巴菲特的股票

解读巴菲特的《我买入美国》 
【 原创: 清香绿茶 只看楼主(-1) 2008-10-21 00:07  淘股论坛 浏览/回复5705/88 】 

  附录二：以下摘自巴菲特2008年致股东信的衍生品部分，大家要仔细看好了，重要的部分我也加重了。这些衍生品曾经在今年一季度给伯克希尔公司的报表带来了巨大的账面亏损（和平安计提富通的亏损一样），但由于都是些没有到期的产品，现在还不好清算。在远离衍生品、去杠杆化的今天，我们看看未来巴菲特如何了结这些品种：
  
  “去年我告诉你们，我管理着伯克希尔 62 个衍生品合约。（我们还有一些合约，遗留在了通用再保险（General Re）流失的账簿里）。今天，我们有 94 个这样的合约，它们主要分为两类。
  
  第一类，我们签的 54 个合约，承担特定债券（certain bonds），包括各种高收益率债券（high-yield indices）的违约风险。这些合约的到期日各不相同，从 2009 年到 2013 年。到年底，我们从这些合约中收到 32 亿美元的额外奖励，承担了 4.72 亿美元的亏损；并且在最坏的情况下（尽管这种极端的情况不太可能发生），还需要再付出 47 亿美元。

  
  我们确定还会付出更多，但我相信，撇开我们能从持有的部分中大赚一笔不说，单单就从额外的回报来看，这些合约也证明是有价值的。在年底我们的资产负债表中，为这些合约的“风险敞口”，记录了 18 亿美元的“衍生合约负债”。
  
  第二类合约，涉及到我们卖出的，针对四种股票指数（标准普尔 500 指数，加上三种国外的指数）的各种卖出期权（put option）合约。这些卖出期权的起始期限不是 15 年就是 20 年，它们会受到市场的影响。我们（通过卖出这样合约，）收到 45 亿美元的额外收入，也在年底，记录了 46 亿美元的负债。这些卖出期权合约只能在到期时，才会执行。它们的到期时间在 2019 年到 2027 年之间。届时，只有在上述的股票指数水平，低于签订卖出期权合约时的，我们才需要付钱出去。同样的，我相信这些合约，总体上将是盈利的。我们也将在持有这些合约的 15或 20 年里，通过用卖出这些合约获得的收入去投资，获得丰厚的收益。
  
  对于我们的衍生品合约有两点是很重要的。第一，在所有交易里，我们都是通过卖出合约，收到钱的一方，这意味着我们并没有对冲风险。
  
  第二，这些衍生品合约适用的会计准则，不同于应用在我们资产投资组合上的。在资产投资组合中，资产价值的变化将以净资产的形式，显示在伯克希尔的资产负债表上，但它不会影响收益，除非我们出售(或是冲销（write down）)资产。而衍生品合约的价值变化，必须计入每季的收入中。

  由此，我们持有的衍生品部位，有时会使公司报告的收益，产生很大的摆动，可查理和我相信这些部位的内在价值，其实变化很小。即便这些摆动在一个季度里，轻易就达到 10 亿美元或更多，他和我也将对此熟视无睹，我们希望你也如此。你可能想到，在我们的巨灾保险业务中，经常准备面临，短时间内报告：收益很快消失，和在相当长的时间内净值很大增长的情况，交替出现。这也是我们在衍生品交易中所用的哲学。”

巴菲特致股东的信精华摘要（1977－2007年） 
【 转帖： 凭栏观海 只看楼主(-1) 2008-11-02 14:57  淘股论坛 浏览/回复391/9 】 

2007年，美国运通公司、可口可乐公司以及宝洁公司，我们四个投资最大的公司中的三个，每股收益增长率分别为12％、14％和14％。另一个是富国银行，由于房地产市场泡沫的关系，股票收益有些下跌。

 看上去，美国的贸易逆差将毫无疑问地因美元的大幅贬值而得到好处。但是想一想，2002年，我们与德国（美国的第五大贸易伙伴）的贸易逆差是360亿美元，而2007年，当欧元对美元达到1∶1.37时，我们与德国的贸易逆差竟然上升到了450亿美元。同样，从2002年到2007年，加拿大币相对美元也有了巨大的升值，但是美国对加拿大的贸易逆差却依然扩大着，从2002年的500亿美元上升到了2007年的640亿美元。所以，贬值的美元并没能为我们的贸易带来平衡

