冷链上游-保温材料（赛特新材）

冷链上游-保温材料（赛特新材）
2020.8.2
近期，冷链概念炒得火热，相对位置已经较高，只要位置高了，风险就会集聚。冷链设备上游就是保温材料，目前对应个股位置较低。冰箱、冷链等设备采用的保温材料应用最为广泛的是聚氨酯泡沫塑料。而真空绝热板，是一种更加优秀的保温材料，具有良好的替代性，但市场渗透率较低。随着我国能源 状况紧张，节能意识形成，对保温能效越加注重。2019 年 6 月 13 日，国家发改委等七部门联合发布《绿色高效制冷行动方案》，提出到 2022 年，家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高 20%。面对上述情况，传统的保温材料显得力不从心，已经逐渐无法满足冰箱等保温能效的要求。在这种趋势下，真空保温板的市场渗透率正在以恒定的速率增加。
然而，本次疫情带来冷链运输需求激增，极可能加速真空保温板市场渗透率，渗透率可能迎来拐点，对于已经做好准备的相关企业，或许把握的住这次机会。
这里，预期差就产生了...
赛特新材是一家主营真空绝热板的研发、生产和销售的公司，产品主要应用在家电领域（冰箱、冷柜等）以及冷链物流（医用及 食品保温箱、自动贩卖机等）等领域。公司主要产品是真空绝热板，产品结构单一，占主营业务收入的 99.05%。这种产品结构，容易大起大落，如果能够抓住本次渗透率拐点的机会，或许能实现大起。公司真空绝热板国外销售收入占到64%，国内销售占到35.5%。而在上周，“经济内循环”概念出现，在当前外需颓靡、外部对抗的情况下，提升国内市场占比，带给公司市场增量。
公司发展战略有一条是“深入挖掘绝热保温市场需求”，在保温材料市场拓展策略上采用的进攻性战略，在当前市场产生保温材料需求增量的情况下，公司或许做好“深挖”的准备。
公司在2020年的经营计划中提出：“推进实施募集资金投资项目,通过实施年产 350 万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目扩充产能，以满足不断增长的市场需求”。如果公司借助本次冷链需求增加的机会，提升了市场占有率，那么上述募投项目将为打开公司未来增长空间提供了可能。
综上所述，本次新冠疫情，导致疫苗冷链需求增加，作为上游的保温材料的需求也将会增加。而保温材料有两种，一种是传统保温材料，一种是新型保温材料（真空保温板）。新材料市场渗透率较低，赛特新材主营产品就是这种新型保温材料，公司战略显示，公司时刻准备着抓住市场上一切可能促成真空保温板销量增加的机会。如果公司能够借助本次机会，实现真空保温板市占率的提升，叠加公司募投项目带来的产能。公司在真空保温板业务的未来成长空间将被打开。
任何一家公司，无论如何贴合当前热点，如果财务很差，也不要碰。
接下来对赛特新材的财务进行分析：
公司在2019年营业收入4亿，同比增长30%（公司2020.2月上市，新上市公司为了报表漂亮，审计师或多或少对数据进行美化，程度深浅的区别，要有这种心理准备），公司研发费用营业收入占比达到5%，研发人员有96名，在业界算是一个比较高的水平。公司金融 性负债很小，主要以经营性负债为主，财务费用极小。2019年利润7400万，收回现金6000万，利润质量还可以。存货及应收款项增加分别为1100万、3900万，公司下游客户主要是一些诸如海尔、美的等大集团公司，下游客户集中度较高，拖欠货款行业潜规则，但货款产生坏账的概率极小。
公司2019年购置固定资产开支大约在4000万，其折旧大约1800万，可以得出公司在扩充产能，这与上述行业分析的结果是一致的。2020年一季度，公司上市科创板，拿到融资4.3亿，其中1亿补充经营流动资金以外，大约3.3亿购买具有流动性投资资产。公司还有大约3700万在建工程未完工，完工后产能将增加。
整体来看，公司财务结构简单，风险资产占比小，财务状况良好，利润结构以核心利润为主，具有很好的持续性。
公司上市当天最高价110元，收盘价85元，4月底最低股价42元，近三个月横盘平均成本是58元，当前股价65元，相对位置较低。如果疫苗概念持续，赛特新材短期将存在上涨空间。