风雨流年 银行伴我余生

资本充足率,是银行不同资本占风险加权资产的比例,是银行面对的核心监管指标。如果银行达不到资本充足率标准,监管部门会有无数办法“治”你,常见的有:限制银行放贷规模;限制银行员工薪酬;限制银行向股东分红;限制银行开设分支机构;限制银行投资其他金融机构;停止银行某些业务直至资本充足率达到标准,等等。总之一句话,银监会虽然不叫“叶良辰”,但他也有一百种方法叫你“混不下去”。
另外,关于资本充足率,我们还需要知道一条由监管机构掌握的可变因素:在巴塞尔协议的三大支柱之监管部门的监督检查里,授权监管部门可以根据具体某家银行的风险管理水平或特定事件,单独提高资本充足率要求或提高针对该银行特定资产组合的资本充足率要求。

按照《资本办法》要求,银行核心一级资本充足率不低于5%,一级资本充足率不低于6%,资本充足率不低于8%  (这三种资本的概念下面马上就会谈到),同时计提储备资本(又称“缓冲资本”)2.5%  (由核心一级资本满足),再考虑系统重要银行额外增加的1%,就变成系统重要银行2013年核心一级资本充足率不低于8.5%,一级资本充足率不低于9.5%,资本充足率不低于11.5%了(其他银行少1%)。另外,  《资本办法》还规定了在特定情况下(未规定具体条件和时间),监管机构还可以要求银行额外计提0-2.5%的逆周期资本(由核心一级资本满足)。

根据《资本办法》规定,我国将银行分为系统重要银行和其他银行两大类,提出了不同的监管要求。被归入系统重要银行的,代表该银行对我国金融系统拥有重大影响力,一方面在政策上会享受一些优待,另一方面也将面临更严格的监管。目前我国系统重要银行一共六家:工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银行。监管机构对它们在各级资本充足率的要求上,都要比其他银行高1%。

资本充足率
资本充足率是资本与风险加权资产的比率,它涉及三个概念:(1)资本充足率的标准;  (2)什么钱可以算作资本;  (3)资产如何进行风险加权。

从股东权益中减去下属子公司中的少数股东权益,剩余的权益就是归上市公司股东所有的,在财报上的名字就叫作“归属于母公司股东的权益"。所谓少数股东权益,指上市公司非全资子公司里占有少数股份的股东拥有的权益,只有合并报表里才有这个科目。
例如,工商银行有个子公司叫“浙江平湖工银村镇银行",工商银行持股60%。因为是控股子公司,所以该村镇银行的全部资产和负债会计入工商银行的“本集团”数据。最终工商银行本集团的股东权益数据里,就包含了其他7家股东(平湖市国资公司、浙江晨光电缆股份公司等7家企业)持有的村镇银行40%的权益。因此在计算归属上市公司股东拥有的权益时,就需要从总的股东权益里减去这7家少数股东拥有的浙江平湖工银村镇银行40%的净资产。

资本公积不是企业通过生产经营赚来的,所以当企业用资本公积来转增股本时,税务局将其视为股东资本在不同科目之间的挪动,不是“所得”,不征收所得税。与之不同的,当企业用经营利润(包括未分配利润和盈余公积)来送红股,是将经营利润转化为资本再投入,税务局将对股东收到的红股,以面值为基数征收所得税。

“股票的价值与价格的关系，就像老人与狗，企业盈利像老人一样慢慢往前走，投资人是能够跟踪的。股票价格像狗一样是比较难跟踪的，因为这里面有流动性，有市场情绪，市场情绪是最难把握的。真正的投资人，不用在乎流动性和投资者情绪对股票价格的短期影响，因为牵狗的绳在老人手里，而是把企业盈利跟踪住。”
“投资是从细微处入手，以小见大不用讲大道理，尊重常识。企业是否实实在在把产品做出来了，是否实实在在把客户需求解决了，这就是投资的基础。”
“成长类股票，成长性放在前面，估值放在后面，如果估值超过合理的范围，那就是成长的泡沫；蓝筹类股票估值放在前面，成长性放在后面。蓝筹股是稳定成长，如果没有成长就是价值陷阱。”
“研究既难也不难，只要花功夫，比别人更勤奋、更努力，善于思考，自然而然就有前瞻性了。通过每个月调研三到四家公司，保持对行业和公司的判断力。”

2015年底中央提出供给侧改革，2016年供给侧改革全面推行，海螺水泥和华新水泥等一批龙头股开启了长达3年多的上涨行情。有心的投资者可能会注意到，同样受益于供给侧改革，水泥板块的涨幅明显高于钢铁和煤炭等行业。
倪飞表示，水泥板块脱离整体大宗商品上涨水平是与2016年以来国家全面整治非法采集河沙的规定有关，禁采河沙带来了砂石的价格疯涨，水泥行业生产的骨料可以替代河沙，骨料价格也从2016年的20元每吨钱涨到了现在的85元每吨，如果按照65元每吨的平均价格来算，骨料生产可以带来65%的毛利率，56%的净利率。
受骨料价格飞涨的刺激，水泥龙头公司加大骨料的生产能力。如海螺水泥在2019年新建成了10个砂石骨料项目，新增骨料产能1690万吨，骨料产能5530万吨。
尽管水泥的产能并无大幅增加，但受益于骨料和水泥价格的上涨，水泥板块的利润也出现了大幅上涨。从2015年11月中央首次提出供给侧改革，到2016年正式开始实施，2018年实施的蓝天工程，水泥行业错峰生产，水泥行业的利润从2015年的329.7亿元，2016年的518亿元，2017年的877亿元，2018年的1846亿元（骨料价格疯涨所致），2019年的1867亿元，2020年上半年因为疫情影响水泥板块的利润是767亿元。
倪飞认为，没有成长的价值股其实是估值陷阱，而正是由于供给侧的强劲改革，水泥这样的传统行业出现了难能可贵的成长性，也自然而然进入了投资视野。
“好的投资人一定要靠时间的沉淀，对于敢投的行业一定要懂，要熟，信息都是积累到一定程度，就会厚积薄发，思维模式呈发散性，敏锐感知到行业的变化。”倪飞说。

优先股的核心意思就是,如果企业经营一切正常,优先股就拿固定利息,类似于债券。但如果企业出现了兑付危机,优先股只能在付清其他债权人的债务之后得到兑付,或者在某种状态下直接变成普通股。例如工商银行的优先股,大体条款就是享受6%的年利率(204年发行的)或4.5%的年利率(2015年发行的),但如果银行出现资本充足率等于或低于5.  125%,则优先股将会被全部或部分转为普通股,直至资本充足率回到5.  125%之上0  (什么叫资本充足率,下节课谈)。从这个条款,你大致应该理解,凡是持有某企业优先股的,要么是企业直接相关利益人,要么是不相信这家企业会倒闭的投资者,否则这承担的风险和获得的收益也太不相称了。

上市银行不存在缺乏资金问题，只是获取资金的成本不同。所以现金流量表可以忽略