  股市  不要寄托过高希望
  
让我们通过数字来看，两年前我也曾经提及过：在过去的20世纪中，道琼斯工业指数从66点上升至11497点。这个成果似乎很大，年复合增长率为5.3％。一个投资道琼斯工业指数的投资者，在不同的时期收益会不同，但最后的几年却只有2％的年复合增长率，那是一个多么好的世纪啊。
  
但再看看我们这个世纪。几乎没有投资者再能获得5.3％的增长率了。道琼斯工业指数最近降到了13000点之下，如果想以5.3％的增长率发展，那么在2099年它需要达到200万点，我们刚刚步入这个世纪八年，这意味着我们未来还有198.8万点的路需要走。虽说什么都有可能，但真的有人相信这样的事能发生吗？

【 原创: saf8221 只看楼主(-1) 2008-04-18 16:01  淘股论坛 浏览/回复1682/9 】 

巴非特在10元以上抛售中石油,并且巴非特一个重要理由是世界石油涨价, 而且现在中石油基本面相对当时更加恶劣, 石油涨价到100美圆, 而巴菲特买进中石油时油价30美元, 中石油市盈率为5倍, 卖出时油价75美圆, 市盈率约15倍.

《投资逻辑：简单但并不容易》 
  【 原创: 清香绿茶 只看楼主(-1) 2008-11-02 18:27  淘股论坛 浏览/回复4034/49 】 

  10月29日，美国第二大铁路公司伯灵顿北方圣达菲铁路公布了2008三季报，每股收益1.91元，超过了所有分析师的预测。同时，在公司给美国证交会提供的报告中显示：巴菲特在10月28日上周周二继续增持825,000 股，每股作价79.65美元，耗资6600万美元，目前伯克希尔公司持股量已达64,610,418 ，占18.87％，继续保持第一大股东地位～·

从去年8.9月份首度买入以来，巴菲特在今年元月份进行过增持，就是上图中2008JAN对应的那个小小的下跌5波，这时候正是美国股市年初一轮急跌的时候，巴菲特在20个交易日中连续11天增持，从74到82美元之间，后来也有数据显示此后还有过更高的增持价位－－91美元。上周的增持价格仍然落定在79.65美元。综合来看，巴菲特对这家全美第二大铁路公司的估值就在80美元上下，跌到位就买入，

仔细研究这家铁路公司的持有人结构，可以发现这是一个机构持仓比例高达77％的集中度较高的股票，除了巴菲特以外，还有大家都很熟悉的多家基金参与其中，第二大流通股股东是UBS瑞银环球资产管理，其下是美国富达基金(Fidelity)、先锋基金（vangard)，甚至还有那个有名的黑石集团~~~
  
  这就是典型的一个基金扎堆儿的品种。也许这些机构都是跟风吧或者说抱团取暖，在美股尤其是9、10月份以来的大跌中，这个股票相对比较抗跌，从今年最高点115美元回落不过30％，也算是跑赢了大盘吧

原创: lxmlyn 只看楼主(-1) 2008-11-15 17:41  淘股论坛 浏览/回复341/8 】


他所津津乐道的喜斯糖果,1972年时是以12.5倍市盈率买下的。。。。。。。。。。

  【 · 原创: eaglecanfly 只看该作者(-1) 2008-11-15 20:47】  

 20世纪60年代，可口可乐为了得到可口可乐灌装特许经营权，收购了一家罐装商控股公司，淘股吧溢价27亿美金，这27亿在以后的40年中摊销掉，8飞特1988年开始买可口可乐，淘股吧而1987年的可口可乐每股收益显示为63美分，而实际上，还有50美分的收益没有记录。

