新题材，肝素。装配式建筑逻辑

今天大盘走出V型反弹，在尾盘券商的上涨下，最终是指数翻红，表现是非常的强势。近期装配式建筑走强，催化的政策消息也并不少，存在一些机会。

装配式建筑是一直比较关注的题材， 之前说过鸿路钢构 ，精工钢构 等个股，最近的表现也是非常的强。

《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，要求大力发展装配式建筑,推动建立以标准部品为基础的专业化、规模化、信息化生产体系。多部门近两周连续发文支持建筑业转型发展,从绿色建筑到智能建造，体现了传统建筑业发展方式转变的必然趋势。

2019 年全国装配式面积仅占新增面积的13.4%,对比国外80%的装配化率,1国内仍有较大提升空间。从企业角度来看，装配式的建造方式颠覆了传统建筑企业的商业属性，“像造汽车一 样造房子"给予 了建筑企业更多的选择余地和更大的盈利空间，其是聚加工制造环节的企业，如远大住工、鸿路钢构等，其盈利、周转以及负债等财务指标都有望在"生产部件-销售部件产线复制”的模式下突破传统建筑业的天花板，而在当下行业刚刚进入拐点的时刻，具有优秀设计能力和管理能力的先发公司更是有望成为行业的领路者。

今天涨停的装配式建筑个股其实是很多的。比如精工钢构，杭萧钢构 等，相对来说更加看好金螳螂 ，因为涨停时间更早，涨幅也不大。

金螳螂：成立于1993 年，是我国装饰领域首家上市公司。公司以室内装饰为主体，连续17 年蝉联“中国建筑 装饰行业百强”第1 名。公司实际控制人为朱兴良，合计控制公司股份48.8%。

公装行业需求逐年降速，2020 年将迎来拐点。2013 年之前装饰行业景气度较高，产值复合增速为22.1%；2014-2019 年，装饰行业景气度较低，产值复合增速为3.6%。对比其他龙头，2010 年以来金螳螂公装收入复合增速位居第一。2020 年公装行业需求有望好转，2018 年7 月政策压制解除，钢结构行业订单已经先行回暖；2019 办公楼新开工面积增速回升，有望助力公装产值回升。

行业迎来拐点，公司再度扬帆起航。上市以来，公司收入复合增速为24.56%，可划分为高速增长期（2006-2013 年）、业务调整期（2014-2017年）、复苏期（2018 年以来）。公司内控能力&调整能力不断加强，随着家装、精装修占比提升，公司业务结构更加均衡。公司加强供应链管理，强化集采优势，未来毛利率有望提升。2019 下半年开始，家装业务调整将带来销售费用、管理费用回落，降费增效，整体净利率有望回升。

估值与业绩增速剪刀差拉大，装配式装修迎来突破。公司市盈率波动与净利润增速的变动趋势基本一致。目前公司业绩增速已经从底部区域反弹，而估值水平却进一步下行。随着装饰行业需求开始好转，家装减亏带动业绩加速，估值有望迎来修复。同时，公司装配式装修加速推进，系列原创专利加持之后，未来有望迎来突破。

装配式装修已有良好布局，未来发展值得期待。公司装配式产品目前已历经 2代革新,2020年公司推出全新装配式工业产品体系，包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11项新品，体系相对完备且具备较好落地能力，目前已推进装配式装修3.0版本的研发。依托优秀的产业链管理与整合能力，以及领先的BIM技术实力，公司未来装配式装修业务未来发展值得期待。

估值处于极低位置,横向对比具有较大吸引力。目前金螳螂PE (TTM) /PB (LF) 分别为12.2/1.70倍,分别较历史1/4分位数低13%/38%，与沪深300的比值分别为0.86/1.04,仅略高于历史最低值,公司目前估值水平已处于历史极低位置，横向对比已具有较大吸引力。后续随着公司基本面好转、EPC 及大工管平台改善盈利及现金流、以及装配式业务的逐步开拓，公司估值有望不断修复。

另外看肝素题材，这是今天的新题材，龙头可以看做有两个，一个是2板的常山药业 ，一个是今天首板，最先涨停的千红制药 ，各有特点，常山药业是更好的。