股市风格切换已经开始

周而复始是世界运转的基本法则。


从昼夜交替，四季循环。到经济层面的美林时钟，康波等理论。周期无处不在。


正如我们可以预测明天早上太阳升起，同样可以过往规律预测股市未来。


回顾过往，2015之前大蓝筹还叫大烂臭。股灾之后，以招商银行 ，中国平安 ，格力电器 ，为代表的大胖子走出了一轮风格切换的慢牛。另一边的创业板，成长股却持续阴跌。


现在分析，2015年末-2018年初出现这种情况的主要原因有四个：
1、股灾导致资金风险偏好下降。
2、政策导向，当年政策是 “倡导价值投资的健康股市”。
3、IPO加速，配置打新门票首选上证50 。
4、相对而言，创业板估值过高。


今天我们再一一来看。


第一点，现在虽然没有股灾，但全球经济与政治的不确定性，同样会降低资金的风险偏好。


第二点，政策在2018年底有过转变，当时导向是重点支持创新型企业，和战略性新兴产业 。到今天，我们看到国家集成电路大基金，社保基金大量减持高位股。事实上，完成新兴产业的融资目标后，再涨已并不重要。今天的政策导向依然是慢牛，这就必须要再次 “倡导价值投资” 。


第三点，IPO加速，首先会导致估值回归。举个例子，今天爱尔眼科 100倍PE。假设全国100家眼科医疗公司突然一起上市，发行价15PE，市场没有这么多钱，部分还会破发。持股爱尔眼科会怎么想，同行本不应有太大差距，显然卖高估买低估是正确做法。


注册制来临，这个假设将很快成为现实。


第四点，排除疫情对动态PE的影响，我们看指数的PB估值。今天创业板是历史的91%分位，比绝大多数时候都贵。而上证50是31%，显得合理偏低。




综合来看，外资从一直买科技龙头，到近期开始布局银行保险。水往低处流，新一轮的风格切换正在路上。


成长股投资，预期差投资这两年获利丰 厚。按照周而复始的法则，传统 “价值投资” 的春天或将就此开始。