【 原创: zyyeqbd 只看楼主(-1) 2008-11-24 17:12  淘股论坛 浏览/回复102/1 】

巴菲特于1961年5月16日成立了他的第11个，也是最后一个合伙公司：巴菲特-霍兰德。这个合伙公司是为迪克和玛丽？霍兰德而设的。

1959年，合伙公司的业绩表现高出市场6个百分点；1960年资产价值跃至将近190万美元，超过市场29个百分点。比单个年度的利润更让人印象深刻的是复合增长率。如果最初在第二个合伙公司，即巴菲特基金里投资1 000美元，4年以后，这1 000美元变成了2 407美元。而如果投资于道琼斯平均工业指数，只值1 426美元。。
  
巴菲特收取的费用经过再投资，到1960年底已经为他挣了243 494美元。现在超过13%的合伙公司的财产属于他。

  
1962年1月1日，巴菲特把所有的合伙公司放进了一个单个的实体—巴菲特有限责任合伙公司（Buffett Partnership, Ltd.），即BPL。1961年合伙公司的投资回报率为46%，而道指同期只有22%。1962年初，新的BPL的净资产为720万美元。仅仅6年，他的合伙公司规模就超过了格雷厄姆-纽曼。他自己的钱投了进来—大约45万美元。经过6年的工作，他和苏珊在合伙公司的股份上升到超过100万美元，总共拥有BPL公司14%的股份。

时间上的契合令人惊叹。1962年3月中旬，市场最终溃散，持续下滑一直到6月底。股票突然比它们这些年来的价格都便宜。巴菲特现在只有一个合伙公司，坐拥一大笔等待投资的现金。他的投资组合在这个低迷时期并未受损。1962年第二季度，道指从723.5下滑到561.3，跌了23%。那一年的上半年，合伙公司支付合伙人红利之前的损失为7.5%，而同期道指损失21.7%—合伙公司的业绩表现高出14.2%。：“当其他人贪婪的时候你要胆怯，而当其他人胆怯的时候你要贪婪。”现在到了贪婪的时候了。

在47岁时，他的身价高达7 200万美元，而他所经营的公司市价已经达到了1.35亿美元。他是最大的地方银行的董事会成员，同时也是《华盛顿邮报》和其他许多公司的董事，他是三家公司的CEO，

1985年当巴菲特把通用食品公司（General Foods）出售给菲利普？莫里斯时，仅这一只股票就为伯克希尔公司赚回了3.32亿美元的收入。那时他只有55岁， 在伯克希尔？哈撒尔公司刚刚上市的时候，股票的票面价值只有7.50美元

【 · 原创: 小顽童 只看该作者(-1) 2008-11-13 11:24】 

  看看巴菲特吧：1973年他买入1100万美元华盛顿邮报，淘股吧一直持有到今天，共33年，现在价值15亿美元。

1969年，在大牛市的末端，巴菲特认为股票市场泡沫严重并卖出了全部股票。到了1973年，市场就崩溃了，所有股票打折销售，巴菲特胃口大开，强力买进。就像他自己说的一样：一个性饥渴的男人走进了美女们的闺房。这些美女股票让他成了百亿富翁。
  而那些69年在巴菲特离开后还呆在市场里的投资者，大多数人输得裤衩都没了，因此，返本都是不可能的---没有现金了

 在73-74年市场崩溃中，你能够以每股4美元的价格买到世界上最好的广告公司---奥美公司的股票，对应的每股收益是0.76美元，等于5倍的PE。巴菲特买了很多奥美股票，许多年后才卖出，获得了年均超过20%的收益率。

 巴菲特和老师格雷厄姆学投资时就体会到这一点：格雷厄姆主张不管公司长期的基本面如何，只要股票价格低于账面资产就可以买入。上个世纪50-60年代，巴菲特就是用这样的方法取得了很大的成功。并且他在发现这个方法不再可行的很长一段时间后还是采用这样的方法---惯的枷锁开始时是如此之轻。
  但是当70年代他最终醒悟这个方法失效后，他开始采用以合理的价格买入独一无二的公司的股票并长期持有的策略---让投资随着公司的发展而增值。
  用老的策略，他赚了数百万美元；而采用新的策略，他赚了数百亿美元。

