牛市结束了？你别逗了！

今天这篇就同步发布吧，毕竟过了时效性对大家也就没用了。



  2020年7月16日，今天市场出现了近半年来最大的暴跌行情。年初春节时的暴跌完全是由于突发疫情的影响，而这次的暴跌似乎来的有点突然。

 收盘时，上证综指报收于3210.10点，下跌151.20点，跌幅4.50%，成交6794亿；深证成指 报收于12996.34点，下跌737.79点，跌幅5.37%，成交8266亿；创业板指 报收于2646.26点，下跌166.80点，跌幅5.93%，成交2731.47亿；全市超过200只个股跌停。

表面上看其实指数的跌幅还没有到血洗的程度，但是需要注意的是两市第一权重板块银行板块基本没怎么跌，中证银行指数只跌了0.55%。而最近大幅飙升的医药 股，白酒股，大消费，电子/半导体 等强势板块大幅下挫，公募基金的宠儿白酒板块更是近乎全板块跌停，中证白酒指数跌幅高达9.66%。

一收盘淘股吧上很多喜欢蹭热点的大小V们立刻挂出个人眼球文章：牛市结束了！史上最短牛市！牛市结束了么？我随便翻了几篇论点无外乎就是这几类：1，悲观投降类，认为牛市结束了。2，坚持到底类，认为牛市还没结束这里只是洗盘，强者恒强。3，滑头类，认为后面还有反弹，反弹到压力线先减仓，等走出新趋势再决定去留。

我看了一圈很少有什么真知灼见，多数人对于今天跌的原因不明不白。有人把此次暴跌归咎于昨晚官媒对茅台的点名批评，如下图1所示。我想说的是这不是官媒第一次批评茅台了，2019年5月官媒在茅台前董事长被双开的时候就曾经发文批评过茅台。但是1年多以后茅台翻倍了。再说，官媒批茅台，难道也批二锅头了？这个不能解释整个白酒板块的暴跌。另外，医药没有官媒批判吧？半导体官媒还在扶持呢。所以，这些说法都没有看到问题的本质。

图1
  那么，引发市场大跌的原因究竟是什么呢？其实，引发今天股市大幅暴跌的是下面的这条新闻：


中国第二季度GDP同比增长3.2%，预期增长2.4%，前值下降6.8%。7月16日，国新办举行新闻发布会，会上国家统计局发言人表示，中国第二季度GDP同比增长3.2%，预期增长2.4%，前值下降6.8%；中国1-6月城镇固定资产投资同比下降3.1%，预期下降3.3%，前值下降6.3%；中国6月工业增加值同比增长4.8%，预期增长4.8%，前值增长4.4%；中国6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，预期增长0.5%，前值下降2.8%。

  你肯定会说，你逗我呢？经济数据向好怎么可能引发股市大跌？都说股市是经济的晴雨表经济向好股市应该涨才对啊。我只能说，持有此观点的人对于股市的理解还只停留在第一层思维。上半年的抱团股可能会回调，而上半年表现萎靡的低估蓝筹可能会迎来建仓引发的反弹，如下图2。

图2

  其后，在7月10日，我给证券红周刊的供稿《银行股不是反弹，而是基本面、预期反转的强烈共振，短期调整正是上车良机》中，更明确地提出了：一旦经济复苏超预期，上半年机构抱团弱周期的投资策略可能被完全推翻，如图3所示。

图3

  我们再回到前面的新闻，2季度经济增速3.2%属于超预期。而在上半年机构对于经济的判断是相当悲观的。所以，他们采用了抱团弱周期的大消费（特别是白酒），医药和科技股的策略。实际上在最近一个月机构抱团股的大幅拉升走势完全脱离了基本面的支撑。而被机构抛弃的强周期，高杠杆股票整个上半年表现得非常糟糕。如今，经济复苏超预期，机构的策略可能会发生180度的翻转，转向拥抱高杠杆和强周期个股。而一旦抱团松动，上述强势股的基本面根本撑不住当前的估值，涨幅回吐是必然的。而且，更要命的是6月份的消费数据是低于预期的，这相当于直接证伪了大消费不受疫情影响的结论。所以，消费股更是昨天下跌的急先锋。

  可能，你现在还不会相信我说的。那么我们就来看看银行股龙头招商银行 最近的量价关系。可以，看到招商银行7月1日启动的这波行情刚好是基金半年排名结束。而成交量从启动开始就快速放大，涨停的那天成交量已经比前期平均成交放大了4倍。对于，银行股这种上半年爷爷不疼奶奶不爱的“三傻”股，在行情前期买入的绝不可能是一般散户。而且，我们还注意到涨停后8连阴的大幅回调过程中成交量没有显著萎缩。说明，调整过程中一直有资金在承接抛盘。而同期正是基金抱团股高歌猛进的时候。这时候是不会有什么跟风盘去接货的。而银粉大部分都是和我这样没有多余资金大笔接盘，所以，这里接盘的资金一定是有目的的。

图4
  接着，我们再从招商银行的融资数据看一下，可能更明显。如下图5是招商银行最近10年的融资余额表现。可以看到最近半个月招商银行的融资余额大幅度地增长从6月底的40亿左右增长了60%到了64亿多。这里可以看出一定有先知先觉的资金在快速建仓。这种情况已经有5年没有出现过了。无论是在2017年招行的大涨，还是2019年的新高行情中，融资资金都没有什么变化。而这种融资资金的大举介入上一次出现是在2014年底的那一波银行股大爆发行情中，如图5所示。

图5

  所以，你要问我牛市结束了么？我的回答一定是：别逗了，牛市才走了1/3，吃了个前菜你就想下席了？但是，剩下的盛宴你能不能吃到就不一定了。牛市多长阴，熊市多长阳。但是，可能没人告诉你每一次牛市中长阴回调往往就意味着短期的风格切换。以2006-2007年的那一轮牛市为例，在2007年2月27日和2007年5月30日有两次大幅调整。而这两次大幅调整市场都进行了风格切换。在2006年夏天开始到2007年2月27日暴跌前，市场的强势板块一直是金融 ，地产，有色，煤炭等强周期高杠杆板块。但是在2月27日暴跌后，市场风格切换到了绩差股，题材股，之后的4个月鸡犬升天。5.30半夜鸡叫后，题材股，绩差股遭到了无情的打击，很多股票直到6124牛市结束都没有再创出新高。而5.30之后大放异彩的又切回了权重股。

  短期看，昨天的下跌几乎收在全天的最低点。很多前期强势的板块做空的动能还未完全释放，理论上明天开盘应该还有下探。机构抱团了这么久，肯定不可能一次就行解开。后面，一定会有对经济复苏的各种质疑，但是我相信按照中国政府的执行力，经济逐季复苏是大概率事件。未来，每一次经济数据的超预期都会像一把尖刀刺向抱团弱周期的机构，直到他们散伙转投强周期高杠杆板块。

  本人目前满仓满融银行股，此文的判断仅为个人观点，不作为指导投资的依据，特此声明。