风雨流年 银行伴我余生

建设银行是A股银行中风险加权资产收益率排名第二的银行，仅次于招商银行，且估值较低。建设银行多年以来净息差和资产质量在A股银行中名列前茅。资本充足率最高，未来有更好的成长空间。建设银行是银行系统的黄埔军校，央行与银监会多名领导出自此行，管理方式符合监管趋势。

债券逆回购

道阻且长，行则将至。想，都是问题；做，才有答案。

下周一，会融资18万资金进入招商银行。目前持仓宁波银行11.2万，杭州银行1.3万。还能预留10万资金，以防万一。工作的原因导致以后不能做T。做T的手法是：把股价限制在一定的区间内，进行高抛低吸的操作。1、在上升趋势中，这个区间是变动的。2、在横盘趋势中，这个区间是固定的。3、下降趋势中，这个区间也是变动的，建议避开或认赔出局。注意的是，做T不能选择长期下降趋势的股票，因为操作难度极大导致亏损出局。所以必要条件是：投资人对基面分析要有扎实的功底。区间内的短期回调是可以接受的。做T本质上是收割市场上的流动资金，因为有流动资金股价才会上下波动，当然也被收割的可能。

不能理解哦。选择投资为啥是不幸的？最终赚了钱的人为啥还认为自己是不幸的呢？也没有人逼你炒股为行业贡献力量吧？既然能把自己的爱好发展下去，那你不是最幸运的人儿么？

孩子，虽然我现在还没对象，更不知道你什么时候来到这个世上，有些话我迫不及待想对你说，如果你不幸和我一样选择了投资，我希望你能远离市场上99.9%交易者。*也不愿意花1000元去参加股东大会，学专业知识再去公司高级管理层沟通。真正做投资的人有极厚专业知识储备，有宏大的历史观和正确的价值观。当你踏入投资的门，你的心态会慢慢改变，会享受孤独，会为行业的发展贡献自己的力量，一起把经济建设做的更好。真正的投资是专注的，而且是高度确定性的。这样才能加上足够的杠杆。而不是广泛的投资，我曾经持有恒瑞医药 一年，获利100%。短短几天时间就在康美药业亏损50%。那个把康美药业的未来讲的很美好，其实我并不懂中药，亏钱是应该的…所以希望你能投资自己真正懂的企业。

