减肥针赛道独占者——翰宇药业

价值投资总说，好行业，好公司，好价格。

这三个词，就像告诉你如果天上掉人民币，别忘了出门去捡一样的有道理。
可惜大部分时候天上并不掉人民币。
股市中也总是，好行业，好公司，坏价格。好价格怎么变坏的呢，就是那些先知灼见的预测型投资人，在公司未来会好，而现在大家看不出的时期，把它买起来的。到公司真好时，自然贵了。

今天介绍的就是这么一个，现在看起来不咋滴，却独占黄金赛道的未来好公司，翰宇药业。

丹麦诺和诺德 有一款名为Saxenda的减肥针产品，篇幅限制，不对其功效副作用做过多说明。只看业绩。

Saxenda 2014年上市以来，其销售额分别为15.77亿，25.62亿，38.69亿，53.85 亿(丹麦克朗)，其增速高达62%、51%、39%，2019年销售额换算成人民币约为59亿。
Saxenda的主要成分是利拉鲁肽，这个药物同时具备治糖尿病和减肥两种功效。而利拉鲁肽在国内药监局数据，适应症只有糖尿病。
那么政策规定，生物制品增加新适应症必须经过三期临床，三期一做就是三年。诺和的利拉鲁肽原研药专利保护期2020到期，到时候中国就可以仿制了。辛苦做新增适应症临床审批，好处都被别人蹭，诺和干脆不做了，至今没有开始临床。
而翰宇药业仿制的利拉鲁肽，却是按化药仿制药申报的。与诺和原研药的生产工艺完全不同，翰宇药业自己发明全合成工艺，整条多肽链都是化学合成，并有专利“利拉鲁肽的固相合成方法”
生物制品增加新适应症需要三期临床。而化药规定，国内上市销售的制剂增加已在国外批准的新适应症，只需要100对验证试验，这个就太简单了。
说白了，翰宇药业就是蹭上了药品审批的政策红利。目前全国只有翰宇药业，和万邦医药 两个公司，是用化药申报的利拉鲁肽仿制药。其余均为没有减肥适应症的生物制品，也就是说像华东医药 ，九源生物等其他公司仿制药只能治糖尿病。
那么可以预见，国内减肥针这个大赛道上，只有翰宇药业和万邦制药两个玩家...
市场一直以为翰宇药业只是卖原料的，公司的野心却不止于此。
早在2015年，瀚宇收购成纪药业。成纪药业最大亮点是，以“自动注射技术” 为核心，研发出具有自主知识产权的卡式注射笔、卡式注射架及溶药器 " 二合一 " 产品，改变了注射给药方式，提高了注射用药安全。
利拉鲁肽注射液是要专用注射笔的，成纪药业已经提前构建了极深的专利壁垒。
公司2016年就回复说：公司正在积极推进国内利拉鲁肽及利拉鲁肽注射液的生产批件申报工作。
昨天我电话董秘原回复：公司不满足于原料供应商，很快将推出自有的利拉鲁肽注射液品牌。
多年布局，翰宇的利拉鲁肽仿制药，终于在2020年8月即将上市。
国外减肥针市场为59亿人民币，我们保守假设国内市场为海外1/10，6亿人民币。
翰宇药业的竞争对手，万邦制药2023年才能上市，仁会生物进度显著慢于翰宇，产业链协同也不足。
翰宇品牌效应做起来，后面也没他们啥事了，保守估计明年翰宇药业市占率70%，利拉鲁肽原料的净利率是40%（经业内人士求证的实际数据），注射液产品净利约60%，预估明年注射液贡献净利将达到2.52亿。
按Saxenda 的数据，这种高增速，女性消费，医美等标签的企业。类比A股珀莱雅 100PE以上，我们极度保守估计给40PE，这部分合理市值是100亿。
原主营业务保守估计1亿净利，保守15倍PE，15亿。
用于糖尿病适应症，已经和海外签好合同的，利拉鲁肽原料6亿，40%净利，2.4亿。这种稀缺特色原料药司太立 已经80倍了，我们保守给30倍PE，72亿。由于利拉鲁肽原料全是出口，所以国内集采对其没有影响。

全部用最保守的算法，合计187亿，现价仅78亿。

原计划周末写，感觉再不写可能直接涨了，提前发了出来。
最后看下高管增减持情况吧，公司这盘棋布局实在有点大，自己人2015年开始一路增持一路套。中途只有董事长大宗交易减持过，这个显然是跟资方商量好的。

奈何逻辑太绕市场看不懂，所以介绍它篇幅也写了这么长。那么在8月份，公司从五年前收购成纪开始，埋下的种子即将开花结果，我很期待接下来翰宇药业的市场表现...