兖州煤业-2019年报的储量分析

本次年报终于更新了境内煤矿的国标可采储量，并与JORC标准进行对比，个人认为很有意思。

公司所属煤矿：指山东本部的所有煤矿，其已开采年限普遍较长，市场对可采储量有争论。主要分成税率优惠矿和非税率优惠矿。
税率优惠矿：根据《财政部、国家税务总局关于实施煤炭资源税改革的通知》（财税[2014]72号）对衰竭期煤矿开采的煤炭，资源税减征30%。衰竭期煤矿，是指剩余可采储量下降到原设计可采储量的20%（含）以下，或者剩余服务年限不超过5年的煤矿。南屯煤矿、鲍店煤矿、兴隆庄煤矿、济宁二号煤矿自2015年起享受此优惠。
按照字面意思，15年出台了税收优惠政策，所以这四个煤矿申报了税率优惠；也就是说，2015年以前，这4个煤矿已经出现了可采年限不足5年，或者按照原设计可采储量不足20%的问题。而且，原设计可采储量用的是中国标准，不是相对保守的JORC标准(2015年还未开始用JORC标准）。
市场上一直有个说法：中国标准会高估储量，JORC标准会低估储量，真实的储量一般在澳洲标准与JORC标准之间。当中国可采储量标准低于20%，市场一般认为煤矿资源即将枯竭。（我是不认同的，后面有详细说明）
那么，税收优惠矿资源枯竭后，对利润的影响怎么样？以下是公司所属煤矿的年产能表：（年产量数据来自15年年报，与现在的数据有小幅出入）

结论：四个税率优惠矿的年产量，大概占公司所属煤矿（山东本部）总产量的54%。2019年，公司所属煤矿（山东本部）贡献了大概50%的净利润，其中四个税率优惠矿贡献了差不多25%的净利润。如果这四个煤矿枯竭，对利润影响非常大。
非税率优惠矿：即东滩、济宁三号、北宿、杨村。
如果按照上面的说法，税率优惠矿的储量即将枯竭，那么公司所属煤矿（山东本部）4.59亿吨的国标储量，2.9亿吨的JORC标准储量，其中大部分属于非税率优惠矿。假设非税率优惠矿的总储量为3亿吨，根据现在1500万吨的年产量，平均可采年限也就20年，煤炭企业中可采储量仍然算很低。（我仍然不认同）
所以说，市场上很多人说兖煤本部的煤炭资源即将枯竭，看起来也是有道理的。但是，充其量也只是看起来有道理而已。
首先，JORC标准只能用来测算动力煤储量，不能用于测算精/焦煤矿储量。这个说法有没有依据呢？
还是看2019年年报，菏泽能化下的赵楼煤矿，年产量270万吨，中国标准可采储量1.85亿吨，JORC标准可采储量2700万吨，数据出入非常大。那么哪个说法比较可靠？
赵楼煤矿是井工矿，投产与2013年，产1/3炼焦煤。根据JORC标准，2020年剩余可采储量2700万吨，可采年限10年。也就是说，2013年投产，2030年枯竭？靠谱？结论不言自明。
现在动力煤出厂价一般在200-350元浮动，精/焦煤出厂价在1300元/吨左右。销售价格决定开采成本的上限，精/焦煤矿可以进行深层挖掘而不惧怕开采成本的上升，可采储量自然大幅增加。所以说，JORC储量标准只适用于动力煤，不适用于精/焦煤矿。
其次，公司所属煤矿（山东本部）也是井工矿，出产一半的精煤，一半的动力煤。年报储量表上显示公司所属煤矿为动力煤的说法带有误导性，其中国标准可采储量也是严重低估的。

下图也是出自报表，显示公司所属煤矿一半为精煤，一半为经筛选原煤，也就是动力煤。

题外话：根据上表，可以明显看到公司所属煤矿产的精煤均价，明显低于主焦煤，大概是因为这些精煤只是主焦煤的配煤（就是说，拿这些精煤单独去炼焦做焦炭是不行的，用途是跟主焦煤按比例配比，可以降低成品焦炭的成本）。虽然售价比主焦低，但仍然远高于普通动力煤。
于是，现在就又产生了一个新问题：按照上面的说法，精/焦煤的井工矿可采储量，应该远大于动力煤矿的可采储量；但是按照19年年报，公司所属煤矿（山东本部）中国标准储量4.59亿吨，JORC标准储量2.9亿吨，很接近，为什么自相矛盾？
这个事不好说太细，提示下：原设计可采储量大幅上升，但是2015年时那啥已经上报了，大幅调高中国标准可采储量与享有XX优惠相矛盾。所以，这笔帐怎么糊涂怎么来吧。。
原设计可采储量为什么会大幅上升？主要是三点：
第一，可以参照累土客的文章：网页链接
文章比较长，累土客的主要观点是：通过压煤村搬迁，尝试南四湖下煤炭开采，填充开采，孤岛工作面开采可以释放之前不可采的煤炭资源；通过“构建煤炭资源回收精采细采机制”，从影响回收率的各个环节入手，制定详细的工作计划和措施，从设计、开拓、掘进、回采、运输、销售实行全方位、全过程控制，提高回采率。这些措施一方面说明山东本部煤炭资源的逐步枯竭，另一方面说明通过采用新技术新工艺，可以增加煤炭可采储量，并使得矿井工作面的回采更加充分，有效延长了工作面的回采年限，延长矿井服务年限、促进矿井的持续平稳发展。

第二，年报中写了，本部基地加快安全、绿色、智能、高效“四型矿井”建设，优化组织生产接续，确保稳产高效。简单说，就是自动化，无人/少人化，智能化。
很多人看到这些字，恐怕第一反应就是，不过是国企喊喊口号而已。但是这不是口号，这是事实。15年年报中，济宁二号煤矿就说资源枯竭了吧？结果5年过去，今年开始应用智能煤矿/无人挖掘，这就是眼看资源要枯竭的煤矿？下面是兖煤公众号的新闻：
网页链接
读完新闻，你还相信济宁二号煤炭资源即将枯竭？
第三，2015年时煤炭价格处于历史低位，整个煤炭行业非常悲观。在悲观中，受限于销售均价，开采成本只能压缩到很低，所以开采难度较高的资源只能放弃；后面随着供应侧改革的到来，精/焦煤的价格大幅上升，市场预期比较乐观，没有了开采成本的压制，可采储量自然就直线上升。
以前听兖煤员工说过，公司所属煤矿（本部矿区）最早关闭的煤矿也要到2030年，结合现在的的新闻，我认为可信度很高。


公司所属煤矿（本部矿区）储量总结：10年以内不用担心储量问题，10年后四个享受税收优惠的煤矿确实有可能面临资源枯竭的风险，但是不排除开采技术的进步/无人挖掘能使这些老矿继续长期发挥余热，有待观察。
同时，兖煤在山东拿下新精煤矿的概率也很大。很多人说，“兖煤作为地方国企，出了山东你你啥也不是”。这话是老黄历了，以前的兖煤确实吃了很多收购的亏，一度血本无归；不过后来收购的石拉乌素煤矿，营盘壕煤矿，联合煤业都是非常优质的资产。再说，地方国企也有地方国企的优势，山东本地的优质精煤矿未来是稀缺资源，兖煤要拿，我看谁抢的走。。
内蒙那边都是新矿，储量问题就不多讨论了。