中芯国际688981——中国芯，中国科技的希望

写在最前：以后有基本面非常不错的，中线看好的个股，才会写文章。

仅仅写自己看好的中线优质个股，不做投资建议，买卖盈亏自负！

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1、中芯国际，全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。

2、中芯国际技术水平整体国际先进，部分达到国际领先，截至 2019 年底，有主要专利 8,122件，其中境内专利 6,527 件，包括发明专利5,965 件；境外专利 1,595 件。在逻辑工艺领域，中芯国际是中国大陆第一家实现 14 纳米 FinFET 量产的企业，代表中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平；

在特色工艺领域，陆续推出中国大陆最先进的 24 纳米 NAND、40纳米高性能图像传感器等特色工艺；同时致力于打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与 IP 支持、光掩模制造、凸块加工及测试等一站式配套服务。

依靠立足中国的制造基地与辐射全球的服务网络，公司市场地位突出，与近半数的 2018 年世界前 50 名知名集成电路设计公司和系统厂商开展了深度合作，占2018 年全球纯晶圆代工市场份额 6%、国内市场份额18%，位列全球第四、国内第一。

3、产业趋势：晶圆制造是世界最精密制造业，工艺达纳 米级别，为资本、技术密集型产业。随着摩尔定律演进，每代工艺节点对应资本开支增速达30%，头部玩家锐减至10nm以下仅剩台积电 、三星、英特尔 三家，三巨头每年Capex均在100~200亿美金水平。晶圆代工模式替代传统IDM，实现2倍于行业增速，第一梯队玩家是台积电（49.2%市占率）、三星（18%），垄断先进工艺节点领先2-3代，第二梯队：格芯（8%）、联电 （7%）、中芯国际（5%）。中芯国际位于第二梯队，市占率5%，在自顶向下力量支持下，是除台积电、三星、英特尔外唯一追赶先进工艺的厂商。

4、中芯国际与台积电对比：2020年中台积电量产5nm产品，代表业内当前最高水平，2019年台积电在 14 纳米制程节点实现收入 522 亿元。中芯国际目前 14nm 产能爬坡，第二代FinFET工艺研发进展顺利，中芯国际14 纳米产品在20Q1 实现收入 0.82 亿元。客户方面，台积凭借技术领先优势，历来掌握头部客户获取丰厚利润；中芯在中美贸易摩擦后受益华为海思主动加单，大客户需求体量庞大支持效果明显；产能方面，台积产能5倍于中芯，中芯未来持续通过融资扩产有望持续做大营收；发展逻辑方面，台积凭借顶级工艺获取顶级客户，类似成本加成定价方式，ASP 2倍于中芯，50%毛利率、30%+净利率，历来未进行大额融资，以现金流支撑Capex；中芯同代先进工艺推出时间晚于台积2~3年，作为后进者定价需较低且要承担初期大额设备折旧成本，中芯收入占比95%以上的成熟工艺稳定盈利，补贴不到5%先进工艺扩产带来的前期亏损。判断目前这种局面将维持5年以上。中芯独特动能在于：大基金等国资直接资本支持，先进工艺部分通过股权分摊设计减小报表压力；政府补贴力度近年来持续增大。