600258首旅股份：中信建投预计07－09年0.66元、1.09元、1.21元

中信建投：首旅股份 奥运盛宴中的受益者 “住”在北京

沈周翔 中信建投

我们认为，首旅股份具有两个所独有的竞争优势。第一，公司背靠中国最大的旅游集团公司——首旅集团。

首旅集团是全国旅游业中资产规模最大的企业集团之一，是推动北京市旅游业发展的龙头企业，集团旗下有一批知名度高、影响力大的企业。作为首旅集团在资本市场上的窗口企业，首旅股份的资产规模只占集团资产的十分之一，市场对其一直具有资产注入预期，其外延式增长潜力巨大。大股东和上海的锦江国际集团、广州的岭南国际企业集团构成我国旅游行业第一方阵。第二，公司拥有一个高品质的旅游资源组合：南山景区、北京展览馆、民族饭店、京伦饭店，以及即将收购的和平宾馆、新侨饭店和前门饭店。公司麾下的这些资产业务均有“市场经济专利”，其盈利能力在市场竞争中越来越强。更让投资人关注的是，这些资产本身具有非常强的增值潜力。可以这样说，公司现有资产质量非常高，盈利能力强，增值空间大。

首旅股份价值驱动因素主要有三个。第一，08年北京奥运会提升公司价值。首先，奥运经济提升公司品牌价值；再者，奥运经济提升公司的服务意识和管理水平；当然，奥运经济给公司带来巨大的商业机会。第二，首旅集团计划向上市公司注入酒店类资产。虽然目前公司利用公开增发A股募集资金仅仅收购和平宾馆、新侨饭店和前门饭店，但是我们认为，集团的这种注资行为仅仅是开始，而不是结束。第三，酒店物业资产升值空间大。我们曾经作过估算，京伦饭店目前的市场价值是其账面价值的6倍。北京酒店物业正处于资产升值的“黄金期”，其增值空间巨大。第四，酒店价格在奥运会前后持续上涨。

2008年北京奥运会对酒店业的拉动作用已经开始提前显现。2006年，民族饭店平均房价由去年同期的404元上涨至508元，上涨幅度达到25.7%。北京奥组委签约饭店的售价将比目前的平均水平上涨1.4-1.6倍左右。

民族饭店、京伦饭店均是北京奥组委签约饭店。包括雅典、悉尼、盐湖城和都灵在内的前几届奥运会主办城市,在奥运会期间饭店售价都比平时水平上涨了2-3倍。签约酒店有两大好处。一是，锁定价格和客房数量。例如，民族饭店70%的客房已经被奥组委预订用于2008年的奥运会接待（可能有调整）。二是，餐饮会议等收入增加。

因为奥运会期间各种新闻发布会和庆祝会比较多，签约酒店将从中受益。

我们预测，首旅股份07年、08年、09年每股收益分别为0.66元、1.09元、1.21元，给予“增持”投资评级。