中国奥园2020上半年业绩的亮点和缺点

中国奥园2020上半年业绩报告有2个亮点和2个缺点值得一看。
<h4>亮点1，疫情中扩张，收并购升级，土地储备增加和旧改大增</h4>2019年，土地儲備總建築面積達4,503萬平方米（權益比79%），總貨值約人民幣4,585億元，計入城市更新項目後的總貨值約人民幣6,845億元；新拿地均价3199元。
2020H1，土地儲備總建築面積達4,874萬平方米（權益比78%），總貨值約人民幣5,015億元，計入城市更新項目後的總貨值約人民幣11,602億元.本集團擁有超過50個城市更新項目，總規劃建築面積3,058萬平方米，規劃可售面積約1,759萬平方米，可售貨值約人民幣6,587億元，其中粵港澳大灣區佔95%，提供額外的土地儲備資源。
收并购从过去10年收购单个项目到今年收并购上市公司京汉股份 ，并收购新能源 龙头企业通威股份 的地产业务，承接知名企业的非主营业务。体现了过千亿后公司level上升和发挥收并购能力在疫情中扩张的能力。
<h4>亮点2：扩张中保持充足流动性</h4>逆境中扩张得有储量，幸好去年留了681亿现金及受限制现金，而2020上半年在快速扩张后，还让现金和受限制现金增加到了694亿，这是太难得了。净负债率稳定仅仅稍有上升，从2019年的74.9%小幅增加到79.8%。
有息负债的偿还期也比较均匀分布在1~5年，现金短暂比也比较宽裕，即使疫情再反复半年，奥园也是安全的。
2019年现金回款率约78%；
於二零二零年上半年，本集團合同銷售之現金回款率（二零二零年上半年收到的銷售款項總額除以上半年合同銷售金額）約為90%。
90%的回款率很难得，之前奥园业绩会讲过要提高回款率，在疫情中体现了奥园的高执行力。


<h4>缺点1：净利润增速低于营收</h4>看以下几个比值：

期內營業額為人民幣282.4億元，同比增長19%,
期內毛利潤為人民幣82.8億元，同比增長18%；
期內核心淨利潤<i >註1</i>為人民幣28.3億元，同比增長14%；
期內本公司股東應佔核心淨利潤<i >註1</i>為人民幣24.5億元，同比增長21%；

銷售成本199.6億元, 同比增长20.1%；---体现疫情中销售变难一些。
行政開支14.6亿元，同比增长26.5%；--体现为了扩张增加了员工等开支。
銷售及分銷開支11.1亿元，同比增长17.1%；
除稅前溢利61.2亿，同比增长12.6%；
所得稅開支32.8亿，同比增长24.5%；--企业所得税增加幅度大些
期內溢利28.4亿，同比增长1.4%；
不过，归母核心净利润增速21%，表示利润增长还是很健康。
可喜的是，净利润和归母净利润之间的比值对比过去没什么变化，打消了一些我对奥园明股实债到底怎么处理的担忧，最终可能也是这样子，看起来很高的小股东权益，分走的仅仅是比较固定的利息，而不是利润，这个很重要。


<h4>缺点2：综合融资利率没下降</h4>在降息背景下，看到奥园很多笔融资利率都下降了1个点以上，但因为
本集團大部分借款均為浮動利率，並須每年議息，因此本集團面臨現金流量利率風險。於二零二零年上半年，借款、優先票據及公司債券的實際利率為7.5%，與二零一九年底之7.5%持平。
本集團已實施若干利率管理政策，其中主要包括密切監控利率變動，並在價格機會良好的情況下替換及新訂銀行信貸。