“上海股灾日”一周年

作者：英国《金融时报》约翰•奥瑟兹(John Authers)

这是生活在危险中的一年。一年前的今天，上证综合指数大跌近9%，引发全球市场震荡，最终道琼斯工业平均指数(DJIA)在短短一分钟内急跌逾2%。

事后看来，这件事对如今的重要性并不亚于当初，尽管那时人们对其重要性有误解。2007年2月27日，标志着全球市场——借用本•伯南克(Ben Bernanke)的话来说——可能称之为“大稳健”(Great Moderation)时期的结束。

数年来，市场波动性不断下降，而由于利差大幅收窄，投资对信贷市场的信心颇为明显。

去年2月27日，衡量标准普尔500指数(S&P 500)波动性的芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Vix)大幅跃升，此后再也没有触及其低点。数年来，标准普尔金融股指数(S&P Financials index)的走势一直与更宽泛的标准普尔指数一致，但从去年2月份开始其表现明显落后于大市。

其原因在于投资者对次级抵押贷款的信心崩溃，这从ABX的次贷分类指数可以看出，并且始于去年2月份。“上海股灾日”正是全球意识到风险的日子。当去年7月份更广泛的市场大幅下跌时，基本面观点的转变开始变得颇为明显。

最初的评论指出，发达国家市场受到了亚洲市场的传染。但相反的情况发生了：过去一年，并不是新兴市场拖低发达国家市场，而是出现了明显的脱钩情况：在发达国家市场低迷之时，新兴市场却在不断上涨。

至于上海股市，在去年2月27日后已上涨逾120%。其走势几乎完全不受发达国家市场影响。最近上海股市大幅下挫，目前已较其高位下跌逾30%。

但目前似乎没人在乎，而标准普尔指数也一直在上扬。信贷方面的担忧则重要得多。实际上，这场始于一年前的危机是由美国及其信贷市场造成的。