市场防御特性或继续！

明天又要开盘了。从消息来看，除了政策的持续释放外，外部消息可谓不太乐观，传日美两国都要从中国撤离企业，并给予政策的支撑，不禁让大家感受到在疫情的影响下，逆全球化来的更加猛烈了。所以，这块还要看周一市场的情绪反应了。如果替代快速启动，说不定还能走一波反向的行情。但是，归根结底的是，当下的情绪可能和年初的时候相比还是存在较大的不同，我们从市场特征就看的明白了。

近期市场上防御属性较强的行业领涨，市场缺乏持续热点。3月24日反弹以来，食品饮料、农业、医药行业 涨幅居前，通信、计算机 、传媒行业表现落后。从风格板块看，消费板块领先，成长板块落后，体现投资者避险情绪较高。从持续性上看，3月24日-4月3日（清明节前），食品、农业、医药涨幅居前，本周休闲服务、军工、建材表现领先，市场缺乏持续领涨的板块。

3月24日以来，在外盘反弹等因素影响下，A股出现反弹，沪深300指数上涨6.8%。通过对反弹期间市场特征的总结，我们可明显发现：

（1）结构方面，权重股表现强于小市值股；

（2）板块方面，医药、农业等行业贡献导致中小创领涨，科创板走势较弱；

（3）行业方面，消费等避险属性较强的行业领涨，科技表现较弱；

（4）资金方面，题材股表现较好显示游资活跃，北上资金和公募基金持股组合均表现强势；

（5）4月10日的盈利预告截止日效应拖累市场，后续Q1盈利对市场压力将明显缓解。

而从市值规模方面来看，近期权重股表现领先于小市值股，也就是二八效应明显。不过这也符合咱们前期的分化逻辑。蓝筹和消费白马的回归。从3月24日以来，权重股表现相对较好。自下而上的分析也显示权重股表现更好。我们从30个1级行业中各挑选1个代表性细分行业，并将细分行业标的划分为2-4个龙头白马，及其余非龙头标的。龙头白马3月24日以来平均上涨6.9%，非龙头上涨5.3%。

对于未来二季度的阶段行情，可能外资将扮演更明显的进攻角色，或是A股重要的增量资金来源。由于自2月24日起美股经历连续下跌，以及疫情逐步从亚洲扩散至全球，然后对该阶段的北上资金进行分析。来看下北上资金配置变化。

（1）从绝对持股规模来看：目前食品饮料、医药生物 、家用电器和银行的持股规模均超1000亿元。自2月24日至4月7日，除医药生物、农林牧渔、建筑装饰和商业贸易外，其余行业持有规模均下降。

从持有市值/自由流通市值来看：北上资金增持比例上升的板块仅有商业贸易、医药生物、建筑装饰和采掘，在其余减持板块中排名前五的为休闲服务、家用电器、综合、食品饮料和电气设备。

所以，在前期减持的行业中，存在由于流动性危机而无差别抛售的资产。在流动性危机缓解后，北上资金将逐步增持前期无差别抛售的资产。

那么，从这个角度看，减持板块中排名前五的为休闲服务、家用电器、综合、食品饮料和电气设备，或成为阶段性回补的重要方向。

然后结合当下政策来看，扩内需离不开消费补贴。我国在09年初放松地产政策，而在09下半年政府又出台了一系列家电下乡和汽车补贴的相关政策来促进消费，09年家电/汽车补贴预算大概200/300亿，相关的刺激政策使得股市中地产投资链及消费中的家电、汽车等行业在09年下半年获取了明显超额收益。

然后，今年已经陆续出台了一系列刺激性消费的政策：

3月4日中央政治局常务委员会会议强调要把被抑制、被冻结的消费释放出来，并催生新型消费，使实物消费和服务消费得到回补；

3月27日中央政治局会议提出要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减；

3月31日国务院常务会议确定三大举措促进汽车消费；

4月2日商务部表示将支持、引导各地制定奖补政策，促进绿色节能家电、家具等产品消费。

因为年初疫情的影响，国内许多消费需求被抑制或冻结，但这并不意味着消费需求的消失，在以上一系列政策的推进和支持下，国内受疫情冲击延后的消费需求有望得到持续拉动。

虽然，市场上目前家电和汽车这两个消费方向，市场反应都较差，主要是受制于全球产业链的影响，海外市场或有一定下降。但是，从估值盈利匹配度方面，以整体而言来看，相对消费类行业中的家电和汽车，依旧是估值盈利匹配度较好的方向。

原创：老牛 老牛操盘