现在的复星医药还值得不值得投？

 
  上周末，在我去年11月末发帖的《谁是中国的医药之王2-毁誉参半、爱恨交加的医药航母—复星医药》文后跟了个帖。大意是除了疫苗之外，我确实没有什么可以更新的了，该写的都已经写了。大家真有兴趣想去了解、理解复星医药，又不嫌弃我那篇“又长又臭”、枯燥无味的长文的话，那么可以去读读。不敢说写得多好，但对复星医药的全貌至少做了相对全面的介绍。本以为这个帖子发出去后，应该可以一劳永逸了，不会再受到 “骚扰”了。哪想有筒子又问，现在的复星医药值得不值得投资，该不该继续追？真是一波未平，又起一波。投资是个很私人的事情，去年发帖的本意是给长期持有复星的筒子们打打气，鼓鼓劲，毕竟复星医药股价低迷了相当长一段时间，以至于到最后都开始怀疑当初持有复星的逻辑是否正确了。

本贴结合复星医药最新的药品研发进展、疫苗情况做个大致的分析，给自己持有复星做个大概参考，也与淘友们做个交流，很多地方也许经不住推敲，供大家参考。下述内容仅作为投资交流使用，不作为投资决策的依据。

2020年由于新冠疫情的影响，复星作为一家业务布局全球的医药综合性公司，受到了疫情的影响，总体来说有利有弊，但本身业务应该可以实现对冲。本年度特殊的情况，导致给企业的预测比较困难。2020年的主要增量来自于利妥昔单抗的放量、检测试剂全球销售的增长、呼吸机的增长、曲妥珠单抗在欧盟、中国的销售。由于检测试剂、呼吸机等的销售未有披露，对2020年的预测要在半年报披露后，方能做个比较准确的预测。这里直接抄券商作业。根据券商最近6个月归母净利润预测，利润在34.8-41.6亿元之间，中值为35.9亿元左右（数据来自于WIND）。现在医药行业 平均PE为86左右，市值前10大医药公司平均PE为81左右，中位值为60左右。至于估值多少，大家心中自有判断。

2021年，由于曲妥珠、CART-T、阿伐曲泊帕片、GP引进产品、新冠疫苗等产品的上市与放量，2021年将会是复星医药业绩爆发的一年。

1、曲妥珠销售。2021年是曲妥珠在欧洲、中国（2020年曲妥珠国内应该是可以获批的）销售的完整的一年。根据公开数据，曲妥珠在欧洲地区销售一年是13.7亿美元。假定复星占1/10，一年销售大概是1.3亿元美元。国内2019年全年销售是58.5亿。经过完整一年的推广以及成本优势，复星销售至少20亿元。曲妥珠单抗保守估计利润应该可以在4-6亿元之间。

2、利妥昔销售。2019年，国内利妥昔单抗销售25.7亿元。复星至少可以拿到50%市场份额，大概销售至少12亿元左右。毛估估利润至少也有2亿元。

3、CART-T销售。综合各方面资料判断，CART-T销售至少10亿元。毛估估利润至少2亿元起步吧。

4、阿伐曲泊帕片。这个是复星BD的产品，也是个至少10亿的重磅产品。至少也得有1个亿利润起步吧。

5、mRNA疫苗。从7月份公布数据看，BNT162b1临床数据还是不错的，复星目前正在推进一期临床。7月末，Pfizer、Biontech推进了BNT162b2的2/3期临床。市场看到这个信息发布，有不同解读。无论哪款疫苗上市，中国区域内的代理都是非复星莫属，而且要满足国内这么大的市场需求，国内疫苗很可能会是由复星建厂生产。至于在淘股吧推测的各种市场之外的因素，大家讨论得也很high。我只想默默说一句，只要Biontech疫苗过硬，Biontech是不可能放弃中国这么大的一个市场。至于是集中采购还是作为二类疫苗，我觉得大概率是二类疫苗。按照100元/份，国内5000万人注射（按照60%-80%人口注射可以获得群体免疫，复星市场份额5-6%推算），预计怎么也得有100亿元的销售。疫苗将至少贡献10亿的利润。如果建厂的话，贡献会更高。

以上假定及推测的数据都是按照门槛线（除了疫苗5000万人次可能高估外，但在利润率里面打了折扣）进行估计，实际有可能更高。以2019年数据为基准，扣除和睦家出售收益的影响，估计2021年复星归母利润大概在46-50亿元之间（未考虑当年资产处置带来的投资收益、达芬奇手术机器人 的放量及GP新引进产品的上市）。如果考虑PD-1产品特别是联用产品的上市、KTE-X19等细胞疗法的引进、后续小分子药物陆续结出硕果，复星医药长期增长空间已经打开。除了盯着疫苗，复星还有其他重磅产品值得期待。这也是为何之前我发帖说炒作疫苗对复星长期持有者来说很伤的原因。结尾再次啰嗦一句，以上只是自己大概的一个推测，不定经得起推敲，也不是很精确，仅供交流，不作为投资的依据。  #复星医药#  #新冠疫苗现利好概念股大涨#