300114 中航电测=航天军工+预增

业绩符合预期，关注航空军工成长
中航电测( 300114 )
一季报符合预期，全年关注航空军工成长，维持“买入”评级
公司发布  2020  年一季报，虽受疫情冲击但延续了良好的增长态势，业绩  表现符合预期。我们认为航空和军工业务是公司未来业绩增长的主要动力，  看好公司未来发展前景，尤其是航空军工业务的成长。我们预计公司  2020-2022  年  EPS  分别为  0.42/0.48/0.54  元，目标价范围  13.44-13.86  元，  维持“买入”评级。
一季报表现符合预期，整体经营稳健
公司  2020  年一季度实现营业收入  3.23  亿元，同比增长  0.64%，营业成本  2.03  亿元，同比减少  3.68%，业务综合毛利率  3.14%，同比提升  2.82  个  百分点;实现归母净利润  3370  万元，同比增长  10.25%。受新冠肺炎疫情  影响，公司及下游客户复工时间延迟，短期内对公司生产经营造成了一定  影响。但公司在做好疫情防控的同时，有序组织复工复产，采取补班等工  作形式，全力组织科研生产，弥补生产交付差距，努力应对疫情带来的不  利影响，2020  年一季度归母净利润实现平稳增长。
持续加大研发投入，航空和军工业务成长前景看好
2020  年一季度，公司研发费用  2016  万元，同比增加  76.72%，主要系子  公司汉中一零一  2020  年一季度加强研发项目管理，费用化的研发支出同  比增加所致。公司航空和军工业务主要提供配电、测控和导航类电子信息  产品。根据  2018  年报，公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创  新技术第七位，航空军工领域技术实力突出。我们认为，随着新型航空装  备的列装和新装备电子信息化比例的提升，公司的配电、测控等航空军工  产品有着广阔的成长前景。
股权回购稳步实施，彰显长期发展信心
2019  年  5  月，公司审议通过股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交  易方式回购公司股份  0.5  亿-1  亿元，将用于员工持股计划或股权激励。截  至2020年3月4日，公司已累计回购公司股份5050万元。股份回购方案  的实施，充分彰显了公司的长期发展信心。
军民业务并进，航空军品成长空间广阔，维持“买入”评级
公司军品业务板块具有较大的成长空间，民品业务处于细分行业前列地位，  公司目前处于军品放量期和业务转型阶段，回购股份彰显公司发展信心。  我们预计公司  2020~2022  年营业收入分别为  16.94  亿元、18.60  亿元、20.46  亿元，归母净利润分别为  2.48  亿元、2.83  亿元、3.20  亿元，对应  EPS  分别  为  0.42  元、0.48  元、0.54  元。我们根据  2020  年  32.4  倍  PE  的平均估值水  平，给予公司  2020  年业绩  32-33  倍  PE  目标估值，对应目标价范围  13.44-13.86  元，维持“买入”评级。
  当前价格(元):  合理价格区间(元):
10.60  13.44~13.86
  王宗超  执业证书编号:S0570516100002  研究员  010-63211166
wangzongcha@htsc.com
何亮  执业证书编号:S0570517110001
研究员  heliang@htsc.com  相关研究

风险提示:军用产品列装进度或不达预期、民品业务竞争或加剧。
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