出现了背离。在经过了一段较长时间的走势后在99年“5.19”行情中创出了新高，随后一路升至2001年6月1日2245点新高。如果站在经济基本面考虑，这根本无法理解，从流动性的角度猛一看，也似乎说不通。但是，细致观察、认真研究下，你会得出正确的结论。
1、 经过96年以来的减息周期和货币政策短时间内的高强度运做，已经创造了廉价的资金使用环境。流动性的收缩更多的体现在消费投资意愿低迷，货币乘数削减上，通俗说，社会闲散资金很多，但没有得到使用。
2、 经由经济调整和危机冲击，市场已维持了相当一段时间的低迷，调整已较为充分。“5.19”行情前市场维持宽幅震荡走势，已不在创出新低。
3、 积极财政政策的实施才刚开始，对资金的分流作用还不明显。
4、 此情况下，经由“5.19”行情引发，在赚钱效应的驱使下，大量资金蜂拥而至，在局部和一段时间内形成流动性充裕的情况，推动行情继续往纵深发展。但在宏观流动性收缩的情况下，行情虽然继续发展，但比起最初的一段，后续的升幅不会太乐观。所以很多人不认为5.19以后的行情是牛市行情，最多只是牛尾巴行情的原因。
5、 99年的市场规模还小，一个暂时和局部的流动性宽松都能掀起一波行情并维持相当一段时间。
随着积极财政政策力度的不断加强、对社会资金的分流作用不断明显。从前面表格的数据上可以看出，基础建设固定资产投资领域的热度不断加强，至2001年资本形成总额对国内生产总值增长的贡献率达到了50.1%，此后一直居高不下，并在03年达到了63.7%的新高，基础建设固定资产投资领域对社会资金的分流效果开始明显发挥作用，在此情况下，在宏观流动性收缩的大背景下，在股票估值变高风险增大的情况下，对资金也不再具有吸引力了，股票市场的流动性面临转折，2245点之后的调整也就是自然而然的事了。
随后的数年中，虽然经济已经走出了低谷，但截止到2004年，宏观流动性还不算宽裕，而且直到2004年，资本形成总额对国内生产总值增长的贡献率仍然在高位徘徊，靠投资拉动经济增长的迹象明显。股票市场的流动性紧缺局面一直得不到有效解决，成交量日益缩减，行情日见萎靡，尽管很多公司受益于经济增长，业绩不断提升，估值很低，但依然对资金缺乏吸引力。
随着国家认识到固定资产投资领域的过热迹象，开始着手对该领域进行清理，并严格审批，2005年，固定资产投资领域的热度得到一定程度的降低，反映到2005年资本形成总额对国内生产总值增长的贡献率37.7%（当然这里面有相当一部分降幅是净出口占比增大引起的），2006年开始新一轮的加息周期，但刚开始时的调控措施主要还是针对经济中的其他过热领域的。由此，在比价效应和赚钱效应的作用下，资金开始不断往股票市场转移，籍由股权分置改革为借口，市场开始了一轮轰轰烈烈的大牛行情，在其他因素如政府错误调控的影响下，市场凭借着充分宽裕的流动性，涨到了让人目瞪口呆的地步。剩下的不用我说了吧。

反思。
在97年宏观经济开始转向，亚洲金融危机开始发生时，政策的使用上沿用了以前的思维惯性。自96年开始的减息周期下，货币政策的使用被放在了首选。而且，为抵御危机的冲击，又加大了货币政策的使用力度。在市场经济刚刚建立政府的宏观调控经验还不足的情况下，对危机和经济下行对流动性的冲击估计不足，导致在很快消耗了货币政策后续操作空间的情况下，经济下滑趋势却阻止不住。
政府在启动财政政策产生明显效果后，过于迷恋积极财政政策的作用而忽略了货币政策，积极财政政策的核心集中在基础设施建设固定资产投资和增加出口方面，没有对分配制度和社会福利保障等方面作过多的考虑，这加剧了经济结构的失衡。在这种思维模式下，结合货币政策过早过强使用导致的一个长期宽松的货币空间的情况下，固定资产投资一致高烧不退，也间接促成了前两年房地产市场的疯狂。
对积极财政政策的局限性认识不清，通过财政的投向带动大量社会投资到建设领域，虽然对相关行业发挥了有利作用，但加剧了全社会尤其是经济的其他领域流动性紧张的情况。
在居民消费引导上有急功近利的思想，在促进需求方面采取的措施类似于饮鸩止渴，结果是消费支出在刺激下出现短期大幅增长，但随后有迅速回落下去，并长期萎靡不振。
就谈这几点吧。