限塑令加速食品纸包装替代速度---仙鹤股份

限塑令加速食品纸包装替代速度---仙鹤股份

2020年8月2日晚11点
九部门印发“新版限塑令” 8月底前启动商场超市等执法检查，限塑令规定，到2020年底，禁止生产销售一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签，餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。传统包装物主要以塑料为原料，由于塑料具有不可降解性，对环境污染巨大，虽然限塑令不是全盘一刀切，只是部分场景，但这依然将直接推动国内包装物替代进程。对环境污染性低的包装物有两类，可降解塑料和纸质包装。
纸质包装并不想我们所想像的简单的一个纸袋，现在的纸质产品完全可以做成吸管、餐盒餐具、医疗包装等，除了价格高一些以外，完全可以实现塑料制品替代。在未来一段时间内，市场对纸质吸管、包装物等需求量将会大幅度增加。
市场上能够生产类似纸吸管、纸质餐盒等企业众多，但由于造纸企业门槛高，是重资产公司等原因，上游能够提供纸质原料的企业就那么几家。无论谁生产纸吸管、纸质餐盒，都得找食品纸原料的生产商采购原料。由于原料企业集中度高，话语权强，在政策推动塑料制品替代的进程中，纸质原料企业才是拿到利润大头的那个环节。
仙鹤股份是国内一家大型高性能纸基功能材料研发和生产企业。主营业务为特种纸、特种浆的研发、生产和销售，包括食品与医疗包装用纸。2019年仙鹤股份营业收入45亿，其中食品与医疗包装用纸大约5亿，营收占比大约11%。食品与医疗包装用纸系列被应用在一次性食品包装盒、一次性医疗耗材包装行业。限塑令的应用，纸质食品包装盒的需求将会爆发，同时未来由于疫苗生产销售量巨大，疫苗纸盒包装，同样也会用到纸原料。两项因素叠加，未来在食品与医疗包装用纸的增量将会被打开。
公司披露的2020年半年报中显示，由于防疫抗疫需要，公司的一次性食品纸基包装材料与高端纸基型防疫类原材料销量大幅增加。2020年上半年公司食品与医疗包装用纸系列产品预计实现销售3.3亿至3.4亿元，较上年同期增加46.74%至51.19%。其中食品类包装纸销售收入2.4亿，增速高达88%。
2020年下半年，食品包装纸替代进程将加速，叠加疫苗量产对包装物的需求，食品医疗包装纸销售增速大概率将会加速。面对未来可能增加的需求，公司的产能跟得上吗。2019年全年食品医疗包装用纸销售5亿，产能5.5万吨，大约一万吨对应销售额9000多万。近四年，公司的产能利用率始终保持在90%以上，公司的增长主要源自对内投资。
在投资者互动中，董秘回答“可转债募投项目4条生产线中的PM5（食品用纸和标签离型用纸，产能超10万吨）安装已接近尾声，计划于7月底试产”。同时在2019年报中，“仙鹤东港生产基地 PM25 年产 3.5 万吨高档食品包装原纸目将于 2020 年年初投产”。
市场需求增加，产能也能同步跟上，那么公司在食品医疗包装用纸这一块的增长就有了确定性。叠加原有对内投资的带来的增速，公司增速将加速。
以下对公司财务进行分析：
公司2019年营收45亿，同比增长11%，实现利润5亿，经营性现金流4.5亿，利润质量较高，公司每年保持一定量的对内固定资产投资，增加产能。而新增的产能又能及时被市场消纳，产能利用率始终保持在90%以上，与需求增速保持同步，由于限塑令、疫苗等新增需求，增速极可能加速。公司利润中有1.2亿来自于长期股权投资贡献，并且能够以现金方式实现，投资利润质量高。公司销售毛利率稳定在18%，但在2020年1季度，毛利率突然提升至23%。主要是受到疫情影响，对食品医疗包装用纸需求增加导致涨价所致。
经过对财务的分析，公司财务结构良好，利润质量高，公司产能利用率维持在较高的水平，公司增长主要源自持续性的对内投资。由于受到限塑令、疫苗包装物需求的增加，在未来半年内，公司增速极可能加速。从中期来看，是一只比较优秀的股票。
龙虎榜显示，仙鹤股份自7.14日以来，持续上榜，上榜次数高达7次，机构资金持续关注。