【 · 原创: 小顽童 只看该作者(-1) 2008-11-06 17:41】  
  
  拒绝犯法去赚大钱的诱惑其实要比因此被抓入狱容易得多。远离麻烦就是要在正确的时间做正确的事。而摆脱麻烦，你要花大笔的金钱，雇用昂贵的法律顾问，甚至赔上大量的时间。
  这个深刻的教训是巴菲特在投资华尔街的SALOMON BROTHERS是得到的，那次巴菲特几乎损失掉了全部7亿美金。美联储因为它的非法基金交易行为关闭了这家公司，当时它的一名员工试图非法暴富。该公司的董事长、CEO和员工丢掉饭碗，数百万美金的诉讼费，生意全部丢掉，损失惨重。

【 ·原创: 百步穿杨 只看该作者(-1) 2008-11-25 19:58】  
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  1969年以来的40年间，巴菲特至少已经经历了4次大熊市。。。。。。。。。。
  
  以华盛顿邮报为例。在1972年的那次大熊市中，“漂亮50”股票纷纷破灭，华盛顿邮报股票也不例外，股价跌去50％以上。就在整个市场草木皆兵之际，巴菲特却认为大赚特赚的时机已到。1972年2月，他在27美元的价位买入18600股。不料到了5月，股价继续下跌，跌到23美元，他又买入4万股。到了9月，股价已跌到21美元以下，他在20.75美元的价位再次买入181000股，成为华盛顿邮报公司公众股的最大股东。但是其股价还是跌势未尽，到1974年末，巴菲特的投资总额由原先的1062万美元缩水为800万美元。也就是说，巴菲特从27美元一直买到20.75美元，而且越买越多，最后的结果是被套了3年，市值缩水了30％以上。而且此后一直到1976年，华盛顿邮报公司的股票价格从未高于巴菲特买入的平均价格。
  
  同样的例子又一次发生在1990-1991年。1990年由于房地产的不景气，使得富国银行在不动产贷放业务上出现了13亿美元的账面损失，相当于每股净值53美元中的25美元。所谓账面损失是表示银行必须从净值中计提这笔金额，作为应付将来损失发生的准备金。而为了计提这些损失准备，富国银行几乎把1991年的盈余全部耗尽，导致当年的净利润只有区区的2100万美元，约为每股收益0.04美元。由于富国银行在1991年没有赚到什么钱，市场对其股价反应强烈，股价从每股86美元下跌到41.30美元，跌幅达52%左右。巴菲特却在此时进场，在差不多两年的时间里买入10%的股份。这就是在熊市中勇敢的沃伦·巴菲特。不用说，这两只股票在以后的岁月中，给他带来了百倍以上的投资收益率。买华盛顿邮报是这样，买富国银行也是这样，买入其他股票如美国广播公司、盖可保险、美国运通等等也是这样，就是一个字，在熊市中大胆地“买”。而那些不明就里的人也总是在巴菲特奋不顾身地买入时大感疑惑，乃至发出警告。华尔街与巴菲特之间似乎从来就是这样，当华尔街通常都向左时，巴菲特却偏偏选择向右。

巴菲特不可能倒下 

【 原创: 百步穿杨 只看楼主(-1) 2008-11-25 19:56  淘股论坛 浏览/回复210/3 】 
  9月23日，沃伦·巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，淘股吧那时高盛股价仍在125美元以上。但风云突变，截止11月19日高盛股价已跌至55.18美元，较巴菲特入股时暴跌了近55%，淘股吧离115美元的普通股可转换价似乎遥不可及。10月1日，巴菲特又宣布将向陷入困境的通用电气注资30亿美元，承诺以每股22.25美元的价格购入后者的普通股，淘股吧彼时通用电气尚收于24.50美元。不过，奇迹依然没有发生，通用电气股价此后一路下滑，到11月19日也已跌至14.45美元，于是市场惊呼“股神”再次遭遇深套，以至发出“熊市最大悬念：巴菲特会否倒下？”的疑问。让我们来看看过去巴菲特是如何投资优先股的，或许就会豁然开朗。
  