兴业银行（ 601166 CH，买入，目标价：22.56 元）：“商行+投行”战略，迎接直融时代 兴业银行的投资逻辑为“商投并进”迎接直融时代，存量风险释放充分。一方面，兴业银 行“商投并进”迎接直融时代，注重提升结算型、投资型、交易型银行三项能力。直接融 资大发展时代来临，兴业银行作为坚持“商行+投行”战略的标杆行，有望乘时代之风实 现再度跨越。公司债券承销实力雄厚，NAFMII 承销金额领跑，投行能力与商行能力形成 了良好互补，实现综合化服务、轻型化经营。银行理财规模领先且转型较快，理财子公司 于 2019 年 12 月已开业。托管和代客 FICC 业务均有鲜明特色，有望成为直接融资时代弄 潮儿。另一方面，兴业银行的存量风险释放充分。2017 年起兴业银行步入调结构阶段， 不良贷款认定标准也逐渐严格，2020 年 6 月末非标投资拨贷比达到 3%以上，存量风险压 力释放为公司重新启程奠定了坚实基础。
平安银行（ 000001 CH，买入，目标价：21.60 元）：对公零售同发展，打造新型银行 平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银 行。自 2016 年启动零售转型以来，平安银行的“科技引领、零售突破、对公做精”战略 目前已步入全新阶段，2020 年是平安银行新三年战略举措的起步之年。金融科技为业务 赋能，零售再攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著，平安银行迈向了更均衡的发 展阶段，2020 年 1-6 月零售、对公、其他（主要是资金业务）的净利润贡献占比为 55： 19：26，其中对公、其他的贡献均较 2019 年提升。财富管理和 FICC 业务是公司转型的 亮点，共同驱动 2020 年上半年非息收入同比+15.8%。财富管理方面，1-6 月代理及委托 手续费同比+54%，主要由于公司专注私行发展。6 月末私行客户数、AUM 同比+33.1%、 +50.8%，分别快于零售客户数、零售 AUM 同比增速 20.4pct、18.5pct。FICC 业务方面， 1-6 月实现交易净收入 46 亿元，同比+189%。我们认为平安银行对公业务在科技引领、 集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。
招商银行（ 600036 CH，增持，目标价：45.40 元）：零售业务标杆，财富管理强行：招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行，抵御周期能力强、继 续成长可期。招商银行深耕零售业务，2020 年 1-6 月零售收入贡献与税前利润贡献分别 为 53.1%、53.9%。招商银行建立了财富管理先发优势，2020 年 1-9 月财富管理收入同 比增长 45.0% ，占中收比例达到 48.4%，疫情中消费场景被限制提升了客户的财富管理 需求，金融科技驱动下的线上化服务能力彰显优势。零售和财富管理优势助其建立了盈利 能力和资产质量优势：盈利能力方面，2020 年 1-9 月招行 ROE 在上市股份行中排名第一。 资产质量方面，2020 年 9 月末不良贷款率仅有 1.13%，远低于其他上市股份行；拨备覆 盖率 425%，风险抵御能力强大，为利润提供了安全垫。零售与财富管理业务的客户需求、 资产质量的周期性较弱，且成长空间依旧较大，招行作为领先龙头银行是首要获益者。
常熟银行（ 601128 CH，增持，目标价：10.37 元）：小微特色标杆行，异地突破高成长 常熟银行的投资逻辑为客群与经营模式独特，异地经营发展空间较大。小微金融业务是常 熟银行的名片，以独特的“IPC+信贷工厂”小微模式运营，收益高、风险可控，且具有可 复制性，目前这一特色正在持续深化。常熟银行持续将优秀小微经营经验推广至全国，我 们预计未来其贷款规模增长则主要由异地贷款贡献，主要通过三渠道。一是异地分支行， 常熟银行目前有 7 家异地分行，28 家异地支行，均领先于其他上市农商行，未来可通过 网点的进一步下沉扩大贷款规模。二是村镇银行，目前常熟银行控股 30 家村镇银行（不 含投资管理行），获批首家投资管理行后，未来可进一步新设、收购村镇银行，打开异地 增长空间。三是入股农商行，此次入股镇江农商行，常熟银行将与镇江农商行展开深入合 作，对外输出其优秀小微经验，或成为全新异地扩张渠道。
成都银行（ 601838 CH，增持，目标价：13.63 元）：坚守本源业务，成长空间可期 成都银行的投资逻辑为基本面改善有持续动能，成长性可期。成都市区域经济增速较快 （2020 年三季度不变价 GDP 同比增速 2.6%，显著高于全国平均水平）、人口稳步流入、 成渝城市群战略定位较高，均为成都银行提供了跨越提升的机遇。未来成长空间较足的 主要原因总结为：第一，腹地优势。2020 年地方政府专项债放量，基建投资为经济增长 的重要驱动因素，基建补短板需求集中于四川等西部省份，如成都市 2020 年 1-9 月固 定资产投资增速 7.8%（全国为 0.8%），基建投资加码供应了优质资产。第二，贷款市占 率低位。2020 年 6 月末成都银行在成都的贷款市占率为 4.97%，无论横向、纵向相比均较低，尚有提升空间。第三，资产质量包袱出清较为彻底，9 月末不良贷款率、关注 贷款率分别较 6 月末-4bp、+1bp 至 1.38%、0.81%。目前正调整信贷结构，资产质量有 望持续向好。
宁波银行（ 002142 CH，买入，目标价：40.59 元）：机制引领，战略先行 宁波银行的投资逻辑为机制优越、战略先行，有强大经营韧性和持续成长潜力。过去几年， 宁波银行呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征，使其成为市场心目中最卓越的上 市银行之一。我们认为公司治理在宁波银行成功建立优势的过程中居功至伟，这包括多元 的股权结构、合作无间的外方股东、市场化的机制、优秀且稳定的管理团队、科学的人才 激励措施等，市场化的公司治理为公司保持优势奠定了坚实基础。其经营层面也体现着战 略的前瞻而坚定。坚定以客户为中心的理念，因地制宜，确定核心基础客群为大行做不好、 小行做不了的中小企业；同时，因时制宜确定特定领域的业务优势，包括小微、个人、金 融市场、综合化经营等，良好的业务现状对应多年的持续积累，有明显护城河。宁波银行 兼具成长性、持续性、安全性，值得长期看好。

