佳禾智能（300793）——A股最纯的无线耳机股票

佳禾智能——A股最纯正的无线耳机股。

说到无线耳机，A股的投资者们首先想到的一定是漫步者 ，因为2019漫步者股价飞天的广告，不可否认，漫步者非常优秀的品牌上，也十分受益无线耳机的行业趋势，然而佳禾智能（300793）才是 A股最纯正的无线耳机股票，没有之一。它不但最纯正，也是最被二级市场低估的无线耳机股票。

一，为什么这么说佳禾智能是最纯正的无线耳机股，如下图公司经营分析内容。


从上面几张表格，由于电脑屏幕关系不能把按地区分给带上，但我们不能发现，佳禾智能耳机占公司主营收入比例从2016年至2019年6月底，分别是79.94%、85.22%、83.79%、93%，更进一步我们了解真正无线耳机的占比，2016至2019年6月，无线耳机销量占比分别是43.08%、60.44%、69.53%、87.09%。

从这份数据可以看出：第一，公司自2016年以来耳机的占总收入的比重逐年递增，几乎接近100%，所以它是最纯正是有根据的。
第二，从公司2019年年报可以看出耳机的销售收入达九成，而净利润利润比例却达到100%。 营收利润几乎均来自于无线耳机。

当然这里只是说明了我对它的第一个判断——最纯正无线耳机的观点是正确的。为了进一步论证，我们看漫步者过去两年的耳机收入占主营比例，2018年年报是40.68%，2019年中报是49.61%，2019年年报占比是55.4%。数据来源于同花顺 软件。整个市场无线耳机厂商或品牌商也纷纷查过，无出其右者。

后面我们继续看表格数据还传达了什么信息！

第一， 公司在耳机行业是并非是因为苹果 无线耳机风潮才开始重视的，从16年甚至更早公司领导这就能看出公司对耳机，特别是无线耳机的提前布局，超前的准备让公司处于竞争的有力位置，2016年就开始倾向于无线耳机，思维超前，说明管理层有战略眼光。优秀的管理是中长线投资者必须重视的不可或缺的投资因素，而不是什么概念火就迎合市场炒作股价套现。

第二， 选择ODM模式发展企业。消费电子行业通过自我品牌成长为王的企业少之又少，国内屈指可数，华为、小米、OPPO、vivo这些都是少数走出来的企业，而通过进入品牌企业产业链而存活甚至越来越好的反而越来越多，比如苹果产业链激活了多少中国企业，就国内声学行业来说，立讯精密 、歌尔股份 ，自从进入苹果产业链，企业开始了腾飞之路。所以公司一旦通过优秀的产品打入知名企业，甚至全球顶级品牌企业，极大可能会跟随成长，无线耳机产业链2019年普及元年，很多超级品牌介入无线耳机行业初期，公司在行业多年技术储备，在耳机供应链行业具备了一定知名度。已经成功进入哈曼、华为、三星、安克、联想、jbl、飞利浦 、360、科大讯飞 等名企供应链，产品得到了大量外企的认可，说明公司选择ODM模式是正确的，充分利用我国的劳动力优势和政策扶持等国情发展产业链经济，跟随巨头成长，反而是更容易成功。
第三， 公司的营收80%来自于国外。得到国外知名企业认可的供应商，回来看法国内市场，难度上一定会降低不少。加之国际音响巨头哈曼早已成为公司第一客户，已经成功成为华为无线耳机供应商，通过三星供应链审核，国内安克、苏宁、联想、360、科大讯飞都成为公司客户，伴随着国际国内无线耳机市场的火爆，公司加大力度开拓必然会带来更大的效益。国内国际两条腿走路，业绩大概率迎来爆发期。另外公司的2019年耳机项目营收超过20亿，除去立讯和歌尔，在国内ODM产商无线耳机营收上和增速上已经非常不错。毕竟公司客户是企业，所以产品单价上一定会比针对C端客户和经销商的漫步者等自有品牌企业低很多。

二，那为什么有说佳禾智能是被市场低估的无线耳机股票？

1. 2019年研发资金7942万，2018年为6397万，研发投入都达到当年净利润的三分之二。对于创业于2013年家族式企业非常难得。对比很多国内同行，公司研发的投入的确高出很多。这充分说明公司非常重视研发产品，虽然减少研发就会带来净利润和分红，但公司并没有那么去做，而是着眼长远发展。
2. 公司募集的资金投入越南工厂已经开始运营，扩大了产量，给2020年业绩带来了确定性增量收入和利润。 而二级市场股价因为财报的短期不及预期和年初疫情期间谣言影响反倒大幅下跌，与无线耳机板块的强劲走势截然相反，立讯、歌尔、漫步者等企业不断创出新高。在无线耳机行业扩张爆发期，对于ODM企业的估值而言，市场份额也就是主营业务销售收入（销量）才是进行市值衡量最重要的因素，而不是单纯意义上的净利润去从PE对企业进行估值。一季度对于公司而言本身就是淡季，净利润亏损，也主要源于越南工厂投入使用造成的费用上升影响。行业空间如此之大，随着公司生产经营正常化，接下来的净利润继续大幅增长几乎是毫无疑问的。
3. 从投资者互动看出，公司与华为合作生产无线耳机，二季度新品Earbuds x1已经发售，在京东 上销量非常不错。另外据说，疫情期间国内市场开拓得不错。在获得外资企业认可的前提下，国内客户群体也开始在不断扩大。无线耳机市场如此巨大，最直接相关的手机厂家比如OPPO、VIVO、一加等等手机企业等高关联企业一定会非常重视无线耳机的市场。公司一旦能进入供应体系且深度绑定，必然跟随巨头成长，譬如华为已成为公司无线耳机客户，一旦华为无线耳机销量接近甚至超过苹果，公司作为供应商，一定也会跟随爆发式增长。
4. 一季度因为物流影响导致的出货降低，那么也会因为二季度物流问题基本解决了，一季度推迟的出货大概率会在二季度爆量，所以对于上半年而言，整体业绩仍然会非常的优秀。从同行的立讯，歌尔，漫步者上半年业绩，可以预计佳禾智能上半年业绩也同样非常漂亮。细心观察行业动向的，应该有看到7月3日佳禾智能董事长严文华接受中国证券报记者采访时说的

去年上半年公司营业额为8.82亿，那么可以简单判断上半年营收大概在13亿左右，剔除一季度3.22亿，也就是二季度差不多单季度销售10亿。而公司真正的贡献业绩是在下半年的旺季。


最后借用英国哲学家培根的话：读书欲精不欲搏，用心欲专不欲杂。我想做企业也一样，价值投资者都偏向于把产品做到最极致的企业，做细分行业领域的龙头企业，所以佳禾智能这样专注于无线耳机的细分领域企业，必然会在无线耳机浪潮里腾飞，风来了，猪都能飞，何况无线耳机战略上提前布局，超前准备的佳禾……