  所谓优先股是一种兼具普通股和债券特性的混合型证券。一般来说，这种优先股给投资者带来的短期收益要比普通股更高，它可以保护投资者免受股价下跌的风险，如果普通股价格下跌，优先股的高收益可防止它和普通股跌得一样低。由于它可以转换为普通股，当普通股价格上涨时，优先股的价格也会上涨，而且一旦转换，其价格通常会高于普通股当前的价格，这就是转换溢价。
  
  过去巴菲特所投资的优先股公司如所罗门公司都曾受到恶意接管的挑战，但是几乎每一次巴菲特的介入，都有效地阻止了潜在的恶意接管。以所罗门公司为例。在1987年10月大崩溃前不久，巴菲特以7亿美元买入所罗门公司发行的收益率为9％的优先股。按照约定，三年后这笔优先股可以按每股38美元的价格转换为普通股，而所罗门公司则可以在1995年10月以后的5年内将其赎回。当时所罗门公司普通股价格是每股33美元，这说明优先股是以面值的115％溢价发行的。巴菲特如果不想让这笔投资亏损，则在优先股转换为普通股后，其普通股必须上涨15％。但是，巴菲特认为所罗门公司的优先股是一种中期固定收益证券，其价值的绝大部分在于它的固定收益特性，并非只是升值工具。一般人会注意优先股对应的普通股在市场上的表现，却常常忽略了优先股本身的优点。1986年所罗门普通股的股价曾高达每股59美元，如果所罗门公司普通股股价5年后重回59美元，那么优先股的年收益率就是17.6％，这个收益率虽然低于巴菲特投资收益率，但明显高于大多数商业企业，而且还是长期债券收益的两倍。实际上自1987年以来，所罗门公司每年都按约向巴菲特的公司伯克希尔支付6300万美元，作为对投资优先股的回报。而根据有关规定，获取优先股红利收入的70％可以免税，因此优先股的实际税后收益率为8.1％，高于美国国债和其他信用等级相同的公司证券。
  
  就在巴菲特买入所罗门优先股不到一个月，股市开始暴跌，所罗门公司的普通股股价下跌到16美元，跌幅在50％以上，到年底，其股价回升到19美元，如果巴菲特想正常转换，这个价格还是太低。一直到1991年，其普通股价格一度超过转换价格每股33美元。但由于所罗门公司在8月份违反美国财政部国债买卖规则被披露后，股价又暴跌回1987年10月的16美元。对于所罗门公司的违规事件，巴菲特认为这只不过是一个小问题，因为所罗门公司的负债仅次于花旗银行，比其他美国任何一家公司都要多，而且其中的一大半债务将在几周内到期。如果所罗门公司破产了，其冲击力巨大。巴菲特看到，政府及其管理机构、公司股东及其客户都确信所罗门公司应该保留，但却没有办法拯救所罗门。这时候巴菲特自告奋勇，亲任所罗门公司临时董事会主席。如果说，所罗门公司盈利能力差，完全是管理方面出问题，那么在巴菲特接任后，这个问题迅速得到了解决。后来巴菲特得出 “在评价个人时，应重点考察三项特征：正直、智慧和活力。如果不具备第一点，那么后面两项会害了你”的论断就是在这时产生的。
  
  1993－1994年，巴菲特在原来的70万股优先股外，又增购普通股共计660万股，使伯克希尔公司在所罗门公司的控制权超过了20％。而从1995年开始所罗门公司必须在5年内每年以1.4亿美元的价格赎回巴菲特的优先股。但巴菲特可以将优先股转换为现金或3680万股的普通股，转换的盈亏平衡价格为每股38美元。联合资本管理公司的小罗伯特·克尔曼估计，伯克希尔在所罗门公司投资的10亿美元到2001年已获得5.04亿美元的红利收入。这样，巴菲特的净现金投资大约只有5亿美元。由于伯克希尔拥有所罗门公司20％股份，而所罗门公司的账面价值约35亿美元，因此，5亿美元的净现金投资已超过7亿美元。1994年夏巴菲特终于将所罗门公司优先股按每股38美元的价格全部转换成普通股。对于巴菲特来说，投资优先股的收益只要能够超过大多数固定收益证券投资组合的收益水平就可以了，因为他并未奢望这种投资的收益率能够与一个优秀行业的经济状况相比。