银行迈向综合化经营，与子公司形成协同联动。利率市场化的深入推进导致银行传统利差 收入收窄，同时我国产业结构转型、居民消费升级等外部趋势带来了更为多元化的金融需 求，在此背景下，银行业逐步迈向综合化经营是大势所趋。目前银行业开展综合化经营的 主要路径包括开设保险、基金、金融租赁、消费（汽车）金融、理财、金融科技等子公司。 综合化经营有利于拓宽银行收益来源、分散经营风险，并能够与母行产生协同效应与规模 经济，通过为客户提供综合化金融服务从而增强客户粘性，提升核心竞争力。 优秀区域性银行可凭借自身特色走出差异化之路，协同赋能效应更强。从资产规模看，目 前五家国有大行凭借着规模效应在保险、基金、租赁等多领域的子公司均处于领先地位； 但部分优秀的区域性中小银行凭借着因地制宜的特色经营策略，在综合化经营上走出了一 条差异化之路，子公司的全国性牌照提升母行业务天花板，业务快速放量赋能母行。例如 宁波银行于 2015 年成立全资子公司永赢 租赁，重点拓展“小微租赁、智能制造、公用事业”三大领域，在渠道、客群等方面与母 行的小微及对公业务形成协同联动。在经过近 3 年的初期磨合后，2019 年以来资产规模、 营业收入、净利润均开始实现快速释放，预计未来有望为母行贡献更为丰厚的利润。2020 年上半年永赢租赁 ROA 达 3.18%，高出母行 ROA 2.05pct；且 2020 年 6 月末不良率为 0%，资产质量优异。

双循环格局驱动消费需求升级，银行零售转型前景可期。在需求侧三驾马车中，消费已自 2014 年起成为拉动我国经济增长的主要驱动力。在构建国内国际双循环新格局的背景下， 扩大内需将成为重要抓手之一，我们预计银行业消费信贷规模有望受政策端、需求端和互 联网发展的共同驱动，保持较快增长。而在经济下行压力加大、对公业务不景气的背景下， 银行也开始主动谋求零售业务转型。2016 年以来，上市银行零售贷款占总贷款比例逐步 提升，2019 年末达到 41%；2020 年以来受疫情影响，零售贷款占比有一定下滑，但二季 度之后投放已逐步恢复。目前招商银行、平安银行、常熟银行零售贷款规模已超过 50%。 我们认为随着消费需求升级，银行业零售转型趋势有望持续，迎接更为广阔的成长前景。
发力财富管理，转向轻资本业务，优秀银行凭借差异化禀赋脱颖而出。在利率市场化、让 利实体经济的背景下，银行利差收入收窄。而双循环背景下，居民财富有望向多元金融资 产配置转移，促使银行发力财富管理和私人银行，转向轻资本业务。当前大资管市场百舸 争流，不乏优秀银行依靠自身禀赋脱颖而出：如建立了先发优势的财富管理领先者招商银 行，凭借客户分层经营和金融科技实力不断巩固优势；再如在科技引领、集团鼎力支持下 实现快速追赶的平安银行。此外，理财子公司如雨后春笋般涌现，银行有望通过提升产品 创设能力，更好地服务财富客户，其中青岛银行快速做大理财规模，于 2020 年 2 月获批 筹建理财子公司（其余获批银行资产均在万亿元以上），成为区域性银行理财破局的标杆。

年初至 2020 年 11 月 13 日涨幅较高的标的包括杭州银行（44.43%）、宁波银 行（21.47%）、招商银行（16.05%）、成都银行（14.18%）、平安银行（5.47%），反映市 场对坚守本源的优质区域性银行、转型领先的零售型银行的青睐。